綠色金融與能源利用效率研究

關(guān)鍵詞：綠色金融；能源利用效率；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；技術(shù)創(chuàng)新

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2025.06.004

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2025）06-0049-11

一、引言

在全球積極探索可持續(xù)發(fā)展道路的當(dāng)下，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型已成為共識(shí)。我國(guó)積極推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，深入落實(shí)“雙碳”目標(biāo)，提升能源利用效率無(wú)疑是實(shí)現(xiàn)我國(guó)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的必經(jīng)之路。2023年，我國(guó)碳排放量為126億噸，占全球碳排放量的 34% ，碳排放量世界第一，我國(guó)在碳減排方面需承擔(dān)與其相適配的義務(wù)（肖春梅和高偉，2024）。如何有效提升能源利用效率，我國(guó)政府在金融領(lǐng)域進(jìn)行了不斷嘗試，選取試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行綠色金融改革創(chuàng)新，通過(guò)各種途徑對(duì)能源利用效率產(chǎn)生影響（申韜和曹夢(mèng)真，2019）。在綠色信貸方面，發(fā)布了《綠色信貸指引》《關(guān)于綠色信貸工作的意見(jiàn)》等文件;在綠色金融產(chǎn)品方面，推出了綠色基金，綠色保險(xiǎn)，綠色債券等。

關(guān)于綠色金融與能源利用效率二者之間的關(guān)系，目前學(xué)術(shù)界結(jié)論大概分為三種：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為低碳試點(diǎn)政策（張錚燕等，2024）綠色財(cái)政政策（白東北和劉曦萌，2024）綠色信貸的實(shí)施（吳明慧，2024）都能顯著提高能源利用效率，且綠色信貸還能通過(guò)直接效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)提高本地和周邊地區(qū)能源利用效率（毛彥軍等，2022）。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為綠色金融發(fā)展能提升本地能源利用效率，但對(duì)于周鄰地區(qū)的能源利用效率有所損害（王杰和王軍，2024）。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為綠色金融與能源利用效率呈先抑制后促進(jìn)的“U\"型關(guān)系，在較低水平時(shí)對(duì)能源利用效率的增長(zhǎng)起到抑制作用，在較高水平時(shí)對(duì)能源利用效率的增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用（蒙玉鑫等，2023；郭志偉等，2024）。

綜上，本文構(gòu)建綠色金融與能源利用效率分析框架，深入探究綠色金融對(duì)能源利用效率的影響機(jī)理，并考察不同環(huán)境下影響效果的異質(zhì)性特征。本文的貢獻(xiàn)在于：拓寬了綠色金融與能源利用效率之間的研究邊界;從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)創(chuàng)新兩個(gè)層面探究綠色金融對(duì)能源利用效率的影響機(jī)制和路徑，同時(shí)從地理區(qū)域位置和金融發(fā)展環(huán)境兩個(gè)方面考察綠色金融對(duì)能源利用效率發(fā)展的異質(zhì)性影響，為全面提升我國(guó)能源利用效率、推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型提供理論支撐和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

隨著我國(guó)對(duì)“雙碳”目標(biāo)和綠色轉(zhuǎn)型的大力發(fā)展，能源利用效率受到更加廣泛關(guān)注。從宏觀角度來(lái)看，國(guó)家通過(guò)發(fā)布綠色金融相關(guān)政策，建立綠色試點(diǎn)城市，對(duì)各個(gè)省份城市產(chǎn)生環(huán)境規(guī)制效應(yīng)，環(huán)境規(guī)制作為政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)和生態(tài)環(huán)境平衡發(fā)展的環(huán)境政策工具，能夠?qū)崿F(xiàn)我國(guó)節(jié)能減排、降耗增效的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（鄭展鵬等，2024）。從中觀角度來(lái)看，綠色金融能夠促進(jìn)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，逐步清退了高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)（余升國(guó)等，2024），倒逼其改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)以規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供資金支持進(jìn)而對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起到重要推動(dòng)作用（高錦杰和張偉偉，2021），有效推動(dòng)能源利用效率的提高（劉贏時(shí)和田銀華，2019）。從微觀角度來(lái)看，根據(jù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論，在綠色金融支持下，能源企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加快技術(shù)改造與升級(jí)，采用更先進(jìn)高效的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)工藝，實(shí)現(xiàn)能源的集中高效利用，有效緩解了綠色項(xiàng)目的信息不對(duì)稱問(wèn)題，增強(qiáng)了企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，以支撐企業(yè)持續(xù)技術(shù)革新。同時(shí)，綠色金融還通過(guò)加強(qiáng)污染企業(yè)環(huán)境合規(guī)要求與生產(chǎn)成本壓力，倒逼其改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)以規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提升內(nèi)部能源效率（王亞飛等，2024）。

基于此，提出假設(shè)1：綠色金融發(fā)展對(duì)能源利用效率起正向促進(jìn)作用。

綠色金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠產(chǎn)生重要影響。首先，發(fā)展綠色金融業(yè)務(wù)能夠促進(jìn)資源要素流入綠色產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資源的合理配置（陳庭強(qiáng)等，2023）。根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論，綠色金融支持環(huán)保、可再生能源等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這些產(chǎn)業(yè)能源利用效率較高，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向低碳、高效方向轉(zhuǎn)型，對(duì)于高耗能、高污染的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，綠色金融通過(guò)限制信貸、提高融資成本等施加壓力，倒逼其轉(zhuǎn)型升級(jí)或淘汰落后產(chǎn)能，同樣能夠提升能源利用效率。其次，綠色金融能夠通過(guò)引導(dǎo)資金流向有利于環(huán)保綠色的方向來(lái)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。綠色金融政策旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)資源高效利用、環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)的資本投人，扶持綠色低碳環(huán)保企業(yè)的成長(zhǎng)，同時(shí)提升高污染、高能耗企業(yè)的融資成本，以此驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向合理化、高級(jí)化、綠色化的方向轉(zhuǎn)型與升級(jí)（孟維福和劉婧涵，2023）。最后，綠色金融能通過(guò)釋放綠色信號(hào)改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。綠色金融引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的信貸資金流向綠色工業(yè)項(xiàng)目的過(guò)程向市場(chǎng)傳遞出發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，使得高耗能高污染的企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)業(yè)升級(jí)，“結(jié)構(gòu)性紅利\"理論表明，工業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有利于將生產(chǎn)要素從生產(chǎn)率低的工業(yè)部門(mén)引致生產(chǎn)率高的工業(yè)部門(mén)，改善資源配置效率，有效提升整個(gè)社會(huì)的工業(yè)生產(chǎn)率水平，從而提升工業(yè)全要素生產(chǎn)率（謝東江和胡士華，2023）。

基于此，提出假設(shè)2：綠色金融發(fā)展通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)能源利用效率起正向作用。

綠色金融同樣也會(huì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。首先，綠色金融政策能夠激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新的活力。在此背景下，企業(yè)受到綠色金融政策的鼓舞，主動(dòng)增強(qiáng)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的資金投人力度；此外，綠色金融政策為企業(yè)提供的趨利動(dòng)機(jī)同樣會(huì)激勵(lì)企業(yè)自主增加對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的投資規(guī)模（張或澤，2024）。綠色信貸政策能夠限制污染行業(yè)，有利于綠色企業(yè)進(jìn)行融資，提升了環(huán)保企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平，也促進(jìn)污染行業(yè)綠色創(chuàng)新表現(xiàn)的積極性（王仕琦和王永巧，2025）。其次，綠色金融能通過(guò)環(huán)境規(guī)制促進(jìn)技術(shù)發(fā)展。“波特假說(shuō)\"認(rèn)為適宜的環(huán)境規(guī)制也可能給污染企業(yè)帶來(lái)創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，改進(jìn)企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)，倒逼污染企業(yè)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)抵消環(huán)境規(guī)制帶來(lái)的成本增加，加大研發(fā)資金與人才投入，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展，形成超過(guò)遵循制度成本的補(bǔ)償性收益（傅倩和趙生良，2025）。最后，綠色金融也會(huì)倒逼企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型（劉錦華等，2024）。綠色金融借助投融資約束對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生倒逼作用，在這種壓力下能夠刺激企業(yè)對(duì)高污染、高耗能的傳統(tǒng)生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)型，增加創(chuàng)新投入，進(jìn)而有利于綠色技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)（潘明清等，2024）。

基于此，提出假設(shè)3：綠色金融發(fā)展通過(guò)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)能源利用效率起正向作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

1.固定效應(yīng)模型

為了檢驗(yàn)綠色金融對(duì)能源利用效率的直接作用，構(gòu)建如下的基準(zhǔn)計(jì)量模型：

ee_i，t=α₁+α₂gd_i，t+α₃Conrtol_i，t+μ_i+λ_t+ε_i，t

其中， ee_i，t 為被解釋變量，表示省份i在t時(shí)期的能源利用效率， gd_i，t 為解釋變量表示省份i在t時(shí)期的綠色金融發(fā)展水平， Control_i，t 為控制變量， μ_i 代表省份個(gè)體固定效應(yīng)， λ₁ 代表省份時(shí)間固定效應(yīng)， ε_i，t 為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。 α₁ 為常數(shù)項(xiàng)， 分別表示綠色金融發(fā)展水平及控制變量的系數(shù)。

2.中介效應(yīng)模型

采用江艇（2022）提出的兩步法中介效應(yīng)模型：

ee_i，t={B₁+{B₂is_i，t+{B₃Conrtol_i，t+{μ_i+{{λ_t+{ε_i，t

ee_i，i=γ₁+γ₂tech_i，t+γ₃Conrtol_i，t+μ_i+λ_i+ε_i，t

其中， is_i，t 為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， tech_i，t 為技術(shù)創(chuàng)新，其余變量符號(hào)的含義與式（1）相同。

（二）指標(biāo)選取

1.被解釋變量

能源利用效率（ee），反映能源消耗水平和利用效果的綜合性指標(biāo)（黃和平和李瑩，2023），現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)能源利用效率的測(cè)算大多數(shù)選擇全要素能源利用效率，其核心思想是以盡可能少的能源消耗及其他要素投入，創(chuàng)造出盡可能多的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和盡可能少的環(huán)境負(fù)面影響（王海榮等，2023），TONE（2004）在傳統(tǒng)DEA模型基礎(chǔ)上提出了SBM模型，這個(gè)模型可以直接度量多余的投入量和不足的產(chǎn)出量以避免高估實(shí)際效率值，因此本文借鑒史丹和李少林（2022）、鄭展鵬等（2024）的研究，采用超效率SBM模型測(cè)算各地區(qū)能源利用效率，選取勞動(dòng)，資本，能源作為投入變量，各地區(qū)年末GDP作為期望產(chǎn)出變量，各地區(qū)工業(yè)二氧化硫排放量、工業(yè)煙塵排放量和工業(yè)廢水排放量作為非期望產(chǎn)出變量。其中，勞動(dòng)投人選取年末總就業(yè)人數(shù)來(lái)衡量，資本投入選取運(yùn)用永續(xù)盤(pán)存法計(jì)算地區(qū)物質(zhì)資本存量衡量，能源投人選取地區(qū)能源消費(fèi)總量衡量，如表1所示。

表1能源利用效率指標(biāo)體系

資料來(lái)源：筆者根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（https：//www.stats.gov.cn/）和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（htps：//data.csmar.com/）相關(guān)資料整理得出（下同）。

2.核心解釋變量

綠色金融發(fā)展（gd），本文借鑒郭志偉等（2024）的研究，選取綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)、綠色投資和碳金融5個(gè)一級(jí)指標(biāo)8個(gè)二級(jí)指標(biāo)構(gòu)建體系評(píng)估綠色金融發(fā)展水平，并采用熵值法進(jìn)行測(cè)算，如表2所示。

3.中介變量

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化（is），選取第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，is值變大表明第三產(chǎn)業(yè)相對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)的規(guī)模變大，也表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化。我國(guó)想要發(fā)展成為制造強(qiáng)國(guó)，就要推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級(jí)化、合理化方向調(diào)整，金融業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)的一部分對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要影響，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與能源效率也具有一定的相關(guān)性（沈冰和李鑫，2020），因此，選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為中介變量。

技術(shù)創(chuàng)新（tech），采用各省研發(fā)支出Ramp;D與地區(qū)名義GDP之比衡量，tech增加表明研發(fā)支出投入加大，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新更加重視，技術(shù)創(chuàng)新加快了全球經(jīng)濟(jì)和工業(yè)的發(fā)展，帶來(lái)了先進(jìn)的生產(chǎn)工具和設(shè)備，降低能耗，對(duì)能源效率的提升與優(yōu)化具有重要的戰(zhàn)略意義（汪克亮等，2023;雍明和柏麗，2023）。因此，選取技術(shù)創(chuàng)新作為中介變量。

表2綠色金融發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

4.控制變量

考慮到其他各種因素的影響，選取如下控制變量：城鎮(zhèn)化水平 （ur） ，采用城鎮(zhèn)人口比城市總?cè)丝趤?lái)表示;經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（ dep ），采用人均GDP的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量;工業(yè)化水平（ind），采用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)的對(duì)數(shù)衡量;政府干預(yù)（ gov， ），選取政府財(cái)政支出與政府財(cái)政收入的比值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源與描述性統(tǒng)計(jì)

在樣本選擇方面，鑒于2023年以后省份相關(guān)數(shù)據(jù)缺失較多，在綜合考慮數(shù)據(jù)的可得性和統(tǒng)計(jì)口徑一致性的原則下，本文選擇30個(gè)省份2005—2023年數(shù)據(jù)作為樣本，剔除西藏、臺(tái)灣、澳門(mén)特別行政區(qū)和香港特別行政區(qū)。原始數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)人口和就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》各省份統(tǒng)計(jì)年鑒等，個(gè)別指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失的情況，選擇采用線性插值法進(jìn)行補(bǔ)充完整，描述性統(tǒng)計(jì)如表3所示。

表3描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸

表4為綠色金融發(fā)展對(duì)能源利用效率的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。為了控制不隨時(shí)間和個(gè)體變化的因素影響，本文選擇雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。列（1）是未固定時(shí)間和個(gè)體的回歸結(jié)果，列（2）-列（6）分別為加入控制變量的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果來(lái)看，綠色金融發(fā)展的回歸系數(shù)在1% 的水平上顯著為正，說(shuō)明綠色金融發(fā)展能顯著提升能源利用效率，驗(yàn)證了假設(shè)1。就控制變量而言，城鎮(zhèn)化水平和工業(yè)化水平的回歸系數(shù)在 1% 的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明城鎮(zhèn)化和工業(yè)化程度越高，能源利用效率越低。經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的回歸系數(shù)在 1% 的水平上顯著為正，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，能源利用效率越高。

表4基準(zhǔn)回歸結(jié)果

注：***、**、*分別表示 1%5% 、 10% 的水平上顯著，括號(hào)內(nèi)為t值（下同）。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換核心解釋變量

綠色信貸在綠色金融中占比較大，在一定程度上能夠反映綠色金融發(fā)展情況，因此本文使用綠色信貸（ 代替綠色金融作為核心解釋變量進(jìn)行回歸。綠色信貸采取高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出的比例衡量。

2.剔除直轄市

鑒于我國(guó)四個(gè)直轄市北京、上海、天津、重慶在經(jīng)濟(jì)規(guī)模及城市化進(jìn)程等方面與其他省級(jí)行政區(qū)相比存在顯著差異，這種差異可能會(huì)對(duì)實(shí)證分析結(jié)果造成一定影響，為確保實(shí)證結(jié)果

的準(zhǔn)確性，避免直轄市樣本帶來(lái)的潛在偏差，將這四個(gè)直轄市的樣本數(shù)據(jù)剔除后重新進(jìn)行基準(zhǔn)回歸分析。

3.縮尾處理

為了減輕數(shù)據(jù)中極端值對(duì)回歸分析結(jié)果的干擾，本文選擇對(duì)所有原始數(shù)據(jù)進(jìn)行雙側(cè)截尾1% 處理，并將截尾后的數(shù)據(jù)納入基準(zhǔn)回歸模型重新進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

穩(wěn)健性結(jié)果如表5所示，采取上述三種穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法進(jìn)行檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，核心解釋變量的回歸系數(shù)均顯著，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相吻合，證明了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

表5穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（三）異質(zhì)性檢驗(yàn)

1.地區(qū)異質(zhì)性

由于我國(guó)地域廣闊，各地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和資源條件上存在顯著差異，因此，綠色金融的發(fā)展對(duì)能源利用效率的提升在不同地域可能會(huì)呈現(xiàn)出各異的影響效應(yīng)，因此，本文參考“七五\"計(jì)劃提出的將我國(guó)劃分為三大經(jīng)濟(jì)帶，將30個(gè)省份和直轄市分成東部地區(qū)，西部地區(qū)和中部地區(qū)，將樣本城市分組進(jìn)行地區(qū)異質(zhì)性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表6的列（1）-列（3）所示。

由結(jié)果可以看出，在西部地區(qū)，綠色金融發(fā)展的回歸系數(shù)在 1% 的水平上顯著，而在中部地區(qū)和東部地區(qū)不顯著。這可能是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)的能源利用效率長(zhǎng)期處于全國(guó)較低水平，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以重工業(yè)為主，綠色技術(shù)應(yīng)用基礎(chǔ)薄弱。綠色金融通過(guò)引入資金支持技術(shù)改造和清潔能源項(xiàng)目，能夠在短期內(nèi)顯著提升能源效率的邊際收益。此外，國(guó)家政策向西部地區(qū)傾斜，西部大開(kāi)發(fā)、“一帶一路\"等政策為西部地區(qū)提供了專項(xiàng)支持，通過(guò)綠色金融工具，西部地區(qū)能夠快速引入東部先進(jìn)技術(shù)，彌補(bǔ)本地創(chuàng)新能力不足的短板。

2.金融發(fā)展水平異質(zhì)性

金融發(fā)展水平不同，綠色金融發(fā)揮作用的機(jī)制也會(huì)有所區(qū)別，對(duì)能源利用效率也會(huì)產(chǎn)生不同影響，因此，本文選取金融機(jī)構(gòu)存貸款余額占GDP的比重作為金融發(fā)展水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)，本地區(qū)金融發(fā)展水平是否高于平均水平進(jìn)行劃分，將樣本省份劃分為金融發(fā)達(dá)地區(qū)和金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表6列（4）-列（5）所示。

由結(jié)果可以看出，在金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)，綠色金融發(fā)展的回歸系數(shù)在 1% 的水平上顯著，而在金融發(fā)達(dá)地區(qū)不顯著。這可能是因?yàn)榻鹑诎l(fā)展水平低的區(qū)域往往傳統(tǒng)能源利用方式占比高，能源利用效率提升空間大，引人綠色金融資金能精準(zhǔn)投人到關(guān)鍵的節(jié)能改造等項(xiàng)目中，快速提升能源利用效率。此外，為推動(dòng)落后地區(qū)發(fā)展，政府通常會(huì)出臺(tái)更多針對(duì)綠色金融的扶持政策，引導(dǎo)資金流向能源領(lǐng)域，更有效增強(qiáng)綠色金融對(duì)能源利用效率的促進(jìn)作用。

表6異質(zhì)性檢驗(yàn)

（四）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

表7列（1）為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中介變量的回歸結(jié)果，顯示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化（is）的回歸系數(shù)在

1% 水平上顯著為正，能夠?qū)δ茉蠢眯势鸫龠M(jìn)作用，因此綠色金融發(fā)展能夠通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)能源利用效率起促進(jìn)作用，驗(yàn)證了假設(shè)2。具體來(lái)說(shuō)，綠色金融發(fā)展通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化資源配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從\"高能耗、高排放、低效率\"的粗放型發(fā)展模式向“低能耗、低排放、高效率”的集約型發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，促進(jìn)能源利用效率提高。

表7列（2）為技術(shù)創(chuàng)新（tech）做中介變量的回歸結(jié)果，顯示技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)在 10% 水平上為正，能夠?qū)δ茉蠢眯剩╰ech）起促進(jìn)作用，因此綠色金融發(fā)展能通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)能源利用效率起促進(jìn)作用，驗(yàn)證了假設(shè)3。具體來(lái)說(shuō)，綠色金融發(fā)展能夠通過(guò)提供針對(duì)技術(shù)研發(fā)的政策激勵(lì)和環(huán)境規(guī)制，營(yíng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境，促進(jìn)能源利用效率提高。

表7中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

五、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文基于我國(guó)30個(gè)省份2005—2023年面板數(shù)據(jù)構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型，對(duì)綠色金融發(fā)展與能源利用效率的關(guān)系進(jìn)行研究，得出如下結(jié)論：一是綠色金融發(fā)展能顯著促進(jìn)能源利用效率的增加；二是綠色金融發(fā)展對(duì)能源利用效率的影響存在顯著的異質(zhì)性特征，在西部地區(qū)以及金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)，對(duì)能源利用效率的提升作用更為突出明顯;三是綠色金融發(fā)展能通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和增加技術(shù)創(chuàng)新對(duì)能源利用效率起促進(jìn)作用。

（二）政策建議

第一，提升綠色金融發(fā)展水平，增強(qiáng)其對(duì)能源利用效率的影響。政府應(yīng)增加對(duì)綠色領(lǐng)域的資金支持，設(shè)立更多綠色金融專項(xiàng)基金并合理引導(dǎo)資金流向綠色低碳領(lǐng)域。此外，還應(yīng)當(dāng)制定完善相關(guān)政策法規(guī)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)，引導(dǎo)社會(huì)資本流向綠色能源領(lǐng)域，提高能源利用效率。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷開(kāi)拓綠色金融市場(chǎng)建設(shè)，鼓勵(lì)綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為能源高效利用項(xiàng)目提供充足的資金保障。

第二，聚焦產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性，結(jié)合地方發(fā)展設(shè)計(jì)差異化的綠色金融發(fā)展路徑。政府應(yīng)加大對(duì)西部地區(qū)和金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)的政策扶持力度以及普惠型金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，吸引更多金融資源，推動(dòng)當(dāng)?shù)啬茉蠢眯视行嵘４送猓苿?dòng)西部地區(qū)和金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，降低金融交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，建立“政府—銀行一保險(xiǎn)\"聯(lián)動(dòng)的綠色項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，覆蓋西部地區(qū)新能源項(xiàng)目前期開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，為綠色金融促進(jìn)能源利用效率提升創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

第三，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。利用綠色金融引導(dǎo)資金向低能耗、高附加值的產(chǎn)業(yè)傾斜，加快淘汰高耗能、高污染的落后產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向綠色、低碳、高效方向轉(zhuǎn)型。建立全國(guó)性用能權(quán)交易市場(chǎng)，允許企業(yè)將淘汰落后產(chǎn)能節(jié)省的用能指標(biāo)通過(guò)綠色金融產(chǎn)品變現(xiàn)，增強(qiáng)轉(zhuǎn)型動(dòng)力，從而提高能源利用效率。

第四，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。政府設(shè)立技術(shù)創(chuàng)新專項(xiàng)基金，資助能源領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研合作推動(dòng)能源利用技術(shù)突破。完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，建立綠色技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，對(duì)因技術(shù)創(chuàng)新失敗的項(xiàng)目給予一定補(bǔ)償，降低金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提升綠色金融風(fēng)險(xiǎn)管理和防控能力，提高其參與創(chuàng)新的積極性。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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