知識產權證券化拓寬科技型企業融資渠道

作為資產證券化有效方式，知識產權證券化將知識產權或其衍生債權作為基礎資產，經信用增級后由特殊目的載體發行可流通證券。知識產權證券化規避了傳統直接間接融資模式限制，發揮科技型企業專利優勢，盤活企業賬面無形資產，有效拓展專精特新科技型企業融資渠道。

實現高水平科技自立自強是中國式現代化的關鍵，我國已形成多層次的科技創新金融服務體系，基本涵蓋了科技創新從0到1以及從1到N整個生命周期，但創投和私募股權投資在投早、投小、投硬科技、投長期上比重較低，發行債券在營業收入、研發投入等方面存在一定門檻，創新型中小企業仍面臨一定融資困難。作為資產證券化的有效方式，知識產權證券化將知識產權或其衍生債權作為基礎資產，經信用增級后由特殊目的載體發行可流通證券。知識產權證券化規避了傳統直接間接融資模式限制，發揮科技型企業專利優勢，盤活企業賬面無形資產，有效拓展專精特新科技型企業融資渠道。

我國知識產權證券化的發展

從相關政策看，知識產權證券化從試點走向穩步發展。2015年《中共中央國務院關于深化體制機制改革加快實施創新驅動發展戰略的若干意見》首次提出探索開展知識產權證券化業務；2019年《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出在粵港澳大灣區開展知識產權資產證券化試點；2020年國務院將知識產權資產證券化作為自貿試驗區第六批改革試點經驗在全國范圍內復制推廣；2022年國務院《“十四五”市場監管現代化規劃》規范探索知識產權證券化等金融創新；2023年1 0月國務院辦公廳《專利轉化運用專項行動方案（2023—2025年）》，推進多元化知識產權金融支持，探索推進知識產權證券化，目前深圳、廣州、南京、寧波、上海、蘇州等地也陸續出臺相關知識產權證券化獎勵機制。

從業務實踐看，2020年以來我國知識產權資產證券化快速發展。根據《全國知識產權證券化項目發行情況分析報告（2022）》，截至2022年底，全國共發行知識產權證券化產品101單，累計發行規模246.48億元，涵蓋區域包括8個省（市）17個城市；在發行時間上，2019—2022年發行數量分別為5、13、44、35只，在發行期限上，單個項目發行期限最長5.75年，最短0.78年；在發行資產上，主要為知識產權質押貸款營收本息、知識產權二次許可應收許可費、知識產權售后回租營收租金、知識產權轉讓應收賬款等。此外，圍繞知識產權證券化金融創新不斷得到發展，如2022年5月浙江省發布《浙江省知識產權保險創新試點改革方案》和專利實施失敗費用損失保險等5個知識產權保險創新產品。

知識產權證券化的主要風險

知識產權證券化缺少相關規范及指引。目前我國各級政府陸續出臺相關的知識產權證券化支持性政策，但尚無出臺專門的法律法規對知識產權證券化進行規范和指引，知識產權證券化的法律依據主要為《證券公司及基金子公司資產證券化業務管理規定》及配套規則，實際運行過程中出現的問題只能通過《證券法》《合同法》《公司法》等相關法律條文進行處理，給業務實踐帶來一定難度。

知識產權證券化估值存在技術難點。傳統不動產擁有成熟的估值體系，知識產權估值技術難點：一是知識產權專業性技術性較強，尤其是技術專利，對其估值需要較強專業能力；二是我國尚未建立相對成熟的知識產權交易市場，對其估值缺少相同或相似資產可供參照；三是知識產權與傳統資產證券化基礎資產預期收益相對確定不同，其價值核心在于實際投產使用，具有較大不確定性，且高度依賴市場情況、主體運營能力以及后續配套資源投入等，使用收益貼現等方式獲得估值可能存在較大的偏差。

知識產權證券化底層基礎資產與風險較高知識產權高度關聯。根據相關監管規定，資產證券化底層資產為符合法律法規規定，權屬明確，可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產權利或者財產。底層資產主要為企業應收款等財產權利，不動產財產或不動產收益權，以及中國證監會認可的其他財產或財產權利。知識產權證券化主要借助知識產權質押貸款營收本息、知識產權售后回租營收租金、知識產權轉讓應收賬款等知識產權衍生債券構建基礎資產，未來現金流預期等存在不確定性。

知識產權流動性不足導致處置存在不確定性。除了估值難，變現難也是制約知識產權融資的關鍵因素：一方面，知識產權評估具有較高專業性，但市場缺少完善的知識產權估值體系以及專業的第三方評估、增信機構，加大了對知識產權的甄別與評估難度；另一方面，我國知識產權交易市場仍不完善，交易對手少，流動性缺失，知識產權質押物處置變現可能需要經歷較長周期，由此可能帶來產品本息無法按期兌付的風險。

知識產權證券化相關建議

黨的二十大報告明確提出，加快實現高水平科技自立自強，強化企業科技創新主體地位，發揮科技型骨干企業引領支撐作用，營造有利于科技型中小微企業成長的良好環境，推動創新鏈產業鏈資金鏈人才鏈深度融合。知識產權證券化作為科技成果轉化手段之一，有利于打造科技—產業—金融的良性循環，拓展科技型企業融資渠道。

一是推進相關制度和業務指引，規范引導知識產權資產證券化。加強科技、產業、金融協同，加強知識產權估值方法及體系，知識產權證券化業務模式、結構搭建及增信機制研究，知識產權證券化風險控制研究，財務咨詢、保險等知識產權證券化相關金融服務研究等。圍繞原創性、引領性、顛覆性技術攻關，推進探索知識產權授權許可使用、知識產權證券化等多種科技成果轉化金融服務業務模式，推進保險、增信等綜合金融服務，推動監管、會計準則、信息披露、業務指引等的出臺與落地。

二是探索基于科研院所、科技型企業多方的知識產權證券化模式。目前知識產權證券化主要是科技型企業自身擁有知識產權證券化模式，隨著我國科技創新等深化，科技型企業專利類知識產權有些來自科研院所，涉及科研院所提供專利、科技型企業實施專利產業化轉化，科技型企業在獲取科研院所技術專利過程中也面臨大額資金流出壓力，需要探索基于科技-產業-金融一體的知識產權證券化，實現科研院所提供專利、科技型企業將專利產業化、資本市場提供融資服務三者良性互動。

三是推進知識產權證券化配套機制建設。推進完善各級知識產權交易中心建設，進一步完善知識產權交易機制，增加市場流動性；推動專業化高水平的知識產權評估機構建設，建立中介服務市場準入制度；聯合社會力量培養專業評估人員。

（臧寧寧為英大證券有限責任公司研究所副所長。本文編輯/王茅）