國際市場金融擔保品管理標準化經驗研究

摘要：隨著各國政府對金融市場風險的關注度不斷提升，金融資產擔保品的應用愈加被重視。對于全球參與者而言，為協調各類金融活動，形成一套合理、統一、優化的擔保品管理標準化規則是至關重要的基礎。本文通過對國際市場金融擔保品管理標準化活動的梳理，從組織、技術、實施等多個層面，系統性提煉國際市場擔保品管理標準化建設經驗，為國內市場擔保品標準體系建設提供思路與借鑒。

關鍵詞：金融擔保品管理 標準化 國際標準

國際市場擔保品管理特點與標準化的必要性

（一）監管要求：多條線監管的復雜格局

在2008年國際金融危機后，擔保品已被廣泛用于支持一系列金融市場的交易活動。同時，出于防范系統性金融風險的考慮，在二十國集團的合作框架下，全球監管部門加快出臺涉及金融擔保品活動和交易的相關法律規范。多線監管的改革要求更協調、更全面的擔保品管理，這導致市場中由參與雙方自行管理的雙邊擔保品管理模式，逐漸轉向委托第三方集中統一管理的三方擔保品管理模式。擔保品管理更趨精細化、復雜化，擔保品管理的標準化和規范化也愈發重要。

（二）發展趨勢：擔保品統一集中管理

為支持投資者以全景視角充分使用所持擔保品，實現交易策略和資產運用的最優化，全球擔保品管理機構正努力推動跨資產、跨轄區的擔保品集成化管理解決方案。具體體現為：近年來行業出現多資產整合與連通性增強兩大趨勢，擔保品管理機構致力于構建集成化擔保品池，支持多元擔保品資產應用，并通過搭建開放式系統接口實現跨機構互聯互通，以便利擔保品調撥。為此，市場需要彌合各交易領域、各資產類別、各地域轄區的市場數據信息和處理流程差異，形成標準化的信息、參數、流程等規范，通過標準化和自動化水平的提升，帶來集中管理效益。

（三）存在的問題：擔保品存量資產碎片化

與擔保品統籌管理需求有所矛盾的，是擔保品資產存量分散化的現狀。2022年，歐清銀行與紐約梅隆銀行聯合發布的白皮書《消除擔保品鴻溝》探討了存量證券碎片化問題。研究顯示，在當前市場中，造成效率低下的原因是存量證券所在地無法對異地的風險敞口進行最優配置，市場參與者往往在世界不同地區的多個托管機構中持有相同類型的資產，當市場參與者想要高效使用其資產作為擔保品時，通常面臨無法迅速獲得及調用最優擔保品的困境。

針對以上現狀與問題，國際市場正在采取一系列優化舉措，呼吁提升整個行業的標準化程度，建立統一的擔保品管理體系，以提高擔保品的流動性和市場效率。

國際市場擔保品管理標準化經驗

（一）組織層面——擔保品標準協調工作組

1.成員構成

在世界范圍內，歐洲市場在推動擔保品管理標準化方面取得了顯著成效。2017年，歐洲央行組織成立了證券和擔保品市場基礎設施咨詢小組（AMI-SeCo），旨在推動歐元體系內證券清算、結算及擔保品管理領域標準化建設，促進金融市場基礎設施協調發展。其核心目標是形成一套泛歐、統一的擔保品管理規則，推動最新國際報文標準的使用，并通過直通式處理（STP）提高擔保品的使用效率。咨詢小組成員主要由中央銀行、中央證券存管機構、中央交易對手方、金融基礎設施服務終端用戶和國際行業協會組成。鑒于金融基礎設施在擔保品標準化建設中的重要作用，該機構的章程規定秘書長必須在金融基礎設施領域具有豐富的從業經驗。

咨詢小組下設多個協調工作組，由擔保品管理標準協調工作組（CMH-TF）具體負責擔保品領域的標準化工作。在組織架構方面，工作組主席由專業擔保品管理機構的高管擔任（現任主席來自紐約梅隆銀行），工作組成員均來自于專業擔保品管理機構（如明訊銀行、歐洲清算銀行）、金融基礎設施（如歐洲期貨交易所清算公司）、全球托管行（如花旗銀行、摩根大通銀行）及投資銀行（如高盛、摩根士丹利）。

2.指導原則

咨詢小組開展標準化工作的指導原則包括：一是為金融基礎設施與其用戶之間的互動建立泛歐慣例和規則，提高與市場交易和歐洲信貸操作體系相關的擔保品管理安排（包括三方和雙邊）的安全性和有效性；二是促進最新國際標準（如ISO 20022）的應用，并應涵蓋與擔保品管理相關的工作流程、業務流程和數據格式；三是實現可互操作或兼容的市場基礎設施和安排，無論其技術操作系統如何，都應能夠實現全球網絡交互；四是實現擔保品管理的自動化，即在直通式處理的基礎上促進擔保品交易實時處理，減少人工干預；五是消除妨礙擔保品可用性、使用和流動性的運營限制。

（二）技術層面——ISO 20022及其應用

1.標準概況

滿足相關監管要求并推動擔保品管理標準化進程的主要抓手，是標準化的信息平臺和報文格式進行擔保品信息交互。為此，國際標準化組織（ISO）金融服務技術委員會（TC68）在1994年便開始進行金融標準ISO 15022的設計與研究，并在此基礎上進一步推出了ISO 20022標準。ISO 20022標準采用UML統一建模語言作為建模工具，提升了組件及字段的多功能性和可復用性，能夠支持多樣化金融業務的交互需求，正逐漸應用于貿易服務、支付、證券交易結算、金融擔保品管理、衍生品交易、銀行卡服務等諸多領域。

確切來說，ISO 20022標準是一套創設金融報文傳送標準的開發方法，本質上是對報文標準開發的定義。ISO 20022下設注冊管理組（RMG）、評估組（SEG）和注冊機構（RA），金融機構根據ISO 20022標準開發的報文經注冊管理組審核批準后即可被納入ISO 20022報文庫，成為全球通用的金融業務報文標準，供全球金融機構免費使用。

2.標準應用

就全球市場應用情況來看，ISO 20022標準有助于協調擔保品管理的信息交互工作和業務流程，得到了歐洲證券結算（T2S）、環球銀行金融電信協會（SWIFT）、國際掉期及衍生工具協會（ISDA）等國際金融市場組織的積極響應。截至2023年6月，ISO 20022標準報文庫中擔保品管理相關主題的報文標準如圖1所示。

ISO 20022報文庫的應用方式主要有兩種：一是現有標準的直接應用。例如，SWIFT與倫敦清算所推出了基于SWIFT ISO 20022標準報文系統的中央對手方保證金管理業務，促進了衍生品交易擔保品管理流程的自動化。二是現有標準的兼容拓展。如T2S采用ISO 20022作為報文標準框架，自主設計了擔保品報文標準，被ISO 20022正式納入至報文庫并對外發布。

目前，ISO 20022標準在證券基礎設施領域的應用越來越廣泛。歐洲主要金融基礎設施均已采納或將采納ISO 20022標準。全球范圍內，超過40個國家和地區已正式確認將在2021—2025年陸續在證券登記結算領域采用ISO 20022標準，其中65%以上的國家和地區已經開始使用，其余的正積極規劃落地實施。據不完全統計，全球中央證券托管機構和中央對手方官方披露交易量70%和8%的交易依照ISO 20022報文標準進行了處理。隨著更多金融基礎設施采納該標準，在擔保品管理機構方面，通過接入T2S系統，明訊銀行已為歐洲30多個國家提供了基于ISO 20022標準的擔保品管理

服務。

（三）實施層面——SCoRE及其應用

1.歐洲單一擔保品規則手冊

專業的擔保品管理機構是推動擔保品管理標準化的核心力量，擔保品管理標準化本質上是全球主要擔保品管理機構間的融合與協調。為此，AMI-SeCo在2017年確定了標準化需求，在2018年開發了基于ISO 20022報文并涵蓋所有業務流程和工作流的三方模型，于2019年發布了歐洲單一擔保品規則手冊（SCoRE），并不斷進行編撰修訂。該規則旨在促進歐洲金融市場一體化，統一分散的傳統標準，協調形成統一的擔保品管理流程，有利于市場參與者安全高效地在歐盟各國之間轉移擔保品，降低參與者擔保品管理的成本和風險，便利擔保品的跨國使用。

SCoRE規則主要包括概覽、三方擔保品管理準則、標準化業務流程、ISO 20022相關報文和附錄5個部分（見

表1）。

標準化準則方面，SCoRE提出了17條三方擔保品管理準則（見表2），主要包含報文使用、三方交易整體流程、數據報告、公司行為、處理時間等，規定第三方擔保品管理機構在涉及上述方面時，必須支持使用標準化的業務流程或符合相關要求。

標準化需求管理方面，針對擔保品管理標準化面臨的問題和障礙，SCoRE在充分考慮需求之間相關性的前提下，使用優先分級來對標準協調需求進行分組，并初步確定了10個需要統一協調的方向，形成了60多項待實施的擔保品管理標準化需求（見表3）。具體來說，與已遷移到T2S市場直接相關的，對于金融基礎設施的安全有效運作非常重要的標準化需求，且可以根據歐洲資本市場聯盟倡議中歐洲一體化工作的時間來實施的，給予最高優先級，即優先級1；對于T2S市場中擔保品管理的安全和有效運作有益但非必需的業務流程和報文，建議給予優先級2；對于其他部分需求暫未賦予優先級。

標準化實施方法層面，針對擔保品管理的每個環節和業務流程，SCoRE綜合考慮其關鍵性和優先級，評估并推出具體的標準化需求及舉措。每項需求通過三步法確定標準化流程的具體內容（見圖2）。

2.歐元體系擔保品管理系統

作為擔保品管理標準化的實踐應用，以SCoRE為基礎，歐洲市場即將推出歐元體系擔保品管理系統（ECMS）。目前，歐洲央行和構成歐元體系的19個歐元區央行都使用獨立的系統來進行擔保品和信貸資產管理。從2023年11月起，現有的獨立擔保品管理系統將遷移到一個全新、統一的擔保品管理系統，即ECMS，現存全部擔保品頭寸和未償信貸資產都將轉移到該系統中。ECMS采用單一中央系統取代分散系統，使用多池化管理平臺實現擔保品調撥，旨在提高整個歐洲現金、信貸資產和證券的流動速率，促進央行擔保品運營和管理效率的提升。

ECMS以SCoRE為管理準則，選擇ISO 20022作為STP通信標準。ECMS在2022年已與多家中央證券托管機構以及其他對手方開展了大規模的測試工作。銀行等信貸機構也在積極籌備與ECMS的對接工作。

對國內市場擔保品標準化工作的借鑒與啟示

（一）制定擔保品管理標準十分必要

一是對標國際，順應行業集成化、專業化發展趨勢。借鑒國際擔保品管理經驗，開展擔保品管理標準化建設，有助于解決資產碎片化與擔保品統籌管理的矛盾，促進三方擔保品管理精細化發展與國際對標。

二是彌合技術差異，促進擔保品管理行業規范化發展。標準的制定有助于深化擔保品管理機制的跨市場應用，提升技術透明度，減少信息誤差與溝通成本，推動行業規范化、規模化發展，助力全國大市場建設。

三是支持人民幣國際化和金融標準國際化。建設規范化、標準化的擔保品管理體系，有助于拓展債券等人民幣資產的使用渠道，推動人民幣產品市場的深度發展。同時，參與標準共建可通過探索貢獻擔保品管理行業的相關標準方案，提高我國的標準影響力，為國家金融安全建立有效保障。

（二）發揮擔保品管理機構專業優勢

從標準建設的實施主體來看，國際實踐經驗表明，一是需要標準建設主體具備較強的專業性，能夠依照最新國際標準和行業實踐，總結提煉領域內的規范化內容。二是需要標準建設主體具備一定的權威性，發揮公信力和領導力，組織引導行業達成共識。參考歐洲央行牽頭成立、負責起草擔保品管理標準的AMI-SeCo，中央托管機構、商業銀行等市場擔保品管理機構應是標準建設中的關鍵成員。

我國現有與金融資產擔保品相關的標準化文件，同樣主要由中央托管機構、商業銀行等起草，但尚未形成統籌推動的態勢。建議進一步發揮擔保品管理機構在標準制定中的主體作用，以其豐富的實踐經驗，對術語、分類、數據等基礎信息，對金融資產擔保品管理的直通式處理等流程，對不同基礎法律關系下的擔保模式，對服務合規和風險管理等方面的標準化，進行通盤考慮，并對細節進行仔細考量。同時發揮擔保品管理機構連接供需兩端的樞紐作用，分析整體標準體系下每個標準協調需求之間的相關性，協調具備行業適用性的業務流程和關鍵要素，統籌業務處理中的交互模式、通信技術、運營限制。

（三）推動債券擔保品管理標準先行先試

從擔保品角度來看，債券一方面具有價值穩定、流動性強、易于分割、逆周期等屬性，被市場公認為天然最優擔保品；另一方面價值鏈條完整，估值技術應用廣泛，且可按券種、評級、期限等設置折扣率，較其他金融資產更易標準化計算擔保價值，便于對照風險敞口進行管理，是境內外擔保品管理標準制定中的主要參照。

我國在金融資產擔保品的使用中，債券資產規模最大，應用領域最為廣泛，從標準化推進層面看，亦領先于其他資產。建議作為債券擔保品管理機構的金融基礎設施進一步發揮引領作用，一方面牽頭推動債券擔保品管理行業標準的研究制定，率先規范建立從通用基礎、業務流程到技術系統、風控合規的全面標準體系；另一方面完善債券擔保品管理業務流程，形成其他金融資產擔保品管理標準的參考范式，帶動和統籌全行業標準化建設。

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