推動轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露

摘要：環(huán)境效益信息披露是推動轉(zhuǎn)型債券規(guī)范發(fā)展的關(guān)鍵。中央結(jié)算公司近期研究設(shè)計首個轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，為轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露提供參考，便利發(fā)行人披露和投資人使用。為進一步提升轉(zhuǎn)型債券市場環(huán)境效益信息披露透明度，建議構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益指標(biāo)和信息披露標(biāo)準(zhǔn)，推動轉(zhuǎn)型債券發(fā)展，將環(huán)境信息納入中債綠色債券數(shù)據(jù)庫。

關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)型債券 環(huán)境效益 信息披露 中債綠色指標(biāo)體系

推動轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露的必要性

（一）“雙碳”目標(biāo)下各類市場主體的轉(zhuǎn)型需求迫切需要轉(zhuǎn)型金融提供支持

2020年，我國提出“雙碳”目標(biāo)后，國內(nèi)金融市場積極響應(yīng)，綠色金融發(fā)展迅速。然而當(dāng)前綠色金融支持有限，據(jù)專家測算，我國綠色經(jīng)濟活動僅占全部經(jīng)濟活動的10%，剩余90%的“非綠”活動并不在綠色金融的支持范圍之內(nèi)。這些“非綠”活動涉及大量高碳排放經(jīng)濟主體，其轉(zhuǎn)型需求迫切。我國已出臺多項措施治理環(huán)境污染，各類污染較為嚴(yán)重的企業(yè)有迫切的轉(zhuǎn)型需求。轉(zhuǎn)型債券和綠色債券相互補充，能夠滿足實體經(jīng)濟以及金融機構(gòu)等廣泛市場主體的轉(zhuǎn)型需求，助力實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

（二）轉(zhuǎn)型債券市場建設(shè)是對黨的二十大精神的有力踐行

黨的二十大報告提出加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，深入推進環(huán)境污染防治，積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。轉(zhuǎn)型債券市場是對綠色發(fā)展理念的有力踐行，通過為市場主體提供資金支持，加速企業(yè)經(jīng)營理念和生產(chǎn)方式綠色轉(zhuǎn)型，促進污染防治和生態(tài)保護，推動經(jīng)濟社會發(fā)展綠色化和低碳化，推進“雙碳”目標(biāo)順利實現(xiàn)。

（三）綠色債券發(fā)展經(jīng)驗可為轉(zhuǎn)型債券市場建設(shè)提供參考

轉(zhuǎn)型債券作為綠色債券的有益補充，在市場制度建設(shè)，尤其是信息披露體系方面與綠色債券具有較高的相似性。中央結(jié)算公司在綠色債券市場長期研究中構(gòu)建了中債綠色指標(biāo)體系，得到社會各界的廣泛認(rèn)可，目前已經(jīng)正式通過行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和深圳地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)立項，建成了國際領(lǐng)先的綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫，提升了綠色債券信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化。中央結(jié)算公司綠色債券信息披露的經(jīng)驗可以為轉(zhuǎn)型債券市場研究提供有益借鑒，對轉(zhuǎn)型債券市場建設(shè)具有很強的參考性。

（四）高質(zhì)量信息披露有助于轉(zhuǎn)型債券市場健康發(fā)展

目前國內(nèi)外轉(zhuǎn)型債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)不一，質(zhì)量參差不齊，影響了市場主體參與轉(zhuǎn)型債券市場的積極性，亟須通過標(biāo)準(zhǔn)的信息披露指標(biāo)體系、集中的信息展示平臺加強轉(zhuǎn)型債券信息披露。研究轉(zhuǎn)型金融環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，有助于明確轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實現(xiàn)進程，使轉(zhuǎn)型發(fā)展獲得足夠且及時的金融支持。

轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露的探索實踐

（一）轉(zhuǎn)型債券的內(nèi)涵

轉(zhuǎn)型債券符合可持續(xù)發(fā)展理念，是可持續(xù)發(fā)展債券的一個細(xì)分品類。從國內(nèi)外現(xiàn)有實踐來看，可持續(xù)發(fā)展債券包含綠色債券、轉(zhuǎn)型債券和社會責(zé)任債券。轉(zhuǎn)型債券更加注重轉(zhuǎn)型發(fā)展，促進經(jīng)濟體實現(xiàn)不同目標(biāo)下的轉(zhuǎn)型。根據(jù)目標(biāo)不同，轉(zhuǎn)型債券可以進一步分為環(huán)境轉(zhuǎn)型債券和社會轉(zhuǎn)型債券。前者致力于實現(xiàn)環(huán)境轉(zhuǎn)型發(fā)展，后者致力于實現(xiàn)社會轉(zhuǎn)型發(fā)展。本文重點關(guān)注轉(zhuǎn)型債券中的環(huán)境轉(zhuǎn)型債券，即支持由高環(huán)境影響向低環(huán)境影響轉(zhuǎn)型的債券。

（二）轉(zhuǎn)型債券市場發(fā)展實踐

我國早在2007年就有了轉(zhuǎn)型金融的政策雛形。2022年，中國人民銀行在研究工作電視會議上明確提出要以支持綠色低碳發(fā)展為主線，實現(xiàn)綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有序有效銜接。這為轉(zhuǎn)型金融體系建設(shè)指明了方向。

1.轉(zhuǎn)型債券政策框架已在積極探索

目前，我國債券市場在轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域的主要政策探索由以下三份文件構(gòu)成：《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》、《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點的通知》、《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券》（2023年修訂）。

2.轉(zhuǎn)型債券市場實踐聚焦降碳減污，關(guān)注環(huán)境信息披露

2022年，我國共計發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券51只，合計規(guī)模683億元，發(fā)行人集中在能源電力、交通運輸、建筑建材等高耗能、高碳排放行業(yè)。同年，我國共計發(fā)行低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券19只，合計規(guī)模224億元，發(fā)行人主要集中在電力、建筑與工程以及石油和天然氣等燃料行業(yè)。從環(huán)境績效來看，現(xiàn)有的轉(zhuǎn)型債券主要關(guān)注節(jié)能和碳減排兩個領(lǐng)域。已發(fā)行的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券一般會根據(jù)發(fā)行人自身戰(zhàn)略發(fā)展和經(jīng)營業(yè)務(wù)實際，選擇具有緊密相關(guān)性且可被定量計算的關(guān)鍵環(huán)境績效指標(biāo)（KPI），指標(biāo)數(shù)量通常為1～2個。

3.我國轉(zhuǎn)型債券市場仍處于初級階段

目前，我國轉(zhuǎn)型債券市場面臨以下主要問題。一是缺乏較完整的轉(zhuǎn)型債券分類目錄。目前國內(nèi)沒有出臺明確的轉(zhuǎn)型債券分類目錄，對轉(zhuǎn)型活動的界定尚不明確。二是轉(zhuǎn)型債券缺乏統(tǒng)一的定義。目前交易所市場和銀行間市場關(guān)于轉(zhuǎn)型債券的定義不完全一致，且大多圍繞氣候領(lǐng)域，對由高環(huán)境影響向低環(huán)境影響的轉(zhuǎn)型支持有待進一步加強。三是轉(zhuǎn)型債券信息披露不規(guī)范。轉(zhuǎn)型債券的信息披露不但包含項目層面的轉(zhuǎn)型信息，而且包含主體方面的轉(zhuǎn)型信息，需要對轉(zhuǎn)型績效作出定量評價，這對轉(zhuǎn)型債券的環(huán)境信息披露提出較大挑戰(zhàn)。國內(nèi)轉(zhuǎn)型企業(yè)的相關(guān)信息披露仍有待持續(xù)完善。四是轉(zhuǎn)型債券發(fā)行規(guī)模較小、產(chǎn)品種類較少，對轉(zhuǎn)型債券的支持力度還需進一步加大。

（三）轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系設(shè)計探討

與普通的綠色債券不同，轉(zhuǎn)型債券既要披露項目和活動情況，又要披露主體情況；轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)既包括絕對指標(biāo)，也包括強度指標(biāo)。轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)和綠色債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)有一定差異。綠色債券環(huán)境效益指標(biāo)包括降碳類、減污類、資源綜合利用類、生態(tài)環(huán)保類和其他類，轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益指標(biāo)主要集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類。

按照規(guī)范性、兼容性、簡潔性、完整性、針對性五大原則，中央結(jié)算公司研究設(shè)計了轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，包括項目與活動披露指標(biāo)、主體信息披露指標(biāo)。項目和活動的信息披露更關(guān)注對環(huán)境產(chǎn)生的正面效益。中央結(jié)算公司結(jié)合轉(zhuǎn)型債券發(fā)行實踐，研究制定了針對不同項目與活動的信息披露指標(biāo)，并分為必選指標(biāo)和可選指標(biāo)。其中，必選指標(biāo)均來自中債綠色指標(biāo)體系；可選指標(biāo)中的部分指標(biāo)來源于中債綠色指標(biāo)體系，還有一部分指標(biāo)是根據(jù)相關(guān)政策和實際案例選取的涉及轉(zhuǎn)型項目與活動的環(huán)境效益指標(biāo)。

轉(zhuǎn)型債券主體信息披露指標(biāo)也分為必選指標(biāo)和可選指標(biāo)。根據(jù)轉(zhuǎn)型債券主體所在行業(yè)及其特點，中央結(jié)算公司研究制定了針對不同領(lǐng)域主體的信息披露相關(guān)指標(biāo)。與項目和活動類指標(biāo)有所差異，在主體披露的必選指標(biāo)和可選指標(biāo)中，有一部分來自中債綠色指標(biāo)體系，還有一部分指標(biāo)則是考慮到轉(zhuǎn)型主體的特點，結(jié)合具體實踐案例，新增的能耗類、耗水類、溫室氣體排放類等體現(xiàn)轉(zhuǎn)型過程的指標(biāo)。

推動轉(zhuǎn)型債券市場發(fā)展的方案及建議

（一）構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融框架，研究轉(zhuǎn)型債券支持項目目錄

建議監(jiān)管部門推動轉(zhuǎn)型金融頂層設(shè)計，完善轉(zhuǎn)型金融框架。具體包括：明確轉(zhuǎn)型金融原則，如總體減排目標(biāo)、支持氣候轉(zhuǎn)型和環(huán)境改善的治理方針和技術(shù)路徑等；支持金融機構(gòu)和企業(yè)制定科學(xué)、可信、合理的短中長期科學(xué)減碳目標(biāo)、轉(zhuǎn)型計劃及投融資方案；建立企業(yè)及經(jīng)濟活動層面的分類目錄及其相應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。在轉(zhuǎn)型金融框架基礎(chǔ)上研究出臺轉(zhuǎn)型債券支持項目目錄，對轉(zhuǎn)型項目范圍進行明確界定，以規(guī)范轉(zhuǎn)型債券市場發(fā)展。參考碳減排支持工具中的煤炭清潔再貸款模式，研究探索相關(guān)資金模式為轉(zhuǎn)型項目提供支持，既對既有項目進行改造升級，又為新建項目提供金融支持。

（二）構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)

轉(zhuǎn)型債券需要建立體現(xiàn)環(huán)境效益且符合國內(nèi)實際情況的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。建議借鑒中債綠色指標(biāo)體系，研究推出中債轉(zhuǎn)型指標(biāo)體系，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化，推動中債轉(zhuǎn)型指標(biāo)成為企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國際標(biāo)準(zhǔn)。與普通綠色債券不同，轉(zhuǎn)型債券既要披露主體環(huán)境績效指標(biāo)，又要披露項目和活動指標(biāo)；既要披露絕對指標(biāo)，也要披露強度指標(biāo)。建議明確轉(zhuǎn)型債券信息披露時間、頻次要求，構(gòu)建轉(zhuǎn)型主體信息披露模板和操作指引。在披露轉(zhuǎn)型環(huán)境績效指標(biāo)的基礎(chǔ)上，鼓勵轉(zhuǎn)型主體積極披露轉(zhuǎn)型目標(biāo)和計劃、資金使用情況以及相關(guān)報告。

（三）推動轉(zhuǎn)型債券發(fā)展，將環(huán)境效益信息納入中債綠色債券數(shù)據(jù)庫

進一步加強轉(zhuǎn)型債券產(chǎn)品創(chuàng)新，積極穩(wěn)妥推進轉(zhuǎn)型債券多樣化發(fā)展。碳排放權(quán)交易主體與轉(zhuǎn)型主體高度相關(guān)，在轉(zhuǎn)型債券產(chǎn)品創(chuàng)新中應(yīng)考慮碳排放數(shù)據(jù)因素。基于轉(zhuǎn)型債券市場發(fā)展，將中債綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫的建設(shè)經(jīng)驗復(fù)制推廣到轉(zhuǎn)型債券領(lǐng)域，完善中債綠色債券數(shù)據(jù)庫。通過數(shù)據(jù)庫實現(xiàn)對轉(zhuǎn)型主體、轉(zhuǎn)型目標(biāo)、轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)的采集，持續(xù)監(jiān)測轉(zhuǎn)型主體碳排放等環(huán)境效益信息的動態(tài)變化。積極探索可擴展商業(yè)報告語言（XBRL）等金融數(shù)字化技術(shù)在轉(zhuǎn)型信息披露領(lǐng)域的應(yīng)用，為轉(zhuǎn)型主體提供更為高效、便捷的信息服務(wù)。

作者：中央結(jié)算公司深圳分公司綠色金融創(chuàng)新中心副總經(jīng)理

中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行監(jiān)管部三級調(diào)研員

編輯：印穎 張軼龍

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