符合中歐《共同分類目錄》的中國綠色債券研究

摘要：近年來，中歐《共同分類目錄》持續更新，較好地推動了中國綠色債券規范發展和國際互認。本文對中國市場上符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券進行研究，按照中債綠色指標體系進行了環境效益信息披露完整度分析，提出推進中國綠色債券高質量發展的相關建議。

關鍵詞：中歐《共同分類目錄》 綠色債券 信息披露

中歐《共同分類目錄》發布的背景

為應對氣候變化和環境問題，各國采取多種措施推動綠色發展，而綠色發展體現為綠色經濟活動的增加。然而對于綠色經濟活動或綠色項目的定義，目前各國的標準并不統一，這阻礙了資金跨境開展綠色投融資活動，不利于全球在綠色發展領域中的協調共進。國際社會亟須加強綠色標準領域的合作交流，促進各國綠色標準的統一和互認。在此背景下，2021年11月，由中國和歐盟擔任共同主席的可持續金融國際平臺（IPSF）發布了《可持續金融共同分類目錄報告——減緩氣候變化》（以下簡稱“中歐《共同分類目錄》”），以促進中歐綠色項目標準互認。

中歐《共同分類目錄》以中國《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》和歐盟《可持續金融分類方案——氣候授權法案》為基礎，從氣候目標、原則依據、具體經濟活動條目及門檻條件等角度出發，整理出中國和歐盟共同認可的、對減緩氣候變化有顯著貢獻的經濟活動清單。2022年6月，中歐《共同分類目錄》更新，共包含72項經濟活動，每項活動都明確列出相應的技術界定標準，重點關注對減緩氣候變化有“實質性貢獻”的因素。其發布加強了中外綠色資產的互認，有助于解決國內企業在歐洲和其他國際市場發行可持續金融產品時面臨的困難，同時也為國際機構在境內開展綠色投資提供了便利，對提高國內外市場綠+m4HOdYyD3Pfi7vxdRpon+1v9yzTRY7mrYDkx5RakHM=色金融標準的可比性、兼容性和一致性具有重要推動作用。

2023年7月，中國金融學會綠色金融專業委員會（以下簡稱“綠金委”）對符合如下條件的綠色債券進行貼標：一是在銀行間債券市場公開發行；二是截至2023年3月31日處于存續期內；三是募集資金用途或基礎資產項目100%符合中歐《共同分類目錄》要求。綠金委公布了首批符合中歐《共同分類目錄》的193只綠色債券。此次貼標工作提升了市場主體采用《共同分類目錄》發行綠色債券的積極性，有助于提升中國綠色金融市場的國際認可度。

符合中歐《共同分類目錄》的中國綠色債券環境效益信息披露情況

本文依據中債綠色債券環境效益信息披露指標體系（以下簡稱“中債綠色指標體系”）和中債-綠色債券環境效益信息數據庫（以下簡稱“中債綠債數據庫”），對首批193只符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券環境效益信息披露情況進行評價。中債綠色指標體系包含了中歐《共同分類目錄》所涉及的所有環境效益指標，能夠較為完整、準確、科學地評價綠色債券所帶來的環境效益。

（一）符合中歐《共同分類目錄》的中國存量綠色債券概況及環境效益信息披露完整度分析

截至2023年3月末，符合中歐《共同分類目錄》的中國存量綠色債券投向綠色項目的金額合計2340億元。從募投行業來看，項目主要集中于清潔能源、綠色交通領域。

參考中債綠色指標體系，根據中債綠債數據庫的“投向綠”債券發行前環境效益信息數據統計，符合中歐《共同分類目錄》的中國存量綠色債券共計193只；在發行前階段披露環境效益信息的共計191只，披露只數占比為98.9%。發行前綠色債券環境效益信息披露完整度平均得分按行業從高至低排序依次為清潔能源、能效提升和綠色交通（見圖1）。與2022年“貼標綠”債券相比，符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券在上述三個募投領域的環境效益信息披露完整度比該領域貼標綠色債券1整體平均得分高10～24分。

根據中債綠色指標體系，對上述193只綠債投向領域的發行前環境效益信息披露完整度進行評分測算2，分為必填環境效益指標披露完整度得分（滿分100分）及選填環境效益指標披露完整度得分（最高加分20分）。符合中歐《共同分類目錄》標準的中國存量綠色債券平均發行前環境效益信息披露得分96.8分，其中必填指標得分86.7分，選填指標得分10.1分。

根據項目活動符合歐盟標準和中國標準的重合度，中歐《共同分類目錄》將活動清單區分出6種情景。情景1為存在明顯重合部分，情景2為歐盟的標準更嚴格和（或）更詳細，情景3為中國的標準更嚴格和（或）更詳細，情景4為存在一定程度的重合，情景5和6為重合部分有爭議或兩者之間存在顯著區別。

從債券資金投向符合中歐《共同分類目錄》的情景來看，符合情景1的綠色債券金額合計885.28億元，符合情景2的綠色債券金額合計684.00億元，符合情景3的綠色債券金額合計398.66億元，符合情景4的綠色債券金額合計900.66億元（見圖2）。其中，同時符合情景1和情景3的綠色債券規模為335.6億元，同時符合情景1、情景3和情景4的綠色債券規模為10億元。

發行前環境效益信息披露完整度平均得分從高到低依次為情景3、情景1、情景2和情景4（見圖3）。

（二）符合中歐《共同分類目錄》的中國存量綠色債券的量化環境貢獻

根據中債綠債數據庫中的環境效益數據，符合中歐《共同分類目錄》的中國存量綠色債券資金預計可支持減排二氧化碳約3318萬噸，節約標準煤1559萬噸，減排二氧化硫4.9萬噸，減排氮氧化物2.1萬噸，節約水資源241萬噸，為我國綠色發展起到了良好的支持作用（見表1）。

推進中國綠色債券高質量發展的建議

一是持續更新中歐《共同分類目錄》，更好地服務實體經濟綠色轉型。建議定期完善中歐《共同分類目錄》，將更多有實際綠色貢獻的項目納入其中。鼓勵銀行推動綠色信貸資產支持證券（ABS）發展。對于綠色信貸ABS，建議參照中歐《共同分類目錄》披露相關行業目錄；對于環境效益信息，按照中債綠色指標體系進行披露，并對符合環境效益信息披露標準的給予政策支持。

二是推進中債綠色指標體系在中歐《共同分類目錄》中的廣泛應用，提高綠色債券信息披露透明度?？茖W、標準化的環境效益信息披露是有效防范國內外綠色債券市場風險的重要舉措。為提高信息披露質量，有效防范“洗綠”“漂綠”風險，建議中歐推動建立統一的綠色債券環境效益信息披露標準，鼓勵綠色債券發行前和存續期都按照中債綠色指標體系進行信息披露，實現綠色債券環境效益信息的標準化披露和可計量統計。建議在統一的綠債數據庫中集中披露中歐綠色債券環境效益信息，集中展示綠色債券投資項目對環境效益的貢獻，提高符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券信息披露透明度，加強對綠色債券投向項目的監督檢驗。吸引境外機構投資者投資符合中歐《共同分類目錄》的中國債券，允許境外投資者將符合環境效益信息披露標準的綠色債券作為質押品進行回購交易。推動綠色債券跨境交易，對于符合中歐《共同分類目錄》和環境效益信息披露標準的綠色債券，建議允許其在境外交易所進行交易，在境內辦理結算。

三是加大金融科技在中歐《共同分類目錄》中的應用，助推中國綠色債券高質量發展。鼓勵創新運用科技手段，以技術為引領，打造綠色債券的創新生態。以金融科技為引領，鼓勵運用區塊鏈、大數據、物聯網、AI等方法和工具，對符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券進行識別、貼標、監控，以降低綠色債券識別和認證成本，提高數據的真實性和可靠性。依托中債綠色債券數據庫，通過可擴展商業報告語言（XBRL）技術，提升綠債環境效益信息披露的規范化和數字化水平。

四是探索對符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券環境效益信息披露進行評價。制定綠色環境效益信息披露規范和評價機制，提升環境效益信息披露的便利性和積極性。建議發行人參考環境效益信息披露模板進行環境效益信息披露，由第三方機構提供必要支持，降低信息披露難度，解決“怎么披露”的問題；構建環境效益信息披露操作指引和評價機制，解決“如何更好披露”的問題，為管理部門完善綠色債券信息披露制度提供參考。提高綠色項目環境效益測算方法的透明度，提升環境效益信息的可比性。建議鼓勵發行人公開環境效益測算方法，并就測算方法在發行前及存續期報告中的一致性進行說明，增強數據可比性；在存續期對預期環境效益目標達成情況進行明確說明；為實際值低于預期值的差異設定閾值（如10%），發行人對超過閾值的項目進行說明。

參考文獻

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