日元貶值，誰在獲利？

憐青

日本東京的LV商店

4月29日，日元對美元匯率突然出現(xiàn)明顯波動，一度跌破160日元兌1美元關(guān)口，創(chuàng)下了1990年4月以來的最低水平。金融市場數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商路孚特的統(tǒng)計顯示，今年以來，日元對美元匯率貶值最高值已超10%，是十國集團(tuán)中表現(xiàn)最差的貨幣。

日元更“不值錢”了，意味著主要貨幣可兌換更多的日元，這無疑是旅游業(yè)的最大推力。日本國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年3月，日本的游客人數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄地首次突破了單月300萬人次，同比增長70%，與疫情前的2019年3月相比也增加了12%，東京一些奢侈品柜臺前，甚至站滿了來自中國的消費(fèi)者和代購。

幾家歡喜幾家愁，日元貶值讓習(xí)慣了物價穩(wěn)定的日本國民，受到了進(jìn)口商品價格上漲和出國旅行成本飆升的傷害，一些日本商界人士也表達(dá)了對日元持續(xù)貶值會影響消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。

隨著日元快速貶值的影響迅速向亞洲各國蔓延，除日本外，韓國、印尼等國也開始著手干預(yù)外匯市場，抑制本國貨幣快速下跌。

赴日旅游創(chuàng)高峰

中國是日本旅游的主要客源國。疫情前的2019年底，人民幣日元匯率在1比14到15左右，而從今年年初開始，基本維持在1比20到21左右，這樣的匯率差，使得去日本消費(fèi)和疫情前相比，相當(dāng)于打了7～7.5折，因此有越來越多的代購和游客選擇赴日。

3月開始，社交媒體上大量出現(xiàn)關(guān)于求日本代購和分享日本購物血拼攻略的內(nèi)容，相機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品、奢侈品、高價化妝品被頻頻提及。一位博主寫道，在價格相當(dāng)于國內(nèi)打7折的情況下，只要在自己購物時順便接點(diǎn)代購單，就能很輕松賺回機(jī)票錢。

在剛結(jié)束的五一假期，攜程的相關(guān)報告稱，日本在今年中國熱門出境目的地中排名首位。有媒體報道稱，國人擠爆日本多個熱門商圈的奢侈品店，“日本LV店里都是中國人”的詞條，一度登上了熱搜。

LVMH集團(tuán)公布的今年一季度財報顯示，日本市場銷售額增長32%，而除日本外的亞太市場銷售額則下跌了6%，這也是國外游客趁匯率優(yōu)勢買買買的結(jié)果。

日本觀光廳數(shù)據(jù)稱，今年一季度，中國游客在日本的人均消費(fèi)金額約為30萬日元，在外國游客中高居榜首。

面對長長的人龍，誰又能想到，就在半年多前的國慶黃金周里，日本旅游業(yè)的從業(yè)者還在為中國游客減少和赴日意愿下降，而感到焦慮不安。

不過，雖然中國游客購買力十足，但從人數(shù)上來說，真正帶動日本這波旅游的熱潮或許另有其人。日本國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，與疫情前的2019年同期相比，今年一季度，中國游客數(shù)量仍減少了34.6%，但來自歐洲、美國、澳大利亞、越南和印度等17個市場的游客數(shù)量創(chuàng)下了歷史新高—來自澳大利亞的游客人數(shù)增長了87%，而來自美國的游客人數(shù)激增了64%以上。

日本廣播協(xié)會（NHK）報道，東京東南部的海濱城市鐮倉，近期迎來了世界各地的游客。當(dāng)?shù)亟?jīng)營者正努力適應(yīng)海外旅行者的需求，一些熱門餐館的菜單甚至涵蓋了11種不同語言。該地商店協(xié)會表示，許多商店的招牌都掛上了中英韓等多國語言。

知名旅業(yè)媒體Skift認(rèn)為，日元對主要貨幣尤其是美元的貶值，在推動赴日旅游人數(shù)突破記錄上發(fā)揮了關(guān)鍵作用。在短期內(nèi)，持續(xù)貶值的日元對于在逐漸恢復(fù)中的日本旅游業(yè)而言，無疑是強(qiáng)大的推動力。

2024年4月29日，外國游客參觀東京淺草寺

“奢侈品白菜價”這種說法，對于日本民眾而言是一個令人笑不出來的笑話。

今年1月至3月，海外游客在日本消費(fèi)了1.75萬億日元，其中免稅商品的銷售額接近500億日元，這是自2014年開始調(diào)查以來的最高月度銷售額。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”余波

日本旅游業(yè)盛景的背后，是日元近來如瀑布般一瀉千里的貶值。截至4月底，日元在今年已下跌11%。

日美之間較大的利差，是本輪日元貶值的直接因素。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來看，高利率國家意味著投資者可以在那里獲得更高的投資回報，往往能吸引更多資金以該國貨幣形式流入市場，從而推動該國貨幣升值；而低利率國家可能導(dǎo)致資本外流，造成該國貨幣貶值。

盡管日本央行3月決定17年來首次升息，但美聯(lián)儲并未如外界預(yù)期般降息，使得日美之間仍存在較大利差。

持續(xù)貶值的日元也引發(fā)各方廣泛討論。日本共同社報道，日本財務(wù)大臣鈴木俊一表示，他擔(dān)心日元貶值的負(fù)面影響，坦陳正在密切關(guān)注匯率走勢，“根據(jù)我們的政策，政府將繼續(xù)密切監(jiān)測外匯市場的發(fā)展，并采取一切必要措施防止日元過度波動”。

不同于以往只表達(dá)關(guān)注卻甚少實際行動，日本有關(guān)部門在發(fā)聲后，似乎很快就下場了。《日本經(jīng)濟(jì)新聞》等媒體認(rèn)為，在4月29日、5月2日兩天，日本政府和央行通過購入日元、拋售美元，進(jìn)行了約8萬億日元規(guī)模的干預(yù)，給日元的急劇貶值踩下了剎車，讓匯率徘徊在1美元兌約154日元左右。

日元貶值會對消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響，將緩慢但穩(wěn)步地?fù)p害日本經(jīng)濟(jì)。

從更長的時間線來看，日元更接近主動貶值，可以稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的余波。2012年底，面對在接連金融危機(jī)下遭到重創(chuàng)的日本經(jīng)濟(jì)，時任首相安倍晉三著手改革，他的方案被統(tǒng)稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

日本媒體將其總結(jié)為“三支箭”，即大規(guī)模量化寬松、擴(kuò)大國家財政支出、促進(jìn)民間投資，其核心邏輯是通過夸張的貨幣寬松政策，促使日元貶值，從而提升出口競爭力，進(jìn)而盤活日本經(jīng)濟(jì)。

在安倍履新2個月的時間里，日元對美元貶值幅度就超過8%，當(dāng)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”推行十周年之際，美元兌日元匯率一度逼近150大關(guān)。

日本央行原行長黑田東彥就是堅定的0利率和負(fù)利率支持者。他在任內(nèi)曾放出豪言稱，“不是數(shù)月內(nèi)不上調(diào)利率，而是兩三年都如此”。在他看來，如果日元能保持弱勢穩(wěn)定，對經(jīng)濟(jì)是有利的，但日元如果快速和單方面貶值則不然。

事實確實如此，當(dāng)日本能大體掌控貶值速度時，日本企業(yè)的確會因為價格優(yōu)勢營造出經(jīng)濟(jì)的表面繁榮。日本五大商社之一的伊藤忠商事株式會社近來宣布，因為日元持續(xù)走弱，集團(tuán)2023財年的凈利潤為8017億日元，比上一財年增長0.2%，是其歷史第二高水平。

該集團(tuán)發(fā)言人表示，強(qiáng)勁的收入來自汽車出口的活躍，而猛增的入境旅游也讓旗下全家等便利店業(yè)務(wù)更為興盛。

但被日本政府有意或無意忽略的是，影響日元貶值速度的開關(guān)，或許并不掌握在他們手里。如今，當(dāng)日元貶值隱隱有不受控的趨勢，對經(jīng)濟(jì)和民眾帶來的傷害難以估量。

受苦不止日本民眾

藏在日元貶值造就經(jīng)濟(jì)繁榮之下的，是日本民眾的苦澀。

美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）基于日本國家旅游局的數(shù)據(jù)計算，去年日本出國旅游的人數(shù)僅為962萬，這還不到2019年2010萬旅行者的一半。

在NHK的采訪中，一些日本人即便出國游也開始花式省錢，如不吃早餐或以方便食品為食，這與日本經(jīng)濟(jì)景氣年代里，想要買下全世界的日本游客形象大相徑庭。

2024年5月3日，日本山梨縣，游客們在便利店前與富士山拍照

對資源稀缺的日本來說，日元走弱會推高進(jìn)口成本，加速通脹。“奢侈品白菜價”這種說法，對于日本民眾而言是一個令人笑不出來的笑話：一方面，在匯率差之下，奢侈品價格確實便宜；但另一方面，持續(xù)貶值的日元也加劇了通貨膨脹，白菜也變得越來越貴，堪比“奢侈品”。

據(jù)日經(jīng)新聞報道，進(jìn)口成本的上升，推動去年的通貨膨脹率達(dá)到了3.1%，創(chuàng)41年新高。

草莓蛋糕是日本人最愛的甜品之一，但制作時所要用到的草莓，大部分要從美國進(jìn)口。一位經(jīng)營者在接受CNN采訪時表示，過去兩年里，進(jìn)口水果的批發(fā)價普遍提升了20%，面粉、黃油、牛奶和雞蛋等其他原料的成本也在不斷上升，經(jīng)營者要么也跟著漲價，要么只能自己承擔(dān)苦果。

日本百貨店協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受NHK采訪時表示，日元貶值對海外顧客來說是很大的優(yōu)勢，但日元的下跌已達(dá)到可容忍的極限，如果保持這一趨勢，必然將減少國內(nèi)民眾的消費(fèi)。

日本化工巨頭旭化成相關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，雖然公司在短期內(nèi)從日元貶值中獲利，但相信日元貶值會對消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響，將緩慢但穩(wěn)步地?fù)p害日本經(jīng)濟(jì)。

日本分析機(jī)構(gòu)大和總研在報告中指出，日元貶值對大型制造商更為有利，但會讓非制造商的利潤下降，總體而言對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響，但效果相比過去有所減少。

從宏觀層面來看，日元貶值是美元強(qiáng)勢下引發(fā)震蕩的縮影。美國《巴倫周刊》認(rèn)為，美元正從新興經(jīng)濟(jì)體奪走資本。

美元強(qiáng)勢之下，日韓可謂是難兄難弟。今年以來，韓元一度跌破1美元兌1400韓元的大關(guān)。韓國央行和相關(guān)部門也稱，正以特別警惕的態(tài)度密切關(guān)注匯率走勢和外匯市場的供需動態(tài)等，對外匯市場聯(lián)手進(jìn)行“口頭干預(yù)”。

4月，美日韓三國財長首次舉行了三邊會議，明確表示了對近期日元和韓元大幅貶值的嚴(yán)重關(guān)切。當(dāng)月底，韓國的外匯儲備與3月相比減少了59.9億美元，這被外界認(rèn)為是在積極拯救韓元貶值—直到這時，韓元才略微止住了暴跌的勢頭。

同樣表現(xiàn)出積極關(guān)注態(tài)勢的，還有兩個東盟國家。越南央行表示，今年將專注于穩(wěn)定外匯和黃金市場。東盟最大經(jīng)濟(jì)體印尼也在4月24日宣布，將基準(zhǔn)利率提高25個基點(diǎn)至6.25%，其央行行長稱，此次提高利率是為了加強(qiáng)印尼盾的穩(wěn)定性，以應(yīng)對全球風(fēng)險惡化的可能性。

山雨欲來風(fēng)滿樓，在各國保持足夠警惕的情況下，昔日的亞洲金融風(fēng)暴尚不至于重演，但這場日元貶值風(fēng)波將如何收場，目前沒有人知道答案。

責(zé)任編輯吳陽煜 wyy@nfcmag.com