企業價值評估中研發費用的處理

摘要：企業的研發費用(RD)在會計中是作為期間費用直接計入當期損益的，但企業的研發能力是衡量企業未來盈利能力的重要指標，其性質屬于資本性支出。因此，在對企業價值進行評估時，可將研發費用有條件地進行資本化，并同時對企業的經營性收入、凈資本性支出、收益增長率及現金流等參數進行相應的調整，這樣將會使評估結果更符合實際狀況。

一、企業價值評估中研發費用的處理現狀

因企業并購重組、價值管理或融資對企業價值進行評估時，需要關注企業的持續發展能力。如何確保企業的可持續發展，各企業均有自己的戰略，但有一點是共同的，就是都非常重視研發的投入。我國加入WTO之后，企業競爭加劇，技術的先進程度、更替速度及其運用能力越來越成為企業競爭力的的關鍵。為此，企業的研發投入日益增大，一般占到了銷售收入的2%—10%，高新技術企業則比例更高。企業的研發活動的范圍也從以前單純的技術開發方面擴展到了其他各個方面，如商標權的設計與研究等。然而，目前評估企業價值時對企業的研發投入關注甚少，經常只是在預測企業盈利能力時做一些簡單的定性分析，這遠遠沒有反映出研發費用對企業價值的作用。導致目前企業價值評估中對研發費用不夠重視的原因主要是受到了我國研發費用會計處理方式的影響。

我國會計將企業的研發投入處理為期間費用，依據是研發支出對于未來能否產生經濟效益是不確定的，并認為研發支出即使能帶來收益也無法計量，因此將其歸為企業的權益性支出，直接計入當期損益。

而目前國際上對研發費用的會計處理有三種方法：一種是完全資本化，即將所發生的研發費用全部計入相關的資產價值中；另一種是費用化處理，即對于研發活動中發生的支出，在發生時全部直接計入期間費用；再一種是部分資本化，當研發活動對于未來是否帶來經濟效益不確定時，將其確定為費用，但當研發活動不確定性較低時，則將其確認為資產。這是一種比較穩健又符合實際的處理方法。筆者認為，企業價值評估與會計對企業價值的理解和確認的原則是不相同的，企業價值評估涉及的各方往往關注的是企業未來的獲利能力，因此在進行企業價值評估時，更不能因為既定的政策或一些潛在的風險而忽視對企業競爭優勢與企業未來的獲利能力的考察。企業價值評估在處理研發費用時，應根據企業研發活動所處的階段，有條件地進行資本化，并調整研發費用資本化后對其他參數的影響，然后再評估企業的價值。

二、企業研發費用資本化的條件

研發費用資本化條件的確定有相當的難度，并可能在確定時帶有相當程度的主觀性。但是由于研發活動往往是圍繞技術創新展開，因此可以從技術層面來研究研發費用進行資本化的條件。

一般而言，隨著產品開發過程的不斷推進，即從最初設想的形成、技術可行性測試到產品的形成，研發成功與否的不確定性是在不斷降低的，研發的風險也在不斷地降低，即在通過技術可行性測試后，研發的前景將變得越來越明朗，失敗的風險越來越小，因此可以將企業的研發活動從技術角度分為兩個階段。第一階段從最初設想的形成到進入技術可行性測試，這是初步的分析和調查階段。在這一階段，研發活動在未來是否能帶來經濟利益的前景是非常不確定的，風險較大，此時的研發支出應當費用化。第二階段是從通過技術可行性測試后到研發成功。這一階段是將技術運用于生產，其未來收益已較為確定，開發失敗的風險已較小，這一階段發生的研發費用應當資本化。所謂有條件地進行資本化，其前提條件之一是看研發技術是否經過了技術可行性測試。

三、研發費用資本化的方法

若將研發費用作為資本性支出處理，則可以把一段時間的研發費用進行累計。其資產的價值評估可以分為以下幾步進行：

1. 假設研發資產的壽命。對研發費用進行資本化創造了研發資產之后，其壽命可以根據研發費用分攤年限來確定。而研發資產攤銷期的長短和攤銷的方法應由研發費用的性質決定，原則上攤銷期的估計應該是等到研發投資能夠發揮作用并有所回報時所經歷的時間。例如美國的制藥公司發明的新藥，獲得FDA的批準可能要長達十年，這樣的研發資產的攤銷期應該長一些。相反，那些很快就能見效的高科技產品，其攤銷期應該短一些。

2. 確定研發資產的壽命之后，收集研發費用在整個分攤年限內支出的數據。假設采用直線折舊（攤銷），即可得到研發資產當前的價值，也即評估時點的價值：

其中，n為分攤年限。

以某從事通訊設備制造的企業為例，其投入了較高的研究與開發費用，其產品升級換代時期也較短。根據該公司過去的經驗并結合行業的狀況，研發活動一般要經過5年才能投入正式生產，所以確定該公司研發資產的壽命為五年。下面列表計算了公司過去五年的研發費用。由于研發資產的分攤年限是5年，2000年的研發費用已經全部攤銷完，2001年的研發費用僅剩下五分之一未攤銷，2002年的研發費用剩下五分之二未攤銷，2003年的研發費用剩下五分之三未攤銷，2004年的研發費用剩下五分之四未攤銷，假定分攤發生在年末，2005年研發費用目前尚未分攤。這樣，研發資產的價值為2820萬元。

未分攤的研發資產的總和為2820萬元，這可視為研發資產的價值，本年度對研發資產的分攤為：

（萬元）

四、研發費用資本化對其他參數的影響

既然研發費用資本化后造就了新的資產，相應地在評估企業價值時，其他參數也應予以調整。

1. 對帳面資產和權益的調整

仍然以上述企業為例，此研發資產對公司原總資產、權益的影響如下表：

由此可見，研發費用資本化后，那些研發費用大的企業調整后的資產和權益都將會大大增加。

2. 對經營性收入的影響

當企業處于高速成長階段時，研發費用在一段時間內會持續增長，此時若將原本費用化處理的研發費用資本化，將會導致經營性收入的增加。

(1) 對經營性收入的影響

繼續以上述企業為例，如果原經營性收入是2030萬元，那么經過研發費用資本化調整的經營性收入為：

經過調整的經營性收入=2030+1200-660= 2570萬元

(2) 對稅收的影響

倘若仍按照傳統方法處理稅收，假設稅率為33%，則：

如果公司出于稅收的目的將本年度的研發費用作為期間費用全部提取，則：

出自本年度支出的研發費用的稅收豁免=本年度研發費用×33%=1200×33%=396萬元

如果研發費用資本化，將只有本年度的分攤符合稅收豁免，稅收效益為：

出自研發資產分攤的稅收效益=660×33% =218萬元

可見，雖然研發費用計入當期損益減少了經營性收入，但卻有稅收效應。如研發費用資本化，公司將多交178萬元 [396-218=178（萬元）] 的稅，當然這是在公司的研發費用較大時，倘若公司的研發費用支出較低，這種稅收效應并不明顯。

3. 對凈資本性支出的影響

凈資本性支出是指企業的折舊和攤銷尚不能滿足企業的資本性支出，不足部分需要提取公司的現金流部分。使用收益法對企業價值評估時，無論對企業整體價值還是對股東權益價值進行評估，在以公司自由現金流或股權資本自由現金流為收益額時，都需要預測公司的資本性支出。既然將研發投入資本化后造就了資產，該資產的分攤也被添加到了現期的折舊上，這勢必影響企業的凈資本性支出。

研發費用資本化后對資本性支出的影響取決于當年研發費用的大小，如果當年研發費用較高，則研發費用資本化對企業的凈資本性支出的影響較大。

4. 對自由現金流的影響

在評估過程中自由現金流是在滿足再投資需求后所剩下的現金流，把它用資本成本折現后得到企業價值。當研發費用資本化后，企業的經營收益受到影響，凈資本性支出也受到了影響，由于其受影響的金額都是本年度的研發費用與本年度對研發資產分攤之差，因此最后研發費用的資本化對企業自由現金流沒有影響。

5. 對未來增長率的影響

預測企業的未來經營性收入增長率，通常有三種方法，一是采用歷史增長率。但歷史增長率只代表了企業的過去，在目前經濟全球化的背景下，特別是在我國大部分企業正處于轉型的關鍵時期，使用歷史增長率則會導致一定的偏差。二是使用某些市場分析人員的預測，但某些市場分析人員往往代表了某一部門的利益，出于利益的考慮往往對企業未來經營收入的增長率預測帶偏向。三是基于企業基本因素的預測。企業的未來經營收入增長率，雖然受外在因素如GDP、市場競爭程度等的影響，但起關鍵作用的還是企業的基本因素。對企業估價時，企業經營性收入的增長取決于企業再投入生產經營中的資本及其所贏得的報酬，其經營性收入的預期增長是再投資率和這些再投資質量的乘積。其中再投資率為凈資本性支出、非現金性流動資本的改變量與稅后經營性收入的比率，再投資的質量用資本的報酬來衡量。

通過上述公式可以看出，如基于對企業基本因素的分析預測企業收益的增長率，則研發費用資本化后，將對企業收益增長率預測產生較大影響。研發投入將形成企業的無形資產，而企業無形資產的增加也勢必增強企業的核心競爭能力，形成其持久快速的增長。

五、企業價值評估中研發費用資本化的意義

企業整體價值是將未來自由現金流以加權資本成本率折現后的現值之和。雖然研發費用資本化對當前現金流沒有影響，但由于影響了增長率，將會改變對企業未來盈利能力的預測，因此對于企業評估價值具有很大的影響，并對于企業的持續發展具有深遠的意義。具體表現在：

1. 評估師對企業未來收益增長率的預測將必須考慮這樣的問題：企業是否對收益的未來增長進行了投資？投了多少？研發費用是如何轉化為利潤？投資的質量如何？

2. 在評估企業價值時，常常采用行業的平均經營利潤率和資本回報率，如何一直將企業研發支出作為費用處理，則很難讓人信服這樣采用上述這些比率的可行性。而如果將研發費用資本化，則反而顯得合理，并能推動企業為利潤率達到與超過行業平均值而努力。

3. 如果將研發支出作為費用核算，該項支出的增加必然會引起本期利潤的下降。而管理者不愿因為業績下降而引起投資者的不滿，于是就減少研發經費支出，最終損害了企業發展的長遠利益。

企業研發投入的多少，直接關系企業未來無形資產的狀況、企業的創新能力和持續發展能力。而在企業價值評估時，研發費用資本化將影響企業的未來經營性收入的增長率。因此進行企業價值評估時，要深入研究研發費用的特點，有條件地進行資本化，這樣有利于客觀評估企業價值，特別是有利于衡量企業的未來獲利能力。但同時在企業價值評估中也應注意，既要尊重研發費用創造了無形資產的事實，也應認真分析資本化的條件是否成熟，謹慎地對待研發費用的資本化，切忌因此高估了企業的價值。

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（作者單位：浙江大學城市學院商學院）