證監會11項問答披露重磅改革

王玉鳳　劉常源

8月15日早盤，三大指數震蕩下行，午間一度跳水。消息面上，當日上午，央行為活躍資本市場超預期降息，市場認為對人民幣貶值造成一定壓力，北上資金大幅流出。

方正證券當日分析，央行降息對A股市場短期走勢影響有限，畢竟當前市場缺的不是利率問題及流動性問題，而是市場信心問題。降息對A股市場而言是外在動力，非內生動力，但降息有利于降低資金成本，有利于經濟的企穩回升，對A股是中長期利好。

不過，午后券商、銀行等大金融板塊強勢拉升，帶動大盤上漲。其中，華林證券、首創證券錄得漲停板，中銀證券、東方財富、信達證券、興業證券等紛紛跟漲。

市場普遍認為，券商股異動與印花稅“小作文”有關。

在7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”后，外界呼吁“降低證券交易印花稅以活躍資本市場和提升財富效應”的呼聲日盛。

而在8月14日晚間，北京商報評論文章稱A股或考慮取消印花稅后迅速引發廣泛關注。此外，也有網傳消息稱，中國正考慮下調股票交易印花稅稅率以重振疲軟的股市。

8月18日盤后在證監會網站刊出十一問十一答，涉及降低證券交易經手費、延長交易時間、調整證券交易印花稅稅率、IPO節奏、T+0交易制度、股東減持、股份回購、引入中長期資金等多個熱點話題。

證券交易印花稅自2000年以來共有4次調整

從過往來看，中國的證券交易印花稅自2000年以來共有4次調整，分別為2001年11月6日下調稅率4‰至2‰、2005年1月23日下調稅率2‰至1‰、2008年4月24日下調稅率3‰至1‰，同年9月將征收方式從雙邊征收改為單邊。

此次一旦下調，將為2008年以來首次，對于股市的發展和活躍，無疑將起到重大提振作用，而券商作為資本市場重要參與者和中介方，有望顯著受益。

針對印花稅對大盤的拉動，銀河證券稱，上述4次證券交易印花稅率政策調整時期，上證綜指成交量分別在當周最高上升71%、98%、114%以及139%。主要原因是證券交易印花稅下調有助于降低投資者成本，從而有利于提升市場成交規模。

銀河證券還稱：“從國際比較來看，美國、日本、德國、英國等都已經先后取消印花稅。因此降低甚至取消證券交易印花稅也有助A股參與全球競爭。”

8月18日盤后，證監會網站刊出十一問十一答，對于投資者關于降低證券交易印花稅稅率的呼聲回應。

證監會表示，已關注到市場對調降證券交易印花稅稅率的呼吁和關切。從歷史情況看，調整證券交易印花稅對于降低交易成本、活躍市場交易、體現普惠效應發揮過積極作用。有關具體情況建議向主管部門了解。

降低交易經手費，提升證券交易的活躍度和流動性

“十一問十一答”明確，滬深交易所此次將A股、B股證券交易經手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%；北交所在2022年12月調降證券交易經手費50%的基礎上，再次將證券交易經手費標準降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調至按成交金額的0.0125%雙邊收取。同時，將引導證券公司穩妥做好與客戶合同變更及相關交易參數的調整，依法降低經紀業務傭金費率，切實將此次證券交易經手費下降的政策效果傳導至廣大投資者。

那么， 這一措施對市場影響幾何？

中國（深圳）綜合開發研究院金融發展與國資國企研究所執行所長余凌曲對南都灣財社記者表示：“近年來證券交易經手費以及交易所的其他服務費用已經多次降低。降低證券交易經手費，一方面是落實有關減稅降費部署要求，降低證券市場投資者成本負擔，進而支持消費及實體經濟發展，另一方面通過降費，可以提升證券市場交易活躍度，提振市場信心，更好發揮證券市場服務實體經濟功能。”

川財證券首席經濟學家陳靂也在接受灣財社記者采訪時表示，總體來看，進一步降低證券交易經手費將有利于樹立正確的價值投資觀念，同時增強市場流動。“就股市的功能而言，優化交易機制，提升交易便利性。交易便利性的提升將有助于增加交易的活躍度和流動性，從而提高市場的競爭力和效率，同時也可以減少交易過程中的時間和成本，促使更多投資者積極參與交易。”

適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間

對如何活躍資本市場、IPO節奏、T+0等熱門話題，證監會“十一問十一答”也對此做了明確解答。

如何貫徹落實政治局會議“要活躍資本市場，提振投資者信心”這項決策部署？此次， 證監會表示，將采取多個措施：一是加快投資端改革，大力發展權益類基金；二是提高上市公司投資吸引力，更好回報投資者；三是優化完善交易機制，提升交易便利性；四是激化市場機構活力，促進行業高質量發展；五是支持香港市場發展，統籌提升A股、港股活躍度；六是加強跨部委協同，形成活躍資本市場合力。

在交易方面，除了降低證券交易經手費，同步降低證券公司傭金費率，證監會也表示將進一步擴大融資融券標的范圍，降低融資融券費率，將ETF納入轉融通標的；完善股份減持制度，加強對違規減持、繞道式減持的監管，同時嚴懲違規減持行為；優化交易監管，增強交易便利性和暢通性，提升交易監管透明度；研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間。

對于IPO節奏問題，證監會表示，實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡。沒有二級市場的穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。我們始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。市場會感受到這種變化。

對于股份回購，證監會表示，將會同有關方面，進一步優化股份回購制度，支持更多上市公司通過回購股份來穩定、提振股價，維護股東權益，夯實市場平穩運行的基礎。一方面，加快推進回購規則修訂，放寬上市公司在股價大幅下跌時的回購條件，放寬新上市公司回購限制，放寬回購窗口期的限制條件，提升實施回購的便利性。另一方面，鼓勵有條件的上市公司積極開展回購，督促已發布回購方案的上市公司加快實施回購計劃、加大回購力度，及時傳遞積極信號。

在股票市場T+0交易上，證監會表示，我國股票市場是否應當實行T+0交易，各方面對此分歧較大。我們認為，實行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于市場公平交易。現階段實行T+0交易的時機不成熟。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍對灣財社記者表示：“證監會對市場關切比較多的問題給予了具體的部署，有利于扭轉當前市場態勢。比如說，在IPO節奏方面，將根據市場的承受能力來進行動態調整，這有利于減輕市場的融資壓力。”

楊德龍補充道：“這一系列的表態，有利于提振投資者的信心，穩定市場預期，對于資本市場的長期建康發展也具有比較大的指導意義。”

持續暢通境外上市渠道，推出更多“綠燈”案例

今年3月，境外上市新規正式實施。

證監會透露，境外上市備案新規實施以來，企業提交備案材料積極踴躍，申請企業數量明顯增加。我們持續完善備案合規標準要求，加強境內外監管溝通協調，扎實推進備案工作，已有19家各類企業完成赴港、赴美境外上市備案。下一步，我們將持續暢通企業境外上市渠道，推出更多符合條件的“綠燈”案例，包括市場較為關注的協議控制（VIE）架構企業和平臺企業。同時，推動形成更加透明、高效、順暢的境外上市監管協調機制，尊重企業依法合規自主選擇境外上市地，支持符合條件的企業用好兩個市場、兩種資源實現規范健康發展。

繼續關注房企化債風險問題

證監會明確，保持房企股債融資渠道總體穩定，支持正常經營房企合理融資需求。堅持“一企一策”，穩妥化解大型房企債券違約風險。強化城投債券風險監測預警，把公開市場債券和非標債務“防爆雷”作為重中之重，全力維護債券市場平穩運行。

8月18日，央行、金融監管總局、證監會聯合召開電視會議。會議強調，金融支持實體經濟力度要夠、節奏要穩、結構要優、價格要可持續，其中重點提及調整優化房地產信貸政策和統籌協調金融支持地方債務風險化解工作。

業內表示，此類表述說明證監會非常重視房地產企業債務風險化解的工作，尤其是把房企和城投兩類企業作為化解風險的重要主體，說明這兩類企業后續要積極把此類風險防范工作做到位。此次也明確提及一企一策和防大型房企違約風險，這兩個表述有非常好的創新性。尤其是大型房企的債務違約風險防范，和近期一些大型房企出現了新情況是有關系的。下半年仍然是防范風險、促進穩定發展的重要階段，預計也會有各類新政策出臺。

熱點問答

1.近期投資者關于降低證券交易印花稅稅率的呼聲較多，證監會對此如何看待？

答：我們已關注到市場對調降證券交易印花稅稅率的呼吁和關切。從歷史情況看，調整證券交易印花稅對于降低交易成本、活躍市場交易、體現普惠效應發揮過積極作用。有關具體情況建議向主管部門了解。

2.近期市場對股票市場T+0交易制度討論較多，請問證監會對此怎么看？是否會推出這項制度？

答：我國股票市場是否應當實行T+0交易，近年來有廣泛討論，總體上，各方面對此分歧較大。我們認為，T+0交易客觀上對于豐富交易方式、提高交易活躍度具有一定積極作用。但也要看到，上市公司股價走勢取決于上市公司質量和經營效益，T+0交易方式對市場估值的中長期影響有限。目前A股市場以中小投資者為主，持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%，現階段實行T+0交易可能放大市場投機炒作和操縱風險，特別是機構投資者大量運用程序化交易，實行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于市場公平交易。我們認為，現階段實行T+0交易的時機不成熟。

3.今年3月境外上市新規正式實施，證監會表示將推出更多“綠燈”案例，請問這方面進展如何？下一步有何考慮？

答：境外上市備案新規實施以來，企業提交備案材料積極踴躍，申請企業數量明顯增加。我們持續完善備案合規標準要求，加強境內外監管溝通協調，扎實推進備案工作，已有19家各類企業完成赴港、赴美境外上市備案。下一步，我們將持續暢通企業境外上市渠道，推出更多符合條件的“綠燈”案例，包括市場較為關注的協議控制（VIE）架構企業和平臺企業。同時，推動形成更加透明、高效、順暢的境外上市監管協調機制，尊重企業依法合規自主選擇境外上市地，支持符合條件的企業用好兩個市場、兩種資源實現規范健康發展。

4.易會滿主席在第十四屆陸家嘴論壇上表示，將適時出臺資本市場進一步支持高水平科技自立自強的政策措施。請問這方面進展如何，有哪些具體舉措？

答：今年以來，證監會在深入開展調研、廣泛聽取意見建議基礎上，加快研究論證進一步支持科技創新的一攬子政策舉措，相關文件將適時出臺。總的思路是，健全資本市場服務科技創新的支持機制，引導資源向科技創新領域集聚，激發市場科技創新活力，助推科技企業做優做強，暢通“科技-產業-金融”良性循環。

主要政策舉措：一是建立突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、并購重組“綠色通道”，提高審核注冊效率，增加優質上市公司供給。二是持續完善科技型企業股權激勵制度機制，優化實施程序，豁免短線交易，助力科技型企業吸引穩定人才。三是優化科技型上市公司融資環境，積極研究更多滿足科技型企業需求的融資品種和方式，研究建立科創板、創業板儲架發行制度。四是適當提高輕資產科技型企業重組估值包容性，支持科技型企業綜合運用各類支付工具實施重組。五是加強債券市場對科技創新的精準支持，重點支持高新技術和戰略性新興產業企業債券融資，將優質企業科創債納入基準做市品種，支持新型基礎設施以及科技創新產業園區等發行科技創新領域REITs。此外，積極支持私募股權創投基金發展，落實差異化監管政策，對優質私募股權創投基金簡化登記備案，引導創投基金更多投向科技創新領域。

5.近期，市場對IPO節奏關注較多，也傳聞將暫停再融資。請問證監會如何看待？

答：實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡。沒有二級市場的穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。我們始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。市場會感受到這種變化。

6.請問在深化并購重組市場化改革方面，有何具體考慮？

答：并購重組是優化資源配置、激發市場活力的重要途徑。2019年以來，每年全市場并購重組3000單左右，交易金額均超過1.5萬億元。下一步，我們將堅持問題導向，順應市場需求，深化并購重組市場化改革。一是適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，支持優質科技創新企業通過并購重組做大做強。二是優化完善“小額快速”等審核機制，延長發股類重組財務資料有效期，進一步提高重組市場效率。三是出臺上市公司定向發行可轉債購買資產的相關規則，豐富并購重組支付方式。四是推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優質資產通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質量。

7.股份回購對于穩定股價、提振信心具有重要作用，請問證監會在支持股份回購方面有何考慮？

答： 股份回購是國際通行的維護公司投資價值、完善公司治理結構、豐富投資者回報機制的重要手段，是資本市場的一項基礎性制度安排。近年來，證監會多方面鼓勵、支持上市公司開展股份回購，A股市場回購規模整體穩步增長。下一步，我們將會同有關方面，進一步優化股份回購制度，支持更多上市公司通過回購股份來穩定、提振股價，維護股東權益，夯實市場平穩運行的基礎。一方面，加快推進回購規則修訂，放寬上市公司在股價大幅下跌時的回購條件，放寬新上市公司回購限制，放寬回購窗口期的限制條件，提升實施回購的便利性。另一方面，鼓勵有條件的上市公司積極開展回購，督促已發布回購方案的上市公司加快實施回購計劃、加大回購力度，及時傳遞積極信號。

8.近期，市場對大股東減持較為關注，下一步在完善減持制度、加強減持行為監管方面有何考慮？

答：大股東、董監高是上市公司的“關鍵少數”，在公司經營發展、治理運行中負有專門義務和特殊責任，應當切實維護公司和中小股東利益。《證券法》《公司法》以及相關監管規則對大股東、董監高的持股期限、賣出數量等都有明確規定。大股東、董監高應當嚴格遵守，不得以任何方式規避減持限制。近期，我們對大股東、董監高離婚、解散、分立等減持明確了監管口徑，消除了可能存在的制度漏洞。

下一步，證監會將持續做好減持監管工作。一方面，堅決打擊違規減持行為，及時嚴肅處理超比例減持、未披露減持、規避限制減持等行為，綜合運用行政監管措施、行政處罰、自律措施或者限制交易等多種手段嚴懲違規主體，形成震懾，維護資本市場秩序。另一方面，密切關注市場反映的股東減持問題，認真分析、深入評估，適時研究優化減持規則，進一步規范大股東、董監高等相關方的減持行為，增強制度約束力。