國債期貨在股債風險平價策略中的運用和優化

摘要：國債期貨上市10年來，債券市場的收益率中樞逐步下行。本文結合不同風險等級“固收+”產品的特點，研究如何在股債風險平價策略中運用國債期貨。實證發現，相較于傳統的20/80股債組合，運用國債期貨構建的風險平價投資組合在風險調整收益表現上有顯著改善。考慮到國債期貨相對于現券的替代關系并不穩定，需要適度管理國債期貨的杠桿倉位。根據債券、股票、商品市場所存在的跨資產動量效應，本文提出了一種納入動量因子的國債期貨杠桿組合策略，具有一定的創新性。

關鍵詞：國債期貨 資產配置 風險平價 時間序列動量

自2013年9月我國5年期國債期貨（TF合約）上市以來，國債期貨已經成為金融市場的基礎品種。10年來，債券收益率節節下行，“固收+”產品愈發需要在風險預算的基礎上拓展收益來源，股債跨資產配置和國債期貨的積極應用成為組合管理的重要發展方向。

風險平價策略可以均衡配置資產類別，并通過杠桿調整總體風險敞口。國債期貨具有杠桿交易、高流動性等特點，是風險平價策略適宜采用的工具。下文將研究如何在股債風險平價策略中運用國債期貨，并根據債券、股票、商品市場所存在的跨資產動量效應，對國債期貨倉位部分進行適度的策略調整，以進一步改善風險平價策略的整體表現。

引入國債期貨的股債風險平價組合

（一）基準組合的構建與風險收益表現

根據“固收+”產品的主要投資范圍，筆者……