構建分布式新型國際中央證券存管機制

摘要：國際中央證券存管機構是跨境債券交易的重要基礎設施。本文基于跨境債券存管與交易現狀，提出使用分布式技術構建新型國際中央證券存管機制的基本思路，梳理了該機制的架構與優勢，歸納了三種依托新機制的債券跨境交易實現路徑，最后就相關問題提出思考及建議。

關鍵詞：區塊鏈 國際中央證券存管機構 數字債券

跨境債券存管與交易的現狀

隨著經濟全球化的不斷推進，債券的跨境交易需求越來越旺盛，各國本地中央存管機構（CSD）逐漸成為境外CSD的結算代理人，實現債券的跨境托管、結算和流動性管理，便利本地投資者持有境外債券。當雙邊連接愈發廣泛深入后，CSD之間結算的復雜性成為一個突出問題，因此開始出現基于地緣的區域性跨境CSD，其被多個國家/地區允許與本國/本地CSD開展業務，并逐漸發展成國際中央證券存管機構（ICSD）。

當前，國際上主要ICSD都發源于西方國家。作為國際金融基礎設施的重要組成部分，ICSD是全球CSD的業務連接器和市場樞紐，其較強的市場壟斷地位和較大的金融業務話語權給國際證券體系帶來一定的風險和挑戰。一方面，ICSD是其所在國金融體系的一部分，有著較強的主權色彩。另一方面，現行ICSD的國際多級證券托管體系不符合我國“中央確權、穿透監管”的監管方針，不適合我國的法律制度安排，投資者資產安全性受影響。實際上，學界早前已多次提及上述風險。故此，面向未來數字化轉型，可……