黨組織“討論前置”決策機(jī)制與國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

【摘要】“討論前置”決策機(jī)制是黨的十八大以來(lái)國(guó)有企業(yè)黨組織內(nèi)嵌到公司治理結(jié)構(gòu)之中的一項(xiàng)重要制度安排。本文以2012 ～ 2019年A股上市公司為樣本， 采用雙重差分法檢驗(yàn)黨組織“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。研究結(jié)果表明， “討論前置”決策機(jī)制能夠顯著降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)， “討論前置”決策機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響在特定功能類國(guó)有企業(yè)和地區(qū)市場(chǎng)化程度高的國(guó)有企業(yè)中更顯著， “討論前置”決策機(jī)制通過(guò)提升國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。本文拓展了對(duì)黨組織“討論前置”決策機(jī)制經(jīng)濟(jì)后果的研究， 為國(guó)有企業(yè)貫徹落實(shí)“討論前置”決策機(jī)制， 充分發(fā)揮黨組織治理作用提供了參考。

【關(guān)鍵詞】“討論前置”；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)有企業(yè)；黨組織治理

【中圖分類號(hào)】 F275" " "【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A" " " 【文章編號(hào)】1004-0994（2024）14-0025-6

一、 引言

黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)， 要深化國(guó)資國(guó)企改革， 加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整， 推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大， 提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)有企業(yè)是中國(guó)特色社會(huì)主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)， “討論前置”決策機(jī)制是加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)黨的領(lǐng)導(dǎo)， 將黨組織內(nèi)嵌到國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)之中的一項(xiàng)重要制度安排， 其是指將國(guó)有企業(yè)黨組織（黨委或黨組）研究討論作為董事會(huì)、 經(jīng)理層決策重大問(wèn)題的前置程序。在實(shí)踐中， “討論前置”決策機(jī)制在中央和地方國(guó)有企業(yè)中得到深入貫徹落實(shí)， 并對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生了重大影響。目前， 全部中央企業(yè)集團(tuán)公司、 地方一級(jí)企業(yè)、 絕大多數(shù)中央企業(yè)和地方重要子企業(yè)均制定了“前置研究討論重大經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)清單”并落地見(jiàn)效①。例如， 中國(guó)南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司確立了黨組織在公司治理中的法定地位， 細(xì)化了黨組織決定和前置研究討論事項(xiàng)范圍， 創(chuàng)新探索了黨組織前置研究討論方式②。

當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)與智能經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展， 各類傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與新型風(fēng)險(xiǎn)相伴相生， 對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力提出了新的要求?？癸L(fēng)險(xiǎn)能力是國(guó)有企業(yè)的重要能力之一， 風(fēng)險(xiǎn)因素是國(guó)有企業(yè)需要考慮的重要因素。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜性和變動(dòng)性以及企業(yè)對(duì)環(huán)境的認(rèn)知能力和適應(yīng)能力的有限性， 導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗或使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的可能性及損失。防范與化解國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 受到黨和國(guó)家的高度重視。

那么， “討論前置”決策機(jī)制能否降低國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？本文選取2012 ～ 2019年A股上市公司作為研究樣本， 采用雙重差分模型， 實(shí)證檢驗(yàn)黨組織“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。研究結(jié)果表明， “討論前置”決策機(jī)制能顯著降低國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)， “討論前置”決策機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響在特定功能類國(guó)有企業(yè)和地區(qū)市場(chǎng)化程度高的國(guó)有企業(yè)中更顯著， “討論前置”決策機(jī)制通過(guò)提升國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

本文的研究貢獻(xiàn)有以下三點(diǎn)： 第一， 已有研究關(guān)注“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)（劉福廣等，2019；柳學(xué)信等，2020）、 經(jīng)營(yíng)績(jī)效（陳其安和唐書(shū)香，2022；金曉燕等，2022）、 生產(chǎn)效率（范合君和何思錦，2023；鄒鴻輝和謝恩，2024）等方面的影響， 本文深入剖析“討論前置”決策機(jī)制的制度特征， 從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的全新視角考察“討論前置”決策機(jī)制的經(jīng)濟(jì)后果， 為準(zhǔn)確評(píng)價(jià)“討論前置”決策機(jī)制提供了增量證據(jù)。第二， 以往文獻(xiàn)分別從投資者保護(hù)水平（John等，2008）、 股東特征（Faccio等，2011；Boubakri等，2013）、 債權(quán)人權(quán)利（Acharya等，2011）、 董事和高管特征（余明桂等，2013；呂文棟等，2015；宋建波等，2017；孫光國(guó)和陳思陽(yáng)，2022）、 金融活動(dòng)（倪驍然和劉士達(dá)，2020；張軍等，2021）、 企業(yè)行為（耿云江和王麗瓊，2019；董小紅和孫政漢，2023）等角度考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素， 本文關(guān)注黨組織“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響， 從決策機(jī)制的角度為企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素研究提供了新的證據(jù)。第三， 本文從內(nèi)部控制的視角發(fā)現(xiàn)了“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的積極治理作用， 厘清了“討論前置”決策機(jī)制影響國(guó)有企業(yè)的作用機(jī)制， 同時(shí)探討了“討論前置”決策機(jī)制對(duì)不同類型國(guó)有企業(yè)的影響， 為當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)中落實(shí)與完善“討論前置”決策機(jī)制， 推動(dòng)國(guó)有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了重要參考。

二、 “討論前置”決策機(jī)制的制度背景

自黨的十八大以來(lái)， 深化國(guó)有企業(yè)改革的路徑之一是完善公司治理機(jī)制， 推動(dòng)黨組織嵌入公司治理結(jié)構(gòu)（譚勁松等，2020）。國(guó)有企業(yè)黨組織“討論前置”決策機(jī)制是其中一項(xiàng)重要的制度安排， 其隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化而不斷發(fā)展， 是黨組織參與國(guó)有企業(yè)公司治理的重要方式?！坝懻撉爸谩睕Q策機(jī)制的發(fā)展可以大致劃分為以下三個(gè)階段：

第一階段為初步實(shí)施階段， “討論前置”決策機(jī)制僅在設(shè)立黨組的中央企業(yè)總部中實(shí)施。2015年6月， 《中國(guó)共產(chǎn)黨黨組工作條例（試行）》發(fā)布， 首次提及“討論前置”決策機(jī)制的概念， 即經(jīng)營(yíng)管理方面事項(xiàng)一般按照企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)由董事會(huì)或者經(jīng)理層決定， 涉及國(guó)家宏觀調(diào)控、 國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、 國(guó)家安全等重大經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)經(jīng)黨組研究討論后由董事會(huì)或者經(jīng)理層作出決定。

第二階段為正式確立階段， “討論前置”決策機(jī)制在全部國(guó)有企業(yè)中推行。2016年10月， 全國(guó)國(guó)有企業(yè)黨的建設(shè)工作會(huì)議召開(kāi)。同月， 中共中央組織部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)〈貫徹落實(shí)全國(guó)國(guó)有企業(yè)黨的建設(shè)工作會(huì)議精神重點(diǎn)任務(wù)〉的通知》提出“健全黨組織議事決策機(jī)制， 厘清黨委（黨組）和其他治理主體的權(quán)責(zé)邊界， 完善‘三重一大’決策的內(nèi)容、 規(guī)則和程序， 落實(shí)黨組織研究討論是董事會(huì)、 經(jīng)理層決策重大問(wèn)題前置程序的要求”。這個(gè)通知正式將“討論前置”決策機(jī)制確定為全部國(guó)有企業(yè)必須實(shí)施的制度安排。

第三階段為全面深化階段， “討論前置”決策機(jī)制的重要性不斷強(qiáng)化， 涉及的討論事項(xiàng)逐漸明確。2017年10月， 黨的十九大修訂通過(guò)的《中國(guó)共產(chǎn)黨章程》明確了國(guó)有企業(yè)黨委（黨組）的領(lǐng)導(dǎo)作用， 確定了“討論前置”決策機(jī)制在國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中的最高效力。2019年4月， 《中國(guó)共產(chǎn)黨黨組工作條例》修訂發(fā)布， 進(jìn)一步明確 “討論前置”決策機(jī)制在國(guó)有企業(yè)黨組的適用情況。2019年12月， 《中國(guó)共產(chǎn)黨國(guó)有企業(yè)基層組織工作條例（試行）》發(fā)布， 進(jìn)一步強(qiáng)化“討論前置”決策機(jī)制的重要性。2020年6月， 《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》審議通過(guò)， 強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)要結(jié)合不同層級(jí)、 不同類型企業(yè)實(shí)際， 制定本企業(yè)黨委（黨組）前置研究討論重大經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)清單， 厘清各治理主體的權(quán)責(zé)邊界。

三、 文獻(xiàn)回顧與研究假說(shuō)

1. “討論前置”決策機(jī)制的經(jīng)濟(jì)后果文獻(xiàn)綜述。已有文獻(xiàn)對(duì)“討論前置”決策機(jī)制的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了一系列探討。一些研究考察了“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的影響。強(qiáng)舸（2018、2019、2023）、 強(qiáng)舸和成小紅（2019）通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)的走訪調(diào)研和深度訪談， 分析了“討論前置”決策機(jī)制在國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮作用的制度設(shè)計(jì)要求與實(shí)際操作要點(diǎn)。劉福廣等（2019）通過(guò)構(gòu)建“討論前置”決策機(jī)制下的董事會(huì)與經(jīng)理層決策博弈模型， 發(fā)現(xiàn)“討論前置”決策機(jī)制能夠促進(jìn)董事會(huì)與經(jīng)理層發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。柳學(xué)信等（2020）通過(guò)大樣本實(shí)證研究， 發(fā)現(xiàn)“討論前置”決策機(jī)制能夠發(fā)揮黨組織的事前把關(guān)作用， 通過(guò)行使否決權(quán)阻止存在問(wèn)題的議案進(jìn)入董事會(huì)決策流程， 從而減少董事會(huì)決策過(guò)程中的異議意見(jiàn)。另一些研究考察了“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)行為績(jī)效的影響。陳艷和張武洲（2022）發(fā)現(xiàn)“討論前置”決策機(jī)制能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)國(guó)有企業(yè)高管的監(jiān)督， 從而抑制財(cái)務(wù)舞弊行為。陳其安和唐書(shū)香（2022）、 金曉燕等（2022）發(fā)現(xiàn)“討論前置”決策機(jī)制通過(guò)降低代理成本、 提升投資效率的途徑提升國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。范合君和何思錦（2023）發(fā)現(xiàn)“討論前置”決策機(jī)制通過(guò)降低代理成本、 促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)的途徑提升國(guó)有企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。鄒鴻輝和謝恩（2024）發(fā)現(xiàn)“討論前置”決策機(jī)制能降低國(guó)有企業(yè)內(nèi)部薪酬差距， 提升全要素生產(chǎn)率。

已有文獻(xiàn)主要存在兩點(diǎn)不足： 一是對(duì)“討論前置”決策機(jī)制經(jīng)濟(jì)后果的研究尚不全面。“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)行為績(jī)效的影響不僅僅在于提高生產(chǎn)效率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)， 也可能產(chǎn)生其他方面的經(jīng)濟(jì)后果。二是對(duì)“討論前置”決策機(jī)制影響國(guó)有企業(yè)的作用機(jī)制分析尚不深入。“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響， 不僅通過(guò)降低代理成本實(shí)現(xiàn)， 也可能存在其他作用方式， 需結(jié)合“討論前置”決策機(jī)制的制度特征進(jìn)行進(jìn)一步探討。

2. “討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響?！坝懻撉爸谩睕Q策機(jī)制將黨組織的領(lǐng)導(dǎo)嵌入國(guó)有企業(yè)公司治理之中， 厘清了黨組織與董事會(huì)、 經(jīng)理層的決策邊界， 有利于黨組織發(fā)揮把方向、 管大局、 保落實(shí)的領(lǐng)導(dǎo)作用?！坝懻撉爸谩睕Q策機(jī)制從決策原則與決策權(quán)力兩個(gè)方面影響國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從決策原則上看， “討論前置”決策機(jī)制將黨組織以整體的形式嵌入公司治理之中并擁有一定的決策權(quán)， 體現(xiàn)了組織嵌入的特征（強(qiáng)舸，2019）。在組織嵌入的前提下， 黨組織采用“一人一票”的民主集中制方式進(jìn)行集體決策。集體決策通過(guò)集中研討與均分風(fēng)險(xiǎn)抑制個(gè)人的非理性決策行為（陳艷和張武洲，2022）， 遵循審慎原則（強(qiáng)舸，2018）。在審慎原則的作用下， 黨組織能夠?qū)Χ聲?huì)、 經(jīng)理層的重大決策事項(xiàng)就是否符合黨和國(guó)家的各項(xiàng)路線方針政策、 是否有利于企業(yè)保值增值與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展等方面進(jìn)行充分調(diào)研論證， 以更為謹(jǐn)慎的方式對(duì)國(guó)有企業(yè)重大決策進(jìn)行事前監(jiān)督， 及時(shí)識(shí)別、 辨析與評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)決策背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)， 從而降低決策失誤導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從決策權(quán)力上看， “討論前置”決策機(jī)制賦予黨組織“決定什么事情不能干”的權(quán)力， 體現(xiàn)了否決權(quán)的特征（強(qiáng)舸，2018）， 具體表現(xiàn)為黨組織表決不通過(guò)的事項(xiàng)不再進(jìn)入董事會(huì)、 經(jīng)理層的會(huì)議審議。通過(guò)行使否決權(quán)， 黨組織能夠充分發(fā)揮事前把關(guān)定向的重要作用， 為及時(shí)規(guī)避不利因素的影響而實(shí)施強(qiáng)有力的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施， 在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前有意識(shí)地拒絕或退出， 從而規(guī)避潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述， 黨組織“討論前置”決策機(jī)制重塑了國(guó)有企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)， 能夠發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的重要作用， 從而降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

基于以上分析， 本文提出如下研究假說(shuō)： 在其他條件不變的情況下， 黨組織“討論前置”決策機(jī)制能夠降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、 研究設(shè)計(jì)

1. 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以2012 ～ 2019年A股上市公司為初始研究樣本。2012年黨的十八大以來(lái)， 在全面深化國(guó)有企業(yè)改革中黨的領(lǐng)導(dǎo)不斷強(qiáng)化、 黨的建設(shè)不斷加強(qiáng)， 因此本文以2012年作為研究起點(diǎn)， 選取2016年“討論前置”決策機(jī)制正式實(shí)施前后四年為樣本區(qū)間。本文對(duì)初始研究樣本進(jìn)行如下篩選： 剔除金融行業(yè)公司； 剔除樣本期間內(nèi)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)發(fā)生變動(dòng)的公司； 剔除關(guān)鍵變量存在缺失值的公司。經(jīng)過(guò)以上篩選過(guò)程， 最終得到18623條公司—年度觀測(cè)值。

上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)， 并通過(guò)查閱公司年報(bào)等資料， 根據(jù)實(shí)際控制人的性質(zhì)核查比對(duì)。產(chǎn)業(yè)政策數(shù)據(jù)來(lái)源于CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù)， 內(nèi)部控制數(shù)據(jù)來(lái)源于迪博數(shù)據(jù)庫(kù)， 其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2. 回歸模型與變量定義。為檢驗(yàn)研究假說(shuō)， 本文采用雙重差分的研究設(shè)計(jì)， 通過(guò)比較國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在 “討論前置”決策機(jī)制實(shí)施前后經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的變化， 分析黨組織“討論前置”決策機(jī)制的公司治理作用。本文建立如下面板固定效應(yīng)模型：

Riski，t=α0+ α1Statei×Postt+ αjControlsi，t+ ui+ ηt+ εi，t

（1）

其中， 被解釋變量是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）。本文借鑒John等（2008）、 Faccio等（2011）、 余明桂等（2013）、 宋建波等（2017）的研究， 采用息稅前利潤(rùn)率的三年期標(biāo)準(zhǔn)差衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言， 首先將企業(yè)當(dāng)年息稅前利潤(rùn)除以年末總資產(chǎn)計(jì)算得到當(dāng)年的息稅前利潤(rùn)率， 然后將企業(yè)當(dāng)年和前兩年的息稅前利潤(rùn)率取標(biāo)準(zhǔn)差。該指標(biāo)值越大， 表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高。State是產(chǎn)權(quán)性質(zhì)虛擬變量， 若企業(yè)為國(guó)有企業(yè)， 會(huì)受到“討論前置”決策機(jī)制的影響， 屬于處理組， 取值為1； 若企業(yè)為民營(yíng)企業(yè)， 則不受“討論前置”決策機(jī)制的影響， 屬于控制組， 取值為0?！坝懻撉爸谩睕Q策機(jī)制在2016年正式確定， 因此本文將2016年作為政策實(shí)施年份， 定義“討論前置”變量Post如下： 2016年及以后年份取值為1； 2016年以前年份取值為0。模型（1）中控制了公司固定效應(yīng)（ui）和年份固定效應(yīng)（ηt）， 由于共線性， 不再引入單獨(dú)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）與“討論前置”（Post）變量， 只加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和“討論前置”變量的交乘項(xiàng)（State×Post）。參考John等（2008）、 Faccio等（2011）、 余明桂等（2013）、 宋建波等（2017）的研究， 模型（1）中還加入了影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的其他變量： 公司基本特征變量包括資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）、 公司規(guī)模（Firmsize）、 上市年限（Firmage）、 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）、 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（Cashflow）， 公司治理特征變量包括股權(quán)集中度（Top1）、 董事會(huì)規(guī)模（Boardsize）、 董事會(huì)獨(dú)立性（Independence）、 兩職合一（Duality）， 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變量為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Pgdp）。本文預(yù)計(jì)系數(shù)α1顯著為負(fù)， 即黨組織“討論前置”決策機(jī)制能夠顯著降低國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

為了減輕極端值的影響， 本文對(duì)全部連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%水平的縮尾處理， 變量定義見(jiàn)表1。

五、 實(shí)證分析

1. 描述性統(tǒng)計(jì)。表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可知， 樣本包含18623條公司—年度觀測(cè)值。Risk的均值為0.033， 最小值為0.001， 最大值為0.378， 標(biāo)準(zhǔn)差為0.054， 表明研究樣本內(nèi)上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)存在較大差異。State的均值為0.369， 表明國(guó)有企業(yè)占樣本總量的36.9%。Post的均值為0.561， 表明發(fā)生在“討論前置”決策機(jī)制實(shí)施后的觀測(cè)值占樣本總量的56.1%， 實(shí)施前后觀測(cè)值的數(shù)量基本相當(dāng)。其余控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與已有文獻(xiàn)基本一致。

2. 多元回歸分析。表3報(bào)告了多元回歸分析結(jié)果。列（1）只控制了公司固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)， 交乘項(xiàng)State×Post的系數(shù)為-0.013且在1%的水平上顯著。列（2）和列（3）逐步引入公司基本特征變量、 公司治理特征變量和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變量， 交乘項(xiàng)State×Post的系數(shù)仍然為負(fù)， 數(shù)值基本保持穩(wěn)定， 且在1%的水平上顯著。列（3）中交乘項(xiàng)State×Post的系數(shù)為-0.014， 表明“討論前置”決策機(jī)制實(shí)施后， 國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比民營(yíng)企業(yè)多下降0.014， 約為樣本企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均值的42%。結(jié)果支持了前文假說(shuō)， 即黨組織“討論前置”決策機(jī)制能顯著降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)： 第一， 采用匹配樣本進(jìn)行回歸分析； 第二， 考察“討論前置”決策機(jī)制實(shí)施前國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)， 進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)； 第三， 使用“討論前置”政策實(shí)施前的樣本進(jìn)行安慰劑測(cè)試； 第四， 排除“討論前置”決策機(jī)制同期產(chǎn)業(yè)政策的影響； 第五， 排除“討論前置”決策機(jī)制政策沖擊時(shí)點(diǎn)的干擾； 第六， 改變被解釋變量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的度量方式。經(jīng)上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)， 實(shí)證結(jié)果不變（限于篇幅， 結(jié)果略）。

六、 進(jìn)一步分析

1. “討論前置”決策機(jī)制對(duì)不同類別國(guó)有企業(yè)的影響。本文的主回歸結(jié)果表明， 黨組織“討論前置”決策機(jī)制能夠降低國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而不同類別的國(guó)有企業(yè)受“討論前置”決策機(jī)制的影響可能存在差異， 本部分從功能定位、 地區(qū)市場(chǎng)化程度兩個(gè)角度對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行細(xì)分， 研究“討論前置”決策機(jī)制對(duì)不同類別國(guó)有企業(yè)的影響。

（1） 功能定位。根據(jù)魏明海等（2017）的研究， 國(guó)有上市公司屬于追求盈利性的公眾公司， 依據(jù)所處行業(yè)可劃分為商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類和特定功能類兩類③。與商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)有企業(yè)相比， 特定功能類國(guó)有企業(yè)面臨的外部競(jìng)爭(zhēng)較弱， 導(dǎo)致高管權(quán)力較為集中， 決策實(shí)施效率較低。黨組織“討論前置”決策機(jī)制在特定功能類國(guó)有企業(yè)中， 更能通過(guò)加強(qiáng)黨組織領(lǐng)導(dǎo)作用的制度設(shè)計(jì)， 強(qiáng)化對(duì)高管的行為約束， 提升重大事項(xiàng)的決策質(zhì)量和實(shí)施效率（鄒鴻輝和謝恩，2024）， 從而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

為測(cè)試功能定位的異質(zhì)性， 本文引入功能定位變量Function， 當(dāng)企業(yè)屬于特定功能類行業(yè)時(shí)， Function取值為1， 否則取值為0。在模型（1）的基礎(chǔ)上加入Function及其與State×Post的交乘項(xiàng)， 對(duì)核心回歸系數(shù)β3的符號(hào)及顯著性進(jìn)行測(cè)試， 具體模型如下：

Riski，t=β0+β1Statei×Postt+β2Functioni，t+β3Statei×

Postt×Functioni，t+βjControlsi，t+ui+ηt+εi，t （2）

模型（2）的回歸結(jié)果詳見(jiàn)表4列（1）。由表4列（1）可知， State×Post×Function的系數(shù)在10%的水平上顯著為負(fù)， 即“討論前置”決策機(jī)制降低特定功能類國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的程度比商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)有企業(yè)更高。實(shí)證結(jié)果表明， “討論前置”決策機(jī)制在特定功能類國(guó)有企業(yè)中更能發(fā)揮降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（2） 地區(qū)市場(chǎng)化程度。國(guó)有企業(yè)依據(jù)所在地區(qū)市場(chǎng)化程度的差異， 可劃分為地區(qū)市場(chǎng)化程度高的國(guó)有企業(yè)和地區(qū)市場(chǎng)化程度低的國(guó)有企業(yè)兩類。市場(chǎng)化程度高的地區(qū)能夠?yàn)槠髽I(yè)獲取資源與政策扶持提供更高的制度保障， 有助于國(guó)有企業(yè)貫徹落實(shí)通過(guò)“討論前置”決策機(jī)制做出的決策（范合君和何思錦，2023）， 與黨組織“討論前置”決策機(jī)制的作用存在協(xié)同關(guān)系。因此在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)， 黨組織“討論前置”決策機(jī)制降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的程度更高。

為測(cè)試地區(qū)市場(chǎng)化程度的異質(zhì)性， 本文引入地區(qū)市場(chǎng)化程度變量Market， 當(dāng)企業(yè)所在省份在“討論前置”決策機(jī)制實(shí)施前一年的中國(guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)高于樣本中位數(shù)時(shí)， Market取值為1， 否則取值為0。在模型（1）的基礎(chǔ)上加入Market及其與State×Post的交乘項(xiàng)， 對(duì)核心回歸系數(shù)γ3的符號(hào)及顯著性進(jìn)行測(cè)試， 具體模型如下：

Riski，t= γ0+γ1Statei×Postt+ γ2Marketi，t+γ3Statei×

Postt×Marketi，t+γjControlsi，t+ui+ηt+εi，t" （3）

模型（3）的回歸結(jié)果詳見(jiàn)表4列（2）。由表4列（2）可知， State×Post×Market的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)， 即“討論前置”決策機(jī)制降低地區(qū)市場(chǎng)化程度高的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的程度比地區(qū)市場(chǎng)化程度低的國(guó)有企業(yè)更高。實(shí)證結(jié)果表明， 地區(qū)市場(chǎng)化程度與“討論前置”決策機(jī)制在降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)層面能夠發(fā)揮協(xié)同作用， “討論前置”決策機(jī)制降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的作用在地區(qū)市場(chǎng)化程度較高時(shí)更為顯著。

2. “討論前置”決策機(jī)制降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的中介機(jī)制。根據(jù)前文假說(shuō)的分析， 黨組織“討論前置”決策機(jī)制能夠降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 本部分在此基礎(chǔ)上對(duì)內(nèi)部控制的中介作用進(jìn)行理論分析與實(shí)證測(cè)試。

黨組織“討論前置”決策機(jī)制在國(guó)有企業(yè)公司治理中能夠通過(guò)制度設(shè)計(jì)發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的重要作用， 考慮到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是內(nèi)部控制的要素， 黨組織“討論前置”決策機(jī)制能夠相應(yīng)提升國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量。已有研究表明， 高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以及時(shí)識(shí)別與評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 促使企業(yè)采取科學(xué)的應(yīng)對(duì)措施將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)， 從而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（張新民等，2019；沈烈和何璐伶，2022）。因此， 黨組織“討論前置”決策機(jī)制能夠通過(guò)提升內(nèi)部控制質(zhì)量的途徑最終降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

本文利用迪博數(shù)據(jù)庫(kù)中的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）， 內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)值上等于內(nèi)部控制指數(shù)除以100。內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）數(shù)值越大， 表明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高。為了檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量的中介效應(yīng)， 本文參考Sobel（1982）的研究方法， 以內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）為被解釋變量、 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與“討論前置”的交乘項(xiàng)（State×Post）為解釋變量建立模型（4）。以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）為被解釋變量、 內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）為解釋變量建立模型（5）。如果中介效應(yīng)存在， 則預(yù)計(jì)δ1×θ1顯著不為0。模型（4）和模型（5）如下：

ICi，t=δ0+δ1Statei×Postt+δjControlsi，t+ui+ηt+εi，t" （4）

Riski，t=θ0+θ1ICi，t+θ2Statei×Postt+θjControlsi，t+ui+ηt+εi，t" " （5）

以上回歸結(jié)果如表5所示。

由表5列（1）可知， State×Post的系數(shù)為0.387且在1%的水平上顯著， 表明黨組織“討論前置”決策機(jī)制能夠顯著提升國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。由表5列（2）可知， IC的系數(shù)為-0.008且在1%的水平上顯著， 表明較高的內(nèi)部控制質(zhì)量能顯著降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。Sobel Z統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值為-3.872且在1%的水平上顯著， 表明δ1×θ1顯著小于0， 因此提升內(nèi)部控制質(zhì)量是黨組織“討論前置”決策機(jī)制降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的中介渠道。

七、 研究結(jié)論與政策啟示

1. 研究結(jié)論。本文以2012 ～ 2019年A股上市公司為研究樣本， 采用雙重差分法檢驗(yàn)黨組織“討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)， “討論前置”決策機(jī)制能顯著降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步研究表明， “討論前置”決策機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響在特定功能類國(guó)有企業(yè)和地區(qū)市場(chǎng)化程度高的國(guó)有企業(yè)中更顯著， “討論前置”決策機(jī)制通過(guò)提升國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量降低其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。本文的研究豐富了“討論前置”決策機(jī)制經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)， 為“討論前置”政策效應(yīng)的評(píng)價(jià)提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

2. 政策啟示。首先， 深入貫徹落實(shí)國(guó)有企業(yè)“討論前置”決策機(jī)制?！坝懻撉爸谩睕Q策機(jī)制能夠降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 促使國(guó)有企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)， 在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。因此， 國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)在實(shí)踐中深入貫徹落實(shí)“討論前置”決策機(jī)制， 充分發(fā)揮國(guó)有企業(yè)黨組織把方向、 管大局、 保落實(shí)的領(lǐng)導(dǎo)作用。其次， 根據(jù)國(guó)有企業(yè)的差異性分類施策， 明確“前置研究討論重大經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)清單”， 規(guī)范“討論前置”的決策流程?！坝懻撉爸谩睕Q策機(jī)制的實(shí)施需要充分考慮國(guó)有企業(yè)的差異性， 結(jié)合不同行業(yè)、 不同地區(qū)國(guó)有企業(yè)的特點(diǎn)， 研究確定“討論前置”決策機(jī)制涉及的重大經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)清單。通過(guò)更有針對(duì)性的制度安排， 明確并細(xì)化“討論前置”的議事流程， 促進(jìn)國(guó)有企業(yè)高效決策和良性運(yùn)轉(zhuǎn)。最后， 提升內(nèi)部控制質(zhì)量， 助力國(guó)有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。內(nèi)部控制是“討論前置”決策機(jī)制降低國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要渠道， 國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)主動(dòng)加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)， 持續(xù)提升內(nèi)部控制質(zhì)量， 為“討論前置”決策機(jī)制的作用發(fā)揮和高質(zhì)量發(fā)展提供良好的內(nèi)部治理環(huán)境。

【 注 釋 】

① 詳見(jiàn)國(guó)務(wù)院國(guó)資委新聞中心網(wǎng)站報(bào)道《國(guó)務(wù)院國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室專題推進(jìn)完善公司治理機(jī)制、提升運(yùn)轉(zhuǎn)質(zhì)量效能》，https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1728805290201171010amp;wfr=spideramp;for=pc。

② 詳見(jiàn)國(guó)務(wù)院國(guó)資委網(wǎng)站《南方電網(wǎng)：全面落實(shí)“兩個(gè)一以貫之” 推動(dòng)制度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為治理效能》，http：//www.sasac.gov.cn/n4470048/n16518962/n20648677/n20648722/c27494591/content.html。

③ 采用2012年中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》，行業(yè)代碼屬于B06-09、C16、C25、C31-32、C37、D、E48、G、I63、N、P、Q的屬于特定功能類國(guó)有企業(yè)，其他行業(yè)屬于商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)有企業(yè)。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

陳其安，唐書(shū)香．黨委黨組“討論前置”決策機(jī)制能提高國(guó)有企業(yè)績(jī)效嗎？——基于準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的研究［ J］．外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2022（12）：3 ～ 18．

陳艷，張武洲．國(guó)有企業(yè)黨組織“把方向”能有效抑制財(cái)務(wù)舞弊嗎？——基于“討論前置”機(jī)制的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)［ J］．中國(guó)軟科學(xué)，2022（1）：182 ～ 192．

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倪驍然，劉士達(dá)．金融同業(yè)活動(dòng)與實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——來(lái)自地區(qū)層面同業(yè)存單業(yè)務(wù)的證據(jù)［ J］．金融研究，2020（9）：136 ～ 153．

強(qiáng)舸，成小紅．國(guó)有企業(yè)黨委（黨組）與董事會(huì)的決策分工與運(yùn)作機(jī)制——以“討論前置”為考察核心［ J］．理論視野，2019（11）：88 ～ 94．

強(qiáng)舸．“國(guó)有企業(yè)黨委（黨組）發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用”如何改變國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)？——從“個(gè)人嵌入”到“組織嵌入”［ J］．經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較，2019（6）：71 ～ 81．

強(qiáng)舸．國(guó)有企業(yè)黨組織如何內(nèi)嵌公司治理結(jié)構(gòu)？——基于“討論前置”決策機(jī)制的實(shí)證研究［ J］．經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較，2018（4）：16 ～ 23．

強(qiáng)舸．如何提升“討論前置”的運(yùn)轉(zhuǎn)效率——國(guó)有企業(yè)黨組織內(nèi)嵌公司治理結(jié)構(gòu)的操作邏輯［ J］．理論視野，2023（4）：77 ～ 82．

沈烈，何璐伶．內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響：述評(píng)與展望［ J］．財(cái)會(huì)通訊，2022（8）：17 ～ 23．

宋建波，文雯，王德宏．海歸高管能促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)嗎——來(lái)自中國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［ J］．財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2017（12）：111 ～ 126．

孫光國(guó)，陳思陽(yáng)．董事在關(guān)聯(lián)行業(yè)任職能夠降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)嗎——基于產(chǎn)業(yè)鏈信息溢出的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［ J］．會(huì)計(jì)研究，2022（11）：87 ～ 101．

譚勁松，朱人杰，秦帥．國(guó)有企業(yè)黨組織嵌入公司治理結(jié)構(gòu)：一個(gè)基于國(guó)企多元化目標(biāo)的分析框架［ J］．財(cái)務(wù)研究，2020（5）：3 ～ 14．

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余明桂，李文貴，潘紅波．管理者過(guò)度自信與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)［ J］．金融研究，2013（1）：149 ～ 163．

張軍，周亞虹，于曉宇．企業(yè)金融化的同伴效應(yīng)與實(shí)體部門(mén)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)［ J］．財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2021（8）：67 ～ 80．

張新民，葛超，楊道廣，劉念．稅收規(guī)避、內(nèi)部控制與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)［ J］．中國(guó)軟科學(xué)，2019（9）：108 ～ 118．

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