花旗買的是什么

廣發(fā)行重組一案已經(jīng)臨近收官，由美國花旗集團(tuán)牽頭的金融財團(tuán)，以32億美元報價居于最后一輪出價者的榜首。此案一旦落槌，無異于給本已烈火烹油的姓“中”、姓“外”之爭撒上了一把鹽。

透過歷史長鏡頭看，從生產(chǎn)到貿(mào)易再到資本的國際化，是一個國家邁向世界經(jīng)濟(jì)中心舞臺必須踏過的臺階，那么與其武斷地建言把外資收購“拒于國門之外”，不如認(rèn)真思索與境外產(chǎn)業(yè)資本、金融資本的共生之道、攻防之術(shù)。若能洞悉境外資本在目標(biāo)選擇、交易結(jié)構(gòu)、估值方式和盈利方式上的特點，再對其因勢利導(dǎo)，使之流向資金短缺的民族工業(yè)凹地，使境外資本與民族工業(yè)各得其所，互補(bǔ)互益乃至相輔相成，則境外資本將成為民族工業(yè)之福音而非警報。

從這個意義上講，廣發(fā)行重組將是中國資本國際化進(jìn)程中的一個里程碑式的事件。因此，研究花旗集團(tuán)收購廣發(fā)行的目的、交易結(jié)構(gòu)以及未來的整合方式，就為中國企業(yè)如何應(yīng)對外資收購提供了一個鮮活的案例。

我們在總結(jié)外資收購操作經(jīng)驗及對各個案例跟蹤研究的基礎(chǔ)上，選擇產(chǎn)品的同質(zhì)化程度和投資的地緣依賴性，作為界定外資收購目的與整合模式的關(guān)鍵變量。

如表中所示，外資并購中雙方的關(guān)聯(lián)模式大致可以分為四類。從A到D，外資控制的程度不斷加深。

在A象限，產(chǎn)品、分銷渠道乃至消費習(xí)慣對外資來講比較陌生，同時原料供應(yīng)、加工以及儲運(yùn)都要求就近布局運(yùn)營體系，投資的專用性較高，因此外資一般會以戰(zhàn)略合作的方式切入市場，戰(zhàn)略性參股是常見手段，本土企業(yè)基本上能夠保持獨立運(yùn)營狀態(tài)。……