伊利資金鏈條困局

頗有“賭博”性質的股改方案將素以穩健著稱的奶業巨頭拖入了巨大的財務風險中

飽受爭議的股權分置改革在2005年的證券市場上激情上演，并成為核心劇目。管理層為了以速戰速決的方式推行股改，決定到2006年年中所有上市公司將完成股權分置改革，并為此出臺了一系列刺激股改的政策法規。上市公司管理層紛紛借此機會將埋藏已久的利益補償要求陽光化，伊利股份(600887)的股改和股權激勵方案亦應運而生。但為人們忽略的是，股改方案把這家素來穩健的奶業巨頭拖入了巨大的財務風險中。

繼2006年2月22日刊登其股權分置改革方案公告后，伊利股份其股權分置改革方案部分內容進行了調整，調整后的協議內容頗有“對賭”的味道：參加本次股權分置改革的非流通股股東承諾，在股權分置改革方案實施后，若伊利2006年和2007年的經營業績無法達到當年較上年度凈利潤增長率大于或等于17％，將分別向流通股股東追送600萬股股份，否則，將應向流通股股東追送的股份轉送給公司激勵對象(特指伊利股份經營管理人員、核心技術人員及業務骨干人員)，作為股權激勵。

2005年，伊利新建產能總投資額為8.97億元，投資項目包括：液態奶項目(62.66％)、奶粉項目(15．9％)、酸奶項目(13．7％)和冷飲項目(3．9％)等。這些新建產能逐步釋放后，如果能夠得到渠道的及時消化，那么2006年、2007年伊利業績就有可能達到該協議下中大于或等于17％的凈利潤增長率。與此同時，其相應年度的銷售收入將會分別超過140億和160億人民幣。……