低油價倒逼產能出清

國際油價在60 美元 / 桶附近震蕩，既有石油輸出國組織及其盟友計劃增產的貢獻，也有美國總統特朗普發起關稅戰的貢獻，同時也反映了全球經濟發展的實際與預期狀況。

進入2025年以來，國際原油價格一路震蕩下行。5月5日，美國西德克薩斯中質油（WTI）結算價格更是進一步下探57.13美元/桶，創2021年2月以來新低。英國倫敦洲際交易所布倫特原油（Brent）5月5日結算價格60.23美元/桶，距離60美元/桶的關口價格也是近在咫尺。

自從2014年全球石油供需狀況進入新一輪寬松周期以來，國際原油價格持續下行，疊加2020年的全球新冠疫情和歐佩克及其盟友短暫的減產協議破裂影響，WTI近月期貨合約價格跌破了“零”創出了“負價格”的奇跡。歐佩克及其盟友從2017年開始正式執行限產保價政策，竭力把國際原油價格維持在產油國相對“舒適”的位置。但是，隨著歐佩克及其盟友限產保價時間不斷延長，國際原油價格在相對高位維持時間較長，全球新建產能保持穩定增長，高成本產能遲遲不退出市場，歐佩克及其盟友的市場份額不斷被蠶食。在價格與市場份額之間，歐佩克及其盟友需要找到一個平衡點，以免一味追求背離市場供需狀況的“舒適”價格而失去市場份額，甚至導致歐佩克與盟友的關系失和、聯盟破裂，掀起一輪新的價格戰。

據國際貨幣基金組織（IMF），哈薩克斯坦、伊拉克、阿爾及利亞、伊朗、科威特、阿聯酋、沙特、利比亞、阿塞拜疆等9個產油國2025年財政預算平衡油價的平均值和中位值分別是90.82美元/桶和90.94美元/桶，這或將是歐佩克及其盟友相對“舒適”的價格水平。而實際上，自從2014年國際原油價格從中期高位回落至中期低位以來，2015—2024年十年間，WTI和Brent原油平均價格分別為62.14美元/桶和66.25美元/桶，與近期價格水平基本相當。

此外，2025年3月12—20日，美國達拉斯聯邦儲備銀行對83家美國本土石油勘探開發公司的調查數據顯示，不同地區產油井關井價格最大相差19美元/桶，最低的只有26美元/桶，最高的45美元/桶，平均值37.5美元/桶，中位值38美元/桶；不同地區的新井盈虧平衡價格最大相差9美元/桶，最低61美元/桶，最高70美元/桶，平均值64美元/桶，中位值62.5美元/桶。這意味著，如果國際原油價格較長時間維持在歐佩克及其盟友的“舒適”位置，美國新鉆油井將獲得很好的投資收益，鉆完井活動將持續高漲，美國石油產量將持續攀升，對未來的供需平衡產生長期困擾。

而當國際原油價格重回60美元/桶，甚至進一步下行至50美元/桶，不僅美國新鉆油井的積極性和投資銳減，而且會導致很多付現成本較高的油井縮短生產期，提前觸發經濟極限產量而關停退出市場。歐佩克及其盟友如果能夠繼續合作維持全球石油供需相對穩定，支持國際原油價格維持在 50～60 美元/桶或 45～65 美元/桶區間內運行一段較長時間，全球石油供需狀況將進入一個新的由市場主導的階段，為國際原油價格進入一個中期周期性的上漲軌道奠定基礎。

我們要相信，一個依靠限產維持較高水平的價格是不可持續的。同樣，一個向下嚴重偏離全球石油供需平衡的價格、抑制投資去產能的偏低價格也是不可持續的；短期價格劇烈震蕩不會改變，中期價格的周期性特點也會持續，而長期價格呈上漲趨勢，這就是國際原油價格的基本特點。

責任編輯：周志霞