超額運(yùn)營(yíng)成本在企業(yè)租賃中的考慮

摘要：超額運(yùn)營(yíng)成本的概念，在重置成本法功能性貶值計(jì)算中經(jīng)常應(yīng)用，本文在計(jì)算企業(yè)租賃成本時(shí)，也對(duì)其超額運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)行了分析。

超額運(yùn)營(yíng)成本的概念，在重置成本法中計(jì)算功能性貶值時(shí)經(jīng)常應(yīng)用，筆者近期在計(jì)算企業(yè)租賃成本時(shí)，也對(duì)其超額運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)行了分析。

租賃是指在約定期間內(nèi)，出租人將財(cái)產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人以獲取租金的協(xié)議。通過(guò)租賃企業(yè)，承租人除可以獲取收益外，還可以實(shí)現(xiàn)即時(shí)控制、產(chǎn)業(yè)協(xié)作和市場(chǎng)操作等目的。企業(yè)租賃可分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃，本文討論的是企業(yè)融資租賃中超額運(yùn)營(yíng)成本的分析。

企業(yè)融資租賃是出租人將與租賃企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了承租人。在租金首期一次性支付情況下，對(duì)承租人而言，融資租賃相當(dāng)于投資，企業(yè)融資租賃收益分析相當(dāng)于投資分析。

對(duì)通常情況下，在計(jì)算租賃經(jīng)營(yíng)凈收益時(shí)，采用如下公式：

租賃凈收益 = 租賃收入-租賃成本

其中：

租賃成本 = 租金+運(yùn)營(yíng)成本+利息+稅費(fèi)

運(yùn)營(yíng)成本 = 正常運(yùn)營(yíng)成本+超額運(yùn)營(yíng)成本

下面以某火電廠融資租賃為例，分析其超額運(yùn)營(yíng)成本。

一、項(xiàng)目背景

委托方擬融資租賃某火力發(fā)電廠，因該電廠大部分生產(chǎn)裝置存在老化現(xiàn)象，雖然對(duì)部分裝置進(jìn)行了改造，但生產(chǎn)裝置整體能耗較大，運(yùn)營(yíng)成本較高。該項(xiàng)目租金要求一次性支付，租賃期限為10年，且不考慮國(guó)家或行業(yè)政策變化對(duì)收益帶來(lái)的影響。委托方需確定租賃項(xiàng)目?jī)羰找妫糜谕顿Y決策。

擬租賃資產(chǎn)為2套65MW機(jī)組和3套100MW機(jī)組，建成日期為70至80年代。2套65MW機(jī)組累計(jì)已運(yùn)行32萬(wàn)小時(shí)左右，3套100MW機(jī)組累計(jì)已運(yùn)行38萬(wàn)小時(shí)左右。各機(jī)組中鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)和主變壓器均為國(guó)產(chǎn)設(shè)備，汽輪機(jī)已進(jìn)行了改造。上述機(jī)組均無(wú)脫硫裝置，除塵裝置效果較差。各機(jī)組其它的供水系統(tǒng)、化水系統(tǒng)、除灰系統(tǒng)、燃料系統(tǒng)、熱工系統(tǒng)、附屬系統(tǒng)等生產(chǎn)裝置也均為國(guó)產(chǎn)設(shè)備，運(yùn)行狀況正常。

二、項(xiàng)目分析

本項(xiàng)目是根據(jù)委托方的要求估算租賃凈收益，租賃凈收益的確定需分析計(jì)算租賃收入、正常運(yùn)營(yíng)成本、超額運(yùn)營(yíng)成本、經(jīng)營(yíng)期貸款利息與其他各項(xiàng)稅費(fèi)等。

對(duì)于租賃收入，可通過(guò)分析國(guó)家與地方的上網(wǎng)電價(jià)政策確定上網(wǎng)電價(jià)，以及預(yù)測(cè)各機(jī)組未來(lái)年運(yùn)行小時(shí)，計(jì)算出年發(fā)電量，則租賃收入=年發(fā)電總量×上網(wǎng)電價(jià)。

對(duì)于正常運(yùn)營(yíng)成本、經(jīng)營(yíng)期貸款利息與其他各項(xiàng)稅費(fèi)，可通過(guò)分析行業(yè)統(tǒng)計(jì)資料、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及國(guó)家稅收政策來(lái)確定，此處不再贅述。本文將重點(diǎn)分析超額運(yùn)營(yíng)成本。

由于擬租賃的發(fā)電生產(chǎn)裝置已經(jīng)老化，與目前新建同類設(shè)備（裝置）相比存在著功能性差異，因此存在著超額運(yùn)營(yíng)成本。評(píng)估人員首先統(tǒng)計(jì)了租賃生產(chǎn)裝置近四年來(lái)的運(yùn)行參數(shù)，并將其與國(guó)家電力公司《火力發(fā)電廠安全文明生產(chǎn)達(dá)標(biāo)與創(chuàng)一流規(guī)定》（2000年版）中的達(dá)標(biāo)數(shù)值進(jìn)行比較，量化差異。

《火力發(fā)電廠安全文明生產(chǎn)達(dá)標(biāo)與創(chuàng)一流規(guī)定》中的達(dá)標(biāo)數(shù)值基本反映行業(yè)平均水平，故擬租賃資產(chǎn)超過(guò)達(dá)標(biāo)數(shù)值的運(yùn)營(yíng)成本即為其超額運(yùn)營(yíng)成本。

由于企業(yè)無(wú)法統(tǒng)計(jì)各單臺(tái)機(jī)組的供電煤耗，故以5套機(jī)組綜合供電煤耗的平均數(shù)作為機(jī)組的供電煤耗。發(fā)電量與供電煤耗統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及平均值計(jì)算結(jié)果見下表：

比較結(jié)果見下表：擬租賃資產(chǎn)

上表中供電煤耗和補(bǔ)給水率均超標(biāo)。其中，供電煤耗的超標(biāo)對(duì)運(yùn)營(yíng)成本影響極大，下文將對(duì)供電煤耗的超額運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)行分析。

三、供電煤耗的超額運(yùn)營(yíng)成本計(jì)算

1.年超額運(yùn)營(yíng)成本

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，65MW機(jī)組及100MW機(jī)組實(shí)際供電煤耗445—453g/Kwh，均高于國(guó)家電力公司《火力發(fā)電廠安全文明生產(chǎn)達(dá)標(biāo)與創(chuàng)一流規(guī)定》中的達(dá)標(biāo)煤耗426g/Kwh、398g/Kwh。

年超額運(yùn)營(yíng)成本主要通過(guò)下式計(jì)算：

年超額運(yùn)營(yíng)成本 = 年超標(biāo)消耗標(biāo)煤(噸)×標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)(元/噸)×(1-所得稅%)

企業(yè)所得稅稅率按33%計(jì)算。

年超標(biāo)消耗標(biāo)煤 = 年均發(fā)電量(度)×單位超標(biāo)煤耗(克/度)×10-6（噸）

單位超標(biāo)煤耗 = 實(shí)際供電煤耗(克/度)-標(biāo)準(zhǔn)供電煤耗(克/度)

標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)=Ⅰ煤消耗比例(%)×Ⅰ煤折算系數(shù)×Ⅰ煤?jiǎn)蝺r(jià)(元/噸)+Ⅱ煤消耗比例(%)×Ⅱ煤折算系數(shù)×Ⅱ煤?jiǎn)蝺r(jià)(元/噸)+……（該折算公式依據(jù)企業(yè)實(shí)際情況選用）

標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)計(jì)算如下：

標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)=(2/3)×(7000/3500)×(140+3)+(1/3)×(7000/5000)×(275+25)

= 330.67(元/噸)

年超額運(yùn)營(yíng)成本計(jì)算結(jié)果見下表：

經(jīng)計(jì)算，年超額運(yùn)營(yíng)成本(稅后)為2，845.37萬(wàn)元。

2.折現(xiàn)率

由于租賃資產(chǎn)的租金是一次性支付的，因此，要確定租賃凈收益，必須將租賃收入、正常運(yùn)營(yíng)成本、超額運(yùn)營(yíng)成本、經(jīng)營(yíng)期貸款利息與其他各項(xiàng)稅費(fèi)等進(jìn)行折現(xiàn)后，才能進(jìn)行計(jì)算。本項(xiàng)目的折現(xiàn)率采用CAPM模型進(jìn)行計(jì)算，即：

Re = Rf + β×(Rm-Rf) + Ru

公式中：Re—— 折現(xiàn)率

Rf—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

Rm—— 市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

β—— 市場(chǎng)平均貝它系數(shù)

Ru—— 其他風(fēng)險(xiǎn)因素

上式中各參數(shù)計(jì)算如下:

① 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf的計(jì)算

選取五年期國(guó)債利率2.83%。國(guó)債利率為單利率，換算成復(fù)利率為2.68%。確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf為2.68%。

② 市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rm的計(jì)算:

根據(jù)現(xiàn)有資料，分別計(jì)算1994-2003年上交所各上市公司及深交所各上市公司的Rm值，及兩地總市值的權(quán)數(shù)，加權(quán)得出上市公司的市場(chǎng)組合Rm值，作為市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rm，具體計(jì)算見下表：

③ 市場(chǎng)平均β系數(shù)的計(jì)算:

④ 其他風(fēng)險(xiǎn)因素Ru的計(jì)算:

根據(jù)專業(yè)人員經(jīng)驗(yàn)分析，該項(xiàng)目的其他風(fēng)險(xiǎn)因素Ru為3%左右。

則，該項(xiàng)目折現(xiàn)率Re為：

Re = Rf + β×(Rm-Rf) + Ru

= 2.68%+1.0530×(10.36%-2.68%)+3%

≈14%（取整后）

3.超額運(yùn)營(yíng)成本計(jì)算結(jié)果

超額運(yùn)營(yíng)成本按等額年金現(xiàn)值計(jì)算，折現(xiàn)率取14%，租賃期按10年計(jì)算。經(jīng)查表，等額年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，14%，10）為5.216，則：

超額運(yùn)營(yíng)成本=年超額運(yùn)營(yíng)成本(稅后)×(P/A，14%，10)

= 2，845.37×5.216

= 14，841.45(萬(wàn)元)

四、結(jié)果分析

通過(guò)以上計(jì)算可以看出，擬租賃資產(chǎn)超額運(yùn)營(yíng)成本數(shù)額較大，約占擬租賃資產(chǎn)近期全新造價(jià)的10%。如果僅按行業(yè)常規(guī)運(yùn)營(yíng)成本計(jì)算租賃經(jīng)營(yíng)收益，將會(huì)產(chǎn)生較大誤差，甚至導(dǎo)致投資失敗。

上述案例中有關(guān)擬租賃資產(chǎn)超額運(yùn)營(yíng)成本的計(jì)算結(jié)果亦存在一些瑕疵事項(xiàng)，比如：受企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料的限制，無(wú)法取得每臺(tái)機(jī)組的實(shí)際供電煤耗，只能以綜合供電煤耗代替；在其他能耗方面，機(jī)組整體補(bǔ)給水率亦超標(biāo)，此項(xiàng)可導(dǎo)致水費(fèi)成本增加、供水和化水系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)成本增加等，該事項(xiàng)在本案例中也未予以考慮。

本文對(duì)企業(yè)租賃經(jīng)營(yíng)嘗試進(jìn)行的超額運(yùn)營(yíng)成本分析，可能還存在著一些疑點(diǎn)，希望同仁們參與探討。

（作者單位： 中和資產(chǎn)評(píng)估有限公司、中平建會(huì)計(jì)師事務(wù)所）