企業(yè)行為、制度與日本泡沫經(jīng)濟(jì)的形成

一、問題的提出

對(duì)于日本泡沫經(jīng)濟(jì)的分析，不能只限于宏觀視角，或簡(jiǎn)單地將其視為一種金融自由化的產(chǎn)物，而應(yīng)深入到微觀層次。在泡沫經(jīng)濟(jì)形成過程中，日本的企業(yè)尤其是大中型企業(yè)扮演了什么樣的角色?企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為和企業(yè)制度與泡沫經(jīng)濟(jì)的形成有什么內(nèi)在聯(lián)系?顯然，這是一個(gè)更為復(fù)雜的問題。因?yàn)樽鳛槲⒂^經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)，其行為是多方位的，它既作為一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體，以自身的利潤(rùn)最大化原則參與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，同時(shí)又受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境與企業(yè)制度的影響和制約。因此我們首先要找到一個(gè)問題分析的切入點(diǎn)。在本文中我們是從企業(yè)在資本市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)行為去尋找二者之間聯(lián)系的。我們的分析框架主要包括：(1)企業(yè)籌資方式的變化：企業(yè)偏好于直接融資，還是間接融資；偏好于股票，還是債券。(2)企業(yè)在股市的投資策略：是長(zhǎng)期投資為主，還是短期投資為主；是追求長(zhǎng)期利益，還是短期利益。(3)日本特有的企業(yè)制度，尤其是企業(yè)間相互持股制度對(duì)日本的資本市場(chǎng)有什么重要影響。

二、戰(zhàn)后日本企業(yè)籌資方式的轉(zhuǎn)變

就企業(yè)的籌資方式而言，主要有以下兩種：一是內(nèi)部利潤(rùn)留成的資本積累，二是包括銀行貸款、發(fā)行股票和公司債券在內(nèi)的外部籌資。在戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)的籌資方式是以銀行貸款為中心的。因?yàn)樵谶@一時(shí)期，從外部資本市場(chǎng)看，證券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，增資發(fā)行的成本大、難度高，同時(shí)又受到企業(yè)自有資本和準(zhǔn)備金規(guī)模小的限制，因此通過發(fā)行股票和債券難以籌集到大量的資金。……