小米燒錢造車，凈利潤何以持續增長？

計劃5年投資1000億元，向硬核科技公司轉型的小米集團，在2024年上半年賣了8280萬臺智能手機、400萬臺空調，交付超2.7萬輛SU7汽車。這帶動其營收和凈利潤分別實現32%、20%的同比增長，毛利率穩定在20%以上水平。

然而，小米手機均價只有蘋果的18%、三星的1／3。作為當前營收支柱，小米手機的高端轉型仍面臨挑戰。

8月21日，小米集團（01810.HK）發布2024年二季度業績公告，單季實現營收889億元，同比增長32%，經調整凈利潤錄得62億元，同比增長20.1%。

受這一利好消息影響，22日，小米集團股價上漲9.02%至19.1港元／股，市值達4760億港元，為近3個月以來的高點。

整體來看，小米半年報中值得關注的看點有七個。

首次披露汽車業務成績

在上半年財報中，小米集團首次披露了汽車業務的成績單。

2024年二季度，小米SU7交付27307輛，錄得營收64億元，經調整凈利潤虧損18億元，相當于賣一臺車平均虧損6.36萬元，遠低于其他新勢力車企交付首年動輒10萬元的單車虧損金額。

更為重要的是，二季度小米汽車業務毛利率已達到15.4%，高于蔚來、小鵬、零跑等一眾新勢力車企，低于理想汽車20%的毛利率。

如果小米汽車的產能可以滿足訂單交付所需，銷量上規模后，其虧損將大幅降低。為解決產能掣肘，2024年6月開始，小米汽車工廠開始雙班生產，7月進行產線調整維護，預計將于11月提前完成10萬輛車的交付目標，沖刺全年交付12萬輛。

明晃晃寫在公告中的目標，為小米全年業績埋下一個吊人胃口的“彩蛋”。小米汽車多長時間可以實現扭虧呢？

表1：2024年二季度小米集團主要營收構成

表2：小米集團上半年分地區營收（單位：億元）

當然，盡管造車業務仍在“燒錢”階段，小米集團依然實現了凈利潤的高增長，這主要來自其傳統業務的出色發揮。其手機、AIoT（智能物聯網）業務營收，均實現10%以上的增長，這兩大業務貢獻了92.8%的營收，手機業務營收增速更高達27.1%，在各板塊中領先（表1）。

支柱業務之外，互聯網服務板塊實現了83億元營收，其中廣告服務和游戲業務分別實現60億元、10億元的營收，未來或能夠持續貢獻營收增量。

整體業績增長背后，小米集團的用戶數、出貨量、增速、市占率、毛利率等一串可觀的數據，亮點紛呈。

境外營收占半壁江山，上半年增長近四成

小米集團近半收入來自境外市場。2024年上半年，其境外營收達760億元，占總營收的46%。

而且，其境外營收較2023年上半年的548億元增長38.5%，高于中國大陸市場22.6%的營收增速（表2）。

人均月薪近5萬元，12388名員工持有股份

截至2024年6月末，小米集團擁有全職員工3.7萬人，較去年同期增加了5000人。其中，12388名員工持有股份（股權激勵或獎勵），即1/3員工是公司股東。

二季度，小米集團的薪酬開支總額（包括以股份為基礎的薪酬開支）為54億元，較2023年二季度的44億元增長22.7%，較2024年第一季度增加3.4%。

粗略計算，小米集團人均季度薪酬14.4萬元，人均月薪近5萬元。

上半年研發投入106億元，整體毛利率20.7%

小米集團制定了新10年戰略，大規模投入底層核心技術，致力于成為新一代全球硬核科技引領者，這是一場小米再造小米的轉型升級。

為了實現轉型，小米集團計劃在2022-2026年間研發投入超過1000億元。

2022年、2023年，小米集團研發支出已分別達到160.28億元、190.98億元。

2024年上半年，小米集團研發支出106億元，同比增長23%。

截至2024年6月末，小米集團在全球獲得專利超過4萬件，研發人員18290人，占員工總人數的48.7%，近半員工是研發人員。

持續研發投入下，2024年一季度，小米集團整體毛利率達到22.3%，同比提升2.8個百分點。二季度毛利率微降至20.7%。其中，手機與AIoT分部毛利率為21.1%，汽車業務毛利率15.4%，互聯網服務毛利率78.3%，是毛利率最高的業務。

半年賣了8280萬臺手機，均價僅是蘋果的18%

智能手機無疑是小米集團的現金奶牛，“Xiaoni”品牌負責向上攻打中高端市場，“Redmi”品牌負責穩住中低端基本盤。

上半年，小米手機業績高增長主要來自三大動能。

首先，出貨量猛增，上半年小米賣了8280萬臺手機，增速大幅跑贏全球智能手機出貨量增速。

2024年一季度，小米全球智能手機出貨量4060萬臺，同比增長33.7%，同期全球智能手機出貨量增速為9.8%。

二季度，小米手機出貨量繼續攀升至4220萬臺，同比增長28.1%，連續16個季度穩居全球第三，且是全球出貨量TOP5品牌中增速最快的一家。其全球市占率升至14.6%，較一季度增長0.8個百分點。

小米手機在全球市場攻城略地，這意味著其他品牌的市場份額被擠壓。

第二，海外市場占比提升。二季度，小米智能機在中東、拉美、東南亞、非洲等新興市場的份額分別達到21.2%、18.6%、17.2%、11.7%，均較一季度有所增長。

中東每賣5臺手機，就有一臺是小米手機。非洲每賣10臺手機，就有一臺是小米手機。

第三，高端產品占比提升。高端轉型九死一生的大潮中，小米手機成功從“性價比之王”“平價機王”實現了高端市場的滲透。

一季度，小米高端智能手機（售價超過3000元的手機）出貨量占比達到21.7%，同比提升1.4個百分點。其中，小米手機在中國大陸5000—6000元價位段的智能手機市占率達到10.1%，同比提升5.8個百分點。

二季度，小米在高端機型市場的占比進一步提升至22.1%，不同價位手機的市占率均實現同比增長（表3）。

基于小米手機出貨量的穩定增長，小米手機由代工模式轉為自產模式。2024年7月，小米位于北京昌平區的手機智能工廠正式啟用，總投資24億元，年產能1000萬臺，實現工業生產100%數字化，關鍵工藝100%自動化，這也是小米手機向高端轉型的準備之一。

值得一提的是，一季度，小米智能手機ASP（手機平均售價）為1144.7元，同比下降0.6%。

二季度，小米手機ASP繼續降至1103.5元，主要原因在于在海外市場，低均價手機出貨量增長更快，帶動整體均價下行。

專業研究機構Counterpoint Research數據顯示，2024年第一季度，全球智能手機ASP為370美元（約合2679元人民幣）。其中，蘋果手機ASP高達900美元（約合6517元人民幣），創造了其有史以來最高的一季度ASP：三星手機ASP為336美元（約合2433元人民幣），排名第二，也達到了其有史以來最高的ASP。

表3：小米不同價位手機市場占有率及增速

表4：2024年上半年小米白電銷量及增速

與蘋果、三星高ASP呼應的是，一季度全球十大最暢銷智能手機型號榜單上，蘋果、三星各占5席。

由此可見，全球手機出貨量TOsac7sGhTKxfsk4OflpEcbSezbvqtsG2+BtwkybjZi2Y=P3中，小米手機ASP不足三星手機的一半，僅是蘋果手機的18%，小米在維持千元機市場的統治力時，高端化轉型的挑戰仍然不小。

小米AIoT連接8.2億臺設備，半年賣了400萬臺空調

排在手機業務后面，小米集團營收增速第二高的業務是AIoT與生活消費品。

這也是小米具有獨特護城河優勢的領域。2023年10月，小米集團宣布“人車家全生態”戰略，大力布局AI業務，進一步推動AIoT生態擴容。

其中，小米集團發力端側大模型，主要是輕量化大模型，通過與云結合的方式落地服務。2024年7月，小米集團首次發布聲音大模型，并搭載在小米SU7系列上，為汽車提供車外喚醒防御功能。

同時，小米集團升級了小愛同學的多模態識別和理解能力，小愛同學可提供如AI文檔問答、AI智能成片等功能，提升了小米手機、平板、電視、音箱等產品的智能化能力。

2024年6月，小米全球活躍用戶創歷史新高達到6.8億，同比增長11.5%。小米AIoT連接設備增至8.2億臺，同比增長25.6%，這是小米集團物聯網生態持續壯大的顯化指標。

第一，AIoT生態圈擴容。截至6月30日，小米AIoT平臺連接的IoT設備數增至8.2億臺（不包括智能手機、平板及筆記本電腦），同比增長25.6%，這意味著，小米物聯網繼續保持高增速擴容。

第二，忠實用戶持續增加。擁有5件及以上連接至小米AIoT平臺的設備（不包括智能手機、平板及筆記本電腦）用戶數達到1610萬，同比增長24.2%，米家APP的月活躍用戶數達到9690萬人，3個月增加了780萬人。

此外，其生活消費品實現多品類高速增長，尤其是大家電銷量激增。

今年以來，小米汽車頻上熱搜，流量爆表，無意中也有力帶動了整個小米生態鏈產品的銷量增長。一季度，小米大家電出貨量均同比增長超過45%，二季度仍保持增長（表4），上半年，小米大家電營收同比增長38.7%。

上半年，小米空調賣出了400萬臺。要知道，2024年上半年，國內空調全渠道總銷量3315萬臺，同比下滑了11%，銷售額1114億元，同比下滑14.5%。這樣的背景下，小米空調出貨量增速超過40%，市場份額達到12%，僅次于格力、美的、海爾三巨頭。

除了大家電，小米可穿戴設備銷量也實現增長。一季度，小米可穿戴設備（智能手環、智能手表、TWS耳機）出貨量同比增長70%。其中，TWS耳機全球出貨量排名躍升至第二位，中國大陸地區則躍升至第一名。小米平板全球出貨量同比增長93%，幾近翻倍。二季度，小米平板全球出貨量同比增長106%，全球排名第五。

現金儲備1410億元，新批100億港元股票回購額度

燒錢造車，打造小米生態圈，持續推進全球化、高端化、智能化戰略，雷軍從不打無準備之仗，小米集團賬上還趴著千億現金。

截至2024年6月末，小米集團現金儲備（包括現金及現金等價物、受限制資金、存款等）為1410億元。

但顯而易見的變化是，小米集團暫停了對外投資。

截至2024年3月31日，小米集團共投資約430家公司，賬面價值652億元，同比減少2.2%。

截至2024年6月30日，小米集團共投資約430家公司，賬面價值654億元，同比減少3.4%。

投資公司數430家沒變，賬面價值654億元也幾乎沒變，說明二季度小米沒有凈增的投資項目，這與過去10年小米集團構建生態圈的投資節奏截然不同?；蛟S，這是小米集團為汽車業務研發和新車型開發預留的空間。

當然，賬面趴著這么多錢，小米集團也加入科技大廠回購股份的行列，上半年，其回購金額約36.8億元，已超過2023年全年，期間小米集團股價上漲約67%。

二季度，回購仍在繼續，6月6日，小米集團董事會再批準100億港元回購額度。

隨著業績增長，股票回購，小米集團股價能否回到2021年的水平呢？

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