軌道交通企業(yè)財務風險的管理及控制探討

申寧

摘要：在國內(nèi)軌道交通投資建設水平快速提升的過程中，軌道交通企業(yè)陸續(xù)進入投資、建設、運營與開發(fā)多種業(yè)務規(guī)模化開展的階段，業(yè)務數(shù)量多、項目類型繁雜給企業(yè)財務運作帶來一定的風險。為了提高軌道交通企業(yè)財務風險管理水平，文章在分析軌道交通企業(yè)財務風險的表現(xiàn)形式的基礎上結(jié)合其財務風險管理狀況研究其中存在的問題并相應地提出應對之策。研究結(jié)果顯示，軌道交通企業(yè)面臨籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險和資金回收風險，存在投融資活動與正常經(jīng)營活動脫節(jié)、財務風險預警機制缺乏、財務風險信息化管理實踐不足等實際問題，需要通過創(chuàng)新財務風險管理制度、建設科學化風險防控方法并提升信息化管理水平，以實現(xiàn)財務風險管理水平提升。

關(guān)鍵詞：軌道交通企業(yè)；財務風險；風險管理

伴隨著我國城市化進程加速和社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，軌道交通對于促進區(qū)域交通往來與經(jīng)濟發(fā)展起到重要作用，軌道交通企業(yè)的業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，截至2021年，全國城市軌道交通客運量達到270億人次，預計2026年這一數(shù)據(jù)將接近380億人次。全國累計有50余座城市開通運營軌道交通，其中地鐵占比達79%，市域快軌列車占比10%，現(xiàn)代有軌電車占比6.1%，輕軌占比2.73%，此外還有磁懸交通、城市單軌等軌道交通形式不斷充實軌道交通市場。與軌道交通規(guī)模增大相匹配的是城市軌道交通投資規(guī)模的持續(xù)上漲，2021年全國共有約4000家軌道交通投資、建設和運營企業(yè)，當年完成軌道交通投資5958億元，達到歷史新高。軌道交通企業(yè)作為軌道交通建設運營的核心，是包括軌道交通開發(fā)、建設、運營的主體力量，具有投資規(guī)模大、業(yè)務條線復雜的基本特點，由此也導致企業(yè)財務管理承壓，特別是由于軌道交通建設運營受到政府管理職能協(xié)助，企業(yè)運作過程的商業(yè)原則通常較為淡化，以致軌道交通企業(yè)在日常經(jīng)營過程中更加重視施工風險和運營安全風險，而對企業(yè)可能存在的財務風險缺乏相應的關(guān)注和妥善的管理，由此也導致了財務風險的出現(xiàn)，給企業(yè)的高質(zhì)量經(jīng)營發(fā)展帶來不利影響。

需要明確的是，財務風險是企業(yè)經(jīng)營風險的重要組成部分，是企業(yè)經(jīng)營者最為關(guān)注的風險之一，一般而言，財務風險是與企業(yè)負債融資有關(guān)的風險，而隨著現(xiàn)代企業(yè)融資模式的豐富，財務風險也被認為是來自金融市場與財務活動不確定性所導致的風險。已有學者指出，關(guān)于財務風險的認知要結(jié)合企業(yè)財務活動的全過程展開，在企業(yè)經(jīng)營過程中受到各種無法預料和控制的因素影響而導致企業(yè)的實際財務收益和預計財務收益發(fā)生偏離而導致經(jīng)濟損失是財務風險的直觀體現(xiàn)。對于現(xiàn)代軌道交通企業(yè)而言，如何強化企業(yè)財務風險管理是保證經(jīng)營發(fā)展的關(guān)鍵。在市場化環(huán)境下，軌道交通企業(yè)做好財務風險管理是實現(xiàn)自身市場競爭力提升的關(guān)鍵，基于軌道交通企業(yè)財務風險管理的實際情況，結(jié)合企業(yè)在新時期可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實需要，本文重點梳理財務風險管理存在的問題并提出相應對策，為軌道交通企業(yè)豐富財務風險管理實踐提供有益幫助。

一、軌道交通企業(yè)財務風險的管理現(xiàn)狀

（一）軌道交通企業(yè)財務風險的表現(xiàn)形式

1. 籌資風險

財務風險是企業(yè)經(jīng)營風險的關(guān)鍵組成部分，現(xiàn)有研究傾向于將財務風險解釋為是與企業(yè)籌資行為相關(guān)的風險，通常的影響是企業(yè)償債能力的變化或收益的萎縮。Tinsley所做的研究認為“財務風險是企業(yè)進行外部籌資所導致的違約甚至破產(chǎn)風險”。軌道交通企業(yè)的經(jīng)營擴張離不開外部籌資，籌資可分為外部籌資和內(nèi)部籌資兩種途徑，對外發(fā)行股票、進行銀行借款是當前軌道交通企業(yè)常用的外部籌資方法，而在內(nèi)部籌資方面則通過企業(yè)員工集資或股東追加投資的方式進行。

當前軌道交通企業(yè)較常使用外部籌資方法，特別是銀行借款往往是核心籌資方式，大多數(shù)企業(yè)使用債務融資的方式籌措資金，受到資產(chǎn)負債情況變化的影響而有可能出現(xiàn)風險。企業(yè)進行負債經(jīng)營需要保證其投資大于資金成本否則會出現(xiàn)收不抵支的情況，隨著虧損的積累，企業(yè)使用資產(chǎn)償還債務的能力也不斷下降，財務風險也越來越大。軌道交通企業(yè)所使用的銀行借款在到期后需要進行還本付息，假如在債務到期后未能如期償還將會導致債務危機甚至破產(chǎn)倒閉。此外，企業(yè)通過大量增加債務導致債務負擔過重，由于無法按時還本付息導致債務危機也會對企業(yè)的再籌資能力造成沖擊，有可能導致資金鏈斷裂引發(fā)連續(xù)性財務風險。最后，軌道交通企業(yè)往往具有資金占用量大的特點，一定時間內(nèi)持續(xù)負債經(jīng)營導致需要償付的利息增加，導致企業(yè)經(jīng)營成本擴大，特別是當籌集的資金還款期限較為集中時，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量資金還債會對企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)和使用產(chǎn)生負面影響。

對于上市的軌道交通企業(yè)而言，通過二級市場發(fā)行股票籌資是一種成本較低且可持續(xù)性良好的方式，但就我國資本市場的建設現(xiàn)狀而言，股票價格還不能完全地體現(xiàn)出一個企業(yè)的真實經(jīng)濟狀況，多數(shù)條件下投資者認購企業(yè)股票具有盲目性和跟風操作的情況，周而復始將導致投資者對企業(yè)股票投資失去信心，導致企業(yè)資金風險增加。我國上市經(jīng)營的軌道交通企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，當上市后，企業(yè)財務信息與經(jīng)營信息變得更加透明，這也使得企業(yè)存在被其他更有實力的企業(yè)收購的情況，這也將導致企業(yè)財務風險增加。

2. 投資風險

軌道交通企業(yè)以軌道交通工程投資為核心，經(jīng)由投資過程產(chǎn)生的風險主要指的是企業(yè)內(nèi)部或外部原因影響導致難以預測或控制的因素對企業(yè)財務系統(tǒng)的運行造成的影響。軌道交通企業(yè)投資表現(xiàn)在財務活動運營中主要有兩個方面，其一是投資效益，其二是投資的財務狀況，即企業(yè)的償債、營運及獲利情況。與此相關(guān)的風險則主要體現(xiàn)在利率方面和購買力方面。

首先，軌道交通企業(yè)投資的項目能否在期限內(nèi)交付使用并獲利，或者在交付使用后出現(xiàn)虧損導致企業(yè)盈利能力和償債能力下降導致投資風險擴大。就目前情況而言，大多數(shù)城市的軌道交通項目在剔除財政補貼后均未實現(xiàn)盈利，以地鐵為例，受到中國地鐵為踐行公益性而采取的低票價的影響，地鐵公司的營業(yè)收入總是小于營業(yè)成本，因此在投資項目中成功實現(xiàn)獲利主要依靠地方財政補貼，由于補貼金額及政策的差異性，軌道交通企業(yè)投資風險較大。

其次，作為一項復雜的綜合性工程，軌道交通企業(yè)的項目投資受到多種復雜因素的制約和影響，諸如設計規(guī)劃、線路方案、施工方法、周邊環(huán)境、物料價格、建設工期、動遷成本等。以上諸項在規(guī)劃和預算階段往往難以預料不確定性變化，因而可能導致企業(yè)在投資過程中遭遇損失。部分項目投資獲得收益后總體收益率較低甚至低于銀行存款利率，相比企業(yè)其他渠道的資金收益率而言，經(jīng)過此種類型的投資將無法保證企業(yè)財務資金高效運作甚至由于資金占用而導致風險擴大。

3. 現(xiàn)金流量風險

現(xiàn)金流是企業(yè)的“血液”，正常的現(xiàn)金流可以保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營發(fā)展，因此增加現(xiàn)金流量與進行價值創(chuàng)造密不可分，籌資及投資活動現(xiàn)金流和經(jīng)營活動現(xiàn)金流構(gòu)成了企業(yè)主要的現(xiàn)金流體系。現(xiàn)金流量風險則突出地體現(xiàn)在現(xiàn)金使用管理、現(xiàn)金預算及現(xiàn)金流的日常控制等環(huán)節(jié)。

軌道交通企業(yè)在投資建設規(guī)模增加、客流持續(xù)增長的過程中可能會因運營成本增加等導致出現(xiàn)運營現(xiàn)金收支不平衡的風險，一方面，軌道交通企業(yè)運營軌道交通線網(wǎng)豐富和客流增長過程中換乘點增加且以最短里程計算票價，在方便乘客出行的同時降低乘客的實際承擔票價，但導致企業(yè)在票務收入增長低于客流量增長導致經(jīng)營現(xiàn)金流短缺。另一方面，軌道交通企業(yè)若干年的經(jīng)營使得人力成本和行政成本不斷增加，特別是隨著設備大修和更新改造項目的增加導致資金缺口加大，同樣是加重現(xiàn)金流量風險的重要因素。

4. 資金回收風險

軌道交通企業(yè)結(jié)算資金轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金的過程中存在諸多不確定性而導致資產(chǎn)無法得到有效的回收給企業(yè)帶來的損失便是資金回收風險。在軌道交通企業(yè)的日常經(jīng)營活動中，因客戶原因或企業(yè)內(nèi)部原因所致資金回收風險十分常見。比如因供應商或合作客戶的財務狀況、信用狀況發(fā)生變化導致本企業(yè)賬款回收效率下降甚至產(chǎn)生壞賬增加企業(yè)財務成本。而在發(fā)生壞賬或應收賬款回收不良的情況時，軌道交通企業(yè)也往往傾向于增加財務成本投入避免壞賬率上升，由此可能對企業(yè)正常項目經(jīng)營和運作的資金產(chǎn)生影響，增加財務風險。

（二）軌道交通企業(yè)財務風險管理狀況

1. 財務風險管理制度

軌道交通企業(yè)財務風險管理制度是企業(yè)管理制度的分支與延伸，是在企業(yè)管理基本模式與制度下設定的。現(xiàn)階段企業(yè)大都依照《中央企業(yè)全面風險管理指引》的基本要求設置財務風險管理制度框架，同時結(jié)合國際通用的財務風險管理框架明確制度細則。主要制度應圍繞組織體系、風評和風控清單管理進行，全面實現(xiàn)財務風險管理的制度化、戰(zhàn)略化，將財務風控制度細化落實。

風險管理組織制度明確了企業(yè)實施財務風險管理的組織目標和職責，建立由企業(yè)管理層、執(zhí)行層和監(jiān)督管理部門組成的全面風險管理組織架構(gòu)，如包括風險管理領導小組、財務風險管理辦公室、財務審計工作小組、各業(yè)務部門及分支機構(gòu)風險管理部門等。

科學地進行企業(yè)財務風險管理離不開專業(yè)的風險評估機制，設定風險評估制度便是將風險關(guān)節(jié)點、風險事件和風險影響納入考量，根據(jù)企業(yè)財務風險形成與發(fā)展的路徑執(zhí)行相應的風險評估手段，比如深入企業(yè)日常經(jīng)營和項目投資運作的實際識別風險點和風險類型并對可能發(fā)生的風險進行系統(tǒng)描述。風險評估制度還通過設定風險評估工作方法等強化風險評估質(zhì)量。

軌道交通企業(yè)財務風險多樣，企業(yè)還通過建立風險清單制度對已識別和評估的風險項目進行系統(tǒng)歸集分類，建立包括風險名稱、風險描述、風險控制實施、風險等級等具體信息在內(nèi)的清單檔案，提高風險管理規(guī)范性。

2. 財務風險管理方法

軌道交通企業(yè)沿用傳統(tǒng)的集中式風險管理方法，通過將資金收支進行統(tǒng)籌安排，通過統(tǒng)一投資、統(tǒng)一內(nèi)部結(jié)算、統(tǒng)一收付核算等方式將資金管理權(quán)限集中于財務部門，在財務部門內(nèi)部運用全面預算管理、資金收支雙線制、月度財務收支和現(xiàn)金流量計劃、應收賬款管理以及資金結(jié)算預審、資金跟蹤稽查和監(jiān)督管理等具體方法強化資金運用管理，基于預算指標、債務風險指標和資金控制力指標等定量評價企業(yè)財務風險，在保證資金運作效率的同時監(jiān)控風險，具有一定的管理效能。

3. 財務風險管理實施

財務風險管理的實施不僅要體現(xiàn)財務風險管理業(yè)務板塊的特性，同時還要兼顧財務管理跨部門協(xié)調(diào)的基本職能，在實施過程中，主要分為如下步驟。

第一，財務風險管理實施以企業(yè)財務風險管理組織重構(gòu)為先導。目前已通過建立由決策層、管理層、執(zhí)行層和監(jiān)督層為一體的現(xiàn)代化財務風險管理實施體系，在很大程度上使得財務風險管理現(xiàn)代化水平提升。

第二，確定財務風險評估及管理基礎。在確定財務風險管理路徑、方法和制度的基礎上對可能導致財務風險的部門、項目和工作環(huán)節(jié)進行風險識別并制作風險清單，明確關(guān)鍵風險評估標準，繼而落實風險管理。

第三，開展財務風險評估及風險控制工作。明確財務風險管理流程后開展財務領域具體業(yè)務的風險評估，整理匯總財務風險與內(nèi)控缺陷，提出風險應對和管理方法，提出內(nèi)控優(yōu)化方案為完善內(nèi)部控制系統(tǒng)提供幫助。

二、軌道交通企業(yè)財務風險的管理存在的問題

（一）財務制度集中，投融資活動與正常經(jīng)營活動脫節(jié)

軌道交通企業(yè)基于價值最大化考量，形成了集中式財務制度，即企業(yè)財務部門負責所有財務收支的管理調(diào)配，通過全面預算管理、應收賬款管理等具體管理制度實現(xiàn)資金集中管理，投融資活動也通過統(tǒng)一融資、統(tǒng)一投資模式以增強整體信用度，由此導致投融資活動與企業(yè)經(jīng)營活動信息不對稱，因資金統(tǒng)籌和運用導致的財務風險頻頻出現(xiàn)。比如在實際經(jīng)營建設過程中，財務部門與工程部門、市場部門存在職能分割導致的信息“黑洞”，信息共享和聯(lián)系機制缺乏，財務部門只關(guān)注資金收支活動而忽略了企業(yè)內(nèi)部其他部門的業(yè)務活動同樣存在資金流動和資金信息變化的情況。在投融資決策制定過程中企業(yè)財務制度未能準確反映企業(yè)價值活動的全過程，投融資活動無法客觀反映外部市場環(huán)境的變化和企業(yè)階段性經(jīng)營戰(zhàn)略的創(chuàng)新，因此出現(xiàn)財務風險管理粗放，財務風險管理現(xiàn)代化不足的問題。

（二）風險管理方法陳舊，風險預警機制缺乏

軌道交通企業(yè)現(xiàn)行的財務風險管理方法側(cè)重于集中式、事后型管理，雖然能夠?qū)崿F(xiàn)資金收支統(tǒng)一管理，但往往受到資金運用和會計核算狀態(tài)的影響，因而只能在財務核算后基于財務數(shù)據(jù)進行分析管理，具有風險管理滯后性。現(xiàn)代軌道交通企業(yè)經(jīng)營規(guī)模逐漸擴大，財務體系同樣復雜，財務風險來源愈發(fā)廣泛且具有隱蔽性、突發(fā)性特征。而企業(yè)在財務風險預警方面仍缺乏系統(tǒng)性、規(guī)范性，比如尚未建立財務風險指標警示和臨界報警機制，導致對財務風險的識別和分析無法及時地為提高財務風險管理效能服務。

（三）財務風險信息化管理實踐不足

軌道交通企業(yè)財務風險來源多樣、成分復雜，傳統(tǒng)風險管理方法主要依靠人工操作，基于財務指標分析進行綜合研判，在時效性和價值層面呈現(xiàn)出較大的問題。應用數(shù)字化財務管理系統(tǒng)實時監(jiān)測財務風險，進行動態(tài)識別、智能分析和管理是現(xiàn)代軌道交通企業(yè)財務風險管理的重要技術(shù)實踐。但在信息化建設方面仍存在諸多不足之處，比如財務系統(tǒng)不能適應財務風險管理實際要求，在企業(yè)經(jīng)營信息與財務風險信息的交融和共享方面仍存在不足；一些軌道交通企業(yè)財務風險管理決策系統(tǒng)尚不健全，未能將數(shù)字化OA系統(tǒng)、ERP系統(tǒng)全面應用到財務風險管理決策環(huán)節(jié)中，導致企業(yè)決策層對財務風險信息的分析和利用不足，無法滿足高水平財務風險管理的實際需要。

三、加強軌道交通企業(yè)財務風險管理控制對策

（一）創(chuàng)新財務風險管理制度

財務風險管理制度是保證財務風險管理質(zhì)量的關(guān)鍵，基于軌道交通企業(yè)財務風險類型和財務風險管理實施現(xiàn)狀，創(chuàng)新財務風險管理制度需從如下環(huán)節(jié)入手。

第一，建立可執(zhí)行性強的財務內(nèi)部控制制度體系。公司應在完善內(nèi)控組織結(jié)構(gòu)的基礎上依據(jù)財務風險的成因完善財務內(nèi)控制度。成立財務風險管理工作小組，以籌資、投資和經(jīng)營各環(huán)節(jié)相關(guān)部門負責人為第一領導，統(tǒng)籌總會計師、財務部會計、行政部和后勤部統(tǒng)一協(xié)作的內(nèi)控工作體系。重點針對軌道交通項目投融資和運營所涉各風險環(huán)節(jié)中的風險點位進行管理，細化企業(yè)當前籌資風險、投資風險和經(jīng)營風險的具體構(gòu)成，在各項風險管理過程中加強全面管理。

第二，健全財務風險管理流程。以科學的方法強化財務風險管理流程意味著明確財務風險的產(chǎn)生和變化，針對目標戰(zhàn)略計劃和財務風險管理現(xiàn)狀定向調(diào)整風險管理過程。需要定向搜集各項目數(shù)據(jù)，比如根據(jù)銀行借款額、供應商中標價格、資金投入規(guī)模和項目所在地的物價、供應商信用等評估財務風險等級，在執(zhí)行中遵照“財務風險管理執(zhí)行—財務風險管理流程調(diào)整—財務風險評價反饋”的基本流程，將財務風險管理細化到項目實踐中，加強財務風險識別與評估的信息反饋，繼而指導財務風險管理水平提升。

（二）建設科學化財務風險防控方法

科學的財務風險防控方法需要正確認識企業(yè)財務風險來源及類型并根據(jù)財務風險的具體形式加以管理，提高管理質(zhì)量。為此，需要從以下層面進行實踐。

第一，分散法控制財務風險。軌道交通企業(yè)可通過跨企業(yè)協(xié)同、多種經(jīng)營和投融資方式多元化分散財務風險。對于風險較大的投資項目可與同類型企業(yè)合作投資實現(xiàn)利益共享和風險共擔，有效降低風險。另外，軌道交通項目建設具有不確定性，企業(yè)需要兼顧長期與短期投資，合理優(yōu)化比例以減少財務風險。在融資方面，運用債券組合投資的方式從源頭上弱化非系統(tǒng)性財務風險出現(xiàn)的可能，有效提高企業(yè)的資產(chǎn)利用效率。

第二，轉(zhuǎn)移法控制財務風險。在某一時期財務風險增加的背景下，軌道交通企業(yè)可通過進行財務風險轉(zhuǎn)移以做到本企業(yè)財務風險可感可控，在實踐中，諸如擴大財產(chǎn)保險投保額和投保層次，或通過包銷方式進行股票籌資，成功實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移。將既有財務風險向第三方轉(zhuǎn)移以降低本企業(yè)財務風險體量，對于全面實現(xiàn)企業(yè)財務風險管理優(yōu)化具有重要的意義。

（三）提升財務風險管理信息化水平

現(xiàn)代軌道交通企業(yè)完善財務風險管理必須要進行信息化變革，提升財務風險管理信息化水平可從如下方面入手。

第一，提高企業(yè)財務管理信息化集成能力。通過增加信息化財務管理軟件的應用，創(chuàng)新財務風險管理邏輯，通過建設業(yè)財融合的財務共享服務中心提高財務風險數(shù)據(jù)規(guī)模化收集與集約化分析能力。

第二，健全信息化組織，提升財務風險定量處理能力。基于財務大數(shù)據(jù)和財務云改變財務風險管理邏輯，依照決策層、運營層和操作層對財務風險進行分級管理。比如在投資過程中，按照對項目影響的大小賦予財務風險要素以優(yōu)先級，在此基礎上定量分析構(gòu)成各風險的資金損失貨幣金額，完成財務風險的數(shù)字化建模，使得財務風險評估的過程被量化，企業(yè)組織在實踐中根據(jù)具體的情況，運用信息技術(shù)選擇定性或定量的分析方法落實財務風險管理，形成完備的體系。

四、結(jié)語

現(xiàn)代軌道交通企業(yè)正常經(jīng)營的過程中少不了財務風險管理的參與，本文重點分析了軌道交通企業(yè)財務風險的管理現(xiàn)狀，就其如何進行財務風險管理的制度、方法和實施過程進行研究，指明軌道交通企業(yè)財務風險管理存在的問題并提出相應的提升性對策。為軌道交通企業(yè)完善財務風險管理、提高資金的利用率提供了有益參考。

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（作者單位：中車廣東軌道交通車輛有限公司）