又一家鉬業巨頭沖擊IPO鉬金屬產量約占我國十分之一

鉬是重要的戰略資源，其對國家安全、經濟發展和科技進步的重要作用，在國民經濟中具有重要的戰略意義。我國自2025年1月1日起正式實施《出口許可證管理貨物目錄（2025年）》，對11類鉬產品實行出口許可證管理制度，并于2025年2月針對鉬粉及其生產技術實施專項出口管制。

根據深交所發布的發行上市審核信息，5月21日，我國鉬業巨頭洛陽盛龍礦業集團股份有限公司（以下簡稱“盛龍股份”）向深交所主板遞交的上市申請材料正式獲得受理。作為國內領先的大型鉬業公司，盛龍股份致力于有色金屬礦產資源的綜合開發利用，主要從事重要戰略資源鉬相關產品的生產、加工、銷售業務，主要產品為鉬精礦和鉬鐵。

此次，盛龍股份沖刺主板IPO擬募集資金15.3億元，募集資金的使用圍繞公司主營業務，主要用于河南省嵩縣安溝鉬多金屬礦采選工程項目、礦業技術研發中心項目，以及補充流動資金及償還銀行貸款項目。公司表示，此次募資可顯著增強公司的持續盈利能力和風險抵御能力。

擁有國內最大單體在產鉬礦山

盛龍股份成立于2020年12月，總部位于洛陽市洛龍區。公司產品質量良好，具有雜質少、深加工潛力大的特點，在業內具有較高知名度和美譽度，主要客戶包括中國寶武、山東鋼鐵、華菱鋼鐵、中信特鋼等。

值得一提的是，盛龍股份南泥湖鉬礦所在的洛陽市欒川縣被譽為“中國鉬都”，已探明鉬金屬儲量居世界第一位，是全國第一鉬、鎢生產大縣，擁有中國乃至全球鉬行業最活躍的鉬貿易群體，公司在該地區開展鉬產品生產銷售業務具有得天獨厚的區位優勢。

南泥湖鉬礦為特大型鉬鎢礦床，證載生產規模達1650萬噸/年，是國內最大的單體在產鉬礦山，具有儲量大、埋藏淺、易采選、機械化程度高、安全系數高等特點，是我國重要的能源資源供應基地、重要戰略性礦產找礦基地。公司在招股書中披露，目前其各項擴能擴產項目全面展開，未來將具備55000噸/日的鉬礦采選能力。

據美國地質調查局（USGS）數據顯示，2024年我國鉬金屬產量預計為11.00萬噸，而盛龍股份于2024年的鉬金屬產量為1.06萬噸，占我國鉬金屬產量的9.64%，是我國重要的鉬供應商之一。招股書顯示，截至2024年末，盛龍股份擁有5宗大中型鉬礦礦權（其中采礦權4宗，探礦權1宗），其保有鉬金屬量71.05萬噸，約占全國鉬資源儲量的9.10%（依據自然資源部公布《2024年中國自然資源公報》），資源儲量巨大且所屬礦山均處于開采初期，未來可開采年限長，極具經濟效益優勢。

從股權控制情況來看，截至招股書簽署日，國晟集團直接持有盛龍股份4.12億股，占公司總股本的25.40%；通過盛龍股份第二大股東有色集團和第三大股東洛陽城建間接控制6.17億股，占公司總股本的38.09%，國晟集團合計控制盛龍股份總股本的63.49%，系公司控股股東，有色集團和洛陽城建為國晟集團的一致行動人。由于洛陽市國資委系國晟集團、有色集團、洛陽城建與洛陽工控集團的實際控制人，因此，洛陽市國資委亦為盛龍股份的實際控制人。

毛利率呈現“倒V”形波動趨勢

面對復雜嚴峻的外部環境，證監會主席吳清在今年的發言中指出，資本市場服務新型工業化遵循的基本原則之一是要堅持問題導向：“針對我國戰略性資源對外依存度高，為支撐戰略性新興產業和未來產業，必須大力提升戰略資源保障能力。資本市場將引導要素資源向這些領域聚集，綜合運用多種工具提供適配的金融產品和服務。”

鉬作為一種稀有金屬，以其獨特的性能廣泛應用于鋼鐵等傳統行業以及國防軍工和航空航天等眾多戰略性新興行業和領域。在上述大部分應用領域，鉬沒有直接替代品。隨著國家戰略發展以及新能源設備、汽車、軍工等下游應用行業的快速發展，市場對鉬金屬的需求量顯著增長，盛龍股份的經營業績表現也越來越好。

財務數據顯示，2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），盛龍股份實現的營業收入分別為19.11億元、19.57億元、28.64億元；歸母凈利潤分別為3.44億元、6.19億元、7.57億元，經營業績穩定增長。

從毛利率表現來看，報告期內，公司的主營業務毛利率分別為49.67%、59.94%、50.99%，2023年上漲10個百分點后2024年下跌9個百分點，呈現出“倒V”形的波動趨勢。盛龍股份選取國內自有鉬礦采選、行業地位突出的金鉬股份、洛陽鉬業作為可比公司，對比同行業可比公司來看，報告期各期末，兩家可比公司毛利率均值分別為36.55%、45.67%、37.95%，相較之下，盛龍股份的毛利率表現優于兩家同行業公司均值。

盛龍股份在招股書中表示：“報告期內，鉬精礦產品始終處于供不應求狀態，致使公司鉬產品毛利率總體保持在較高水平。然而，公司的毛利率受到鉬金屬等市場價格以及原材料采購成本、固定資產折舊等因素的影響，若未來鉬產品市場價格下跌或生產成本增加，可能會導致公司產品毛利率下降，進而對公司的經營業績造成不利影響。”

需要注意的是，盛龍股份2024年毛利率大幅下降的背后，與產品售價的下降脫不開關系。報告期內，其營業收入主要來源于鉬精礦和鉬鐵，兩類產品的銷售收入合計占主營業務收入的比例分別為88.12%、99.15%、98.83%，因此，兩類產品價格波動會對公司業績產生較大影響。

數據顯示，報告期各期，盛龍股份的鉬精礦銷售毛利率分別為52.79%、60.57%、51.76%，對應的產品銷售單價分別為11.17萬元/噸、15.34萬元/噸、14.03萬元/噸，其中2024年銷售單價下降8.54%，毛利率下降8.81%。公司表示系當年鉬精礦市場價格下降，疊加鉬精礦單位成本提升所致。

同期，鉬鐵的銷售毛利率分別為53.80%、58.84%、49.14%，對應的產品銷售單價分別為15.72萬元/噸、22.20萬元/噸、20.52萬元/噸，其中2024年銷售單價下降7.57%，毛利率下降9.70%。對此，公司解釋稱系鉬鐵價格較2023年下降同時單位成本上漲所致。

公司表示，供需關系的變動是影響鉬產品價格波動的關鍵因素：“新礦投產、既有礦山技改等鉬礦產能的變化以及采選技術進步對開采和提煉效率的影響，都可能改變供給狀況，引起價格波動；貨幣政策和匯率波動會影響鉬產品的國際貿易成本和價格；此外，各國政府對礦業開采的政策調整、環保法規的實施、鉬產品進出口限制等，都可能對鉬礦的開采和供應造成干擾，致使鉬產品價格出現波動風險，從而給公司盈利能力帶來影響。”

部分生產用地尚存“無證”瑕疵

根據招股書披露，截至報告期末，盛龍股份實際生產經營的子公司為龍宇鉬業，其主要生產經營占地總面積約為1913.31畝。但受限于歷史及政策原因，盛龍股份未能取得所有土地使用權證，未取得土地使用權證的659.20畝土地，總體占比為34.45%。

根據龍宇鉬業制定的生產計劃，明確未取得土地使用權證的區域主要為未來三年內暫不實施采剝作業的區域，同時將根據開采計劃分階段持續辦理剩余部分土地手續。龍宇鉬業尚未取得不動產權證書的房產報告期末賬面價值為5529.72萬元，占公司固定資產賬面價值的比例為9.38%。

對此，盛龍股份表示：“上述未取得不動產權證書的房屋建筑物結構較為簡單、賬面價值較低，對公司合并報表范圍內的收入和利潤影響較小，且不屬于不可替代的生產用房產。公司已就上述暫未辦理不動產所有權證事項取得相關主管部門的證明，確認公司可以合法使用以及不構成重大違法違規行為，公司控股股東已就上述未辦理權屬證書事宜出具兜底承諾，且已就相關土地向村民支付租賃款。”

值得關注的是，新修訂的《中華人民共和國礦產資源法》（以下簡稱“新《礦產資源法》”）將于2025年7月1日起正式施行。新《礦產資源法》首次對礦業用地作出專門規定，對破解礦業用地矛盾、保障國家礦產資源安全、促進礦業高質量發展具有重大意義。不過，盛龍股份表示：“相關配套政策和實施細則的落地和實踐仍需一段時間，如果公司未來不能取得相關使用權證或使用手續，仍存在無法繼續使用該等土地、房產的風險，進而對公司生產經營造成不利影響。”