充分發揮內生性民間金融對民營企業的支持作用

摘要:由于多種原因的影響使得我國的民營經濟的融資狀況極為不佳，融資難已經成了民營經濟發展的“瓶頸”#65377;內生于民營經濟的民間金融對其發展壯大起了不可替代的作用，但民間金融存在的負面影響也急需規范#65377;本文主要分析了民間金融的優勢所在以及提出了一些規范民間金融的建議#65377;

關鍵詞:內生性; 民間金融; 民營企業

中圖分類號:F830.35; F276.5 文獻標識碼:A

目前，我國民營企業的發展受到許多因素的制約#65377;如輿論環境的約束#65380;法律政策的約束#65380;資金的短缺以及社會化服務環境的制約等，其中最大的制約因素是資金的短缺，且民營企業的融資難已經成為影響其發展的“瓶頸”#65377;解決這一問題的最根本的方法就是大力發展和規范內生性的民間金融對民營企業的金融支持作用#65377;

一#65380;引言

國外學者對企業融資方式的研究已經有很長的歷史了#65377;1958年莫迪利亞尼(Modigliani)和米勒(Miller)發表的《資本成本#65380;公司財務與投資理論》得出MM理論，證明了在一定條件下，企業的市場價值與所采取的融資方式無關#65377;這一理論為以后分析研究融資結構問題提供了有用的開端和框架，但這必須在嚴格的假定條件下能成立#65377;經濟學家梅耶斯(Mayers，1984)提出了一種不同的融資結構，他采用了學者唐納森(Townsend，1978)早期提出的“優序融資”的概念而提出了新優序融資理論，最早系統地將信息不對稱理論應用到企業的融資分析中#65377;該理論認為企業的融資順序為:先內部融資，然后發行債券，最后發行股票#65377;這一“先后順序”論在美國1965-1982年企業融資結構中得到了證實，這一時期美國企業內部積累資金占資金來源總額的61%，發行債券占23%，發行股票占2.7%#65377;Sharpe(1990)著重研究了怎樣解決借貸中的信息不對稱問題，提出了一個關系信貸的理論模型:銀行根據分期合同完成的情況來修正對企業風險的判斷，這樣企業就不會采取一些“短視”的投機行為#65377;這個模型有較強的操作性，但企業中的很多項目不能分期完成，適用面較窄#65377;我國學者也對企業特別是民營企業融資方式進行了細致的研究#65377;張杰(2000)認為解除民營經濟金融困境的根本出路在于營造內生性金融制度成長的外部環境，他從國有企業的資本困境入手描述民營經濟面臨的金融困境，為民營經濟的融資方式提供了一個新的視角#65377;林毅夫(2001)提出大力發展和完善中小金融機構是解決我國中小企業融資難問題的根本出路，這一觀點也被大多數人所接受#65377;王宣喻#65380;儲小平(2002)通過實證研究檢驗了有關私營企業融資決策的一個假說，即影響私營企業融資決策的主要因素是各層級資本市場的信息披露機制，層級越高的資本市場，要求企業信息披露的越多#65377;而在現階段，我國私營企業傾向于在較低層級的民間借貸市場進行人格化融資#65377;具體到民間金融方面，姜旭朝，丁昌鋒(2004)作了較為細致的研究，認為不應把現有民間金融的所有形式都“強制性地迅速”轉化為現代金融體系的一部分，而應著重考慮建立真正的民營金融體系#65377;

從以上可看出，國內外學者基本上對民間金融持肯定態度，特別是對中小民營企業的支持作用都做了積極的評價#65377;本文主要是研究民間金融對民營企業融資的優勢所在以及提出一些規范民間金融的建議#65377;

二#65380;民間金融對民營企業借貸的優勢

我國的民營經濟的融資方式與梅耶斯提出的企業融資順序有相似之處，主要通過內源性融資，然后是外源性融資，內源性融資占融資總額的大多數，外源性融資嚴重不足#65377;1999年，國際金融公司對中國北京#65380;成都#65380;順德與溫州四個地區的600家私營企業融資結構進行了調查(表1)，其結果也說明了這一現象#65377;2002年中國第五次私營企業調查表明私營企業主依靠的主要也是各種資金積累及民間借貸(表2)#65377;

我國的民間金融經過20多年發展，已從小到大#65380;從剩余資本發展成為產業資本和金融資本，在社會發展進程中扮演著越來越重要的角色#65377;溫州市的中小企業來自國有商業銀行的貸款僅占24%，其余76%全部來自民間金融#65377;2001年，蒼南縣工業企業流動資金中，民間借貸占45%，個別企業可高達50%以上，自有資金占35%，銀行貸款僅占20%#65377;如果將福建#65380;廣東等沿海地區民間資本加起來，全國民間資本的總量將超過10000億元，相當于一家國有商業銀行的規模#65377;這是由于民間金融對民營企業信貸存在信息資源優勢#65380;交易成本優勢以及擔保優勢等#65377;

1. 信息資源優勢#65377;一般情況下，在企業經營狀況方面，資金的使用者(或企業的經營者)比資金的提供者掌握更多的信息，即存在信息不對稱問題，進而就有可能產生逆向選擇和道德風險問題#65377;在這種的情況下企業選擇何種融資方式，取決于能否解決信息不對稱問題，降低道德風險和逆向選擇發生的概率#65377;其一，民間金融組織的信息優勢表現在貸款人對借款人還款能力的甄別上#65377;民間金融市場上的貸款人對借款人的資信#65380;收入狀況#65380;還款能力等相對比較了解，避免或減少了信息不對稱及其伴隨的問題#65377;其二，民間金融機構的信息優勢還表現在對貸款的監督過程中#65377;由于地域#65380;職業和血緣等原因，民間信貸市場上的借貸雙方保持相對頻繁的接觸，雙方彼此非常了解，這種信息上的優勢導致貸款人能夠較為及時地把握按時歸還貸款的可能性#65377;我們可以把資本市場分成幾個等級，其在地理意義上按融資規模就形成了一種倒金字塔式的空間結構(如圖1)，資本市場的層級越高，融資規模越大，貸款人需要借款人提供的信息量越多，融資風險也就越大(如圖2)#65377;而民間借貸的依據正是依靠個人社會關系網絡所提供的人格化信息來評估資金安全程度，這種人格化的融資方式適應了民營企業的借貸(王宣喻#65380;儲小平，2002)#65377;關于這種信息優勢，Banerjee等(1994)提出“長期互動”假說(long term interaction hypothesis)和″共同監督假說”(peer monitoring hypothesis)#65377;這兩種假說反映在民間金融機構上就是，一方面民間金融機構經過與地方中小企業長期的合作關系，使之對地方中小企業經營狀況的了解程度逐漸增加，這就有利于解決兩者之間的信息不對稱問題#65377;另一方面即使民間金融機構不能真正了解中小企業的經營狀況，不能對中小企業實施有效的監督，但為了大家的共同利益，合作組織中的中小企業之間會進行自我監督#65377;

2. 交易成本優勢#65377;首先，民間金融機構的合同內容簡單實用，操作起來比較簡便，對參與者的素質要求不高，而正規金融機構大都存在著復雜的運作程序，操作難度較大，導致了其較高的交易成本#65377;其次，非正規金融機構本身具有小巧靈活的特點，以及根據實際情況進行的種種創新，也節省了交易成本#65377;相反，正規金融機構在相關領域的創新卻往往因為各種管制而發生扭曲，導致交易成本的上升#65377;

三#65380;規范和發展民間金融的建議

民間金融對一些中小民營企業的信貸作出了巨大的貢獻，促進了民營企業的快速發展#65377;但其擾亂金融秩序和社會穩定的負面作用仍不能忽視#65377;

民間金融是相對政府金融或國有金融而言的，分為正規和非正規的民間金融#65377;在我國正式金融體制內并受金融監管部門監管的為正規民間金融，包括農村和城市信用社#65380;農村商業(合作)銀行和城市商業銀行等#65377;沒有納入我國金融監管機構常規管理系統的為非正規民間金融，它分為三類:第一類是合理合法的“非正規金融”，它在政府規定的范圍內從事金融活動#65377;第二類合理不合法的“灰色金融”，包括農村社區性融資組織#65380;民間集資#65380;金融合會和私人錢莊等#65377;它們為現行法律所不容，但在一定程度上適應了市場經濟發展的需要#65377;第三類是不合理也不合法的“黑色金融”，主要指高利貸#65380;金融投機詐騙等違法犯罪的金融活動(陳時興，2005)#65377;因此，對民間金融的規范應區別對待，對不同種類的民間金融組織應采取不同的政策措施，同時應借鑒國外的國家和地區規范非正規民間金融的成功經驗#65377;

首先，應從政策上對民間金融進行規范#65377;絕大部分國家和地區已經在實踐上證明了對民間金融取締壓制的政策是失敗的#65377;正規金融部門僵化運作導致一方面大量財富閑置，另一方面大量中小型企業的資金需求不能從正規金融渠道獲得滿足，這種矛盾促使資金供需雙方開辟出包括民間金融在內的各種渠道進行資金融通，這并非一些政策所能禁止的，這樣就需要借鑒其他地方針對民間金融的政策對其進行規范#65377;例如在臺灣，政府一方面逐步放開金融利率管制，推進金融深化改革，另一方面試圖將民間金融活動正規化#65380;規范化#65377;再如香港有《放債人條例》，它允許企業和個人放債，但是對放債的資金來源及放債行為都做了具體的規定#65377;我們同樣可以制定類似的條例，以規范民間金融#65377;

其次，鼓勵城市信用社#65380;農村信用社等正規金融機構改制成真正的社區性合作制或股份制民營金融組織，拓展它們的發展空間#65377;由于社區性合作金融組織與民營企業同根同源，同處一地，社區內便利的信息溝通可以降低它們向民營企業貸款的成本;合作組織不以贏利為主要目的，內部實行民主管理，外部實行行業自律約束，相互理解#65380;相互監督，可以降低向民營企業貸款的監督成本#65377;我國歷史上城鄉信用社曾經的成功實踐，為發展社區性的合作制或股份制民營金融組織提供了有利的依據#65377;而農村和城市信用社與基層社區聯系緊密，存在轉化的基礎和條件，并且已經有地方進行了實踐，如浙江鄞州的農村合作銀行就是由農村信用聯社中內部職工#65380;中小企業#65380;農民個體戶入股改制而成的，這是一種以合作制為基礎，并吸收了股份制優點的新的民間股份合作金融機構，為民間金融的發展提供了一種新的發展方向#65377;

再次，積極引導合會#65380;“地下錢莊”等“灰色金融”向合法化#65380;規范化金融的轉變#65377;我國政府部門鑒于“地下錢莊”#65380;合會等“灰色金融”的負面影響，對其實行禁止政策，但由于這些民間金融產生發展不是一朝一夕形成的，并且這些組織的存在適應了當地中小民營企業的發展，加之其中的一部分“地下錢莊”等金融組織已經有100多年歷史的“老字號”企業了，它們的發展是不以人的意志為轉移的，因此政府部門不可能禁止它們的發展，實踐也證明了政府對它們的政策并沒有使這些金融機構的消極影響減輕或消失#65377;因此在目前情況下，一方面政府要允許對于那些股東人數#65380;資金及其他條件達到法律規定標準規模較大的私人錢莊#65380;合會以股份制或股份合作制的形式進行改制，將其轉變為正規的民間金融組織;另一方面，要積極引導小規模的民間資金#65380;私人錢莊參與農村信用社#65380;城市信用社#65380;農村商業銀行#65380;城市商業銀行等正規民間金融的改制#65377;另外，在對待合會#65380;標會#65380;臺會等金融組織上應該借鑒其他國家和地區的成功經驗#65377;比如日本于1915年較早地頒布了《無盡業法》，使無盡(合會)逐步向規范的金融機構發展，臺灣和韓國分別在1916年和1931年引入此法#65377;日本的無盡于1951年轉化為相互銀行，進而于1968年升級為普通銀行;韓國則在1972年將“契”(韓國的合會)轉化為共同信貸機構;臺灣的合會公司(tontine company)最終在1976年轉化為中小企業銀行#65377;臺灣把合會寫入民法，規定了合會的運作框架，對其傳統上容易導致金融風險的部分內容作了限制性規定，從而使得合會成為一種低風險的金融服務工具#65377;

總之，我國對民間金融的發展和規范最終要從政策規制轉變到制度安排，只有建立了一整套引導和規范民間金融的制度，使其走上正規發展的道路，進而才能使之對民營企業的支持作用真正得到發揮#65377;

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(責任編輯顧錦)