魯抗醫藥財務績效分析

□文/ 劉 敏

（江蘇科技大學經濟管理學院 江蘇·鎮江）

［提要］ 本文對魯抗醫藥2016～2020 年數據進行財務報表指標體系分析，基于國資委發布的《企業績效評價標準值》橫向分析，結合魯抗醫藥5 年數據變化縱向分析，發現魯抗醫藥目前經營中存在的問題，并提出合理建議。

引言

隨著經濟發展、人口增長、出生率低下和老年化問題日益嚴重，以及2020 年延續至今的全球新冠肺炎疫情，全球醫藥市場持續快速增長。我國作為人口大國，上述問題日益凸顯，隨著全面建成小康社會的目標完成，越來越多的人從關注溫飽問題轉變到注重生活質量上來，對健康問題日益重視。

我國醫藥行業在改革開放后歷經數十年的發展，逐漸進入高增長期。2000 年以來，我國的醫藥制造企業產值保持高速增長，使中國迅速成長為世界第二大經濟體和醫藥市場。此外，醫藥行業的發展也與相關政策緊密相連，近些年來行業政策密集出臺，包括“二保合一”政策、“三保合一”政策、仿制藥一致性評價、“兩票制”改革、醫療服務價格改革、環保政策等的落地和全國推廣，使創新制藥企業面臨著價格調整的壓力，對于醫藥行業來說也是一個巨大的挑戰。過去70%以上的制藥毛利率已成為歷史，行業能否根據目前的形勢調整發展戰略，利用政策改變，找到有效降本增效的措施至關重要。

魯抗醫藥是一家在A 股上市的國有控股醫藥企業，多次在中國醫藥百強排行榜中處于中上游水平。面對如今的醫藥行業政策變化以及行業風險，魯抗醫藥該如何經營管理，促使其長期穩定發展？

一、公司和行業介紹

（一）行業介紹。醫藥行業根據產業鏈劃分為四部分，由上游到下游依次是醫藥工業、醫藥商業、醫療服務業和養老產業。魯抗醫藥所處醫藥工業由七大子行業構成，分別是化學原料藥行業、化學制劑行業、生物制劑行業、醫療器械行業、衛生材料業、中成藥行業、中藥飲片行業。醫藥制造行業具有高投入、高產出、高風險、高技術密集型特點，具有很強的技術壁壘，藥品的使用與人類的生命健康息息相關，行業周期性特征不明顯。與醫療行業其他組成部分一樣，本行業也有著政策扶持、人口老齡化、市場需求多等機遇，有利于本行業的穩健發展。

（二）公司基本情況。山東魯抗醫藥集團有限公司是中國重要的抗生素生產基地，國有大型企業。公司總資產38 億元，擁有9 家控股子公司、1 家上市公司，現有員工7，000 余人。魯抗的前身濟寧抗生素廠創建于1966 年，經過發展于1997 年在上海證券交易所A 股上市。2001 年后，公司相繼通過ISO14001（環保管理體系）認證、OSHMS（職業健康安全管理體系）認證、GSP（藥品經營質量管理規范）認證，藥品生產車間全部通過國家GMP（藥品生產質量管理規范）認證，居國內醫藥行業前列。2005 年，“魯抗牌”被商務部確定為“重點培育和發展的中國出口名牌”。

公司屬于醫藥制造行業，主要從事醫藥產品的研發、生產和銷售等業務。公司積累了在抗生素領域的優勢，生產規模、技術水平、產品質量在國內均處于領先地位，青霉素系列、半合抗系列產品品種齊全，覆蓋了原料藥到制劑的大部分品種，形成了從發酵原料到半合成原料藥再到制劑的完整產品鏈。

公司積極響應國家政策號召，及時部署公司發展戰略，于2018 年完成“退城進園”工作。同時，公司以發展生態醫藥、服務人類健康為使命，以“建設健康和諧的魯抗、公平公正的魯抗、敢于創新的魯抗和善于學習的魯抗”為企業宗旨，以“創新、品質、品行”為核心價值觀，建設創新、智慧、誠信企業，制造優質安全高效的藥品，服務人民醫療保健事業。

二、數據來源及研究方法

（一）數據來源。山東魯抗醫藥集團有限公司創建于1966年，經過發展于1997 年在上海證券交易所A 股上市。因此，本文計算的數據來源于魯抗醫藥2016～2020 年年報和《企業績效評價標準值》所公布的地方醫藥工業數據。

（二）研究方法。本文運用比較分析法和比率分析法，比較分析法是對各個財務指標進行橫向比較和縱向比較；比率分析法保證各個財務指標的計算口徑一致。

三、魯抗醫藥財務績效評價分析

魯抗醫藥屬于地方國有醫藥工業企業，為了能夠更客觀地評價魯抗醫藥的財務績效，財務指標及其計算方式均嚴格按照《企業績效評價標準值》，保證口徑一致。

（一）償債能力分析。從表1 可以看出，魯抗醫藥的資產負債率穩定在良好值左右。魯抗醫藥處于行業較低的資產負債率以及其穩定的資產負債率變化趨勢說明其對于資產負債的總體管理情況較好。魯抗醫藥的已獲利息倍數由2016 年的略高于行業較差值發展至2020 年的高于行業良好值，說明其目前的經營管理方式有利于此指標的提升，也能間接說明魯抗醫藥傾向于使用長期借款進行融資。但是，此指標與行業優秀值仍有差距，說明魯抗醫藥仍有進步的空間。魯抗醫藥的速動比率在2016～2018 年上升后開始大幅度下降，至2020 年此指標呈現下降趨勢，總體來看魯抗醫藥的速動比率一直處于行業平均值以下，所以其短期償債能力有待提高，其在進行大額度短期借款時需要謹慎考慮。魯抗醫藥的現金流動負債比率由2016年的行業良好值以上水平（18.48%）跌落至2020 年的行業平均值以下水平（7.50），下降幅度超過50%。這說明公司對于現金流的管理需要加強，同時其短期償債能力水平也在不斷下降，作為管理者要警惕財務風險的出現。魯抗醫藥在2016～2020 年一直擁有很高的帶息負債比率，這與它數額較高的短期借款與長期借款密不可分。魯抗醫藥的帶息負債比率一直處于行業較低水平，甚至于2020 年處于行業較差水平，這也提醒公司管理者注重負債管理，減小企業償還利息的壓力。（表1）

（二）營運能力分析。從表2 可以看出，五年間魯抗醫藥總資產周轉率變化較平穩。仔細分析其原因，營業收入和總資產每年上升的幅度不同導致二者之間的比值五年間變化不大，說明魯抗醫藥通過并購獲得資產的同時也在不斷提高現有業務的收入。但是其此指標數值一直穩定在行業平均水平以下，因此魯抗醫藥在保證總資產周轉率穩定的基礎上應適當增加對它的管理，使總資產周轉率有所提升。魯抗醫藥的應收賬款周轉率在2016～2020 年期間逐年上升，于2020 年達到行業的良好值，說明公司對于應收賬款的管理初有成效，得益于其良好的營業收入與較少的應收賬款。但是其與行業優秀值存在較大差距，因此魯抗醫藥仍需加強對應收賬款的管理，使其成為企業的競爭優勢之一。魯抗醫藥的流動資產周轉率在5 年期間穩步上升，由行業平均值左右的1.36 上升至行業良好值左右（1.65），但為了達到行業的優秀值并獲得此項管理優勢，魯抗醫藥需加快流動資產的變現速度，加強流動資產管理，提高流動資產周轉率。魯抗醫藥的資產現金回收率隨著行業的波動圍繞在行業良好值左右，整體呈下降趨勢，由2016 年的7.23 跌落至2020 年的3.27，此指標的數值下降說明魯抗醫藥的資產現金回收越發艱難，管理者需加強對資產的管理使現金便于收回。魯抗醫藥的存貨周轉率一直處于行業平均水平，在2016～2020 年5 年間先波動下降再緩慢上升，總體比較平穩。為了使魯抗醫藥的存貨周轉率更上一個層次，管理者需對存貨進行管理，更加積極地實施產銷聯動的運行模式，加速存貨的周轉。（表2）

表2 2016～2020 年魯抗醫藥營運能力分析指標匯總表（單位：%）

（三）盈利能力分析。從表3 可以看出，5 年內魯抗醫藥的凈資產收益率呈上升趨勢，但都低于行業平均值。其在2019 年下跌后，2020 年迅速成長，結合2020 年新冠肺炎疫情的出現，對于抗生素等藥品的需求量上升，此情況的出現并不奇怪。魯抗醫藥的凈資產收益率的變動趨勢說明其收益能力在變好，但是整體水平在行業中不高，仍需進一步采取措施提升收益能力。魯抗醫藥的總資產報酬率在2016～2020 年期間有所波動，但平穩地存在于行業較低值與平均值之間，這表明其獲利能力在行業中的表現并不好，仍有待提升。魯抗醫藥的銷售（營業）利潤率總體平穩，一直處于行業平均水平以下的水準，但是其指標的數值并沒有隨著行業整體的變動而變動，甚至在行業銷售（營業）利潤率下降時魯抗醫藥的此指標有小幅度的上升，說明其對于營業收入和營業成本的管理小有成效，受行業因素的影響較小，但仍需改進。魯抗醫藥的盈余現金保障倍數在近5年內有大幅度變動，在經歷2017 年和2020 年的“大跳水”之后，其凈利潤中現金的保障程度由行業優秀值跌落為行業平均值。閱讀年報可知，魯抗醫藥購買商品、勞務導致現金的支付增多以及經營活動現金流量凈額的下降，巨額政府補助增加了其他收益、凈利潤等，最終導致盈余現金保障倍數逐年下降。魯抗醫藥的成本費用利潤率在2016～2020 年期間波動上升，總體處于行業平均水平以下，其變動規律也與行業值變動規律類似，說明其在不斷適應行業的變動。與此同時，其高額的成本費用也是造成其成本費用利潤率較低的因素之一，企業管理層應對成本問題重視起來，提升魯抗醫藥的成本費用利潤率。（表3）

表3 2016～2020 年魯抗醫藥盈利能力分析指標匯總表（單位：%）

（四）成長能力分析。從表4 可以得出，魯抗醫藥的資本保值增值率在2018 年到達頂峰（146.35%）后迅速下降，回歸至行業較低水平。根據年報分析可知，在2018 年前其相關專利、評測結果的出現使其品牌價值上升，其資本保值狀況有所改善，但后期股東交易異常波動的公告出現，其企業經營狀況令人擔憂，魯抗醫藥的資本保值增值率也因此開始跌落。魯抗醫藥的銷售（營業）增長率雖然在2016～2017 年期間一致處于行業較低水平，但在后面3 年都處于行業平均值以上，和2018 年品牌價值的上升逃不開干系。魯抗醫藥的銷售狀況和口碑在行業中較好，但仍需要注意營銷策略的改進。魯抗醫藥的銷售（營業）利潤增長率雖然在2017～2020 年期間下滑嚴重，但是總體保持在行業優秀值以上。值得注意的是，魯抗醫藥的銷售（營業）利潤增長率在2019 年下降至行業較差值以下，為-28.93%。根據2019 年的年報發現，魯抗醫藥當年對于固定資產處置的收益為-521，340.65 元，與上年相比大幅度下降，同時其當年營業成本增加，共同導致了此極端現象的出現。魯抗醫藥的總資產增長率在5 年期間波動巨大，自2018 年的峰值跌至2020 年的谷值，使其總資產增長率回到原始水平，說明雖然企業在一開始增長勢頭較好，尚未面臨產品更新的風險，但在此之后受行業市場趨于飽和的影響以及其在建工程的擴大規模縮小，其總資產的增長也受到影響而下降。魯抗醫藥的技術投入比率一直保持在業界良好值以上，但與行業優秀值之間的差距很大。同時，根據年報分析，魯抗醫藥實施注重研發的發展戰略，因此目前企業的此數值不甚理想，需進一步加大力度，從此項能力中獲得更多的收益。（表4）

表4 2016～2020 年魯抗醫藥成長能力分析指標匯總表（單位：%）

根據上述能力分析，魯抗醫藥的償債能力、營運能力和盈利能力發展較為平穩，其成長能力波動較大。查閱年報、經過分析發現，其對于負債、資產、成本等的管理存在進步空間，同時企業的經營也會受到行業、政策等因素的影響。

四、優化建議

根據前文對魯抗醫藥2016～2020 年相關財務報表數據進行的財務報表指標體系分析，發現其目前的財務狀況存在問題，對此提出以下建議：

（一）加強負債管理。目前，魯抗醫藥的負債結構中長期負債的比例較多，流動性不強，并且魯抗醫藥選擇短期借款與長期借款的方式進行債務融資，給公司帶來了還本付息的壓力，同時大量的利息支出也會增加成本，影響公司的盈利、營運情況。因此，魯抗醫藥可以考慮適當減少長期借款，在籌資的過程中適當舉債經營從而優化資本結構，減輕還款壓力，發揮好融資杠桿的作用，減少經營活動現金的流出，改善公司各方面的表現情況。

（二）加強資產管理。雖然魯抗醫藥對于資產的總體管理處于行業良好水平，但公司仍可以通過對賒賬進行管理，建立更加適應企業發展現狀的應收賬款管理體系，縮短應收賬款回收期限；精益化生產，提高公司資源利用率，確定更加合理的銷售政策，加快存貨等的周轉速度，使其在保證經營活動帶來的現金流的同時讓企業營運能力進一步發展。

（三）加強成本管理。魯抗醫藥的高成本是致使其利潤率低下的原因之一，同時醫藥行業上游原材料價格受環保投入加大、人力成本增加等因素的影響，可能會給企業帶來原材料采購風險。因此，公司可以推行陽光招標、招采分離制度；對供應商實行動態管理；落實年度供應協議，保障供貨安全，控制采購成本。同時，繼續完善實施“退城進園”項目，繼續降低動力成本，加強對成本的管理。

（四）加大研發創新。一方面魯抗醫藥應按照高質量發展的要求，繼續保持公司對于研發的重視，在保證適當收益、保證藥效的前提下提高生產性能與附加值，在注重新產品研發的同時確保品質質量，加快形成品牌效應；另一方面積極面對醫藥制造行業研發過程時間較長、程序繁瑣帶來的藥品研發投入與成果不匹配的風險，公司可結合仿制藥和創新藥共同發展，提高自身的研發水平，進而提高研發成功率，減少研發時間。