ＩＤＧＶＣ：活得久，更要活得好

20世紀(jì)90年代初，國(guó)際VC開(kāi)始關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)。其間，有2家VC還都獲得了“第一”的稱(chēng)號(hào)：ChinaVest被美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)為“第一個(gè)專(zhuān)注于中國(guó)的美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金”；IDGVC則被《紐約時(shí)報(bào)》描述為“第一家進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司”。

10多年后，ChinaVest已經(jīng)被迫轉(zhuǎn)型做投資銀行，而IDGVC卻已經(jīng)發(fā)展成了中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)上的一面旗幟。

勇敢的先行者

“我至今都清楚地記得Richard所描述的‘對(duì)人的要求’：必須有10年以上管理基金的經(jīng)驗(yàn)，讀過(guò)類(lèi)似哈佛、斯坦福這樣名校的MBA，年齡在35歲～50歲之間。”十幾年前，Richard代表英國(guó)老牌創(chuàng)投“Schroders Ventures”和IDG一起來(lái)中國(guó)考察完北京和上海的創(chuàng)投市場(chǎng)后留下的這番話(huà)，經(jīng)常被熊曉鴿在媒體面前當(dāng)作“反面教材”。Richard當(dāng)時(shí)對(duì)同行的熊曉鴿說(shuō)：“機(jī)會(huì)很好，但至少要等10年后才能做。”因?yàn)椤艾F(xiàn)在沒(méi)有合適的人來(lái)做創(chuàng)投”。

“我當(dāng)時(shí)就告訴Richard，如果現(xiàn)在不做，10年以后也未必能做，原因很簡(jiǎn)單，那時(shí)在中國(guó)還根本沒(méi)有基金這回事，哪來(lái)有10年經(jīng)驗(yàn)的管理人才？”生性倔強(qiáng)的熊曉鴿在1993年給IDG創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)麥戈文的建議是：要馬上做，以“低成本、低姿態(tài)”切入中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，并幫助IDG找來(lái)了他此前在大連旅游時(shí)認(rèn)識(shí)的周全。

作為最早加盟IDGVC的合伙人，沒(méi)有任何金融背景的周全當(dāng)初面臨的困難遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止缺乏基金操作經(jīng)驗(yàn)這一項(xiàng)。“上當(dāng)受騙、與國(guó)內(nèi)合資伙伴目標(biāo)上的不一致、與VC運(yùn)行機(jī)制相適應(yīng)的法律環(huán)境的缺失、尚顯稚嫩的私有經(jīng)濟(jì)……”這些至今都給周全留下了深刻的印象。

但是談起那時(shí)IDG董事長(zhǎng)麥戈文的鼎力支持，周全現(xiàn)在仍然心存感激。“作為IDGVC惟一的LP（有限合伙人），IDG是有很大權(quán)力的。在IDGVC設(shè)立之初，就建立起了基本的制度框架，即使后來(lái)有了新的GP（普通合伙人）加入，也不能使基本的制度框架發(fā)生大的變動(dòng)；另外一方面，在具體的投資決策上，麥戈文先生又給了我們很大的自由，這使得我們的管理團(tuán)隊(duì)非常本地化。我們IDGVC所有的決策者都來(lái)自中國(guó)內(nèi)地，并且都在國(guó)內(nèi)外有多年的工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的成長(zhǎng)環(huán)境和成長(zhǎng)歷程都非常了解。因此我們的投資決策和對(duì)于各種問(wèn)題的響應(yīng)速度會(huì)非常快。”在周全看來(lái)，正是這兩方面因素的結(jié)合保證了IDGVC的穩(wěn)定運(yùn)行，并幫助IDGVC挺過(guò)了最初的草莽時(shí)期。

在經(jīng)歷了一系列的痛苦、挫折、徘徊之后，IDGVC開(kāi)始在中國(guó)市場(chǎng)找到了感覺(jué)并逐漸形成了自己獨(dú)特的投資風(fēng)格：在經(jīng)過(guò)認(rèn)真研究確定的機(jī)會(huì)領(lǐng)域，主要是IT領(lǐng)域，做一系列相對(duì)早期的小額投資。“我們?cè)贗 T領(lǐng)域積累的資源相當(dāng)豐富”， IDGVC采取這種做法的另一個(gè)原因在于I T領(lǐng)域的資本杠桿（Leverage）效應(yīng)比較高。

“在中國(guó)市場(chǎng)，賽富和IDGVC算是比較成功的兩家VC。不同的是，他們是‘廣撒網(wǎng)’，而我們是‘撒大網(wǎng)’。IDGVC的策略是投資行業(yè)。這樣當(dāng)行業(yè)起來(lái)時(shí)，他們就很有可能會(huì)大面積豐收；即使起不來(lái)，由于每筆投資金額都很小，他們也不會(huì)虧多少錢(qián)。”賽富基金管理公司合伙人周志雄如此評(píng)價(jià)賽富和IDGVC之間的差別。

“那個(gè)階段就是再出現(xiàn)幾個(gè)盛大，IDGVC也不會(huì)投。” 正是憑借著清晰的商業(yè)模型，IDGVC開(kāi)始在中國(guó)創(chuàng)業(yè)者心目當(dāng)中有了自己的地位并相繼吸引了像李建光這樣的專(zhuān)業(yè)人士的加入。

“沒(méi)有失敗案例的VC，就不是一個(gè)成功的VC。”李建光絲毫沒(méi)有回避IDGVC即使在大環(huán)境好轉(zhuǎn)的情況下也有過(guò)失敗的案例。“但從另一個(gè)角度說(shuō)，失敗案例是一個(gè)VC非常寶貴的財(cái)富，它能讓人深刻反省。” 在加入IDGVC之前，李建光本人 “不僅賺過(guò)錢(qián)，更虧過(guò)錢(qián)。” 但I(xiàn)DGVC還是把李建光請(qǐng)了進(jìn)來(lái)，并且一進(jìn)來(lái)就是做GP（普通合伙人），就是因?yàn)椤八私庠谶@個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)在哪里”。

熊曉鴿透露，目前IDGVC在中國(guó)一共投資了150多家企業(yè)，其中有15家血本無(wú)歸，并且IDGVC本來(lái)還完全有機(jī)會(huì)在“搜狐、騰訊”身上賺到更多的錢(qián)。“這些都不是‘該跟沒(méi)跟’而是‘跟得太短’的問(wèn)題，和我們當(dāng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)的判斷有關(guān)，屬于操作層面的遺憾，而不是戰(zhàn)略上的錯(cuò)誤。” 李建光如是說(shuō)。

資本主義的“大鍋飯”

“當(dāng)我們進(jìn)行一項(xiàng)投資時(shí)，我們總是問(wèn)自己，人們究竟需要什么？如何來(lái)滿(mǎn)足人們的需求？需要什么樣的資源條件？誰(shuí)來(lái)具體實(shí)施？”為了加快投資過(guò)程中的反應(yīng)速度，對(duì)于一些基礎(chǔ)工作比如說(shuō)查賬和評(píng)估，IDGVC基本上是自己去做，而不是去請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和評(píng)估公司。在為受資公司攜程旅行網(wǎng)設(shè)計(jì)商業(yè)模式時(shí)，由于考慮到中國(guó)人覺(jué)得電話(huà)交易更安全，他們就特別強(qiáng)調(diào)電話(huà)服務(wù)。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資需要的三項(xiàng)主要本領(lǐng)，IDGVC合伙人也根據(jù)各自的背景和相對(duì)優(yōu)勢(shì)分為三個(gè)組，分別針對(duì)技術(shù)、金融和財(cái)務(wù)、公司運(yùn)營(yíng)等3個(gè)領(lǐng)域。針對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目，每一個(gè)組都必須至少有一人出來(lái)作為主要負(fù)責(zé)人。

“每一個(gè)項(xiàng)目都是集體努力的結(jié)果。”IDGVC負(fù)責(zé)每一個(gè)具體項(xiàng)目的合伙人都會(huì)征求其他人的意見(jiàn)和建議。由于在吸收新的合伙人入伙時(shí)，IDGVC非常強(qiáng)調(diào)背景的互補(bǔ)性，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)新合伙人和原合伙人之間的相互認(rèn)同，因?yàn)樵诤芏鄷r(shí)候，一個(gè)簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)就包含著十分寶貴的信息，“其價(jià)值不能用具體的數(shù)字來(lái)衡量，當(dāng)然也就很難說(shuō)誰(shuí)的貢獻(xiàn)大誰(shuí)的貢獻(xiàn)小”。

相應(yīng)的，在收益分配上，IDGVC的GP之間實(shí)行絕對(duì)的平均主義，“大家都在吃同一個(gè)盤(pán)子”。IDGVC的這種“大鍋飯”模式在一定程度上和周全們成長(zhǎng)的年代在他們身上留下的烙印密切相關(guān)。“像我們這群人，都經(jīng)歷了很多的風(fēng)風(fēng)雨雨，大部分人都上過(guò)山下過(guò)鄉(xiāng)當(dāng)過(guò)兵做過(guò)工人。到了現(xiàn)在這個(gè)年齡，明白很多事情都不是一個(gè)人能做成的，而是需要很多人的幫助，因此大家可以比較平和地處理彼此之間的關(guān)系。”

“在每一個(gè)項(xiàng)目的決策過(guò)程中，IDGVC所有的GP都要進(jìn)行表決。因此合伙人之間的默契非常重要。” 李建光從投資效率的角度給出了“大鍋飯”模式存在的另一個(gè)理由。“不一定100%的人都認(rèn)可這種方式。但在IDGVC，這就是大家共同的理念。其一，在基金規(guī)模既定的情況下，資金就變成了稀缺資源，如果按項(xiàng)目投資額來(lái)分配收入，那么勢(shì)必會(huì)造成為掙錢(qián)而搶資源（資金），大家在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)的心態(tài)就無(wú)法做到平和公正；其二， GP負(fù)有完全責(zé)任，人為的分等級(jí)會(huì)造成心理上的不平衡，不利于團(tuán)隊(duì)合作。”

IDGVC的這些條條框框不但沒(méi)有阻礙其成為中國(guó)VC界的一塊招牌，反而以另外一種方式給其合伙人們帶來(lái)了回報(bào)。2005年新募集的IDG-Accel基金中，IDGVC的合伙人們獲得的利潤(rùn)分成比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20%的行業(yè)平均值。

其實(shí)在全球VC界，也不只是IDGVC 在吃“大鍋飯”。華平的合伙人在全球范圍內(nèi)就是在平均分吃同一個(gè)盤(pán)子。VC、律師、會(huì)計(jì)行業(yè)盛行的合伙制基礎(chǔ)是“人”合而不是資本，主要是因?yàn)檫@類(lèi)工作非常個(gè)人化。

“駐司創(chuàng)業(yè)者”

不過(guò)即使是在IDGVC內(nèi)部，合伙人們的想法也并非一成不變。李建光習(xí)慣用“人各有志”來(lái)形容王功權(quán)等人的離開(kāi)。2005年6月，王功權(quán)從IDGVC合伙人的位置上轉(zhuǎn)投鼎暉擔(dān)任合伙人。IDGVC資深合伙人王樹(shù)則是因?yàn)殚L(zhǎng)期的工作感覺(jué)非常累而想停下來(lái)休整一段時(shí)間，將來(lái)改做VP（Venture Partner，投資合伙人）。

“這不存在誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)的問(wèn)題，各人有各人的看法。”李建光毫不隱瞞，和任何一家企業(yè)一樣，IDGVC的人員也是有出有進(jìn)。

2005年，IDGVC迎來(lái)了自己的兩位老朋友，金融界網(wǎng)站前任董事長(zhǎng)兼CEO寧君和3721創(chuàng)始人周鴻。

“周鴻和寧君一樣，都是成功的企業(yè)家，擁有豐富的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，我相信他們長(zhǎng)期的目標(biāo)仍然是創(chuàng)辦企業(yè)。”李建光如是預(yù)期周鴻和寧君的角色轉(zhuǎn)變過(guò)程。“他們以VP的身份加入IDGVC，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，他們其實(shí)非常類(lèi)似于國(guó)外常見(jiàn)的駐司創(chuàng)業(yè)者（Entrepreneur in Residence，簡(jiǎn)稱(chēng)EIR，主要任務(wù)是給VC投資的企業(yè)提供咨詢(xún)、輔導(dǎo)以及具體業(yè)務(wù)上的幫助）。”

“我們不要求周鴻坐班，前幾天他還來(lái)過(guò)公司。”李建光在接受采訪時(shí)透露。“工資當(dāng)然要支付，另外如果他主導(dǎo)進(jìn)行項(xiàng)目投資，也會(huì)獲得提成收入。”

李建光接著表示，將來(lái)周鴻創(chuàng)辦了新企業(yè)，IDGVC還會(huì)繼續(xù)對(duì)他進(jìn)行投資。“他曾經(jīng)是個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)者，并且我們之間有過(guò)很好的合作。我們沒(méi)理由不支持他。”

2005年歲末傳來(lái)消息，IDGVC的另一個(gè)VP，寧君已經(jīng)擔(dān)任 “益華明”公司董事長(zhǎng)。“益華明” 是一家健康科技公司，在創(chuàng)建過(guò)程當(dāng)中獲得過(guò)IDGVC的投資。

IDG-Accel成長(zhǎng)基金

在美國(guó)VC界并不入流的IDG在中國(guó)市場(chǎng)取得的成功，使得美國(guó)主流VC們開(kāi)始回過(guò)味來(lái)，中國(guó)才是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿。

“2005年是相當(dāng)振奮的一年。我們會(huì)見(jiàn)了大批歐洲和美國(guó)的VC，在融資上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。”李建光的語(yǔ)氣中透著興奮。

國(guó)際VC投資中國(guó)的傳統(tǒng)方式主要有兩種，一種是尋找一些專(zhuān)業(yè)投資人士在中國(guó)設(shè)立辦公室；還有一種就是親自從國(guó)外飛來(lái)飛去。從目前情況看，這兩種方式都不是很成功。

在投資早期公司方面具有20多年經(jīng)驗(yàn)的Accel Partners進(jìn)入中國(guó)的經(jīng)歷或許可以為后來(lái)者提供借鑒。

在歐洲、以色列多年開(kāi)展業(yè)務(wù)的經(jīng)歷，幫助Accel Partners合伙人J Peter Wagner、James W.Breyer （詹姆士·布萊爾）和他的同事們確立了Accel Partners進(jìn)入新市場(chǎng)時(shí)的投資原則：在自身所專(zhuān)注的領(lǐng)域和具有老關(guān)系的創(chuàng)業(yè)者身上尋找早期投資機(jī)會(huì)。

2004年年初，順著這一原則，Accel Partners在中國(guó)的第一顆棋子落在了由其合伙人Peter Fenton的同學(xué)劉健等人創(chuàng)建的UUMe身上。但是UUMe后來(lái)的發(fā)展證明Accel Partners向中國(guó)邁出的試探性第一步并不算太成功。

“我們還會(huì)回來(lái)。” 由于中國(guó)很多新興的技術(shù)市場(chǎng)和Accel關(guān)注的領(lǐng)域：半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用、無(wú)線(xiàn)、媒體等非常一致，因此幾乎就在投資UUMe的同時(shí)，時(shí)任美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)主席的James W.Breyer就在積極尋找進(jìn)入中國(guó)的新路徑。

在美國(guó)即使做得再好也可能會(huì)有犯錯(cuò)誤的時(shí)候，“并且沒(méi)有什么東西能夠替代強(qiáng)烈的本土形象”。就像20年前Accel Partners在以色列做的那樣，Accel Partners也寄希望于從值得信賴(lài)的本地創(chuàng)業(yè)者或IDG這種在中國(guó)有著豐富投資經(jīng)驗(yàn)的VC建立緊密的關(guān)系開(kāi)始挖掘中國(guó)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

“不管在波士頓、以色列還是中國(guó)做投資，我們確實(shí)看重并且需要本地的合作伙伴，更為典型的，他們可能是當(dāng)?shù)氐腣C。通過(guò)這些合作伙伴我們能夠以有經(jīng)驗(yàn)的天使投資人的形式出現(xiàn)。通過(guò)與中國(guó)本地VC建立的這些關(guān)系，我們不僅可以學(xué)習(xí)如何在中國(guó)進(jìn)行投資，同時(shí)也可以學(xué)習(xí)如何才能為自己在中國(guó)支持的公司帶來(lái)有價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”P(pán)eter Fenton在電子郵件中回復(fù)道。

“最終，我們可能會(huì)決定在中國(guó)設(shè)立創(chuàng)投企業(yè)或者通過(guò)設(shè)立辦事處而以本土化的面目出現(xiàn)，就像我們今天在歐洲做的那樣。”1年后，Peter Fenton當(dāng)初的設(shè)想就變成了現(xiàn)實(shí)。在和包括周全、李建光等在內(nèi)的IDGVC所有 GP進(jìn)行了面對(duì)面的單獨(dú)會(huì)談之后，Accel Partners決意借助設(shè)立IDG-Accel成長(zhǎng)基金直接切入中國(guó)市場(chǎng)的核心。同時(shí)，Accel Partners借此可以一下就分享到20年來(lái)IDG在中國(guó)市場(chǎng)上積累的品牌和對(duì)市場(chǎng)的理解及投資經(jīng)驗(yàn)。“一進(jìn)入就形成領(lǐng)先的地位，這是其他方式所無(wú)法給予的。”

作為合作的另一方，IDGVC合伙人李建光也打出了自己的“算盤(pán)”：首先，Accel Partners在國(guó)際融資以及和LP打交道方面的功底，正好可以彌補(bǔ)IDGVC的弱項(xiàng)；其次，Accel Partners在一些IDGVC不熟悉的領(lǐng)域很有經(jīng)驗(yàn)，比如Accel Partners就投資了沃爾瑪，因此IDG就可以借助于這一合作來(lái)擴(kuò)大未來(lái)投資的范圍。

2005年11月，IDG-Accel成長(zhǎng)基金完成募集任務(wù)，其規(guī)模接近3億美元，幾乎和IDGVC此前在中國(guó)的投資總額相當(dāng)。

發(fā)動(dòng)雙引擎

作為共同發(fā)起人的IDG和Accel Partners在IDG-Accel成長(zhǎng)基金中各自的投入都是2500萬(wàn)美元。其余2.5億美元的資本基本上都來(lái)自于世界著名的LP，其中80%以上是Accel Partners自身的長(zhǎng)期合作伙伴，但每家投入不超過(guò)1500萬(wàn)美元。

新基金將完全交由IDGVC現(xiàn)在的合伙人團(tuán)隊(duì)來(lái)管理，由熊曉鴿、周全、李建光等7個(gè)GP來(lái)共同決策，同時(shí)麥戈文、詹姆士·布萊爾都是這支基金的顧問(wèn)委員會(huì)成員。IDG-Accel成長(zhǎng)基金的投資方向主要定位于成長(zhǎng)期項(xiàng)目，因此單一項(xiàng)目的投資金額要比IDGVC現(xiàn)有項(xiàng)目的平均投資規(guī)模大。通常情況下，IDGVC此前對(duì)一家企業(yè)的投資額一般在50萬(wàn)美元至500萬(wàn)美元之間。

截至2005年12月31日，IDGVC在中國(guó)一共投資了150多個(gè)項(xiàng)目，內(nèi)部收益率超過(guò)了42%，總共投資金額3億多美元。由于IDGVC在中國(guó)10多年的累計(jì)投資總額才和美國(guó)一支中等基金的規(guī)模相當(dāng)，因此也就難怪在半年前，面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的硅谷主流VC，周全會(huì)發(fā)出感嘆，“IDGVC還只是一家中小型VC。”

周全并沒(méi)有回避的一個(gè)事實(shí)是，IDGVC采用在多個(gè)早期項(xiàng)目上作小額投資的策略一方面是基于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的理解和自身的優(yōu)勢(shì)，另一方面也是源于自身資本規(guī)模的限制。在IDG-Accel成長(zhǎng)基金成立之前，與一般有限合伙制基金不同的是，IDGVC只有一個(gè)LP，就是IDG。此前，中國(guó)很多創(chuàng)業(yè)者之所以選擇IDGVC，不是因?yàn)樗麄兡軌蛱峁┒嗌馘X(qián)，而是因?yàn)镮DGVC擁有自己的殺手锏—良好的業(yè)界關(guān)系。魔龍國(guó)際創(chuàng)始人盧建稱(chēng)，曾經(jīng)有四家VC爭(zhēng)相為其提供融資支持。其中IDG提供的資金額是最低的，但他最終還是選擇了IDG，因?yàn)镮DG擁有強(qiáng)大的合伙人隊(duì)伍。

“我們對(duì)國(guó)際上很多公司的成長(zhǎng)歷程都非常熟悉，對(duì)它們的商業(yè)模式成功與否看得很清楚。而中國(guó)公司一般都與國(guó)外公司有相似的商業(yè)模式，但在時(shí)間上通常要比國(guó)外公司晚好幾個(gè)月，晚幾年的也不少。因此我們回過(guò)頭來(lái)再看中國(guó)公司成長(zhǎng)的時(shí)候，就能有很大的把握。”周全稱(chēng)。

現(xiàn)在伴隨著IDG-Accel成長(zhǎng)基金的建立，周全們的投資空間無(wú)疑變得更加廣闊了。但問(wèn)題也接踵而來(lái)。“我們將如何分配自己的精力，這個(gè)問(wèn)題很敏感。尤其是Accel，因?yàn)樗麄兏胫牢覀冞@些GP會(huì)如何同時(shí)運(yùn)作這兩個(gè)基金。”李建光透露，2005年IDGVC總共投資了十五六個(gè)項(xiàng)目，新投資加上后續(xù)投資超過(guò)了4000萬(wàn)美元，其中比較典型的項(xiàng)目有中搜、做信息安全的思智科技、BLOGCN和 A8。

“因?yàn)樵瓉?lái)的基金對(duì)我們來(lái)說(shuō)可謂是駕輕就熟，所以現(xiàn)在肯定會(huì)把更多的精力放在合作基金上。”李建光接著表示，“2006年我們7個(gè)GP爭(zhēng)取每人用IDG-Accel成長(zhǎng)基金投一個(gè)項(xiàng)目，用IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金投一個(gè)相對(duì)早期的公司，這是最基本的要求。大概總體下來(lái)投15個(gè)左右，兩個(gè)基金加起來(lái)投6000萬(wàn)美元左右。”

未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，IDGVC的投資領(lǐng)域仍然將會(huì)主要專(zhuān)注于IT方面的四大塊，即互聯(lián)網(wǎng)、軟件、無(wú)線(xiàn)增值、電信技術(shù)相關(guān)等領(lǐng)域。