抓住窗口期，加快基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展

■文／楊長漢

目前，我國已經(jīng)構(gòu)建了以全國社保基金、基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個人養(yǎng)老金為主要組成部分的基金積累制養(yǎng)老金體系。未來，我們應(yīng)抓住發(fā)展戰(zhàn)略窗口期，進一步完善基金積累制養(yǎng)老金制度，擴大基金積累規(guī)模和年繳費規(guī)模，保持合理投資收益率，以積極應(yīng)對人口老齡化挑戰(zhàn)，在促進現(xiàn)代化強國建設(shè)中貢獻力量。

發(fā)展基金積累制養(yǎng)老金是應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)的國際共識

養(yǎng)老金制度從籌資模式上可以分為現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金積累制兩種類型。現(xiàn)收現(xiàn)付制采取當(dāng)代勞動者繳納養(yǎng)老保險費來支付上一代退休人員養(yǎng)老保險待遇的模式，理論和實踐上都不需要基金積累，實質(zhì)上是代際贍養(yǎng)；基金積累制則是當(dāng)代人員在年輕時積累養(yǎng)老基金，用于滿足老年退休生活需求，實質(zhì)上是當(dāng)代人自行積累基金保障未來養(yǎng)老需求。

基金積累制養(yǎng)老金實行代內(nèi)老年贍養(yǎng)，可以有效緩解現(xiàn)收現(xiàn)付制下養(yǎng)老保障的代際矛盾。國際上普遍選擇在完善現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金的基礎(chǔ)上，通過積極發(fā)展基金積累制養(yǎng)老金有效解決養(yǎng)老保障問題。因其繳費與待遇直接關(guān)聯(lián)，對養(yǎng)老金的繳費、長期儲蓄積累具有內(nèi)在激勵效應(yīng)；普遍采用市場化投資管理辦法，在繳費積累之外通過市場化投資來分散化解投資風(fēng)險、提高基金收益、提高養(yǎng)老待遇水平。基金積累制養(yǎng)老金的發(fā)展，在國際上亦有大量成功的典型案例，比如瑞典和挪威的主權(quán)養(yǎng)老基金、美國的企業(yè)養(yǎng)老金401K計劃和個人養(yǎng)老金退休賬戶（IRA）、英國的職業(yè)年金、智利的完全積累制養(yǎng)老金、德國的李斯特養(yǎng)老金，等等。

基金積累制養(yǎng)老金包括公共積累制養(yǎng)老金和個人積累制養(yǎng)老金。二者共同發(fā)展，可促進多層次、多支柱養(yǎng)老金體系共同發(fā)展，促進國家、社會、個人共同分擔(dān)養(yǎng)老負擔(dān)。區(qū)別于現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金對儲蓄產(chǎn)生擠出效應(yīng)，基金積累制養(yǎng)老金通過長期儲蓄生命周期形成巨額的養(yǎng)老基金積累，促進長期儲蓄和長期資本形成，對資本市場發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化及長期經(jīng)濟增長帶來顯著的正效應(yīng)。

我國發(fā)展基金積累制養(yǎng)老金的兩大著力點

在公共積累制養(yǎng)老金發(fā)展方面，著力點在于全國社保基金和基本養(yǎng)老保險基金。公共積累制養(yǎng)老金既具有再分配功能、可以促進社會公平和共同富裕，又可以通過市場化投資提高收益、擴大基金規(guī)模、增強現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金的可持續(xù)性。

一方面，全國社保基金是國家養(yǎng)老戰(zhàn)略儲備。2000 年，全國社會保障基金理事會成立。2001 年，《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》開始實施，對全國社會保障基金投資運作行為進行了規(guī)范。2017 年，國務(wù)院發(fā)布《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金實施方案》，隨著劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金工作的完成，全國社保基金規(guī)模顯著擴大。《全國社會保障基金理事會社保基金年度報告（2022 年度）》顯示，社保基金自成立以來的年均投資收益率為7.66%，累計投資收益額為16575.54 億元。

另一方面，基本養(yǎng)老保險基金是廣大群眾的“養(yǎng)命錢”，也是重要的公共資金。2015 年，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》正式實施，允許基本養(yǎng)老保險基金（包括企業(yè)職工、機關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金）在留足必要的準備金之后，在堅持市場化、多元化、專業(yè)化的原則下，委托給國務(wù)院授權(quán)的機構(gòu)進行投資運營。2023 年11 月4 日，全國社會保障基金理事會發(fā)布的《全國社會保障基金理事會基本養(yǎng)老保險基金受托運營年度報告（2022 年度）》顯示：2022 年年末，基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益總額為16198.15 億元；當(dāng)年基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益投資收益額為51.05 億元，投資收益率為0.33%；基本養(yǎng)老保險基金自2016 年12 月受托運營以來，累計投資收益額為2670.82 億元，年均投資收益率為5.44%。

在個人積累制養(yǎng)老金發(fā)展方面，著力點在于企業(yè)年金、職業(yè)年金和個人養(yǎng)老金。個人積累制養(yǎng)老金具有內(nèi)在經(jīng)濟效率機制，通過繳費與待遇的直接關(guān)聯(lián)促進個人養(yǎng)老儲蓄與投資，通過市場化投資收益提高養(yǎng)老金待遇水平并降低個人和社會養(yǎng)老負擔(dān)。近年來，我國企業(yè)年金、職業(yè)年金基金管理的相關(guān)辦法陸續(xù)出臺并逐漸完善，兩類年金基金市場化投資運營工作穩(wěn)步推進。《全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要2022 年度》的數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年，全國共有超12.8 萬家企業(yè)建立了企業(yè)年金，3000 余萬名企業(yè)職工參加了企業(yè)年金，積累基金規(guī)模超2.87 萬億元。2007 年—2022年，全國企業(yè)年金基金歷年年均投資收益率為6.58%。人力資源和社會保障部發(fā)布的《2022 年全國職業(yè)年金基金市場化投資運營情況》顯示，截至2022 年年底，全國31 個省（自治區(qū)、直轄市）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團和中央單位職業(yè)年金基金投資運營規(guī)模超過2.11 萬億元，自啟動投資運營以來，全國職業(yè)年金基金年均投資收益率為5.29%。

2022 年，《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》和《個人養(yǎng)老金實施辦法》頒布實施，個人養(yǎng)老金開始積極拓展。截至2023 年6 月底，全國36 個先行城市（地區(qū)）開立個人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)達4030 萬人。

加強頂層設(shè)計，謀劃基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展

其一，應(yīng)盡早、盡量擴大基金積累制養(yǎng)老金初始規(guī)模和年均繳費規(guī)模。基金積累制養(yǎng)老金制度運行起點時間越早則初始規(guī)模越大，未來形成的基金規(guī)模越大。作為公共積累制養(yǎng)老金，全國社保基金和基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余目前已經(jīng)形成一定的基金規(guī)模，應(yīng)加大基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余的委托投資力度，在保持地方社保基金必要的支付準備金的基礎(chǔ)上，更大規(guī)模地依規(guī)實行委托投資，不斷擴大基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余市場化投資規(guī)模。

作為個人積累制養(yǎng)老金，在提高企業(yè)年金制度覆蓋面方面，可以探索企業(yè)年金自動加入機制、養(yǎng)老保險個人賬戶與企業(yè)年金、職業(yè)年金整合，住房公積金和企業(yè)年金、職業(yè)年金整合等策略；個人養(yǎng)老金處于發(fā)展的初級階段，可通過優(yōu)化稅收政策、加大政策宣傳、激發(fā)有效市場需求等方式，加快從部分地區(qū)試點向全國全面推廣。同時通過制度創(chuàng)新，激勵職業(yè)年金、企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金制度參與者合理提高繳費比例或繳費額度。

其二，保持合理的投資收益率，堅持風(fēng)險收益平衡。影響基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展的一個重要指標(biāo)是投資收益率，只有長期保持適當(dāng)?shù)氖找媛仕剑鸱e累制養(yǎng)老金才能實現(xiàn)顯著的規(guī)模擴張。安全第一、防范投資風(fēng)險、追求合理投資收益、權(quán)衡風(fēng)險收益，始終是基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展的基本原則和基本監(jiān)管要求，也是對基金積累制養(yǎng)老金制度參與者的基本要求。

基金積累制養(yǎng)老金要保持合理的投資收益率水平，一是目標(biāo)收益率必須超越同期通貨膨脹率水平，實現(xiàn)基金的保值增值，長期保持必要的實際正收益。二是注重養(yǎng)老金投資的風(fēng)險調(diào)整收益水平，對比養(yǎng)老金投資的收益與風(fēng)險，用夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)、信息比率等指標(biāo)，可以科學(xué)地衡量投資收益與投資風(fēng)險的對比關(guān)系；合理采用戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略，堅持長期投資和價值投資，通過市場化、分散化、專業(yè)化投資實現(xiàn)合理的風(fēng)險收益水平。三是追求長期的合理收益率水平。

其三，抓住未來30 年基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展的戰(zhàn)略窗口期。資金的終值計算公式為“ C（1 + r）t”，決定養(yǎng)老金資金積累終值的3 個基本指標(biāo)是：資金（C）、收益率（r）、時間（t）。根據(jù)資金復(fù)利終值系數(shù)表，單筆資金如果保持3%、5%、7%的年收益率，30年積累可以分別達到初始資金的2.427 倍、4.322 倍、7.612 倍。根據(jù)年金終值系數(shù)表，年金基金如果保持3%、5%、7%的年收益率，30 年積累可以分別達到年繳費資金的47.575 倍、66.439 倍、94.461 倍。基金積累制養(yǎng)老金的發(fā)展經(jīng)歷較長時間的積累和運行，才能逐步形成宏大的規(guī)模。我國從目前到21 世紀中葉建成現(xiàn)代化強國的時間周期為30 年左右，同期與現(xiàn)代化強國建設(shè)進程相伴隨的是人口老齡化對現(xiàn)收現(xiàn)付制的挑戰(zhàn)越來越激烈。客觀預(yù)期，現(xiàn)代化強國建設(shè)進程中勞動生產(chǎn)率和人均收入水平不斷提高將促進養(yǎng)老金資金來源在目前龐大的存量基礎(chǔ)上不斷擴大增量，基金積累制養(yǎng)老金通過良好的投資收益率和長期投資帶來的復(fù)利效應(yīng)，可以積累巨額的養(yǎng)老基金，為積極應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)和現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮重要作用。