聯(lián)想投資：行走在本土與國際化之間

在國際主流VC紛紛進(jìn)入中國之際，中國本土VC也以自己的方式開始了國際化

“我們希望三代換血，成為一家優(yōu)秀的VC。”聯(lián)想投資總裁朱立南躊躇滿志。朱立南的信心來源于聯(lián)想投資成立5年來所進(jìn)行的成功轉(zhuǎn)型和所獲取的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

2001年，完全“made in china”的聯(lián)想投資在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最紅火的時(shí)候誕生。經(jīng)過5年的發(fā)展，在與國際接軌的過程中，聯(lián)想投資逐漸發(fā)展成為本土VC軍團(tuán)中的佼佼者。面對中國創(chuàng)業(yè)投資市場不成熟的現(xiàn)實(shí)，朱立南堅(jiān)持認(rèn)為聯(lián)想投資要“能夠立足于本土，又要按照VC行業(yè)規(guī)律去長期運(yùn)做，以期在VC領(lǐng)域建立一個(gè)好的品牌，能夠最大限度的為股東贏得回報(bào)”。

“模擬合伙人制”

第一期基金的時(shí)候，聯(lián)想投資還是在公司制下進(jìn)行運(yùn)作。從第二期基金開始，聯(lián)想投資對基金公司和基金管理公司進(jìn)行分離，采用了模擬合伙人制。但是由于國家還沒有出臺有限合伙制方面的法律，所以在組織架構(gòu)上聯(lián)想投資還是采取了公司制。但是在公司制允許的范圍內(nèi)，聯(lián)想投資最大限度地模仿了國際主流VC所采用的通用運(yùn)作模式，既所謂的GP—LP 架構(gòu)。聯(lián)想投資（GP）由幾個(gè)合伙人和聯(lián)想控股共同持有。合伙人占有55%的股份，聯(lián)想控股占有45%的股份。在基金收益的分配上，聯(lián)想投資跟一般有限合伙制采用的模式一樣：即投資者享有收益分配的80%，管理公司享有收益分配的20%。

聯(lián)想投資在組織機(jī)制上得以改進(jìn)，柳傳志的理念滲透是重要原因之一。“柳總一直有個(gè)理念，聯(lián)想投資所有的管理人員和骨干都能成為公司的主人。”秉承了柳傳志“真?zhèn)鳌钡闹炝⒛虾敛谎陲椬约簩β?lián)想控股價(jià)值的認(rèn)同。“這次改制就是為了能讓個(gè)人的利益和公司綁在一起。”

同時(shí)朱立南認(rèn)為，GP—LP 架構(gòu)本來就是VC行業(yè)規(guī)律決定的，在公司制條件下模擬“合伙人制”是聯(lián)想投資目前最現(xiàn)實(shí)的選擇。

建立起更為有效的激勵(lì)和約束機(jī)制被很多人認(rèn)為是聯(lián)想投資采用模擬合伙人制最主要的原因。對此，朱立南給出了不同的想法，“最主要的原因是想和國際接軌”。因?yàn)閲H上的投資者更習(xí)慣于有限合伙制這種運(yùn)作模式，采用模擬合伙人制這種“變通”做法將能夠幫助聯(lián)想投資更有效地吸引國際上的LP，打通通向國際資本的道路。

組織架構(gòu)之外，聯(lián)想投資的特別之處還在于她擁有一個(gè)龐大的團(tuán)隊(duì)。聯(lián)想投資團(tuán)隊(duì)由投資業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)/法律顧問和增值服務(wù)三部分的人員組成，一共有22人，在國內(nèi)的創(chuàng)投企業(yè)里面這樣的團(tuán)隊(duì)規(guī)模還是不多見的。

創(chuàng)投行業(yè)GP的管理費(fèi)是固定的，通常為其管理基金規(guī)模的1%～2.5%，因此通常情況下VC們都不希望過多的人在一起，“因?yàn)槿绻麍F(tuán)隊(duì)成員太多的話，將會削減人均管理費(fèi)。”

那么聯(lián)想投資是出于什么樣的考慮而組建了一支龐大的投資團(tuán)隊(duì)呢？

“這跟我們的投資策略有很大關(guān)系。在選定一個(gè)案子之前，我們會系統(tǒng)性地去尋找機(jī)會并設(shè)定投資主題。最重要的是在投資后，我們還會積極地給企業(yè)提供增值服務(wù)，我們的每一個(gè)項(xiàng)目都有一個(gè)團(tuán)隊(duì)長期去跟進(jìn)，為其提供各種資源，跟它一起討論策略。我們期望成為真正意義上的‘very active’的VC，這就決定了我們必須要有一個(gè)龐大的投資管理團(tuán)隊(duì)。”朱立南解釋道。

“多儲備一些人才”是朱立南的另外一個(gè)想法。因?yàn)榈浇衲耆诨鹉技瓿芍螅?lián)想投資要管理的基金規(guī)模將會有2.5億～3億美金，所以也會需要更多的人手。

“如果單從管理費(fèi)角度來說的話，人多了當(dāng)然不好，但是人少又管理不好投資項(xiàng)目，得不到最后的收益，這也是為了長期利益考慮的，為企業(yè)的前途和我們自身的聲譽(yù)考慮的。” 朱立南表示自己并不在意現(xiàn)在人均管理費(fèi)是多少。“我更在意投資回報(bào)有沒有實(shí)現(xiàn)，而且我希望能夠一期接一期基金地持續(xù)做下去，越做越大，所以我們就必須要建立一個(gè)良好的紀(jì)錄，也就必須多找些人才，花多點(diǎn)精力在企業(yè)上。”

聯(lián)想系：

漸行漸遠(yuǎn)的背影

對于掛著“聯(lián)想”這塊牌子的聯(lián)想投資，很多人很自然地會認(rèn)為它也是類似英特爾投資公司一樣的“企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資”，它的建立和運(yùn)作也主要是為了支持聯(lián)想集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展。事實(shí)上，這也是聯(lián)想投資成立5年來朱立南經(jīng)常被問到的一個(gè)問題。“我可以很明確地講，聯(lián)想投資并不是所謂的Corporate VC。自成立之日起，我們就一直是一家獨(dú)立的VC，有自己獨(dú)立的發(fā)展策略和目標(biāo)。對我們來說，投資人的回報(bào)最大化才是我們惟一的目的。”采訪過程中，朱立南幾次都特別強(qiáng)調(diào)，聯(lián)想投資跟聯(lián)想集團(tuán)雖然同屬聯(lián)想系，但是分別在不同的垂直領(lǐng)域進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)作的，業(yè)務(wù)上沒有必然的關(guān)聯(lián)。

但是聯(lián)想投資想要實(shí)現(xiàn)真正意義上的獨(dú)立尚需時(shí)日。

2001年4月，聯(lián)想投資誕生之初的第一期基金3500萬美元就全部來自于聯(lián)想控股。與之相應(yīng)的是，聯(lián)想投資基金和基金管理公司是一體的。并且，直到現(xiàn)在聯(lián)想投資管理團(tuán)隊(duì)中絕大部分的成員也都還是來自于聯(lián)想集團(tuán)。朱立南本人原來就是聯(lián)想集團(tuán)高級副總裁，負(fù)責(zé)上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展和總部系統(tǒng)及地區(qū)平臺的管理，就是現(xiàn)在他也同時(shí)擔(dān)任聯(lián)想控股的常務(wù)副總裁。正是因?yàn)檫@種特殊的淵源，聯(lián)想投資最初幾年所投的項(xiàng)目仍然專注IT領(lǐng)域。從某種意義上說，像聯(lián)想投資最初采用的這種投資策略具有一些先天的優(yōu)勢。“那就是對于本行業(yè)深刻的了解和洞察”。

“聯(lián)想投資在國內(nèi)VC當(dāng)中做得其實(shí)算是不錯(cuò)的。”閻焱就曾經(jīng)如此評價(jià)聯(lián)想投資。雖然沒有驚天動地的大案子，朱立南對于聯(lián)想投資第一期基金的表現(xiàn)還是比較滿意的。“我們實(shí)現(xiàn)了高達(dá)30%的投資收益，比行業(yè)平均水平要高出5至10個(gè)百分點(diǎn)。”

聯(lián)想投資第二期基金規(guī)模超過了7000萬美元，主要投資人包括聯(lián)想控股及其他四家海外機(jī)構(gòu)投資人，其中聯(lián)想控股貢獻(xiàn)的基金份額降低到了60％左右。

這時(shí)聯(lián)想投資也單獨(dú)成立了基金管理公司，由此開始踏上了獨(dú)立之旅。朱立南現(xiàn)在經(jīng)常會這樣風(fēng)趣地描述聯(lián)想投資和柳傳志及聯(lián)想集團(tuán)的關(guān)系：“作為我們的合伙人之一，柳總當(dāng)然也有一票，但是他僅僅只有一票，所以對于自己喜歡的項(xiàng)目，他有時(shí)也沒法去投資，因?yàn)槲覀兛赡軙磳Ατ诼?lián)想集團(tuán)來說，如果我們投資的企業(yè)跟他們那邊會有很好的互動，會成為一個(gè)雙贏的合作的話，那我會促成這個(gè)事情，但是我們?nèi)詴榱烁髯缘睦娑憙r(jià)還價(jià)。”

事實(shí)上，聯(lián)想控股和聯(lián)想集團(tuán)也都有自己的策略投資部。跟聯(lián)想投資不同，聯(lián)想控股的投資才是為了與整個(gè)聯(lián)想系的業(yè)務(wù)發(fā)展相協(xié)同；而聯(lián)想集團(tuán)的投資則是從其自身業(yè)務(wù)策略角度來做，通常會選擇控股和完全收購，而不是像聯(lián)想投資那樣做以財(cái)務(wù)回報(bào)為主的少數(shù)股權(quán)投資。

朱立南坦言，創(chuàng)業(yè)投資原本就是很難做的行當(dāng)。如果夾帶雙重目的的話，企業(yè)將會很難保持平衡。“我和柳總都希望聯(lián)想投資能成為業(yè)界最好的企業(yè)，因此就必須遵循創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的規(guī)律，堅(jiān)持自己獨(dú)立的策略和方向。”

聯(lián)手DCM

聯(lián)想投資成功轉(zhuǎn)型后的2005年4月，美國知名創(chuàng)投DCM對聯(lián)想投資第二期基金投入“數(shù)百萬”美元，DCM與聯(lián)想投資結(jié)成戰(zhàn)略投資伙伴。DCM聯(lián)合創(chuàng)始人兼主管合伙人David Chao加入聯(lián)想投資的顧問委員會。總部位于加州門羅帕克的DCM旗下管理著超過10億美元基金，之前已經(jīng)投資了8家中國公司，其中包括中芯國際和前程無憂。雙方的合作是無意間促成的。本來，DCM并不是聯(lián)想投資第二輪融資的真正目標(biāo)，一次偶然的交流讓朱立南發(fā)現(xiàn)DCM帶給聯(lián)想投資的將不僅僅只是投資機(jī)會上的合作。

作為聯(lián)想投資的LP，DCM和聯(lián)想投資的這次合作更像“英雄間的惺惺相惜。”“因?yàn)镈CM是美國的VC，如果在亞洲進(jìn)行投資的話，抓到一兩個(gè)機(jī)會的可能性還是有的。但中國是一個(gè)非常值得投資的地方，想要去抓系統(tǒng)的機(jī)會，就需要本地的合作伙伴。”在朱立南看來，聯(lián)想投資的品牌和本土經(jīng)驗(yàn)以及資源上的優(yōu)勢是DCM選擇聯(lián)想的主要原因。

2005年4月，聯(lián)想和DCM首度聯(lián)手投資北京一家軟件開發(fā)服務(wù)公司—文思創(chuàng)新軟件技術(shù)有限公司。這次投資也是雙方優(yōu)勢的一次集中體現(xiàn)。由于文思針對的是歐美的軟件外包市場，DCM對在美國市場發(fā)展客戶很有經(jīng)驗(yàn)豐富，能夠幫助企業(yè)在國外尋找客戶。聯(lián)想投資則熟悉本土公司的情況，并且一直將軟件外包作為投資主題對該領(lǐng)域及相關(guān)企業(yè)進(jìn)行過深入的調(diào)研。

在朱立南看來，聯(lián)想投資與DCM之間的合作不僅僅是資本上的聯(lián)手。通過DCM的穿針引線，聯(lián)想投資確實(shí)在美國尋找到了一些“與中國或者與中國市場相關(guān)”的機(jī)會。

“他們的senior partner(高級合伙人)都非常有經(jīng)驗(yàn)，我們經(jīng)常交流怎么去管理一個(gè)VC公司，開一個(gè)Outside meeting( 戶外會議)一起對行業(yè)內(nèi)的趨勢進(jìn)行討論 。”朱立南對這次合作的滿意之情溢于言表。當(dāng)然除了經(jīng)驗(yàn)和機(jī)會以外， DCM還通過給聯(lián)想投資介紹一些可能的LP，幫助聯(lián)想投資拓寬了通向國際資本之路。

投資新航向：數(shù)字媒體

因?yàn)楣芾韺哟蠖汲鲎月?lián)想系，聯(lián)想投資在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)關(guān)注方向一直都非常小心地集中在他們所熟悉的IT領(lǐng)域，比如互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)、無線增值服務(wù)、外包服務(wù)、數(shù)字媒體和芯片設(shè)計(jì)等。

伴隨著公司成長和成熟，聯(lián)想投資慢慢放開了手腳，將眼光擴(kuò)展到了廣義IT領(lǐng)域。2005年上半年，廣源傳媒成了聯(lián)想投資涉足傳媒業(yè)的第一個(gè)大手筆。

廣源傳媒獨(dú)家投資的中國鐵路電視，目前是廣電部批準(zhǔn)的惟一一家開展列車車載電視(CTTV)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)運(yùn)營企業(yè)。廣源傳媒租賃列車安裝上顯示屏，然后利用錄像播放系統(tǒng)來播送節(jié)目。由于業(yè)務(wù)剛剛開始，廣源傳媒現(xiàn)在只裝了100多輛車，主要集中在比較高端的空調(diào)車和城際列車上。廣源計(jì)劃3年之內(nèi)占領(lǐng)400輛列車，然后慢慢擴(kuò)展到600輛到800輛車。在內(nèi)容方面，除了廣告和鐵路固定播報(bào)之外，廣源還會整合一些節(jié)目內(nèi)容，包括電影、綜藝類節(jié)目、體育世界等。廣源暫時(shí)不會自己做節(jié)目內(nèi)容，只是做一些整合。但是朱立南透露，隨著列車媒體覆蓋面的增加，他們將在內(nèi)容方面加以強(qiáng)化。

據(jù)廣源銷售代理商公布的數(shù)據(jù)，廣源廣告單價(jià)目前是每分鐘8000元/月/列，冠名播出價(jià)格為4萬元/月/列。雖然廣源傳媒所做的列車媒體的盈利模式和一般媒體一樣都是賺取廣告費(fèi)，但是朱立南認(rèn)為列車媒體最大的優(yōu)勢是其受眾面相當(dāng)廣泛。隨著鐵路區(qū)域覆蓋面的迅速擴(kuò)大，再相應(yīng)地提高廣告單價(jià)，那么廣源傳媒商業(yè)模式就將會非常有吸引力。

“如果有600輛車每天運(yùn)行十幾個(gè)小時(shí)節(jié)目，它將比任何一個(gè)地方電視臺都要有更大的影響，只要運(yùn)營得好，那么相比來說租賃費(fèi)會是一個(gè)非常小的成本。所以我認(rèn)為這項(xiàng)業(yè)務(wù)的前景會是非常好的。”朱立南的信心并不是毫無根據(jù)的。有數(shù)據(jù)顯示，全國的列車年運(yùn)載量為13億人次，這個(gè)特殊的廣告市場年?duì)I業(yè)額將在2億元以上。現(xiàn)在廣源已與上海、哈爾濱、沈陽、成都、西安等國內(nèi)80%以上的鐵路系統(tǒng)建立了合作關(guān)系。

網(wǎng)絡(luò)互動雜志門戶X-plus是聯(lián)想投資所投的又一個(gè)數(shù)字新媒體。在X-plus成立僅兩年，還未看見清晰“錢”途之時(shí)，聯(lián)想投資就慷慨出手了。雖然現(xiàn)在談?wù)揦-plus能不能成功還為時(shí)尚早，但是朱立南表示，“X-plus現(xiàn)在看來進(jìn)展還算不錯(cuò)。”

回歸本地

有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的朱立南很清楚中國創(chuàng)業(yè)者的實(shí)際困難。

朱立南認(rèn)為在中國，創(chuàng)業(yè)者大多沒有什么經(jīng)驗(yàn)，加上商業(yè)環(huán)境也不是很完善，所以VC光靠給錢是不行的。投資后VC還要放下很多資源，花很多精力去幫助企業(yè)改善各項(xiàng)不足。

聯(lián)想投資對于其投資的近40個(gè)項(xiàng)目中的每一個(gè)項(xiàng)目都去長期跟進(jìn)，通過各種各樣的方法，介紹合適的人去和受資企業(yè)一起討論策略，拓展企業(yè)業(yè)務(wù)。朱立南認(rèn)為，聯(lián)想投資的管理團(tuán)隊(duì)中，很多人都是做企業(yè)出身的。“這使他們能更切身地了解他們的困難，幫助他們采取有效的措施。”

聯(lián)想投資還通過一年一次的CEO club，為受資企業(yè)搭建一個(gè)交流的平臺，讓被投企業(yè)的CEO能夠坐在一起交流經(jīng)驗(yàn)，取長補(bǔ)短。

“當(dāng)然這種幫助也要限定在一定‘度’范圍內(nèi)。”和絕大多數(shù)VC一樣，朱立南認(rèn)為，“創(chuàng)投是一項(xiàng)投資于人的事業(yè)。”當(dāng)發(fā)現(xiàn)CEO本人不符合企業(yè)發(fā)展的要求時(shí)，或者他的表現(xiàn)與投資人當(dāng)初的判斷不一致，或者整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)有這方面要求，那就可能要換人了，“要找更合適的人來代替他”。

但是聯(lián)想投資采取的一些舉動也曾經(jīng)被國內(nèi)業(yè)界看作仿佛是犯了“大戒”。曾經(jīng)引起軒然大波的卓越網(wǎng)換帥事件，就是一例。但是朱立南堅(jiān)持認(rèn)為那是為了卓越發(fā)展而“不得不換”。

在美國換CEO是一件很普通的事情，也被認(rèn)為是公司新氣象的開始，但是在中國更換CEO的做法還是不多見的，“這很可能會讓企業(yè)產(chǎn)生動蕩。”朱立南也承認(rèn)，這是一種不得已而為之的做法。面對可能出現(xiàn)的問題，朱立南笑稱“還需要多加學(xué)習(xí)，謹(jǐn)慎處理。”