城投公司債務(wù)融資面臨多重風(fēng)險(xiǎn)全方位加強(qiáng)管控勢(shì)在必行

城投公司債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)概述

城投公司債務(wù)融資方式 城投公司的融資方式主要有政府投資、銀行融資、非標(biāo)融資、發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化等方式。城投公司銀行融資主要分為流動(dòng)資金貸款、項(xiàng)目貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、供應(yīng)鏈保理融資等；非標(biāo)融資主要包括信托貸款、保債計(jì)劃、融資租賃、理財(cái)直融、北金所業(yè)務(wù)等；債券發(fā)行渠道主要包括交易商協(xié)會(huì)融資工具、證監(jiān)會(huì)公司債與企業(yè)債。目前部分城投公司正積極謀劃籌備資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

城投公司的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn) 一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。城投公司債務(wù)融資受市場(chǎng)利率、流動(dòng)性、信用等多方面因素共同影響，比較直觀的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響因素是市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率的波動(dòng)會(huì)對(duì)城投公司債券價(jià)格產(chǎn)生直接的影響。當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，新發(fā)行債券收益率較低；而投資人總是追求高收益，因而存量債券價(jià)格反而上升，市場(chǎng)利率和債券價(jià)格呈反向關(guān)系。

二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。城投公司的審計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)直接影響投資人的信心與決策。一個(gè)企業(yè)的營收、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率等均是投資人非常注重的。而目前很多城投公司日漸增長的資產(chǎn)負(fù)債率、利潤增長乏力、還本付息逐年增加等問題均反映到財(cái)報(bào)上，給城投公司融資造成較大的阻礙。

三是隱債風(fēng)險(xiǎn)。城投公司因?yàn)檎谫Y平臺(tái)的初始定位，跟當(dāng)?shù)卣g有著千絲萬縷的關(guān)系。這些年隱債化解是城投公司的主要任務(wù)，但在化解已有隱債的同時(shí)也應(yīng)當(dāng)注意避免形成新的隱債。特別是一些涉及公益性質(zhì)的項(xiàng)目融資，應(yīng)當(dāng)注意厘清政企關(guān)系，分清界限，避免出現(xiàn)新的政府隱債。

四是法律風(fēng)險(xiǎn)。城投公司在融資過程中需要簽訂相關(guān)合同文本，包括中介費(fèi)協(xié)議、發(fā)債資金監(jiān)管協(xié)議、間接融資合同、擔(dān)保合同等等，合同違約條款、違約責(zé)任往往是需要重點(diǎn)關(guān)注的，因?yàn)橐坏┯|犯了違約條款，涉及提前還款及需支付違約金的話，將會(huì)使城投公司面臨巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。

五是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。城投公司債務(wù)融資依賴于自身的信用，若債務(wù)到期出現(xiàn)違約，或涉及其他法律風(fēng)險(xiǎn)，均可能出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，發(fā)生城投公司資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。城投公司賬面資金在合理范圍內(nèi)應(yīng)適當(dāng)儲(chǔ)備，避免在出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，短期內(nèi)無法在市場(chǎng)上融到資金，將會(huì)發(fā)生爆雷風(fēng)險(xiǎn)。城投公司債券市場(chǎng)流動(dòng)性較低，意味著當(dāng)投資者想要快速賣出時(shí)，差額會(huì)導(dǎo)致投資者承受較大的資金損失，使投資者出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

六是人員操作風(fēng)險(xiǎn)。城投公司融資過程中存在較多的操作風(fēng)險(xiǎn)，包括管理層決策風(fēng)險(xiǎn)、資金管理風(fēng)險(xiǎn)、賬戶存款風(fēng)險(xiǎn)等。管理層決策風(fēng)險(xiǎn)主要是指在融資過程中，管理者是否做到公平公正、是否合規(guī)透明、是否在合適的時(shí)機(jī)融入資金、是否考慮到每筆融資的潛在風(fēng)險(xiǎn)、融資流程是否符合監(jiān)管要求等等。若管理層不能做到公平公正，沒有把公司利益放在第一位，那么很有可能發(fā)生腐敗問題；若管理層沒有在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間融入資金，將會(huì)造成公司資金使用效率較低，或?qū)е沦Y金融資成本較高，給公司帶來損失；若融資流程不符合監(jiān)管要求，也會(huì)給公司帶來負(fù)面的影響。資金管理風(fēng)險(xiǎn)是指在融資過程中資金安全方面的風(fēng)險(xiǎn)，包括賬戶資金安全、還本付息支付風(fēng)險(xiǎn)、賬戶資金存放風(fēng)險(xiǎn)等。城投公司融資金額較大，賬戶資金安全是非常重要的，如果發(fā)生挪用等風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)給公司帶來巨大的損失，工作人員還會(huì)涉及犯罪。還本付息支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指融資資金在還本付息的時(shí)候要嚴(yán)格按照金融機(jī)構(gòu)的規(guī)定時(shí)間及金額，若發(fā)現(xiàn)操作帶來的違約，將會(huì)給公司聲譽(yù)及財(cái)務(wù)狀況帶來負(fù)面影響。賬戶資金存放風(fēng)險(xiǎn)主要是指城投公司賬戶資金存放應(yīng)避免出現(xiàn)不合規(guī)現(xiàn)象，避免資金存放出現(xiàn)利息損失。

城投公司債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管控的目標(biāo) 首要目標(biāo)是保持資金流動(dòng)性安全。資金安全保障是城投公司融資部工作的第一目標(biāo)，只有資金保持流動(dòng)性，正常還本付息，才能維持企業(yè)良好的信用，才能促進(jìn)融資活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展。城投公司應(yīng)當(dāng)通過制訂合理的資金周轉(zhuǎn)計(jì)劃來應(yīng)對(duì)突然的流動(dòng)性緊張以及臨時(shí)意外情況的發(fā)生。

其次是維持合適的債務(wù)規(guī)模。城投公司債務(wù)規(guī)模不能無限制增加，高負(fù)債率不僅會(huì)導(dǎo)致償債壓力增加和信用風(fēng)險(xiǎn)上升，還會(huì)影響投資人是否繼續(xù)投資，可能觸犯已簽約融資合同的違約條款。公司的債務(wù)規(guī)模應(yīng)當(dāng)與公司還款能力、公司經(jīng)營情況相匹配，確保債務(wù)在可控制的范圍內(nèi)。合適的債務(wù)規(guī)模既要保證資金流動(dòng)性又要考慮資產(chǎn)負(fù)債率，是非常考驗(yàn)融資管理部門的管理水平的。隨著城投公司資產(chǎn)規(guī)模的日益增加，新政策監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，城投公司的債務(wù)融資迎來了前所未有的挑戰(zhàn)。

另外，降低融資成本也是城投公司融資風(fēng)險(xiǎn)管控的重要任務(wù)。城投公司往往債務(wù)規(guī)模龐大，能否節(jié)約融資成本直接關(guān)系公司的經(jīng)營成效，直接反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上來。近年來，降本增效是城投公司融資部的主要任務(wù)，只有降低融資成本才能使公司融資活動(dòng)更加持久穩(wěn)健，才能維持規(guī)模龐大的債務(wù)得以健康運(yùn)轉(zhuǎn)。

同時(shí)，要確保公司融資活動(dòng)合法、合規(guī)，降低違規(guī)行為與法律風(fēng)險(xiǎn)。合法合規(guī)是城投公司開展融資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，沒有合法合規(guī)一切都是空談。城投公司融資管理人員只有把集體利益放在第一位，把法律法規(guī)放在心中，才能促進(jìn)公司融資業(yè)務(wù)正常開展，并進(jìn)一步促進(jìn)融資降本增效。

城投公司債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管控建議

建立健全組織架構(gòu)和制度 首先，建立風(fēng)險(xiǎn)管控組織架構(gòu)。城投公司應(yīng)當(dāng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管控組織架構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)管控部門，負(fù)責(zé)公司所有業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)把控，負(fù)責(zé)制定和監(jiān)督公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保公司正常經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)和財(cái)務(wù)狀況安全穩(wěn)定。

其次，健全債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管控制度。風(fēng)險(xiǎn)管控部門應(yīng)當(dāng)健全債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管控制度，該管控制度主要目標(biāo)是規(guī)范、管理公司的融資業(yè)務(wù)活動(dòng)，防范和化解公司融資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)公司的利益，確保融資活動(dòng)合法、合規(guī)、可持續(xù)。該制度應(yīng)明確融資業(yè)務(wù)的管理部門、融資流程。流程風(fēng)險(xiǎn)防控還應(yīng)該包括融資計(jì)劃、融資比選、中介招投標(biāo)、班子審議、董事會(huì)審議、合同審批及簽訂、資金募集、資金使用等各個(gè)環(huán)節(jié)。城投公司應(yīng)當(dāng)樹立全員風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，制定相關(guān)制度，落實(shí)內(nèi)部融資責(zé)任，防范各類融資風(fēng)險(xiǎn)。

建立管控流程并監(jiān)督流程實(shí)施 一是貸前決策多方論證，確保合法合規(guī)合理。貸前應(yīng)當(dāng)根據(jù)資金需求情況確定合理的融資計(jì)劃，確定規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)配比、融資產(chǎn)品、融資期限等；應(yīng)當(dāng)實(shí)行融資公告制度，爭(zhēng)取更多的金融機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，讓融資渠道多元化，在眾多方案中選出最優(yōu)的融資方案；可根據(jù)城投公司的實(shí)際情況引入二次比價(jià)機(jī)制，根據(jù)資金需求情況擇機(jī)、擇優(yōu)提款。選中的融資方案應(yīng)當(dāng)召開融資論證分析會(huì)，綜合分析方案的各方面因素，分析方案落地可能性及合法合規(guī)性。要科學(xué)合理地進(jìn)行方案選擇，合理配置融資結(jié)構(gòu)，盡力提升直融比例，降低融資成本；盡量選擇長期限融資，配合短期融資降低綜合成本；巧用供應(yīng)鏈融資、票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)等，擴(kuò)寬融資渠道；控制非標(biāo)融資規(guī)模，收緊防范監(jiān)管政策。擬確定的方案要經(jīng)過班子會(huì)、董事會(huì)等有權(quán)機(jī)構(gòu)審議，明確方案借款主體、擔(dān)保主體、期限、利率等因素，務(wù)必掃清貸中環(huán)節(jié)可能遇到的決策障礙，讓融資落地更具可能性。

二是貸中環(huán)節(jié)流程化，提高審批效率。貸中環(huán)節(jié)主要包括合同法審、合同簽訂、資金募集、開立賬戶、繳納信保基金、融資相關(guān)費(fèi)用繳納等流程，因方案各要素在貸前環(huán)節(jié)已經(jīng)多方審議，貸中環(huán)節(jié)應(yīng)關(guān)注融資效率，避免資金安全出現(xiàn)問題。貸中環(huán)節(jié)在流程化的同時(shí)，需要特別注意的一點(diǎn)是關(guān)注合同相關(guān)條款，包括違約條款、違約責(zé)任、利率描述等重要條款，避免出現(xiàn)跟企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相違背的違約條款，避免出現(xiàn)不必要的法律風(fēng)險(xiǎn)。貸中環(huán)節(jié)應(yīng)多跟金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)，選擇合適的時(shí)機(jī)放款，這樣不僅能降低融資成本，還能提高資金使用效率。

三是貸后管理臺(tái)賬化，實(shí)時(shí)監(jiān)督債務(wù)。貸后環(huán)節(jié)也是非常重要的環(huán)節(jié)，貸后關(guān)系到還本付息、資金用途落實(shí)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)跟蹤、項(xiàng)目情況更新等，因此，貸后應(yīng)建立融資數(shù)據(jù)臺(tái)賬管理，按時(shí)還本付息，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)要求落實(shí)資金用途，避免企業(yè)出現(xiàn)信用違約風(fēng)險(xiǎn)。要根據(jù)臺(tái)賬實(shí)時(shí)監(jiān)督融資結(jié)構(gòu)、融資規(guī)模、融資期限等，為下一輪融資計(jì)整做好規(guī)劃。

引入智能化管理手段 如今的城投公司與以往的城投公司相比已經(jīng)開始出現(xiàn)微妙的變化，融資政策逐漸趨緊，市場(chǎng)利率變化也很快。城投公司融資風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)引入智能化管理手段，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，從而在當(dāng)出現(xiàn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)及時(shí)做出預(yù)警，協(xié)助管理人員更好地識(shí)別各類風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的建立應(yīng)當(dāng)考慮各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，參數(shù)設(shè)置應(yīng)當(dāng)符合當(dāng)前的融資政策及利率變化等。另外，城投公司融資活動(dòng)與操作人員息息相關(guān)，人員的業(yè)務(wù)能力及行為規(guī)范至關(guān)重要，城投公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)員工風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)管理，提高融資業(yè)務(wù)能力，避免出現(xiàn)各類人為風(fēng)險(xiǎn)。

作者單位：溫州市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司