姚振華的起伏人生

陳鏡安　彭樂怡

從7月24日起，姚振華的身上將被撕去一個標簽：中炬高新實際控制人。

隨著中炬高新（600872.SH）臨時股東大會落下帷幕，公司董事會大洗牌，“寶能系”董事被悉數清場。自此，姚振華已失去了對該公司的實際控制權。盡管多有不服，但截至發稿前，寶能官網再無最新說辭。

回顧姚振華過往經歷，自2015年放寬險資入市以來，乘著深圳市鉅盛華股份有限公司（以下簡稱"鉅盛華"）和前海人壽保險股份有限公司（以下簡稱"前海人壽"）兩艘大船，他曾在資本的海洋里如魚得水。盡管寶能旗下各板塊并未直接掛牌上市，但透過上述兩大核心平臺，截至2019年姚振華持有15家上市公司股份。

2015年至今已有8年，留名商界的"寶萬之爭"，"血洗"南玻A仍歷歷在目，姚振華于資本市場中的故事不可謂不精彩。但隨著債務危機、監管層管控趨嚴，加之與前海人壽的貌合神離，姚振華似乎大勢已去。

如今在中炬高新"失語"，姚振華在資本市場的路又將通向何處？

鉅盛華和前海人壽姚振華的“左膀右臂”

姚振華，1970年出生于"百載商埠"廣東汕頭市，1988年至1992年在華南理工大學攻讀工業管理工程和食品工程雙學位。

1992年，姚振華畢業后來到深圳，并曾在一家國企短暫任職。然而，有著潮汕商賈基因的他很快就辭去了穩定的崗位，決心下海創業。此時，國家正在大力推動"菜籃子工程"，姚振華和胞弟姚建輝嗅到商機，創辦"新保康凈菜超級市場"。

1995年到1998年期間，姚氏兄弟在深圳各區先后開設了15家蔬菜連鎖市場，成為深圳市"菜籃子工程"取得的重要成就之一。據過往報道，他不僅僅是中間商，還自建農產品基地，并將蔬菜出口到東南亞，這使得坊間流傳其第一桶金來自"賣菜"。

然而，姚振華并未滿足于此，他的目光很快轉移到了更具挑戰和利潤的房地產業。憑借市民"菜籃子工程用地”的名義，姚振華的新保康蔬菜公司成功拿下了兩塊土地，分別位于福田區和南山區。1998年，他啟動了深圳市福田區中港商業城項目，這也被認為是寶能集團入局房地產業的開端。

2000年，姚振華成立了寶能公司深圳總部，2003年入股深圳物流，并逐步增持至40%實現控股，隨后在2006年對深圳物流進行分拆，將原深業物流集團的資產和業務化為己有，在原萬科董事長王石看來，這才是寶能系發家的重要節點。

與此同時，寶能于2005年成功打造出深圳寶能太古城，共售出1736套，總銷售額高達48億元，刷新當時深圳住宅年度銷售紀錄。

在接下來的時間里，姚振華繼續將綜合物業業務向外擴展，由起初的七大區域擴展至華南、華北、東北、西北等，共計投資近60個地標級項目。截至2016年，寶能地產全國范圍內土地儲備已達到約2800萬平方米，累計增值超600億元。

憑借之后連續數年的房價飛漲，2016年，姚振華的身家達到1150億元，成為胡潤中國富豪榜第十名。在姚振華的帶領下，寶能集團也不斷生出新芽，從一開始的"賣菜"公司，逐步成長為一個囊括地產、金融、物流、醫療、農業的商業帝國。

而說起姚振華與資本市場的故事，則離不開鉅盛華和前海人壽兩大寶能系核心平臺。

鉅盛華前身是深圳市鉅盛華實業發展有限公司，成立于2002年。2014年，其整體改制變更為今天的"深圳市鉅盛華股份有限公司"。目前，鉅盛華涉獵綜合金融、城市復合產業運營、綜合現代物流、調味食品及其他四大板塊。

其中，前海人壽是鉅盛華保險業務的經營主體。2012年，寶能牽頭成立前海人壽，正式攬入金融保險業務，姚振華也順理成章成為前海人壽實控人。憑借一種名為"萬能險”的產品，前海人壽2013年和2014年合計實現保費收入近500億元，2015年前三季度即突破500億，而保險巨頭平安達此規模花了16年。目前，鉅盛華持股前海人壽51%。

早早入局金融保險業，但姚振華真正踏足資本市場的起點卻在2015年。

這一年中國股市波譎云詭，6月曾出現過較大規模的股票價格集體下跌現象。同年7月，為穩定股市，保監會修訂發布《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》，放寬了險資間接投資基礎設施項目的投資范圍及資金來源。

險資允許入市，長期覬覦上市公司的姚振華獲得了千載難逢的機會。自此以來，姚振華利用前海人壽、鉅盛華獲得的資金舉牌或定增入股了萬科A、華僑城、中炬高新、韶能股份、南寧百貨、南玻A等上市公司。

據同花順統計，截至2019年，姚振華透過兩平臺持有南玻A、華僑城A、合肥百貨、南寧百貨、韶能股份、中炬高新等15家A股上市公司。

在2019年以前，姚振華旗下的寶能系甚至長期占據萬科第一大股東的位置。他彼時攻城略地的故事被業界廣為流傳，稱之"寶萬之爭"。

被稱為“野蠻人”“寶萬之爭”戰敗卻凈賺百億

"寶萬之爭"是姚振華在資本市場的成名戰，也是整個商界新世紀來濃墨重彩的一筆。

2015年，剛進軍資本市場的姚振華正四處尋找獵物，彼時股權分散的地產"巨鱷"萬科自然而然走進他的視線。當時萬科的最大股東華潤持股不足15%，更多股票散落在二級市場當中。

“在百度里絕對不能搜到我的名字。”姚振華一向低調示人。因此回收散股，悶聲凝聚勢力，也是他采取的策略。

在與萬科高層沒有打任何招呼之下，姚振華通過前海人壽及鉅盛華在2015年7月先后舉牌兩次，持股由0%一鼓作氣飛升到10%，至此萬科高層才開始重視這家同樣來自深圳的企業。據悉，彼時姚振華和王石曾進行過會面，姚振華明確表示想成為第一大股東，但王石直言不歡迎。

不歡而散后，姚振華更加不留情面，率領“寶能系”年內再舉牌兩次，并兩度小幅增持，持股一度逼近25%控股線，此時的“寶能系”已擠下華潤成為新最大股東。對此，王石曾于微博無奈表示，“股市過山車，‘野蠻人強行入市”。此后，“野蠻人”長期成為姚振華的代名詞。

而姚振華本人行為也確實足夠“野蠻”。據深交所調查數據顯示，在成為第一大股東的過程中，姚振華大膽而激進，不僅從企業規模來看是在“蛇吞象”，投入上更是以小博大。

據悉，整個過程中前海人壽及鉅盛華實際花費百余億，但通過收益互換、資管計劃等手段撬動來自證券、基金等金融機構的資金高達400億。復雜的質押關系之下，姚振華將杠桿拉滿，容不得一環出錯。

"寶萬之爭"持續了近兩年時間，姚振華展現出驚人膽魄和過人決斷力，哪怕是深圳國資介入、萬科管理層擅自股票停牌等操作，都沒能終止他對萬科的"侵略"。若不是2017年2月的一紙行政處罰，萬科的命運或許真的會被改寫。

時間來到2016年，姚振華在爭奪萬科股權的同時，也曾對與萬科股權結構相似的格力采取同樣的進攻策略。于該年11月17日至28日間，前海人壽大量購入格力股票，持股比例從三季度末的0.9%上升至4.13%，成為了當時格力電器的第三大股東。而不久前，姚振華還以同樣的方式控股了南玻A（000012.SZ），引得后者原管理層集體辭職。對此，格力董事長董明珠公開怒斥姚振華為"破壞實業的罪人"。

那一年，險資舉牌十分頻繁。有數據顯示，2016年險資用于舉牌上市公司的金額超過1500億元，涉及的上市公司超過20家。

一連串事件終于被監管層關注。

同年12月3日，時任證監會主席劉士余公開指責保險公司"用來路不當的錢從事收購"。兩天后（12月5日），保監會對前海人壽下發監管函，要求停止開展"萬能險"業務，并叫停前海人壽、恒大人壽等6家險企互聯網保險業務。12月9日，前海人壽宣布不再增持格力，并將逐步擇機退出，格力股權大戰匆匆結束。

2017年2月24日，保監會再次宣布，前海人壽存在編制提供虛假材料，違規運用保險資金等問題。最終，姚振華前海人壽董事長的職位被撤銷，并被禁入保險業10年。"寶萬之爭"也迎來尾聲。

此后兩年中，姚振華停止了"野蠻行為"，開始陸續減持萬科A股份。但在這場"戰役"中，姚振華真的輸了嗎？有數據顯示，經過三輪減持，寶能系共計套現了589億元，除去成本后寶能凈賺137億元。

南玻A內訌前海人壽與姚振華“割袍”

金錢既能廣結善緣，也可令人反目成仇。在與萬科等的纏斗中，姚振華沒有吃虧，但隨著2021年房地產政策收緊以及寶能汽車發展失速，寶能集團出現了"29年來最嚴重的流動性問題"。母公司的筆筆爛賬亦使得前海人壽與之漸行漸遠，而將雙方對立局面搬上臺面的，正是南玻A內訌事件。

2016年11月，前海人壽及其一致行動人控股南玻A不久后，南玻A包括董事長在內7名高管集體離職，董事會后以前海人壽為首的寶能系派出的管理團隊接手。截至2023年第一季度前海人壽及其一致行動人持股21.16%，但由于不足30%，故南玻A目前無控股股東和實際控制人。

內訌事件起于2022年6月底，南玻A董事張金順、董秘楊昕宇相繼辭職。此后前海人壽和其他“寶能系”一致行動人（以下簡稱“寶能系”，與前海人壽作區分）算上獨董支持，在董事會各占4席，雙方曾就補選董事的議案爭執不休。

而補選董事的根本原因，在于兩派對南玻A青海新建高純晶硅項目和可轉債方案存在不同意見。

隨著2021年房地產政策收緊以及寶能汽車發展失速，寶能集團出現了 "29年來最嚴重的流動性問題"。母公司的筆筆爛賬亦使得前海人壽與之漸行漸遠。

當年7月11日，為了爭奪“寶能系”在董事會中的話語權，有著前海人壽大股東身份的鉅盛華，在前者不知情下，單方面免去時任前海人壽董事沈成方和監事陳琳職務，其中，后者系南玻A董事長。此事招致監管層關注，銀保監會約談了作為前海人壽實控人的姚振華，并告知"嚴禁股東不當干預公司經營"。

同年8月，前海人壽董事沈成方順利進入南玻A董事會，而“寶能系”董事王健則被罷免。至此，前海人壽獲得南玻A控制權。

不過此后對立局面延續，姚振華還在不斷嘗試反擊。同年10月，南玻A股東、“寶能系”中山潤田將南玻A告上法庭，就2022年7月11日臨時股東大會決議結果，請求法院依法確認公司發行A股可轉換公司債券的決議不成立。

今年3月，姚振華又發起新一輪攻勢，旗下深圳市冠隆物流有限公司（以下簡稱"冠隆物流"）通過集中競價方式買入南玻A股份16萬股（占公司總股本的0.0052%），并承諾擬繼續增持至5%-6.26%。按照當日南玻A收盤價7.03元/股，若姚振華持續增持，投入超10億元。

針對增持承諾，南玻A曾公開表示，冠隆物流兩度修改調整告知函，直到第三版才按監管要求給出增持計劃的增持數量下限，并且南玻A并未收到冠隆物流在實施期限內完成增持計劃的書面承諾。截至目前，冠隆物流的增持計劃執行進度為0%。

如今，南玻A內訌仍未結束，但可以確定的是，“寶能系”與前海人壽已然離心。彼時坊間多次傳出有國資接盤前海人壽的消息，卻未有實際進展，目前前海人壽的背后還是姚振華。

8年后自顧不暇再失中炬高新實控權

姚振華在資本市場嶄露頭角至今，已有8年時間。8年，同樣是他持股中炬高新的周期。

8年后，監管層管控趨嚴，加之與前海人壽關系的名存實亡，姚振華大勢已去。中炬高新“火炬系”股東也趁機洗牌，加劇了姚振華的窘境。

今年7月7日，中炬高新“火炬系”監事主導監事會召開臨時股東大會，擬罷免公司董事長何華等四名寶能系董事、改組董事會，股東內斗導火索就此點燃。

之后的事件發展撲朔迷離。先是寶能系股東中山潤田通過寶能官網實名舉報，火炬系股東與一致行動人涉嫌虛假訴訟、操縱證券等重大犯罪行為，后又通過董事會推動一系列人事任免。爾后事件迎來"高潮"，三名新上任高管履職受阻、姚振華上門調研被保安攔在門口，更是上演新任高管強制解散保安隊、雙方門口對峙數小時、搶奪公章等商戰戲碼。

但是寶能系種種操作還是未能阻止臨時股東大會的召開。7月24日，中炬高新股東大會如期舉行。這場會議，姚振華和寶能系其他董事會成員都未到場。

事實證明，不來參會的姚振華等有著其他打算。當天，中山潤田掛出一份董事會決議，稱臨時股東大會的四項議案，嚴重違反《公司法》及《公司章程》，嚴重傷及資本市場的根基，意在取消股東會。

而想要取消股東會的不只寶能系。獨立董事秦志華曾發文寫道，新提名董事與公司重大權益訴訟案相關，結案前不宜擔任公司董事。“上市公司（中炬高新）的資產就只有幾十個億，現在要求賠償的金額就是幾十個億。”秦志華在大會現場告訴灣財社記者，因“火炬系”子公司與中炬高新存在價值約50億元合同糾紛，而公司目前總資產僅為62億元，“因為這一次訴訟，兩次計提虧損，如果再計提一次，明年就要ST了”。

但對于大多數投資者來說，寶能出局更有利于公司穩定。有在會議現場外的中小股東代表接受媒體采訪時表示，雖然對于此次會議結果比較迷茫，但如若要在“火炬系”和“寶能系”中選擇，其認為還是會選擇“火炬系”，因為對于前兩年姚振華的所作所為不太理解。

也有中炬高新投資者告訴灣財社記者，近期大股東之間的爭斗弄得人心不穩，尤其寶能作為知名集團，利用其官網影響力屢屢發布只對自己有利的消息，給外界造成公司很混亂的印象，給上市公司品牌和經營都帶來了很大負面影響，最終傷害的是所有投資者尤其是中小股東的利益。

和投資者的預期相同，兩個多小時后，股東投票結果出爐，包括中炬高新原董事長何華在內的四名寶能系董事均以超80%的股東投票被罷免，而梁大衡、林穎、劉戈銳則被委任非獨立董事，劉鍺輝落選。

對于上述結果，姚振華明顯不服。同日晚間，寶能集團旗下中山潤田投資有限公司再發聲明稱，臨時股東大會違法違規，會議無效，原有董事將繼續履職。但不久后，上交所向中炬高新下發監管函稱，主要股東不得濫用信披渠道。截至發稿前，中炬高新臨時股東大會已過兩日，而寶能官網再無最新聲明。中炬高新董事會席位之戰基本落下帷幕。

寶能系股權多次被凍結內斗尚未結束

自2021年流動性危機以來，寶能系所持中炬高新、韶能股份、南寧百貨等上市公司股份陸續被凍結。

時至今日，姚振華仍透過中山潤田持股中炬高新9.58%股份。但隨著董事會改組，寶能系于中炬高新董事會席位、持股比例均不占優勢，姚振華已失去實際控制人之位。這是否意味著一切已畫上句號？姚振華的資本市場道路將通向何方？

“寶能系失去中炬高新實控權后，并不意味著內斗已經結束，甚至可以說是新內斗的開始。”財經評論員宋清輝于當日到股東大會觀摩。他指出，對于寶能來說，中炬高新就是一個“錢袋子”。“寶能系持有中炬高新的股份價值20多億元，如果未來股價上漲，價值會更高，寶能系控制董事會，接下來就可以運作很多事情。”

他對記者說，寶能系現有數百億的資產要被法院執行，如果再失去中炬高新這個“錢袋子”，未來的生存狀況十分危急。

香頌資本董事沈萌也認為，雙方可能不會因此次股東大會的結束而偃旗息鼓，還會繼續就實控權進行爭斗，直到有更大的外力介入或雙方達成妥協。

“失去中炬高新，是失去了一個可以用于資本運作的工具。”他向灣財社記者指出，寶能系是嚴重依賴資金流的企業，因此像壽險、上市公司等可以有較好現金流、較低融資成本的工具對于寶能系的正常運轉都至關重要，可以充作騰挪資金、保證流動性的工具。

比如中炬高新的調味品業務具有充沛的現金流，也就為上市公司提供了穩定的財務數據，讓寶能系可以通過質押上市公司股份獲得更多融資。“同時中炬高新也有吸引寶能系的可開發土地資源。”

故事將如何上演，決定權掌握在姚振華這個主角身上。

但這并不妨礙市場熱火朝天地以此為談資。相較之下，中炬高新內部員工卻顯得較為“佛系”。

“員工不要去操高層的心，高層不要操股東的心，反過來，股東也不要操心保安的事情。”一名主管人力資源工作的中層員工對記者說。在他看來，公司目前未受太多影響，“昨天剛發了1000多噸貨”。

上述員工表示，“公司的中層和基層非常穩定，行業較為特殊，流動性不大，大家都把企業當家。此外，企業制度非常完善。”這些都是公司正常經營的穩定器。