產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)優(yōu)化跨境要素資源流轉(zhuǎn)與配置功能，助力中國(guó)企業(yè)出海（上篇）

“引進(jìn)來(lái)，走出去”是我國(guó)調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)高水平對(duì)外開放，深化改革發(fā)展的必由之路。在國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)也越來(lái)越多地面臨“國(guó)際化”這一挑戰(zhàn)。作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，堅(jiān)持國(guó)際化的發(fā)展方向，也是有序推進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展，不斷提高我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在要求。

近年來(lái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不斷加強(qiáng)自身建設(shè)，服務(wù)跨境要素資源流轉(zhuǎn)與配置的基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，各類要素國(guó)際間流動(dòng)日趨活躍，國(guó)際化服務(wù)能力再上新臺(tái)階。

在“一帶一路”①倡議引領(lǐng)下，國(guó)有企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)境外直接投資規(guī)模持續(xù)攀升

一、中國(guó)對(duì)外直接投資總量方面

據(jù)商務(wù)部、外匯局統(tǒng)計(jì)，2024年1—11月，我國(guó)全行業(yè)對(duì)外直接投資10527.4億元人民幣，同比增長(zhǎng) 10.3% （以美元計(jì)為1479.6億美元，增長(zhǎng) 9.2% ）。其中，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球151個(gè)國(guó)家和地區(qū)的8581家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計(jì)投資9152.0億元人民幣，增長(zhǎng)12.4% （以美元計(jì)為1286.3億美元，增長(zhǎng) 11.2% ）。

據(jù)商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《2023年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2023年，中國(guó)對(duì)外直接投資流量1772.9億美元，較上年增長(zhǎng) 8.7% ，占全球份額的 11.4% ，較上年提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)12年位列全球前三，連續(xù)八年占全球份額超過(guò)一成。

二、中國(guó)對(duì)外直接投資構(gòu)成方面

《2023年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，截至2023年底，中國(guó)3.1萬(wàn)家境內(nèi)投資者在國(guó)（境）外共設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè)4.8萬(wàn)家，年末境外企業(yè)資產(chǎn)總額近9萬(wàn)億美元。對(duì)外直接投資累計(jì)凈額29554億美元，其中：股權(quán)投資16399.7億美元，占55.5% ；收益再投資9612.1億美元，占 32.5% ；債務(wù)工具投資3542.2億美元，占 12% ○

2023年，中國(guó)對(duì)外非金融類直接投資流量1590.7億美元；2023年末，中國(guó)對(duì)外非金融類直接投資存量2631.8億美元，境外企業(yè)資產(chǎn)總額5.9萬(wàn)億美元。

1.對(duì)外投資并購(gòu)

2023年，中國(guó)企業(yè)共在53個(gè)國(guó)家（地區(qū)）實(shí)施并購(gòu)項(xiàng)目383起，對(duì)外投資并購(gòu)交易總額205.7億美元，較上年增長(zhǎng) 2.5% 。從并購(gòu)資金來(lái)源看，中國(guó)企業(yè)境內(nèi)出資167.8億美元，占并購(gòu)總額的 81.6% ；境外融資37.9億美元，占并購(gòu)總額的 18.4% 。其中，中國(guó)企業(yè)在2023年對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家實(shí)施并購(gòu)項(xiàng)目111個(gè)，并購(gòu)金額121.3億美元，占并購(gòu)總額的 59% 。其中，新加坡、印度尼西亞、波蘭、韓國(guó)和老撾等國(guó)吸引中國(guó)企業(yè)投資并購(gòu)規(guī)模均超5億美元

2.收益再投資、股權(quán)投資和債務(wù)工具投資

2023年境外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況良好，近七成企業(yè)盈利或持平，當(dāng)年收益再投資（即新增留存收益）784.6億美元，比上年下降 2.4% ，為歷史第三高值，占同期中國(guó)對(duì)外直接投資流量的 44.2% 。

（1）收益再投資

（2）股權(quán)投資

2023年新增股權(quán)726.2億美元，增長(zhǎng) 18.8% ，占流量總額的 41% ，較上年上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2016年以來(lái)新高。

有經(jīng)濟(jì)控股主體對(duì)外投資733.1億美元，增長(zhǎng) 3.3% ，占 46.1% ○

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)優(yōu)化完善要素資源國(guó)際化流轉(zhuǎn)與配置功能，加快融入全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)

建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)是構(gòu)建新發(fā)展格局的基礎(chǔ)支撐和內(nèi)在要求，而在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)過(guò)程中，培育參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)合作新優(yōu)勢(shì)是其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。通過(guò)有效利用全球要素和市場(chǎng)資源，推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)通，推動(dòng)制度型開放，增強(qiáng)我國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈創(chuàng)新鏈中的影響力，提升在國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理中的話語(yǔ)權(quán)。

作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，堅(jiān)持規(guī)范化、市場(chǎng)化、數(shù)字化、國(guó)際化的（3）債務(wù)工具投資（僅涉及對(duì)外非金融類企業(yè)）

債務(wù)工具投資（僅涉及對(duì)外非金融類企業(yè)）為262.1億美元，增長(zhǎng) 21.3% ，占流量總額的 14.8% 。

發(fā)展方向，是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局的內(nèi)在要求，也是推動(dòng)建成統(tǒng)一、規(guī)范、高效、服務(wù)功能強(qiáng)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力。

三、中國(guó)對(duì)外直接投資行業(yè)分布方面

2023年，中國(guó)對(duì)外直接投資涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的18個(gè)行業(yè)門類，其中流向租賃和商務(wù)服務(wù)、批發(fā)和零售、制造、金融領(lǐng)域投資均超過(guò)百億美元。

四、對(duì)外非金融類直接投資主體所有制構(gòu)成方面

2023年，中國(guó)對(duì)外非金融類直接投資流量中，公有經(jīng)濟(jì)控股主體對(duì)外投資857.6億美元，增長(zhǎng)20.9% ，占 53.9% ，較上年提升4.2個(gè)百分點(diǎn)；非公要素資源的跨境流轉(zhuǎn)與配置是推動(dòng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展的核心路徑。一方面，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過(guò)統(tǒng)一制度規(guī)則、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)管體系，夯實(shí)了全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的基礎(chǔ)，為跨境交易提供了規(guī)范透明的平臺(tái)；產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的信息集聚、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、制度規(guī)范等功能，有效降低了跨境交易的風(fēng)險(xiǎn)和成本，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)外資源的優(yōu)化配置。另一方面，跨境交易的活躍也為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)了其國(guó)際化發(fā)展，提升了其在全球資源配置中的影響力。

國(guó)有企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行跨境要素資源交易過(guò)程中及交易完成后，面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

近年來(lái)，在“一帶一路”倡議引領(lǐng)下，我國(guó)國(guó)有企業(yè)積極投身海外投資活動(dòng)，投資規(guī)模持續(xù)攀升。截至2023年底，在對(duì)外非金融類直接投資存量的26，315.8億美元中，國(guó)有企業(yè)的比例為 52.2% ，在境外投資中占據(jù)半壁江山。隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)跨境交易的愈發(fā)活躍，國(guó)資委也高度重視境外國(guó)有資產(chǎn)管理，陸續(xù)印發(fā)了包括《中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》（國(guó)資委令第27號(hào)，即“27號(hào)文”）以及《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)［2020」70號(hào)，即“70號(hào)文”）等核心文件，圍繞產(chǎn)權(quán)登記、資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和處置等重點(diǎn)環(huán)節(jié)實(shí)施嚴(yán)格把控，并提出地方國(guó)資委可以參照制定相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)管理制度。

在當(dāng)前全球要素資源配置加速重構(gòu)的背景下，國(guó)有企業(yè)依托產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)開展跨境投融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收購(gòu)等活動(dòng)，已成為各國(guó)有企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的重要途徑。但不可否認(rèn)的是，國(guó)有企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)開展跨境要素資源交易的過(guò)程并非一帆風(fēng)順，充斥各類復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)采取一系列的應(yīng)對(duì)策略。考慮到國(guó)有企業(yè)跨境要素資源交易風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)這一課題龐大且紛繁復(fù)雜，筆者僅結(jié)合實(shí)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中國(guó)有企業(yè)跨境要素資源交易面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行淺析。

1.資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：國(guó)有企業(yè)跨境要素資源交易中，由于不同國(guó)家市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等差異，資產(chǎn)評(píng)估難度加大。例如，在評(píng)估國(guó)外某高科技企業(yè)股權(quán)時(shí)，未能充分考慮當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)對(duì)該企業(yè)技術(shù)價(jià)值的認(rèn)可度及未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期，導(dǎo)致評(píng)估價(jià)值與實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值偏離。此外，評(píng)估方法選擇不當(dāng)也是常見問(wèn)題，不同評(píng)估方法適用于不同情境，若評(píng)估方法選擇不當(dāng)，則無(wú)法真實(shí)反映產(chǎn)權(quán)價(jià)值。

應(yīng)對(duì)之策：國(guó)有企業(yè)應(yīng)選擇專業(yè)能力強(qiáng)且具有豐富的國(guó)際評(píng)估經(jīng)驗(yàn)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，要求其采用科學(xué)合理的評(píng)估方法和模型。評(píng)估過(guò)程中，充分考慮市場(chǎng)、技術(shù)、法律等多方面因素，確保評(píng)估結(jié)果客觀公正。例如，在評(píng)估國(guó)外企業(yè)股權(quán)時(shí)，綜合考慮當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)對(duì)該企業(yè)的估值水平、企業(yè)技術(shù)實(shí)力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、法律法規(guī)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響等。同時(shí)，建立嚴(yán)格的評(píng)估結(jié)果復(fù)核機(jī)制，由企業(yè)內(nèi)部專業(yè)人員或外部專家對(duì)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行全面審查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正問(wèn)題，保證評(píng)估質(zhì)量。

2.信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：在國(guó)有企業(yè)跨境要素資源交易中，信息不對(duì)稱是一個(gè)顯著的風(fēng)險(xiǎn)。由于目標(biāo)企業(yè)運(yùn)營(yíng)受境外法律管轄，成立/存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致上級(jí)決策部門很難掌握其詳細(xì)情況。這種信息不對(duì)稱可能影響交易決策，使國(guó)有企業(yè)在交易中處于不利地位。例如，國(guó)有企業(yè)可能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、潛在法律糾紛等關(guān)鍵信息了解不足，從而無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估交易的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)對(duì)之策：為應(yīng)對(duì)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行賣方盡職調(diào)查，從而全面、深入地掌握目標(biāo)企業(yè)詳細(xì)情況，包括財(cái)務(wù)狀況、法律合規(guī)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等，有助于識(shí)別潛在交易障礙及特別要求，以提前規(guī)劃應(yīng)對(duì)措施，確保交易順利完成。例如，專業(yè)機(jī)構(gòu)可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革、資產(chǎn)狀況、合同協(xié)議等進(jìn)行全面審查，為國(guó)有企業(yè)決策提供準(zhǔn)確的信息支持。

3.交易價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：在國(guó)有企業(yè)處置境外產(chǎn)權(quán)的過(guò)程中，鑒于過(guò)渡期可能出現(xiàn)的重大不利變化以及其他因素的考慮，買方通常要求在交易價(jià)格部分加入價(jià)格調(diào)整機(jī)制。然而，根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國(guó)資委、財(cái)政部令第32號(hào)，即“32號(hào)令”）第二十三條、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易操作規(guī)則》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)［2025］17號(hào)，即“17號(hào)文”）第三十條，交易雙方不得以交易期間企業(yè)經(jīng)營(yíng)性損益等理由對(duì)已達(dá)成的交易條件和交易價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。如果國(guó)有企業(yè)為促成交易，接受境外買方提出的價(jià)格調(diào)整機(jī)制要求，那么這不僅存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，并且可能使國(guó)有企業(yè)在交易中面臨價(jià)格不確定性風(fēng)險(xiǎn)，給國(guó)有企業(yè)造成潛在的經(jīng)濟(jì)損失。

應(yīng)對(duì)之策：為了兼顧境外買方價(jià)格調(diào)整機(jī)制交易慣例，同時(shí)確保境外產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易符合上述32號(hào)令和17號(hào)文的相關(guān)要求，避免國(guó)有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)咨詢律師和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專業(yè)意見，在此基礎(chǔ)上根據(jù)境外產(chǎn)權(quán)處置的實(shí)際方式（非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓/掛牌），設(shè)計(jì)合理的境外產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，爭(zhēng)取在遵守相關(guān)法規(guī)的前提下，既考慮到商業(yè)利益，又確保國(guó)有資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)保值和增值。

4.交割條件風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：國(guó)有企業(yè)境外產(chǎn)權(quán)處置涉及境內(nèi)外法律體系的雙重約束，交割條件的設(shè)定需特別關(guān)注境內(nèi)外審批程序的銜接與協(xié)同。中國(guó)境內(nèi)審批流程（含產(chǎn)權(quán)交易所掛牌環(huán)節(jié)）的復(fù)雜性與時(shí)間跨度，往往引發(fā)境外買方對(duì)審批不確定性的顧慮，因此交割條件的設(shè)計(jì)常成為交易雙方博弈的核心。

應(yīng)對(duì)之策：為有效防控法律風(fēng)險(xiǎn)，建議國(guó)有企業(yè)在交易籌備階段即系統(tǒng)梳理境內(nèi)外審批要件、時(shí)限及潛在障礙，通過(guò)跨境協(xié)調(diào)機(jī)制同步推進(jìn)審批流程，確保交易文件中的交割條件與監(jiān)管要求高度契合，從而最大限度減少審批延誤對(duì)交易進(jìn)程的影響，保障跨境產(chǎn)權(quán)處置的合規(guī)性與時(shí)效性。

5.境外企業(yè)合資方批準(zhǔn)和豁免風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：境外目標(biāo)企業(yè)可能存在多個(gè)股東，包括境外股東。若不提前與其他股東溝通并獲取相應(yīng)批準(zhǔn)文件，如優(yōu)先購(gòu)買權(quán)豁免文件等，可能導(dǎo)致國(guó)有產(chǎn)權(quán)處置受阻。這種情況下，國(guó)有企業(yè)可能面臨交易無(wú)法順利進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能引發(fā)法律糾紛和經(jīng)濟(jì)損失。

應(yīng)對(duì)之策：針對(duì)境外企業(yè)合資方批準(zhǔn)和豁免風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)就處置計(jì)劃和相關(guān)安排與境外目標(biāo)企業(yè)的其他股東進(jìn)行充分溝通。促使他們配合出具相應(yīng)批準(zhǔn)文件，如優(yōu)先購(gòu)買權(quán)豁免文件等，確保產(chǎn)權(quán)處置順利進(jìn)行。通過(guò)積極的溝通和協(xié)調(diào)，建立良好的合作關(guān)系，減少潛在的障礙和糾紛。

6.員工安置風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》第十條之規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及職工安置事項(xiàng)的，安置方案應(yīng)當(dāng)經(jīng)職工代表大會(huì)或職工大會(huì)審議通過(guò)。根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易操作規(guī)則》第六條之規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案應(yīng)當(dāng)包括是否涉及職工安置及相關(guān)安排。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行境外產(chǎn)權(quán)處置時(shí)，對(duì)于外派的中國(guó)籍員工和外籍員工的安置問(wèn)題，若處理不當(dāng)，可能引發(fā)勞動(dòng)糾紛，影響交易的順利進(jìn)行。特別是外派中國(guó)籍員工的勞動(dòng)關(guān)系界定、補(bǔ)償方案設(shè)計(jì)，以及外籍員工的合規(guī)處理等，都需要謹(jǐn)慎對(duì)待，以免對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)和交易的穩(wěn)定性造成負(fù)面影響。

應(yīng)對(duì)之策：在員工安置方面，國(guó)有企業(yè)應(yīng)明確外派中國(guó)籍員工的勞動(dòng)關(guān)系，與員工進(jìn)行充分溝通，設(shè)計(jì)合理的安置方案，并經(jīng)職工代表大會(huì)審議通過(guò)。同時(shí)，關(guān)注外籍員工的安置問(wèn)題，確保符合當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)的要求，避免勞動(dòng)糾紛。例如，為外派中國(guó)籍員工提供合理的補(bǔ)償和職業(yè)發(fā)展支持，對(duì)外籍員工的雇傭合規(guī)狀態(tài)進(jìn)行審查和處理，確保員工安置工作的順利進(jìn)行。

7.法律與政策風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：不同國(guó)家和地區(qū)的法律制度、政策法規(guī)差異巨大，對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)、轉(zhuǎn)讓程序、稅收政策、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)業(yè)政策等方面的規(guī)定各不相同且可能隨時(shí)發(fā)生變化，這對(duì)國(guó)有企業(yè)跨境要素資源交易構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，隨著全球反洗錢、反腐敗力度的加強(qiáng)，國(guó)有企業(yè)在跨境要素資源交易中還需特別注意合法合規(guī)性問(wèn)題，避免觸碰法律紅線。一些國(guó)家可能利用法律手段進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁或?qū)嵤╅L(zhǎng)臂管轄，進(jìn)一步增加了國(guó)有企業(yè)在跨境交易過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)。

例如，某些國(guó)家可能對(duì)特定行業(yè)的外資投資比例有限制，或?qū)χR(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有特殊審批要求。若國(guó)有企業(yè)在交易前未充分了解當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，極可能導(dǎo)致交易行為因違規(guī)而被禁止或撤銷。此外，當(dāng)?shù)卣咦儎?dòng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，如交易進(jìn)行中當(dāng)?shù)卣{(diào)整稅收政策或產(chǎn)業(yè)政策，就很可能增加交易成本或改變交易可行性。

應(yīng)對(duì)之策：一是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。國(guó)有企業(yè)應(yīng)構(gòu)建一套全面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)測(cè)和分析跨境要素資源交易過(guò)程中可能遇到的政治、政策、法律、市場(chǎng)等各類風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)收集和分析國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、法律法規(guī)變動(dòng)、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及內(nèi)部管理數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)和預(yù)判潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，為決策提供科學(xué)依據(jù)。二是制定應(yīng)急預(yù)案與演練。針對(duì)已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)制定詳細(xì)應(yīng)急預(yù)案，明確風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的應(yīng)對(duì)措施、責(zé)任分工和溝通機(jī)制，定期組織應(yīng)急預(yù)案的演練，確保在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)能夠迅速、有效地響應(yīng)，減少損失。三是持續(xù)評(píng)估與改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理的持續(xù)評(píng)估機(jī)制，定期對(duì)跨境要素資源管理與交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理效果進(jìn)行評(píng)估，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略和流程。

例如，在筆者所參與的增資項(xiàng)目中，因長(zhǎng)安馬自達(dá)是中外合資的整車制造企業(yè)，在該項(xiàng)目具體方案設(shè)計(jì)過(guò)程中，項(xiàng)目組對(duì)我國(guó)《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)反壟斷法》《外商投資準(zhǔn)人特別管理措施（負(fù)面清單）》（2020年版）等進(jìn)行了深入研究，對(duì)本項(xiàng)目涉及的包括匯率換算、發(fā)改部門報(bào)備、可能觸及的經(jīng)營(yíng)者集中審批等關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重點(diǎn)問(wèn)題認(rèn)真斟酌、反復(fù)推敲、多方印證，確保整個(gè)交易完全符合國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管要求，符合我國(guó)汽車制造行業(yè)相關(guān)要求及其他相關(guān)法律規(guī)定，最終保證了該項(xiàng)自的順利完成。

8.跨境資金流動(dòng)管制風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：根據(jù)《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》，中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行分類管理。國(guó)有企業(yè)開展跨境并購(gòu)、股權(quán)投資、資產(chǎn)買賣等交易時(shí)，需履行發(fā)改部門項(xiàng)目備案/核準(zhǔn)、商務(wù)部企業(yè)設(shè)立備案、外管局真實(shí)性審查三重程序。跨境支付需通過(guò)“企業(yè)中請(qǐng)－銀行區(qū)塊鏈核驗(yàn)－外管局系統(tǒng)檢測(cè)－跨境清算”全流程，合規(guī)交易平均耗時(shí)3一5個(gè)工作日。外匯管制與跨境支付限制不僅增加了國(guó)有企業(yè)的匯兌成本、時(shí)間成本及機(jī)會(huì)成本，也給企業(yè)帶來(lái)了潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，外匯管制與跨境支付限制風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行跨境要素資源交易時(shí)必須預(yù)先考慮并做好防范措施的常見風(fēng)險(xiǎn)之一。

應(yīng)對(duì)之策：國(guó)有企業(yè)可根據(jù)自身跨境要素資源交易的類型，選擇已取得跨境交易場(chǎng)內(nèi)結(jié)算業(yè)務(wù)資質(zhì)的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，來(lái)降低跨境交易中面臨的外匯管制和跨境支付限制風(fēng)險(xiǎn)。例如，自北京產(chǎn)權(quán)交易所于2004年起陸續(xù)取得產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易資金出人境、增資擴(kuò)股交易資金人境及實(shí)物資產(chǎn)跨境交易場(chǎng)內(nèi)結(jié)算資質(zhì)后，可直接為國(guó)有企業(yè)辦理相關(guān)外匯收付業(yè)務(wù)，無(wú)需企業(yè)多次往返外匯管理部門進(jìn)行審批，大大簡(jiǎn)化了外匯審批程序。當(dāng)境外投資者通過(guò)北交所參與境內(nèi)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)跨境轉(zhuǎn)讓交易時(shí)，該境外投資者可直接在北交所辦理外匯資金的收付和結(jié)售匯等業(yè)務(wù)，無(wú)需再經(jīng)過(guò)煩瑣的外匯審批流程。此外，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所作為全國(guó)首家同時(shí)具備三大跨境交易場(chǎng)內(nèi)結(jié)算業(yè)務(wù)資質(zhì)（即實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和產(chǎn)股權(quán)跨境交易場(chǎng)內(nèi)結(jié)算業(yè)務(wù)資質(zhì)）的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，能夠?qū)崿F(xiàn)跨境交易資金的快速、安全結(jié)算。通過(guò)場(chǎng)內(nèi)結(jié)算，交易雙方的資金收付更加及時(shí)、準(zhǔn)確，降低了因支付延遲或支付失敗導(dǎo)致的交易風(fēng)險(xiǎn)，提高了交易的效率和成功率。

9.管理和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策

風(fēng)險(xiǎn)描述：國(guó)有企業(yè)在通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行跨境資產(chǎn)收購(gòu)、并購(gòu)重組、合資合作等跨境要素資源流轉(zhuǎn)與配置過(guò)程中，以及交易完成后在對(duì)跨境要素資源進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)時(shí)，會(huì)涉及多部門、多個(gè)國(guó)家和多種語(yǔ)言的溝通與合作，其復(fù)雜性可能導(dǎo)致出現(xiàn)信息傳遞不暢、決策效率低下以及執(zhí)行偏差等問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)還需面對(duì)風(fēng)俗習(xí)慣和文化差異帶來(lái)的管理挑戰(zhàn)，如員工激勵(lì)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)以及跨文化溝通等。這些內(nèi)部管理和協(xié)調(diào)的問(wèn)題不僅影響跨境要素資源流轉(zhuǎn)與配置的效率和質(zhì)量，還可能對(duì)國(guó)有企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。在全球化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下，國(guó)有企業(yè)還需關(guān)注數(shù)據(jù)安全、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等新型管理風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)對(duì)之策：一方面，國(guó)有企業(yè)可通過(guò)內(nèi)部資源整合、優(yōu)化組織架構(gòu)、厘清各治理主體的權(quán)責(zé)邊界，健全和完善公司治理的各項(xiàng)制度機(jī)制等方式，聚焦主責(zé)主業(yè)，深化落實(shí)三項(xiàng)制度改革，提高資源要素利用效率和經(jīng)營(yíng)管理水平，加快建設(shè)現(xiàn)代新國(guó)企、世界一流企業(yè)。另一方面，在跨境要素資源流轉(zhuǎn)與配置過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)應(yīng)積極深化與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)以及專業(yè)服務(wù)商的合作。通過(guò)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作，獲取更多的資金支持和金融服務(wù)；與投資機(jī)構(gòu)的合作，有助于引入戰(zhàn)略投資者，共同推動(dòng)資產(chǎn)盤活和增值；與專業(yè)服務(wù)商的合作，借助其專業(yè)的產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)、咨詢、評(píng)估、法律等服務(wù)支持，提升資產(chǎn)交易處置的專業(yè)化水平。此外，國(guó)有企業(yè)應(yīng)積極參與國(guó)際規(guī)則與團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的制定和修訂工作，推動(dòng)建立更加公平、透明、高效的國(guó)際要素資源流轉(zhuǎn)與配置規(guī)則體系，提升國(guó)有企業(yè)在國(guó)際要素資源流轉(zhuǎn)與配置領(lǐng)域的影響力和話語(yǔ)權(quán)；加強(qiáng)與國(guó)際組織的交流與合作，了解所處領(lǐng)域的最新動(dòng)態(tài)和趨勢(shì)，學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段，不斷提升自身的國(guó)際化水平和競(jìng)爭(zhēng)力。

2022年4月，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見》，首次提出“打造統(tǒng)一的要素資源市場(chǎng)”，并明確了構(gòu)建要素資源統(tǒng)一大市場(chǎng)的具體政策要求。經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展實(shí)踐，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)正在從最初的以國(guó)有資產(chǎn)流轉(zhuǎn)為核心的制度性平臺(tái)逐步向以要素市場(chǎng)化配置為核心的全要素、全資源交易平臺(tái)轉(zhuǎn)變。

今年是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)加快融入全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵一年。為進(jìn)一步完善和強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“六大功能”③，要求產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)應(yīng)“探索構(gòu)建跨境要素資源交易服務(wù)平臺(tái)”，推動(dòng)國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)互聯(lián)互通、促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)融通。我們相信，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)以國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)為優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，將持續(xù)吸引海內(nèi)外高端資源，推進(jìn)全球優(yōu)質(zhì)要素資源加速向內(nèi)集聚，為服務(wù)雙循環(huán)新發(fā)展格局、推動(dòng)各類要素資源順暢流轉(zhuǎn)和全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)發(fā)揮積極作用。

注釋：

① “一帶一路”（TheBeltandRoad Initiative，BRI）是中國(guó)2013年提出的國(guó)家級(jí)頂層合作倡議，旨在通過(guò)跨國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、貿(mào)易投資自由化和人文交流，構(gòu)建橫跨亞歐非大陸、連接全球主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際合作網(wǎng)絡(luò)。其核心是以“絲綢之路”歷史符號(hào)為紐帶，推動(dòng)沿線國(guó)家共商、共建、共享的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展。② 全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)是指在中國(guó)范圍內(nèi)構(gòu)建的一個(gè)基礎(chǔ)制度規(guī)則高度統(tǒng)一、市場(chǎng)設(shè)施高標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)通、要素與資源市場(chǎng)以及商品與服務(wù)市場(chǎng)高水平統(tǒng)一的大市場(chǎng)體系。其核心目標(biāo)是打破地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，促進(jìn)商品、服務(wù)、資金、技術(shù)、人才等要素的自由流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的高效融合與協(xié)同發(fā)展。

③ 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“六大功能”是指信息集聚功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、制度規(guī)范功能、中介服務(wù)功能、投融資功能和要素資源配置功能。