關(guān)于理財產(chǎn)品贖回風波的再思考

摘要：2022年末，銀行理財產(chǎn)品遭遇大規(guī)模贖回。本文分析了本次贖回潮的起因及其對金融市場和實體經(jīng)濟的影響，總結(jié)了理財機構(gòu)短期采取的應(yīng)對措施，探討了未來理財產(chǎn)品凈值波動常態(tài)化給各類機構(gòu)帶來的長期挑戰(zhàn)，最后就如何促進理財行業(yè)長期健康發(fā)展提出建議。

關(guān)鍵詞：理財產(chǎn)品 資產(chǎn)管理 凈值波動 贖回

2022年末，銀行理財市場出現(xiàn)一輪贖回潮。進入2023年，贖回潮已逐漸平息。目前市場的討論仍集中于對事件的描述。筆者認為，不能忽視這場風波所帶來的深刻啟示，思考的重點應(yīng)該放在理財行業(yè)如何應(yīng)對產(chǎn)品凈值波動常態(tài)化的長期挑戰(zhàn)上，以促進理財行業(yè)長期健康發(fā)展。

2022年末理財產(chǎn)品贖回潮的起因

歷史上，理財市場曾經(jīng)多次出現(xiàn)集中贖回現(xiàn)象。不過，2022年末的贖回潮是在理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型、資管新規(guī)1正式落地的背景下發(fā)生的。從現(xiàn)象上看，客戶對于產(chǎn)品凈值的負向波動，以及凈值收益遠不及固定或區(qū)間數(shù)值的業(yè)績比較基準非常不適應(yīng)，理財機構(gòu)的投資與銷售策略單一，導致出逃交易擁擠，本質(zhì)上是理財產(chǎn)品收益、風險、流動性“不可能三角矛盾”的一次出現(xiàn)。

本次贖回潮有以下市場背景。一是2022年11月后我國防疫政策超預(yù)期優(yōu)化調(diào)整，穩(wěn)增長政策密集出臺，投資者對經(jīng)濟復蘇的預(yù)期不斷上調(diào)，風險偏好上揚，債券收益率上行風險開始顯現(xiàn)。同時，2022年四季度以來銀行間資金利率開始上升，年終商業(yè)銀行開始準備跨年資金，機構(gòu)拋售短端利率產(chǎn)品（特別是同業(yè)存單）的壓力被放大。……