基于可轉債定價模型的擇券策略與量化研究

摘要：可轉債是構建固收+策略重要的投資品種，對可轉債進行合理定價并挖掘投資價值是投資者高度關注的話題。本文探索對可轉債采用量化模型中的B-S公式法、LSM法進行研究，并構造了結合定價因子、溢價率因子和質量因子的復合因子用于模型，以此制定投資策略。通過數據回溯，發現該策略整體有效。

關鍵詞：可轉債定價 B-S模型 LSM模型 復合因子

概論

1992年11月，我國第一只可轉債“寶安轉債”上市。自2017年起，可轉債市場進入快速發展期。萬得（Wind）數據顯示，截至2022年12月31日，我國可轉債市場存量達8388.23億元，較年初規模增加1384.65億元，交易量也大幅上漲。

可轉債兼具股性和債性，進可攻退可守，是固收+策略重要的投資品種。對可轉債定價進行拆分，可將其視為債底與期權外加一系列條款的組合，而對于債底與期權的定價，學術界有著豐富的模型參考。本文嘗試使用較為主流的B-S公式法與最小二乘蒙特卡洛（LSM）模擬方法對轉債進行定價。同時，在LSM定價模型中加入條款因素，力求接近現實情況。為論證定價模型的有效性，先構建定價因子進行初步檢驗，后代入策略進行進一步分析檢驗。

本文汲取過往可轉債的投資經驗，對雙低策略中通常采用的價格因子與溢價率因子進行檢驗，發現價格因子并不有效，而溢價率因子經過因子檢驗后表現為有效。此外，為了滿足投資者對于穩健性的要求，本文加入質量因子以衡量公司質量，降低回撤的同時盡可能在一定程度上降低債券的違約風險。……