ICMA轉型手冊對比研究

摘要：近期，國際資本市場協會公布了2023年版的《氣候轉型融資手冊》和《可持續發展掛鉤債券原則》。《氣候轉型融資手冊》主要在適用金融工具、信息披露、公正轉型、外審認證等方面要求有所提升，《可持續發展掛鉤債券原則》主要新增補充主權發行人相關信息指標，為國內外轉型債券的發展提供借鑒。本文通過對比研究，為我國轉型債券業務發展提供參考。

關鍵詞：轉型債券 可持續發展掛鉤債券 信息披露

國際市場普遍認為轉型金融的債券工具包括轉型債券和可持續發展掛鉤債券。2023年6月22日，國際資本市場協會（ICMA）公布了2023年版《氣候轉型融資手冊》1（CTFH）和2023年版《可持續發展掛鉤債券原則》2（SLBP）。如發行人計劃對債券進行氣候“轉型”貼標，可將《氣候轉型融資手冊》作為參考并確保該債券符合相關要求。本文分別對比2020年版和2023年版CTFH和SLBP，聚焦2023年版本變動內容，為推動我國轉型債券業務發展提供參考。

CTFH對比分析

2023年ICMA首次對CTFH進行更新，整合了市場和官方部門在氣候轉型指導和信息披露方面取得的進展。該文件包括對氣候主題綠色、可持續性和可持續發展掛鉤債券的專門建議，并承認某些司法管轄區氣候轉型債券的發展。

2023年版CTFH在整體沿用2020年版轉型四要素（發行人氣候轉型戰略和治理、業務模式中考慮環境要素的重要性、基于科學的氣候轉型戰略和目標、執行情況信息透明度）的基礎上新增了發行披露說明性示例附錄、信息圖和氣候轉型主題債券的官方和市場指導的非詳盡清單兩個附件，有助于為發行人轉型貼標和信息披露提供更為明確的參考。經總結，2023年版CTFH主要更新變動內容如下：

一是首次明確CTFH適用綠色、社會及可持續發展（GSS）工具3。2020年版CTFH要求發行特定募集資金用途的債券或可持續發展掛鉤債券對4個要素均進行披露。2023年版CTFH首次明確提及轉型債券適用GSS工具，但信息披露要求有所寬松，對GSS工具要求應披露發行人氣候轉型戰略和治理信息，并鼓勵披露其他3個要素。CTFH可作為GSS債券投向綠色項目、轉型項目和可持續發展掛鉤債券披露關鍵績效指標（KPI）的參照標準，以此幫助“難以減排”行業發行人降碳轉型。

二是加強對碳排放的信息披露要求。根據2023年版CTFH，發行人要在年度報告中披露氣候相關合格項目或關鍵績效指標（KPI）對發行人整體碳排放情況的重要性說明。2023年版CTFH進一步建議披露“范圍3”碳排放水平，如“范圍3”碳排放符合重要性原則但尚未識別/測量，則應披露報告時間表。2023年版CTFH要求計算碳減排的基準年份和歷史排放量（包括絕對排放量，其中強度指標是主要指標）；2023年版CTFH在2020年版使用碳強度和絕對量表述的轉型目標基礎上進一步要求，如使用強度目標，還應提供絕對碳排放量變化的預測；新增要求在適用情況下，披露碳捕獲技術以及碳信用額度的使用情況，并根據最佳行業實踐評估其對溫室氣體減排軌跡的相對貢獻。

三是強調發行人轉型時適當考慮公正轉型。2020年版CTFH僅寬泛提及在氣候轉型可能對員工和社區造成負面影響時，發行人應將“公正轉型”納入氣候轉型戰略中并可說明相關“社會責任性”支出。2023年版CTFH進一步強調了轉型債券不僅適用對發行人溫室氣體排放軌跡有直接貢獻的綠色項目，亦可新增應用于“公正轉型”相關的項目（包括具有社會效益的項目）。2023年版CTFH明確要求發行人在披露轉型計劃或氣候轉型戰略時需適當考慮“公正轉型”，披露轉型對員工、社區和周圍環境的不利影響，以及用于緩解這些不利影響的相關策略。此外，2023年版CTFH鼓勵對轉型活動相關的員工、經濟生態系統和周圍自然環境開展支持或援助。

四是提升執行轉型戰略的信息披露透明度。2023年版CTFH擴展了信息披露報告范圍，除年度報告、可持續發展報告外，發行人可在氣候戰略、法定文件、收益框架、債券分配和影響報告中披露氣候轉型戰略的支出計劃和財務指標。2023年版CTFH新增信息披露指標要求，具體指標包括：關于與氣候轉型戰略不相容的活動/產品的逐步淘汰計劃、綠色資本支出、披露各種減碳手段相對應的資產/收入/支出/撤資的比例，關于發行人關鍵資產和產品的潛在碳鎖定的定性和/或定量評估、關于內部碳成本的假設等。

五是拓展獨立外審機構的認證內容和范圍。2023年版CTFH在2020年版對氣候轉型目標的可信度、溫室氣體減排軌跡的科學性、減碳支出的執行情況基礎上進一步拓展外審機構的認證內容，包括對發行人氣候轉型戰略獨立監督體系和公司治理的級別/類型進行技術評審；對碳排放歷史數據進行外部核查；對綠色/可持續發展支出占發行人總支出的比例、綠色/可持續發展支出的絕對金額、增加綠色/可持續發展支出實現或預期實現溫室氣體減排的成果和效益開展

審查。

六是完善氣候轉型戰略的參考依據和方法工具。2020年版CTFH指出，氣候轉型戰略需與最新可用方法和市場公認的科學碳排放軌跡保持一致。2023年版CTFH進一步指出，當第三方碳排放軌跡不適用時，可考慮行業同行比較和/或內部方法論/歷史績效。此外，ICMA發布了相關方法論體系，通過信息圖附件幫助發行人結合使用2023年版CTFH與其他指南（如《綠色債券原則》），通過官方和市場指導的非詳盡清單附件幫助發行人驗證其減排軌跡的科學性。

SLBP對比分析

2023年版SLBP基本沿用2020年版內容，整體變動不大，對五大核心要素（關鍵績效指標的遴選、可持續發展績效目標的校驗、債券特性、報告、驗證）進行部分修改，以適用主權國家、超主權機構等類型發行人。除信息披露指標外，SLBP信息披露形式和要求未進行更新。

2020年版SLBP建議，發行人公開披露其選擇關鍵績效指標的依據（如指標相關性、重要性）、可持續發展績效目標的動機（在可持續發展方面是否有足夠雄心、與其總體戰略計劃及基準標桿的一致性）、債券在財務和/或結構特征上可能的變化、導致該變化的觸發事件、預期的債券存續期報告和獨立驗證，以及發行人是否遵照SLBP的整體聲明。

2023年版SLBP在沿用上述信息披露指標基礎上主要新增主權發行人相關指標內容，具體包括以下幾方面。關鍵績效指標（KPI）的遴選方面，關鍵績效指標應該對發行人的核心可持續發展政策至關重要，并助力實現相關的環境、社會和/或治理目標。主權發行人可在國家自主貢獻（NDC）4、國家排放清單/進展、可持續發展目標（SDG）報告、國家適應計劃、國家生物多樣性戰略等專題報告中披露KPI。可持續發展績效目標（SPT）的校驗方面，其標準需要與主權發行人可持續發展政策保持一致。報告方面，應定期發布信息披露報告。如無法每年獲取定量數據，鼓勵主權發行人公布包含對每個KPI演變背后主要因素進行解釋的報告。債券特性和驗證方面，主權發行人和其他發行人適用情況

一致。

推動轉型債券發展的相關建議

通過對ICMA轉型手冊的總結，充分借鑒國際債券市場對轉型債券和可持續發展掛鉤債券相關要求，有助于為我國轉型債券的發展提供參考。

一是完善轉型債券頂層設計。建議監管部門出臺轉型金融相關政策，完善轉型金融框架，出臺轉型債券支持項目目錄，對轉型項目范圍進行明確界定，以規范轉型債券市場發展。

二是規范轉型債券信息披露。轉型債券需要進一步提升環境效益信息披露透明度。推進轉型主體信息披露從“鼓勵性披露”向“不披露即解釋”和“強制性披露”過渡。在披露轉型環境效益指標的基礎上，鼓勵轉型主體積極披露轉型的目標和計劃、資金使用以及信息披露報告，助力環境效益信息披露常態化。

三是加強轉型債券領域的國際交流與合作。學習借鑒國際同業轉型債券環境效益信息披露實踐的先進成果和豐富經驗，根據我國轉型債券信息披露實際情況，不斷豐富和完善轉型債券信息披露要求，加強與國際相關機構的交流合作。