數字經濟發展對中國對外直接投資質量的影響研究

魏 方 周 杰

1（東北財經大學國際經濟貿易學院，大連 116025）2（東北財經大學應用經濟學博士后流動站，大連 116025）

引言

提升對外直接投資質量不僅是加快中國由對外投資大國向對外投資強國邁進的重要抓手，也是推動形成全面開放新發展格局的重要力量，《“十四五”商務發展規劃》 提出了將對外投資水平明顯提高、對外投資質量效益不斷提升作為“十四五”時期經濟社會發展的主要目標，黨的二十大報告也明確指出要“提升貿易投資合作質量和水平”，“推進高水平對外開放”。當下盡管中國對外直接投資在數量上已躋身世界前列，但在對外直接投資質量即效率上與發達國家的差距仍然明顯；尤其是在逆全球化思潮迭起的背景下，各國限制性投資政策的數量明顯增加，世界投資環境趨于惡化，全球投資發展存在巨大下行壓力，世界各國特別是發展中國家在對外投資合作上面臨著巨大挑戰［1］。中國在挑戰中維持對外投資規模行穩致遠發展的同時，盡快尋求提升對外投資效率的發力點，是實現“十四五”時期經濟社會發展主要目標和對外投資高質量發展的迫切要求。

當前全球數字經濟的迅猛發展不斷催生出新產業活動和新商業形態，帶動全球價值鏈向數字化和智能化趨勢發展，傳統的國際分工角色和生產運營邏輯正在被改寫，促使跨國企業必須重新審視自己的國際投資模式和路徑，調整資本結構和區位格局［2］。由于數字經濟已經成為吸引外國投資流入的重要決定因素，世界各國越來越重視數字基礎設施建設、數字技術研發創新和數字治理政策協調等，這將對未來幾年的國際投資流量和格局產生重大影響［3，4］。那么，這是否會成為新形勢下中國提升對外直接投資效率的良好契機和有利外部條件？東道國數字經濟發展對中國對外直接投資效率的影響方向和程度究竟如何？其內在機制是什么？現有研究尚未明確回答這一系列問題，本文試圖通過理論闡釋和實證檢驗來進行解答，確定利用東道國數字經濟發展提升中國對外直接投資效率的可行性和潛在空間，為以數字經濟為發力點推動中國對外投資高質量發展的策略設計提供參考。

1 文獻綜述

與本文研究密切相關的文獻主要包括以下3個方面：

（1）關于中國對外直接投資效率的定義與測算。Farrell（1957）［5］定義對外直接投資效率是一國在等量要素投入下實際投資水平與理論最優投資水平的比值，這一觀點被普遍接受和廣泛使用。后續測算對外直接投資效率的主要方法包括以數據包絡分析（Data Envelopment Analysis，DEA）為主的非參數法和以隨機前沿分析（Stochastic Frontier Analysis，SFA）為主的參數法，與DEA 相比，SFA 利用生產函數和隨機擾動項構造出隨機生產前沿，不但考慮到了非效率項的影響，同時也將直接影響效率的隨機誤差項考慮在內，彌補了DEA在考察非效率項方面的不足。綜觀既有文獻，SFA已被廣泛應用于中國對外直接投資效率的測算與分析中，如中國對“一帶一路”沿線國家［6］、RCEP 國家［7］、東盟國家［8］以及亞非歐重點國家［9，10］的直接投資效率測算及其影響因素分析。

（2）關于東道國數字經濟發展對中國對外直接投資效率的影響。目前圍繞該問題的專門研究非常匱乏，既有相關文獻多聚焦于東道國數字經濟發展對中國對外直接投資規模的影響，除小部分學者認為數字經濟不利于對外直接投資特別是市場尋求型直接投資規模的擴張外［11，12］，大部分學者都持數字經濟能夠促進對外直接投資規模增加的觀點。因為東道國較高的數字經濟發展水平能夠驅動本地經濟加速增長，提升本國國際競爭力［13］，提升當地人力資本水平、創新能力和制度質量［14－16］，從而有利于吸引更多母國投資者對東道國進行直接投資。

（3）關于影響中國對外直接投資效率的其他因素。現有研究［17］已經較為充分地揭示了經濟規模、資源稟賦、技術水平、是否簽訂投資協議、雙邊距離等傳統引力模型因素的影響。聚焦東道國視角來看，其他重要因素還包括基礎設施、金融發展和制度質量等，學者們普遍認為東道國的基礎設施建設與聯通狀況越好［7］，金融發展水平［6］和制度質量［18］越高，越有利于中國對外直接投資效率的提升。

基于以上分析，本文嘗試補充關于東道國數字經濟發展對中國對外直接投資效率的專門研究，并在以下3 個方面進行拓展和創新：（1）在指標測度方面，根據G20 最新給出的《數字經濟測量通用框架路線圖》，采用綜合指數編制法構建東道國數字經濟發展評價體系，并運用熵權法進行降維計算得到東道國數字經濟發展水平的總體值和細分指標值；同時克服已有研究大多圍繞“一帶一路”國家和RCEP 伙伴國的局限，基于隨機前沿方法測算得到中國對全球83 個經濟體的直接投資效率，為研究提供更加全面的現實基礎；（2）在研究方法方面，以時變隨機前沿引力模型為基礎對東道國數字經濟發展影響中國對外直接投資效率的方向、程度和異質性表現進行實證分析，并進行多角度穩健性檢驗，包括針對被解釋變量和核心解釋變量的測算方法進行替換、考慮極端值和疫情的影響等，以盡可能保證研究結論的可靠性；（3）在研究內容方面，不僅從理論上闡釋了東道國數字經濟發展如何通過“降低貿易成本”與“改善政府效率”雙渠道影響中國對外直接投資效率，還對此進行機制檢驗，使研究內容更加豐富，為最終提出促進中國對外直接投資效率提升的政策建議提供依據。

2 東道國數字經濟發展影響中國對外直接投資效率的機制分析

數字經濟作為新一代信息技術革命催生的新經濟形態，打破了傳統的經濟要素空間組織格局，在重塑全球生產網絡模式上的優勢更易凸顯，愈發成為促進跨境經濟合作的重要紐帶。結合當前中國對外直接投資主要集中于服務業和發展中經濟體的結構特征，本文認為東道國數字經濟發展影響中國對外直接投資效率的內在作用機理至少包括降低貿易成本和改善政府效率兩個方面。

2.1 降低貿易成本

從中國企業對外直接投資的行業分布來看，貿易服務型投資相對于海外生產型投資而言更加重要和普遍［19］，其本質上是一種輔助進出口的垂直型直接投資，和進出口呈現互補關系。東道國數字經濟的良好發展能夠顯著提高信息流通速度和頻度，降低中國在對外直接投資尤其是貿易服務型投資中面對的跨境搜尋匹配、交流協調等貿易成本，有效規避因信息不對稱而產生的跨境合作效率損失，擴大中間品貿易，強化企業間的生產聯系，促進中國企業進行對外直接投資；另外，隨著數字經濟發展水平的提高，東道國國內物流服務行業對數字基礎設施和技術的利用能力將不斷增強，訂單處理、倉儲調控、貨物清關等的智能化可以明顯提升物流運輸效率［16］，減少貿易服務型投資所面對的貨物倉儲、物流運輸等運營成本；與此同時，東道國數字貿易和數字平臺等新業態也將不斷涌現，提高中國優勢產業與其精準對接的匹配度，促進跨境數字投資合作，進一步激發中國企業對外直接投資的優勢和潛力，提升投資效率。

2.2 改善政府效率

政府效率是指政府提供公共服務、行政審批、信息公開等事項的處理速度和質量，是影響國際直接投資區位選擇的重要因素［20］。東道國政府效率越高，新建企業所面臨的制度性交易成本越低［21］，對國際直接投資就越具有吸引力。中國對外直接投資的主要流向地是發展中經濟體，較發達經濟體而言，其政府效率還存在著很大的改善空間。東道國數字經濟的良好發展首先能夠有效推動傳統政務框架進行數字化改造，審批流程得以簡化和提速；其次，政務的數字化還能夠增強政府透明度［22］，加快政府和企業間的信息流動，政府利用數字技術可以更精準識別外國投資者的投資政策需求，據此優化投資環境和服務質量，降低投資的不確定性風險；最后，數字經濟的良好發展也有助于外國投資者更便捷地通過電子政務平臺、政府門戶網站等多元化渠道查詢政策信息、參與公共政策制定等，使電子政務參與度不斷提高，有利于克服因信息不對稱而帶來的外來者劣勢和信任危機［23］，助力外國投資者自身形成高效精準的投資決策運營體系，實現投資效率的提升。

3 模型構建與變量說明

3.1 模型構建

參考 Wang（2003）［24］、Battese 和 Coelli（1988）［25］的研究，構建測算中國對外直接投資效率的SFA 理論模型如下：

式（1）為中國對外直接投資的時變隨機前沿引力模型，其中OFDI′ijt為t期中國i對東道國j對外直接投資理論最優水平，Xijt表示影響對外直接投資前沿水平的重要因素，β為待估參數向量，vijt為隨機誤差項。式（2）中OFDIijt為t期中國對東道國對外直接投資實際規模，uijt為中國對外直接投資非效率項，假設其與vijt相互獨立。式（3）中OFDIEijt表示中國對外直接投資效率，是對外直接投資實際規模與理論最優水平的比值；可見，當存在投資非效率項的影響即uijt＞0 時，對外直接投資實際規模小于理論最優水平，因而OFDIEijt∈（0，1）。式（4）中zijt表示影響中國對外直接投資非效率項的因素，σk為zijt的待估計系數，ωijt為隨機擾動項。

基于設定的理論模型，本文進一步參考吳先明和黃春桃（2016）［26］的做法，將時變隨機投資前沿方程的重要影響因素分為自然資源尋求類（Naresjt）、市場尋求類（PGDPjt）和其他（Distjt和Comlangjt）。考慮到數據波動可能導致的異方差，對模型兩邊進行對數化處理，投資前沿方程具體設定為：

式（5）中Naresjt、PGDPjt、Distjt、Comlangjt分別表示t時期東道國j的自然資源稟賦、市場規模、與中國首都間地理距離、與中國語言相近程度。投資非效率方程設定為：

式（6）中DEIjt表示東道國數字經濟發展水平，IDSjt表示東道國產業結構。為避免二次估計產生系統性誤差和遺漏變量偏差，本文將投資前沿方程和投資非效率方程同時納入式（7）中，即構建一步法對外直接投資非效率模型進行估計，具體形式如下：

3.2 變量說明與數據來源

3.2.1 被解釋變量

前沿方程被解釋變量OFDIijt使用中國對外直接投資存量衡量，數據來源于各年度《中國對外直接投資統計公報》；非效率方程被解釋變量uijt與中國對外直接投資效率為相反關系，當非效率方程中的解釋變量估計系數顯著為負時，表明該影響因素能顯著促進非效率項的消減，即促進中國對外直接投資效率的提升。

3.2.2 解釋變量

關于前沿方程的解釋變量，東道國自然資源稟賦（Naresjt）用農業原材料、礦石及金屬出口占商品總出口的比重衡量，以此反映東道國自然資源的豐裕程度；東道國市場規模（PGDPjt）用人均國內生產總值衡量；地理距離（Distjt）用首都間經相對人均GDP 加權調整的球面距離衡量，反映中國對外直接投資的距離成本；語言相近程度（Comlangjt）用中國與東道國之間是否存在共同語言衡量。人均國內生產總值、自然資源稟賦數據來源于世界銀行WDI 數據庫，地理距離及是否使用共同語言數據來源于法國智庫國際研究中心CEPII數據庫。

非效率方程的核心解釋變量為東道國數字經濟發展水平（DEI）。本文以G20 最新公布的《數字經濟測量通用框架路線圖》 對數字經濟發展的內涵解析和指標構架為基礎，同時兼顧數據的可獲得性，構建了測算東道國數據經濟發展水平的綜合評價體系，包括數字基礎設施（DEI＿I）、數字經濟產品（DEI＿P）和數字技術創新與應用（DEI＿T）3 個一級指標和14 個二級細分指標，對此運用熵值法進行降維計算，最終得到了2009 ～2021年83 個東道國的數字經濟發展水平。具體指標含義說明和數據來源如表1 所示，個別缺失值通過線性插值法和趨勢外推法補齊。產業結構（IDS）使用第三產業增加值占GDP 的比重衡量，數據來自于世界銀行WDI 數據庫。

表1 東道國數字經濟發展水平綜合評價體系

4 實證結果分析

4.1 模型適用性檢驗

在使用時變隨機前沿引力模型進行估計前需要對模型進行適用性檢驗，以確定是否存在非效率項以及非效率項是否隨時間變化，檢驗方法通常為似然比（LR）檢驗，具體結果如表2 所示。

表2 時變隨機前沿引力模型適用性檢驗結果

檢驗結果顯示，“不存在投資非效率項”原假設的LR 統計量為2081.188，大于在1%顯著水平下的臨界值，因此可以拒絕原假設，需利用隨機前沿模型進行估計；“投資非效率項不隨時間變化”的原假設同樣被拒絕，即非效率項具有時變性，模型設定合理。

4.2 基準結果分析

在適用式（7）設定的時變隨機前沿引力模型進行一步法對外直接投資非效率模型估計時，首先將東道國總體數字經濟發展水平作為核心解釋變量，然后分別使用數字基礎設施、數字經濟產品以及數字技術創新與應用分指標替換總指標，全面探究東道國數字經濟發展對中國對外直接投資效率的影響方向和程度。一步法非效率模型估計結果分為投資前沿方程和投資非效率方程兩部分，具體結果如表3 所示，γ值表示的是投資非效率項的方差占復合擾動項方差的比重，γ值越接近于1，越表明中國對外直接投資實際規模與理論最優水平之差即投資效率損失主要由投資非效率因素引起。

表3 一步法對外直接投資非效率模型估計結果

可以看到，列（1）～（4）估計結果中的γ值均顯著地達到了0.9 以上，表明中國對外直接投資實際規模偏離理論最優水平的主要原因是投資非效率項的存在。列（1）顯示東道國數字經濟總體發展水平（DEI）能夠顯著降低投資非效率項，這意味著東道國數字經濟發展確實能推動中國對外直接投資效率的提升。列（2）～（4）進一步給出了數字基礎設施（DEI＿I）、數字經濟產品（DEI＿P）和數字技術創新與應用（DEI＿T）這3 個不同維度的數字經濟發展水平對中國對外直接投資效率的影響，估計結果均顯著為負，即均有利于提升中國對外直接投資效率。其中東道國數字基礎設施對中國對外直接投資非效率項的影響相對最大，這意味著數字基礎設施建設越完善，知識和信息傳播的及時性和有效性越高，越能夠降低中國進行對外直接投資活動時面臨的溝通和協調等成本，越有利于提升中國對外直接投資效率。東道國數字技術創新與應用對投資非效率項的削減效應也較為明顯，這可能是因為東道國關于數字技術的創新能力越強、應用范圍越大，越能夠催生數字經濟新業態、拓展投資合作空間、改善投資環境和政府服務質量，有助于中國對外直接投資效率提升。此外，東道國產業結構（IDS）的估計結果也符合預期，對中國對外直接投資非效率項的影響顯著為正，這表明東道國產業結構轉型升級速度越快、越呈現高級化特征，其與中國產業結構之間的差異性越明顯，中國對外直接投資的優勢和潛力越會受到抑制，不利于投資效率的提升。

4.3 異質性分析

4.3.1 基于東道國收入水平異質性

將83 個樣本國劃分為高收入國家組和中低收入國家組，以考察東道國收入水平的異質性是否會造成數字經濟發展對中國對外直接投資效率的異質性影響，劃分標準來自世界銀行，具體是將人均國民收入高于12536 美元的國家納入高收入國家組，其余樣本納入中低收入國家組。實證過程與表3 的列（1）保持一致，基于東道國收入水平異質性的分樣本回歸結果如表4 的列（1）、（2）所示。從投資非效率方程的估計結果來看，東道國數字經濟發展依然能夠顯著提升中國對外直接投資效率，而且中低收入國家的數字經濟發展對中國對外直接投資效率的提升作用較高收入國家來說更強，這可能是因為高收入國家的數據保護和投資壁壘通常都較為嚴格，會抑制中國企業市場尋求型對外直接投資意愿，同時中國與高收入國家的數字技術差距相對較大，逆向技術溢出效應不明顯［27］，不利于中國企業技術尋求型對外直接投資的發展。

表4 基于東道國發展程度的異質性分析

4.3.2 是否屬于“一帶一路”投資指南國

在全球主要發達經濟體持續推行投資限制政策與措施的形勢下，“一帶一路”倡議為中國企業進行對外直接投資提供了更加穩定和便利的環境，具有明顯的投資促進效應［28］；與此同時，為了更好地服務中國企業“走出去”，商務部于2009年開始每年發布《對外投資合作國別（地區）指南》，全面介紹投資東道國經濟社會狀況、法律法規、市場機遇等信息，是一項有助于降低企業投資調研成本和風險的高質量公共服務產品。基于此，本文將已經與中國簽訂共建“一帶一路”合作文件并同時涵蓋在《對外投資合作國別（地區）指南》 中的樣本國定義為“一帶一路”投資指南國，其余歸為非“一帶一路”投資指南國，以考察東道國數字經濟發展對中國對外直接投資效率的異質性影響，具體結果見表4 的列（3）和列（4）。可以看到，東道國數字經濟發展始終能夠顯著提升中國對外直接投資效率，其中“一帶一路”投資指南國的數字經濟發展對中國對外直接投資效率的提升作用相對更大，這表明政府搭建的對外經貿合作框架和對內信息共享平臺越完善，中國企業越能夠更高效便捷地在東道國數字經濟發展中找尋投資商機、拓展投資空間和降低投資成本，投資效率得以更大幅度地提升。

4.4 穩健性檢驗

4.4.1 替換被解釋變量

使用中國對外直接投資流量（ofdi）替代對外直接投資存量（OFDI）作為被解釋變量，但由于對外直接投資流量統計數據存在零值或負值，本文參考Busse 和Hefeker（2006）［29］的方法，按照lnofdi＝ln［ofdi＋（ofdi2＋1）1／2］對零值和負值進行處理后再進行估計，結果見表5 列（1）。可以看到，東道國數字經濟發展依然能夠顯著推動中國對外直接投資效率的提升，即改變對外直接投資的衡量方式不影響本文的主要研究結論。

表5 穩健性檢驗結果

4.4.2 替換核心解釋變量

采用主成分分析法替代熵值法對東道國數字經濟發展水平綜合評價體系進行降維計算，得到基于主成分分析法的東道國數字經濟總體發展水平，以此為核心解釋變量對式（7）重新進行估計，結果見表5 列（2）。可以看到，DEI的估計系數符號和顯著性均與基準回歸結果保持一致，說明本文研究結論穩健。

4.4.3 剔除極值

極值的存在可能會影響估計結果的準確性，因此本文將位于被解釋變量OFDI和核心解釋變量DEI數據分布中最低1%和最高99%的觀測值予以剔除后再進行估計。表5 列（3）的估計結果顯示，剔除極值后，研究結論依舊穩健。

4.4.4 改變樣本期間

為消除2020～2021年新冠肺炎疫情對全球經濟以及中國企業對外直接投資活動的影響，本文將樣本期間限制在2009 ～2019年后再進行估計，結果見表5 列（4）。可以看出，改變樣本期間后，DEI的估計系數符號和顯著性仍然與基準回歸結果保持一致，本文的主要研究結論具有穩健性。

4.5 作用機制檢驗

為了驗證本文提出的東道國數字經濟發展影響中國對外直接投資效率的降低貿易成本機制和改善政府效率機制，參考呂越和陳泳昌（2022）［30］的研究，設定以下檢驗方程：

式（8）中Channel表示機制變量，具體是指貿易成本（Cost）和政府效率（EPI）；式（9）中OFDIEjt表示t年中國對東道國j的對外直接投資效率水平，從前述的時變隨機前沿引力模型測算得到；e為隨機擾動項，控制變量Xjt的含義與基準回歸保持一致。

關于貿易成本，借鑒Novy（2013）［31］對中國與東道國的雙邊貿易成本進行測算，具體公式如下：

式（10）中Costijt表示t年中國i與東道國j之間的雙邊貿易成本，xijt、xjit分別表示t年i國對j國、j國對i國的出口規模，xiit、xjjt分別表示t年i國、j國的市場潛力，以本國國內生產總值減去出口總額表示，ε為替代彈性，參考Anderson和Wincoop（2004）［32］將替代彈性ε取值8。相關數據來源于聯合國Comtrade 數據庫與世界銀行WDI 數據庫，并對雙邊貿易成本的最終計算結果進行了對數化處理。

關于東道國政府效率，選取世界經濟論壇發布的《全球信息技術報告》 所構建的電子參與度指數（EPI）來衡量，由于《全球信息技術報告》對各國電子參與度指數的測度截至2016年，因此本文在檢驗改善東道國政府效率機制時所使用的樣本范圍為2009～2016年。

降低貿易成本機制檢驗結果如表6 列（1）、（2）所示，可以看到，東道國數字經濟發展水平的提高能夠顯著降低雙邊貿易成本，從而推動中國對外直接投資效率的提升。列（3）、（4）為改善政府效率機制的檢驗結果，該結果表明東道國數字經濟發展也會通過改善本國政府效率來提升中國對外直接投資效率。將兩個機制變量同時引入式（9）進行檢驗的結果如列（5）、（6）所示，其結果與單獨引入各機制變量的回歸結果保持一致，同時核心解釋變量DEI的系數值下降，這意味著降低貿易成本和改善政府效率確實是東道國數字經濟發展提升中國對外直接投資效率的重要機制。

表6 作用機制檢驗結果

5 研究結論與政策啟示

本文響應黨的二十大對提升貿易投資合作質量和水平的明確要求，結合全球數字經濟迅猛發展趨勢，重點考察了東道國數字經濟發展對中國對外直接投資效率的影響，在對影響機制進行理論闡釋的基礎上，建立了東道國數字經濟發展水平綜合評價體系，繼而使用2009 ～2021年跨國面板數據基于一步法投資非效率模型進行了實證分析，得到以下主要結論：（1）東道國數字經濟發展能夠顯著提升中國對外直接投資效率，細分數字經濟發展的數字基礎設施、數字經濟產品和數字技術創新與應用3 個維度，該提升效果同樣顯著；（2）就機制而言，東道國數字經濟發展至少通過降低貿易成本和改善政府效率雙渠道驅動中國對外直接投資效率提升；（3）中低收入國家和“一帶一路”投資指南國的數字經濟發展對中國對外直接投資效率提升的影響相對更明顯。

基于以上研究結論，本文對于如何借助東道國數字經濟發展進而提高中國對外直接投資效率具有如下啟示：

（1）構建數字經濟協同發展機制。①政府可以加強與投資東道國之間數字基礎設施互聯互通，為實現數據共享的及時性與安全性提供強力保障的同時，帶動區域間數字經濟高質量協同發展；②加強與東道國數字產業的貿易往來，建立起互利共贏的貿易網絡，實現數字產業增加值及進出口額穩步增長；③加快培養和引進數字化人才，與數字技術強國一道建立起數字化人才聯合培養體系，建立健全數字化人才隊伍。

（2）深化“一帶一路”及國際投資合作。目前數字經濟在全球范圍內尚未形成統一的治理規則，未來中國可以與“一帶一路”沿線國家共同探索，建立起一套互利共贏的數字治理體系，充分利用區域間數字治理上的制度條件，不斷優化數字經濟領域的投資規則，從而進一步發掘中國在對外直接投資中尚未被開發的潛力，推動中國對外直接投資效率在數字經濟全球化的浪潮中穩步提升。

（3）積極開拓良好的投資環境。政府部門和跨國企業可以借助東道國數字經濟尤其是數字政府平臺的建設，進一步加強與當地政府或合作企業間的政策溝通，及時、全面地獲取當地的投資政策信息，與東道國形成友好和諧的投資環境，從而降低中國對東道國進行直接投資的風險，提升中國對外直接投資效率。