輕資產模式下企業價值創造路徑研究
——以云南白藥為例

韋志成

（揚州大學商學院，江蘇 揚州 225127）

一、公司簡介及行業背景

（一）企業概況

云南白藥建廠于1971 年，1993 年作為云南的上市公司在深交所上市。公司的產品主要集中在中醫藥物、保健品、醫藥物流等板塊，這些板塊相輔相成，逐步形成了從選育、栽培到研發、生產再到藥品以及保健品的完整產業鏈。2019 年云南白藥集團有限公司通過合并吸收了云南控股有限公司后實現了民營與國有資本并列的混合所有制改革，開創了醫藥行業的新模式，逐步發展成為中國醫藥領域領軍企業之一。

（二）行業背景

2022 年3 月3 日，國務院印發《“十四五”中醫藥發展規劃》，明確了中醫藥領域以后的任務目標，落實中藥產業的高質量、高標準的發展要求，有了國家戰略層面的指引，為疫情期間中醫藥行業的復興提供了保障。隨著疫情的常態化，首仿藥、創新藥將成為醫藥企業新的利潤增長點。云南白藥堅守長期主義的原則，順應大時代醫藥的發展趨勢，積極創新、數字化轉型升級，在不斷向前推進的同時建立屬于自己的品牌價值，立足當前的領域向新的領域出發，行穩致遠、厚積薄發。

二、云南白藥的輕資產模式特征

輕資產模式主要注重于將資源投入到能夠為企業帶來更多價值的研發和營銷環節，而將中間低價值的組裝加工環節外包出去，實現企業資源的有效配置，節約成本、實現超額收益。云南白藥作為我國醫藥行業的領頭羊，也加入到輕資產的潮流之中，通過商業模式的轉型，提高了其市場占有率，管理模式也得到了完善，企業價值不斷提高。其資產負債表構成也呈現出了明顯的“輕資產”特征。

（一）流動資產、現金比例較高。

如表1 所示，云南白藥公司的流動資產在2017-2021 年一直維持在90%左右，而現金比例也在2018-2021 年維持在50%左右，較高的流動資產比例和現金比例是輕資產模式的特征之一。輕資產模式不同于重資產模式，不需要投入較多在生產制造的固定資產上，而是把更多的資金投入在上游的研發和下游的營銷上，著重點在于自己的品牌價值、專利這些“輕資產”上，用最小的成本創造最大的利潤，同時，輕資產模式也會為企業帶來巨大的現金流。

表1 云南白藥公司流動資產、現金占比情況

（二）無息負債比重較大。

由表2 可知，云南白藥的無息負債比例（應付、預收、其他應付）始終保持在50%以上，采用輕資產模式的企業，由于其價值主要集中在他的無形資產上，這使得企業具有不可替代性，在價值鏈上處于主導地位，在獲得大量資金的同時取得大量無息負債，促進了企業的快速發展。

表2 云南白藥無息負債占比情況

表3 云南白藥研發費用情況

（三）注重產品研發

從2017 到2021 年，云南白藥的研發費用處于不斷上升狀態，這說明企業越來越注重上游的產品研發環節，建立自己的品牌價值，符合輕資產的財務特征。

（四）較低的固定資產占比

云南白藥2017-2021 年固定資產占總資產比重如圖1 所示。公司的固定資產主要包括辦公樓、生產廠房、機器設備等，由圖1 不難看出，2017-2018年，云南白藥的固定資產占比呈大幅度下降趨勢，但在2019-2020 年又有所回升。但總體來說，企業2017-2021 年的固定資產占比始終沒有超過7%，一直維持在一個較低的水平，表現出了典型的輕資產特征。

圖2 云南白藥流動資產情況

三、云南白藥的價值創造路徑

（一）企業價值鏈橫向一體化整合

橫向價值鏈一體化就是指企業利用現有的資源以及市場，為新的拓展業務快速進入市場提供各方面的保障。首先是中藥材和保健品，云南白藥依托云藥資源網、云南省中藥材種植協會打造了一個中藥材資源交易平臺。通過這個平臺，一方面企業可以將各大藥材供應商以及藥材種植戶聯系在一起，擴大了自身的購銷渠道，滿足了對中藥原材料的大量需求，為公司的產品生產提供了保障。另一方面，在銷售中藥產品的基礎上，拓展了各種功能性食品以及保健品，利用自身的資源和品牌優勢，快速進入了保健品市場，形成多元化的銷售體系，為公司的發展帶來了新的銷售增長點。

其次是日用化產品，公司在以“藥”為核心的基礎上，選取有開拓市場又符合公司定位的產品進行研發。在2003 年，云南白藥首次提出將白藥成分摻入牙膏之中，該牙膏不同于市面上的大多數產品，不僅能清潔口腔還能用于治療牙齦出血等問題，后續不斷對新產品的研發與創新，推出了沐浴、洗護等產品。2014 年云南白藥通過收購衛生用品龍頭企業清逸堂有限公司40%股份，形成了更為完善的產業鏈，快速打入了日用品市場。2016 年又通過細分市場，針對目標客戶推出了滿足客戶不同需求的產品，形成了具有高度人群互補性的產品群矩陣。云南白藥憑借著自身在中藥行業的獨特資源、技術優勢，不斷推出新的產品、拓展新的業務，不斷擴大市場份額，樹立自身的品牌形象，實現產品和渠道的雙向共振，大大提高了企業價值。

（二）創新驅動戰略拉動利潤增長

在輕資產運營模式下，處于價值鏈上游的研發設計環節才是企業創造價值的核心。云南白藥的創新戰略主要是圍繞企業的資源稟賦和DNA 來構建的，這也是云南白藥特殊的地方，因為地處云南，可用的藥用生物資源達到了全國的二分之一，再加上公司的科學家長期對植物進行研究，積累了大量關于植物效用以及藥用方面的成功經驗，這長期以來的研究成果為企業的產品進一步研發創新提供了良好的基礎。另外，云南白藥還大量引入專業型人才以及團隊，并且實行“首席科學家制”，在首席科學家的帶領下逐步完成云南白藥研發體系的現代化升級，進一步提高了企業的研發創新能力。

云南白藥結合自身長期以來建立的優勢以及對未來的展望，進一步提出了“1+4+1”的發展模式：第一個“1”是指細分市場，創造出更多高附加值的賽道。“4”是指構建面向口腔、皮膚、骨傷、女性關懷等四大領域的業務體系：口腔領域主要是從消費者的日常護理出發，解決日常生活中牙齦上火以及口腔出血等方面的問題；皮膚領域強調客戶的使用體驗，通過對產品以及產品售后服務的不斷完善，滿足客戶各類要求，打造了一個全面皮膚管理生態；骨傷領域是從白藥的內核延展，打造兼并上游技術與消費創新的運動大健康生態；女性關懷領域主要是利用通過中藥提供內在調理、外在護理。最后一個“1”代表著企業與時俱進，利用現代數字化技術，提高企業的創新能力。

通過這些創新戰略，云南白藥在醫藥領域一直處于優勢地位，通過各種新產品、板塊的研發，受眾范圍的拓展使得企業價值創造的空間不斷延伸，企業價值實現快速增長。

（三）跨界式營銷提高了品牌知名度

首先，云南白藥在跨界營銷的過程中十分注重渠道的分類，根據所分的渠道的不同，營銷方式也有所區別，云南白藥多次依靠直播平臺帶貨，直播平臺帶貨的優點是流量大、覆蓋面廣，通過直播平臺銷售出的牙膏、洗發水等產品深受不同年齡段的用戶喜愛，涵蓋了老、中、青三代人。同時，還通過與女性用戶較多的軟件小紅書進行合作舉辦了數十場宣傳活動，利用小紅書的流量進行營銷，大大提高了品牌的知名度。

其次，云南白藥在管理自己的品牌時十分注重消費者的情感訴求，在宣傳活動中，云南白藥始終強調“參與性”，與現代年輕人建立情感上的連接，大多數年輕人喜歡有個性、很時尚的產品，更加注重產品給自己帶來的體驗感，針對此，云南白藥將一些年輕人喜歡的動漫元素加入到產品的宣傳上，比如，與日本萬代影視公司合作推出“高達款限定禮盒”，吸引了大量的年輕人的目光。

云南白藥通過自己獨特的營銷手段實現了產品創新、市場滲透，拓寬了消費者的品牌接觸渠道，滿足了各個年齡段消費者的情感訴求，讓整個社會看到了一個創新、奮斗的品牌形象，增強了消費者們對該品牌的認同感，大大提高了企業的品牌知名度。

（四）良好的現金流以及合理的資產結構

自由現金流是一家公司創造價值的基礎，沒有充足的現金流，企業就沒法持續進行價值創造，云南白藥充足的現金流為企業的生產經營提供了堅實的后盾，讓企業能夠在原有業務的基礎上不斷拓展新的業務、研發新的產品，不斷拓寬企業的利潤獲取渠道，實現價值增值。同時，也可以將多余的資金進行投資，有效利用閑置資源使其“再升值”。

傳統的商業模式需要將大量的資金用于購置固定資產上，這就導致沒有多余的資金來進行投資獲取額外的利潤，使得企業分心于成本控制而忽略對核心競爭力的研發培育。云南白藥作為一家輕資產運營模式的企業，一直嚴格地將固定資產比例控制在10%以下，流動資產比例一直維持在85%以上，有充足的資金來進行一些具有高附加值產品的研發。同時，大量的營運資本為公司形成了一面強有力的壁壘來抵御財務風險。

四、結論

云南白藥突破了傳統的單一領域、缺乏創新的思維模式，將其目光聚焦在了探索新興的市場上來，并在多個領域大放異彩并成為了醫藥領域的“領頭羊”，在經歷了一段困難時期后，云南白藥通過經營模式的轉型，正在朝著新方向有條不紊地前進。在轉型過程中，輕資產運營模式做出了巨大的貢獻，云南白藥結合自身的實際情況在對市場進行充分調研之后，不斷積累自身的輕資產，把時間和精力著重放在價值鏈兩端的研發和營銷環節，逐漸提高了自身的創新能力、品牌價值，通過對資源的有效整合形成自己的競爭優勢。本文以云南白藥為案例對象，總結了該公司的輕資產特征以及探析了企業的價值創造路徑，得出了以下結論：

（一）輕資產運營模式的特征易于識別

輕資產模式區別于重資產模式最大的不同在于：其較低的固定資產以及較高的流動資產，輕資產模式著重于價值鏈兩端的高附加值環節，以產品的生產、包裝外包出去，減少了成本的投入，有效整合了企業目前的資源，力求以最小的成本換取最大的利潤。云南白藥的輕資產特征具體表現在高流動資產、高研發、高營運資本、高無息負債等方面，為企業實現價值增值提供了良好的條件。

（二）輕資產模式的成功有利于企業實現價值創造

備受市場矚目的輕資產運營模式貫穿價值鏈的始終，通過減少重資產的投入、加大輕資產實現企業的“輕裝上陣”，有效緩解了企業的財務壓力。同時，輕資產運營模式涉及到公司運營的方方面面，在企業的價值創造中有著舉足輕重的地位。本文通過對云南白藥公司在輕資產盈利模式上進行價值創造的路徑分析，以此為其他企業提供參考，幫助還處于運營模式改革困境中的企業找到解決的辦法。

首先，云南白藥輕資產模式的成功離不開充足現金流的保駕護航。無論是價值鏈上游的采購環節，還是下游的銷售環節，充裕的資金都是使其能夠正常運行的基本保障。在原有產業的基礎上不斷向外拓展新的利潤渠道，創造更多的價值。

其次，以創新驅動戰略為核心。創新是企業發展的第一驅動力。在信息化大時代的背景下，技術水平不斷發展，產品不停更新換代，傳統的生產技術很難滿足企業新的發展需求，因此企業要想保護當前的市場份額甚至是拓展新的市場就必須將技術創新作為主要動力。只有以創新驅動戰略拉動的利潤增長才是企業創造價值的關鍵。特別是像云南白藥這樣的擁有大量專利技術為基礎的知識密集型企業，一味地守護固有的“領土”只會讓競爭者們后來居上。企業要想保持自身的競爭優勢必須依靠創新，通過產品的創新創造更大的利潤空間，再把利潤繼續投入研發創新之中，形成良性循環。通過創新不斷拓展新的領域、拓展產品的種類，形成多元化的產品銷售體系，才能在瞬息萬變的社會環境中保持不敗之地。

另外，營銷也是企業價值創造中不可忽視的環節，是企業發展的“第二動力”。采用輕資產商業模式的企業還需要將精力放在營銷平臺的搭建以及品牌力的建立上來，通過提高品牌價值拉動企業更高的資本回報率。在大數據信息化時代，企業更應豐富營銷策略，可以結合互聯網技術通過直播活動、商業合作等形式將自己產品的營銷渠道擴展到線上，通過線上線下相結合的方式進行營銷，提高品牌聲譽、增強企業的軟實力。

最后，該模式能夠成功的關鍵在于放棄了傳統的“重資產”，擁有更多的“輕資產”。采取輕資產模式的企業通常有較少的存貨以及固定資產，重資產多數采用租賃的方式；將多余的資金用于研發、營銷打造自己的品牌價值；一般采用較低股利政策，將大量的留存收益用于內源融資使用。