論ＷＴＯ后過渡期的人民幣匯率機制

陳潔如

以2004年12月11日為標志，我國已經平穩度過了入世前過渡期。進入后過渡期，我國市場將進一步全面開放，這勢必會對我國的人民幣匯率造成很大的沖擊。在討論人民幣是否應該升值的風口浪尖上，本文試圖從入世后過渡期這個角度對人民幣匯率機制作一分析。

一、人民幣匯率安排的歷史進程

（一）1973－1980年，人民幣實行“一籃子貨幣”釘住匯率制度

1973年按“一籃子貨幣”原則，我國確定對西方國家貨幣的匯價，即選擇我國在對外經濟貿易往來中經常使用的若干種貨幣，按其重要程度和政策上的需要確定權重，根據這些貨幣在國際市場的升降幅度，加權計算出人民幣匯率。從1973－1984年，選用的貨幣和權重曾作過七次調整。由于我國對外推行人民幣計價結算的目的是為了保值，所以在制訂人民幣匯價的指導思想上人民幣定值較高。

（二）1981－1984年，實行貿易內部結算價

從1981年起，我國實行兩種匯價：一種是使用于非貿易外匯收支的對外公布的匯價；另一種是使用于貿易外匯收支的貿易外匯內部結算價。在此期間，我國實際存在著三種匯率：一是對外的，并適用于非貿易收支的官方牌價；二是適用于貿易收支的貿易內部結算價；三是調劑外匯市場的外匯調劑價。

（三）1985－1993年底，實行以美元為基準的有限彈性匯率制

1985年1月1日，我國停止貿易內部結算價的使用，貿易收支與非貿易收支均按官方牌價結算。內部結算價雖然與官方牌價并軌，但調劑外匯市場仍然存在，實際上除官方牌價外，仍存在一個調劑外匯價。

1991年4月以后，外匯管理局根據國內物價上漲水平與美元匯率的漲落情況，經常進行微調，1992－1993年，大約保持在1美元＝5．8元人民幣左右的水平。

在此期間，由于需求的加大與其他因素的影響，到1993年底，官方牌價與外匯調劑價相差3元，即官方牌價1美元＝5．8元人民幣左右，調劑外匯價1美元＝8．7元人民幣左右。

（四）1994年起，我國實行新的外匯管理體制

在這種新的體制下，人民幣匯率不再由官方行政當局直接制定，而是由中國人民銀行根據前一日銀行間外匯市場形成的價格公布當日人民幣匯率，各外匯指定銀行根據中國人民銀行公布的匯率和規定的浮動范圍，自行確定和調整對客戶的買賣價格。由外匯指定銀行制訂出的匯率是以市場供求為基礎的。并且，這種匯率是統一的。新的體制實施后，同時在結匯制和售匯制下，外匯的供求均以外匯指定銀行為中介，企業之間不得直接相互買賣外匯，外匯調劑市場也就完成了歷史使命，外匯調劑價也相應地演變成市場匯率，此即“匯率并軌”。由于匯率是各外匯指定銀行自行確定的，但外匯供求在各銀行的業務范圍內的分布又是不一致的，人民幣匯率的全國統一性就必須通過建立全國銀行同行業間的外匯交易市場來實現。

二、中國加入WTO后，逐步兌現其開放市場的承諾

后過渡期，我國將實現進一步的市場開放，這些措施不僅會影響我國的內部經濟，還會直接對人民幣匯率造成沖擊。進入入世后過渡期，我國各行業的市場開放速度明顯加快。在金融、旅游和汽車等行業，外資的大量進入和關稅的下降將對人民幣匯率造成沖擊，這種沖擊在目前的匯率機制下是難以自我消化的。

舉例來說，按照我國金融市場的開放進程： ①2001 年12月11 日正式加入后， 取消外資銀行辦理外匯業務的地域和客戶限制， 外資銀行可以對中資企業和中國居民開辦外匯業務；②銀行及證券2003 年開放銀行間人民幣往來；③2004 至2005年，A、B 股合并，允許外資參股中資銀行、基金管理，并開放人民幣匯率政策; ④逐步取消外資銀行經營人民幣業務的地域限制和客戶對象限制，入世后5 年內，允許外資銀行對所有中國客戶辦理人民幣業務，允許外資銀行設立同城營業網點，審批條件與中資銀行相同，到2006年，外資銀行獲準全面進入中國市場。

同樣，在其它行業，外資的進入即使不象金融行業影響直接，也會在不同程度上考驗人民幣匯率制度。

三、入世后過渡期對人民幣匯率造成的影響

（一）進入后過渡期，我國的市場開放將逐步加快，這意味著包括金融領域在內的全方位、多層次、寬領域的對外開放。在開放的經濟條件下放松管制是一種普遍趨勢。因此，中國對外開放過程中的重要環節之一就是人民幣資本項目自由兌換。

（二）各行業的進一步開放，尤其是金融行業的開放，使得我們可以預期， 在未來的3至4 年內， 人民幣利率和匯率都將實現市場化， 我國外匯管理制度將完成由準外匯管理向宏觀間接外匯管理轉變， 并逐步實現資本賬戶下人民幣可自由兌換。在這種情況下，根據蒙代爾“不可能三角”理論，中國要想保持獨立的貨幣政策就必須放棄實際實行的單一貨幣釘住匯率制度， 而轉向更加靈活的匯率制度。顯然，這是一種需求誘致性匯率制度變遷。我國多年來以管理浮動匯率之名行釘住匯率之實，入世后過渡期中這種制度將難以繼續，人民幣匯率制度的選擇必然是貨幣當局在實際中重歸真正的管理浮動匯率制。

另外，由于WTO 的一部分成員國擔心中國會使用外匯管制來管理商業及服務貿易的水平和構成，中國在《中國入世工作組報告》“外匯和國際收支”部分明確表示：中國將根據“WTO 協定”的規定及WTO 中與IMF 相關的宣言和決定盡中國在外匯方面的義務。根據這些義務（除非IMF 另有規定），中國將不采取任何法規或措施達到限制任何個人或企業得到進行經常項目下國際交易所需外匯的目的。中國將根據“IMF 協定”第八條第5 節的規定，提供外匯方面的信息，并提供在過度審查機制看來必需的其他外匯方面的信息。盡管整體上中國仍屬于資本項目嚴格管制的國家，但是涉及人民幣資本項目自由兌換四十多個項目中的二十多個項目已經開放，沒有開放的部分主要包括兩個方面：一是中國企業直接向外舉債和把人民幣兌換成外匯進行對外投資;二是外幣投向中國本幣證券市場。

（三）后過渡期，我國企業將面臨更激烈的國際競爭，假使人民幣升值，這會使企業資產增值，對資本本來就短缺的我國企業來說是件好事。然而現階段人民幣的低估使得外國企業可以以較少的本幣投入獲取更多的國內資源，對國內資本密集型產業來說，是不公平的，人民幣升值有利于改變這種情況。從另一角度看，人民幣升值又會降低進口成本，有利于擴大高新技術產品出口，改善國內產業結構。另外，從國際收支角度來看，我國目前外債已達1500 多億美元，每年還本付息近400 億美元，貨幣升值緩解外債還本付息負擔，對國際收支狀況的正面影響不容忽視。當然，人民幣升值已經不僅僅是一個經濟問題，而且是一個極度敏感的政治、外交問題，對于人民幣匯率的信心和預期會影響對我國的綜合競爭力和政治穩定力。

四、對策建議

（一）逐步實現人民幣資本項目的可兌換性

雖然WTO 并不直接對外匯制度做出安排，但是它將外匯管制視為非關稅壁壘之一。GATS 第十一條對外匯資本流動和匯兌便利做出了進一步規定和要求，敦促成員國重新審視并放松那些可能實質性阻礙外資金融機構有效進入市場的資本管制。

浮動匯率和自由兌換是人民幣在機制和數量上的兩大市場化難關，還涉及利率市場化和遠期匯率形成等問題，需要創造條件在近年內解決。中國自1996 年實現人民幣經常項目可兌換后，由于種種因素的制約，人民幣資本項目仍不可兌換，這顯然不符合WTO資本自由流動的目標，因而需要探索人民幣匯率靈活性與可兌換性相結合的問題，在政策設計上將二者聯起來，讓二者相輔相成，相得益彰。

（二）取消人民幣固定匯率，真正采取有管理的浮動匯率，并逐步擴大匯率的浮動空間

在入世后過渡期內，我國外貿依存度較高，金融市場發育不夠健全，經濟主體風險承受能力差等原因，人民幣匯率制度不應迅速轉變為完全自由的浮動匯率制，而應通過某種匯率制度的安排來達到防范金融風險、促進經濟穩定發展的目的。在入世后過渡期內，我國的匯率制度改革應該是重塑外匯市場機制，擬定匯率釘住對象，適度擴大浮動目標區，實現真正意義上的“管理浮動匯率”。人民幣是否應該升值的問題作為目前經濟與政治的焦點問題，我們應該慎之又慎。為了避免經濟大的波動，我們應該穩步進行匯率改革，比如先擴大波動范圍，即將匯率浮動設定上下限，改革初期可以嘗試控制在5 %以內，時機成熟時逐漸擴大至上下10 %甚至更大。隨著人民幣匯率波動區間的增大，匯率的走勢將主要由市場來決定，人民幣匯率將可以真正反映市場的供求關系，央行的操作也會更加靈活，當區間內的匯率波動無法消除短期因素對匯率的影響時，央行可動用各種公開市場業務工具來干預外匯市場，以維護匯率穩定和基本經濟面的平衡，而不是簡單地宣布升值或貶值。

（三）取消美元的惟一基準貨幣地位，以一籃子貨幣為基準貨幣

任何國家的貨幣都不能夠單獨承擔基準貨幣的作用。比較而言，以一籃子貨幣作為基準貨幣更合理些，它可以減輕使用單一貨幣作為基準貨幣對一國貨幣可能帶來的波動程度。一籃子貨幣包括兩類，一是特別提款權(SDR) ，二是其他組合貨幣。在這一點上，目前，我國已有所行動。從2005年5月中旬開始，我國已經擴大國內外匯市場的外匯交易品種，在目前人民幣兌美元、歐元、日元和港元4種外幣的交易基礎上引入8種外幣間的匯率交易，市場參與者可以進行外國貨幣間匯率的交易。這不僅有益于控制美元貶值而帶來的外匯風險，而且有助于中國外匯市場進一步與國際市場接軌，有助開發外匯衍生業務，從而有助于人民幣機制的發展和完善。