論中國貨幣政策與匯率政策的沖突及協調

面對世界經濟一體化的潮流以及中國日益頻繁的對外經濟交易，中國政府控制資本流動的難度越來越大；加之中國和美國經濟周期的不一致，在人民幣匯率穩定政策之下資本事實上的流動已明顯制約了貨幣政策的效果。因此，中國政府在經濟決策方面必須就內部經濟均衡和外部經濟均衡何者優先的問題做出選擇。對貨幣當局而言，人民幣對內幣值穩定和對外幣值穩定何者優先也同樣是一個值得注意的問題。

一、貨幣政策與匯率政策的沖突

（一）三元悖論

蒙代爾———弗萊明模型的一個重要結論是，對于開放經濟體而言，在浮動匯率制度下，貨幣政策重要，財政政策無效；在固定匯率制度下，財政政策重要，貨幣政策無效。在此基礎上，克魯格曼(1999)進一步提出了所謂“三元悖論”。對一個國家而言，在固定匯率、資本的自由流動和貨幣政策的獨立性三個經濟目標之間存在“不可能三角”。各國充其量只能實現這三個目標中的兩個。“三元悖論”在中國表現為中國政府試圖選擇獨立的貨幣政策和匯率穩定的目標，放棄資本自由流動，而事實上選擇的是穩定人民幣匯率和在利差、匯差誘惑下的資本違規流動，無法實現獨立的貨幣政策。因此，貨幣政策與匯率政策之間存在著事實上的沖突。

（二）米德沖突

“米德沖突”是詹姆斯·米德（J.Meade）于1951年最早提出的，政府在同時實現內部均衡和外部均衡會出些顧此失彼的沖突現象。根據米德的理論，要想保持固定匯率制度，就必須實施資本管制和外匯管制，也就是控制資本尤其是短期資本的自由流動。……