極氪，一場極速IPO

賈夢雅

極氪，快。

美國時間2024年5月10日，極氪汽車正式在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“ZK”，成為繼蔚來、小鵬、理想、路特斯之后又一家在美上市的中國新能源車企。

從品牌創(chuàng)立到最終上市，極氪只花了三年，而同為造車新勢力的“蔚小理”的IPO之路分別耗費了四年、六年和五年，特斯拉更是花費了七年之久。

此次并非極氪首次赴美上市，相較于此前多次超百億美元的估值，極氪此次上市規(guī)模大幅縮水。吉利控股集團總裁、吉利汽車集團董事長、極氪智能科技CEO安聰慧本人坦言，極氪發(fā)行規(guī)模較小，但隨即表示，極氪的發(fā)行規(guī)模是近幾年中概股中最大的。

極氪沒能逃離全體新能源車企市值走低的大背景，不過它還有自己的野心。

高管是贏家

上市首日，極氪以每股28.26美元的價格收盤，漲幅約28%，總市值達到68.98億美元。

由于超額認購，極氪汽車擴大了其IPO規(guī)模。

首次公開發(fā)行以每股21美元的價格，累計發(fā)行了2100萬股美國存托股票（即ADS，每股相當于10普通股），募資約4.41億美元。如果承銷商行使其超額配售權(quán)，發(fā)行規(guī)模將進一步擴大至2415萬股ADS，募資約5.07億美元。

極氪上市前，向普通員工與高管實施了股票期權(quán)激勵。

員工股票期權(quán)是公司向員工提供的一種激勵機制，允許員工以事先確定的價格購買公司股票，通常是在未來的某個日期或一段時間內(nèi)。這個事先確定的價格通常稱為行使價格。

員工持有期權(quán)后，如果公司股票的市場價格超過員工的行使價格，員工可以選擇行使期權(quán)，以行使價格購買公司股票，并在市場上以市場價格出售股票，從而獲得利潤。這使得員工有機會分享公司的增長和成功。

對于網(wǎng)傳“極氪員工入職時被授予期權(quán)，行使價為每股普通股100元人民幣”的信息，南風窗記者向多位極氪內(nèi)部員工求證，有一名員工表示，實際情況與網(wǎng)上信息基本一致，并透露，公司內(nèi)部已要求員工就此事簽署保密協(xié)議。

另有多名員工對此表示，公司那邊會著重保護員工的合法權(quán)益，該給的部分肯定會給。

而極氪招股書顯示，朱凌等高管獲得普通股相關(guān)股權(quán)獎勵的行權(quán)價為0.0002美元/股。按照極氪每份ADS對應10份普通股估算，只要在高管能夠行權(quán)時，極氪ADS的價格在0.002美元/股以上，便能獲利。

極氪的股權(quán)激勵最早可追溯至2021年，后續(xù)經(jīng)歷了多輪的股權(quán)變動。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，極氪在過去三年向特定員工、高管和董事授予了限制性股票單位（RSU）。截至2023年12月31日，已授予并未解除的RSU共計93，011，731股。

根據(jù)吉利汽車2021年8月關(guān)于股權(quán)激勵的公告，極氪在上市前的股權(quán)激勵設(shè)置了業(yè)績條件。

針對極氪設(shè)置的業(yè)績生效條件，包括個人業(yè)績、公司業(yè)績，外加IPO達成條件，只有在同時滿足上述三個條件下，當批次期權(quán)才可生效。其中包括，2025年銷售考核指標為年銷量不低于 65萬輛，2025年市場地位考核指標為全球高端智能電動汽車市場占有率達到行業(yè)前三。

為何此時選擇赴美上市

在品牌創(chuàng)立僅四個月時，極氪便開始了融資之路。

2021年8月，寧德時代、嗶哩嗶哩、英特爾資本、鴻商集團等參與Pre-A輪融資，共投資約5億美元，投后估值約89億美元。

2022年10月，吉利汽車披露公告，表示希望分拆極氪，并將極氪上市地點選在中國香港；兩個月后，極氪選擇更改上市地點，決定赴美上市，可隨后擱置。

2023年2月，寧德時代、越秀產(chǎn)業(yè)基金、通商基金、衢州金融控股、Mobileye創(chuàng)始人Amnon Shashua共拿出7.5億美元，參與A輪融資，投后極氪估值約130億美元。

新能源汽車整個行業(yè)在二級市場的表現(xiàn)不容樂觀，與上市高點相比，蔚來、小鵬在美股的股價均已跌去超80%；特斯拉股價在今年也下跌了約30%。

去年底，極氪向美國提交IPO招股書，并計劃獲得10億美元的融資，估值超過130億美元。這次IPO在一個月之后就宣告暫停，彼時有相關(guān)人士對外透露，暫停原因在于估值與預期不匹配。

極氪此次上市市值（不足70億美元）與此前估值有較大差距。目前來看，新能源汽車整個行業(yè)在二級市場的表現(xiàn)不容樂觀，與上市高點相比，蔚來、小鵬在美股的股價均已跌去超80%；特斯拉股價在今年也下跌了約30%。

即便如此，極氪仍堅持上市，背后是否有著更深層次的考量？

匯生國際資本有限公司行政總裁黃立沖對此表示，極氪選擇在當前市場波動較大的時期上市是不得不做的選擇，目前整個中國電動汽車市場已經(jīng)殺成一片紅海，中國新勢力造車企業(yè)正在面臨淘汰戰(zhàn)。“極氪的業(yè)績正在持續(xù)虧損，且不斷擴大，極氪急需從股市融資補血。”

招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，極氪凈虧損分別為45.14億元、76.55億元、82.64億元，三年累計虧損超204億元。此外，在研發(fā)方面的投入呈逐年持續(xù)上升趨勢。2021年至2023年，極氪研發(fā)投入由31.6億元上漲至83.69億元，三年累計研發(fā)投入近170億元。

不過，背靠母公司吉利這棵大樹，極氪目前還不必太為現(xiàn)金流擔憂。

2023年，極氪的流動負債增幅明顯超出了總負債，其中最主要的部分是應付賬款增加，賬款關(guān)聯(lián)方則是吉利集團。

吉利集團負責極氪所有車型的生產(chǎn)制造，并根據(jù)材料成本加預先商定的加價進行銷售。招股書顯示，極氪應向吉利支付的款項從2022年的78.55億元增長至2023年的163.38億元，其中購車金額超七成。

招股書數(shù)據(jù)顯示，極氪在2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，2023年盡管運營虧損增加，但經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為正。其中的原因可能包括營業(yè)收入增加、成本控制、支付時間差異、資本支出減少以及融資活動等。其中，支付時間差異在招股書披露數(shù)據(jù)中得到了驗證。

因此，盡管極氪當前面臨虧損，但母公司吉利通過購車款的結(jié)算周期，可以調(diào)節(jié)極氪的現(xiàn)金流，從而保證其現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。這或許也可以用來解釋，相較于其他美股上市的新能源車企，極氪為何此次發(fā)行的流通股占總股本比例極小。

據(jù)媒體報道，富途顯示，極氪流通股僅占總股本的8.5%，而相較之下，特斯拉、蔚來、小鵬、理想在美股的流通股占比均在50%以上，分別高達87%、66%、64%、55%。

據(jù)招股書顯示，董事和執(zhí)行管理人員方面，李書福在發(fā)行前持有80.4%的股權(quán)，發(fā)行后擁有74.6%股權(quán)；安聰慧持有的股權(quán)由3%降為2.8%，其余人員手握股權(quán)均不足1%。

在上市后的溝通環(huán)節(jié)，安聰慧對媒體表示，極氪IPO是戰(zhàn)略性考慮，選擇美國是因為“全球資本都聚集在這里”，選擇此刻是因為“戰(zhàn)略性已經(jīng)決定了極氪是一種長期主義，不是光依據(jù)IPO的估值和價格”。

背靠吉利，極氪很“卷”

極氪是吉利旗下第九家上市公司，自品牌成立之初，極氪便在吉利的全力扶持下迅速發(fā)展。

在資金上，吉利通過提供貸款不斷對極氪進行輸血。招股書資料顯示，2022年4月15日，極氪與浙江吉利汽車制造有限公司簽訂了一份為期十年的貸款協(xié)議，貸款總額高達97億元人民幣。同年11月30日，寧波威睿也與浙江吉利汽車制造簽了一份十年期貸款，金額為16億元人民幣。

在關(guān)鍵業(yè)務支持上，極氪引以為傲的SEA浩瀚架構(gòu)，是吉利耗時五年斥資百億的成果；吉利汽車研究院和被吉利收購的沃爾沃于2013年成立的聯(lián)合研發(fā)中心（CEVT）共同完成了幾乎整個集團的技術(shù)研發(fā)工作，當前，該CEVT已劃歸至極氪旗下。

此外，極氪的車型調(diào)校交由吉利收購的路特斯負責，其中首款車型001的調(diào)校和標定工作長達數(shù)月。銷售網(wǎng)絡(luò)方面，極氪選擇了構(gòu)建全新網(wǎng)絡(luò)，而售后服務則依托于現(xiàn)有的領(lǐng)克服務網(wǎng)絡(luò)。

2021年春節(jié)后傳出消息稱，吉利計劃獨立創(chuàng)建新品牌。緊隨其后，極氪于同年3月成立，并在4月發(fā)布了品牌和首款產(chǎn)品。同年10月，公司開始進行交付，一季度交付量迅速突破6000輛。到了2022年，全年交付量更是達到了71941輛。

得益于輕資產(chǎn)的運營，極氪的營收和毛利率表現(xiàn)亮眼。

極氪的營收從2021年65.28億元上漲至2023年的516.7億元，更是在2023年實現(xiàn)了15%的毛利率，超過蔚來和小鵬，逼近特斯拉18.2%的毛利率水平。

極氪IPO是戰(zhàn)略性考慮，選擇此刻是因為“戰(zhàn)略性已經(jīng)決定了極氪是一種長期主義，不是光依據(jù)IPO的估值和價格”。

汽車銷售收入也并非極氪的唯一收入來源，電池及零部件銷售以及研發(fā)等其他服務，也為極氪貢獻了相當一部分營收。2021年，極氪非汽車銷售收入占比72.4%；2023年，非汽車銷售收入占比34.37%。

盡管極氪在多元化營收方面取得了一定進展，但行業(yè)未來仍然存在著挑戰(zhàn)。中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年4月，國內(nèi)純電動汽車銷量為51.9萬輛，同比增長11.1%，環(huán)比下降了8.3%；而插電式混動汽車銷量為33.1萬輛，同比增長95.7%，環(huán)比增長了4.42%。

純電動汽車銷量雖遠多于插電式混動汽車銷量，但前者已增長放緩，后者表現(xiàn)強勁。對于極氪這種專注于打造高端純電動品牌的企業(yè)而言，勢必增加了市場競爭的壓力。

為應對激烈市場競爭，極氪正加速向市場投放新車型。目前，該公司共有四款車型在銷售，包括極氪001、極氪X、極氪009和極氪007。據(jù)安聰慧介紹，極氪計劃在2024年推出另外三款新車型。

從去年8月至今，極氪001的售價已降3萬～5萬，同時先后推出了起售價在20萬元的極氪007、極氪X。不過下沉策略效果有限，截至目前，極氪001的地位尚未有其他車型可以替代。

極氪同時也在積極布局海外業(yè)務。據(jù)《財經(jīng)》報道，2023年，極氪在海外市場的收入達56.97億元，占總營收的11.03%。截至2024年4月底，極氪已在全球建成380家門店，其中海外門店占比近1/4。

安聰慧透露，今年極氪將向海外市場銷售3萬臺汽車，并表示，首先在歐洲荷蘭和瑞典開始銷售，同時還計劃新增6個歐洲國家。預計到年底，還將有50多個新興市場加入。

2024年，極氪立下了23萬輛的銷售目標，較其2023年銷量近乎翻倍，而到2025年，銷售目標則上調(diào)至65萬。當銷量增長壓力傳導到銷售端，則直接表現(xiàn)為“卷”。

多名極氪銷售崗員工告訴南風窗記者，這種“卷”表現(xiàn)在最低本科的崗位準入門檻；20%的入職淘汰率；不定期不定時的隨機考核；每天線上課程培訓；績效考核推行末位淘汰制；幾乎全年無休等等。

這也導致了銷售崗人員的高流動性。一位員工表示，整個新能源車企行業(yè)幾乎都是如此。“（極氪）品牌年輕，行業(yè)競爭激烈，它需要在短時間內(nèi)快速打響知名度，稍微慢點就會被洗牌。”