探索股市全流通的叢林之路

目前，一場名叫上市公司股權分置改革的資本市場制度性變革正在進行。我國證券市場是摸著石頭“試過來”的，因為歷史的原因，由國企股份制改造產生的上市公司國有股、以及衍生的法人股處于暫不上市流通，而公眾持股者手中的股份卻處于流通的狀態。形成了我國獨有的股權分置狀態。上市公司這種股權分置狀態的弊端是多方面，諸如兩類股東的利益取向、贏利模式不一致等，嚴重阻礙證券市場的正常發展。因而國家有關部門自上世紀末就試圖解決這一制度性障礙。由于認識上的不足，或者政策上無歷史先例可見鑒、需要探索等原因，在這條怪石林立的叢林路上，以實施上市公司股份全流通為目標的改革之路曲曲折折：

1999年12月，中國證監會宣布國有股將以配售的方式在證券市場進行減持。在試點方案中，國有股減持的價格是在凈資產值之上，市盈率10倍以下進行。中國嘉陵（600877）和黔輪胎（000589）這兩家上市公司成為首批試點公司，均按照前三年每股收益均值乘10倍市盈率進行國有股減持。兩只股票在宣布減持后，股價均出現了大幅下挫，中國嘉陵約有18% 的減持股無人問津，被迫由主承銷商包銷。

2001年6月，國務院發布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，宣布國有企業在股市融資時，須按籌資額的10%減持上市公司國有股。在這次減持中，采用了市場定價方式減持國有股，并將減持的收入全部上繳社保基金。2001年8月，天大天財（000836）成為首家在增發中減持國有股的上市公司，其他４家上市公司在首發新股時減持國有股。……