出口遠超預期經濟復蘇明朗

石運金

根據海關總署的數據，2023年3月份中國以美元計價出口同比增長從1-2月的-6.8%一舉跳升至+14.8%，顯著高于彭博一致預期（-7.1%）；人民幣計價出口同比增速更是達到23.4%。

從具體數據看今年3月我國出口金額3155.9億美元，進口2274.0億美元，同比下降1.4%，3月份貿易順差881.9億美元，同比增長98.8%。從出口區域看，3月份東盟依然是我國最大的貿易伙伴，對東盟、俄羅斯及亞洲其他地區（如澳大利亞、韓國）的出口增速明顯高于歐美，3月份我國對東盟、俄羅斯、澳大利亞和韓國的出口增速分別為35%、136%、24%和12%，而對美國則下降7.8%，對歐盟同比增長3.4%。3月中國出口的表現明顯好于韓國、越南等主要貿易國，韓國出口則持續大幅負增長。對俄羅斯的出口高增，很大程度上與俄烏地緣風險下，歐美加強對俄羅斯制裁，中俄貿易密切度不斷增強有關。對東盟的高增，很大程度上與中美貿易緊張，我國加強“一帶一路”建設有關。

機電產品占我國出口份額約60%，是推動我國出口回升的中堅力量，3月我國出口機電產品大幅轉正，拉動出口7個百分點，貢獻了48%的增速；勞動密集型產品出口也大幅轉正，拉動出口4.5個百分點，二者合計可以解釋75%的出口增長。汽車是中國近年來出口的一大亮點，中國在電動汽車上彎道超車，確立了競爭優勢，汽車出口3月同比增長123.8%。根據中國汽車協會的數據，3月份汽車企業出口36.4萬輛，第一季度出口近百萬輛，按照一季度數據，全年的出口量則有望達到400萬輛，這絕對是全球第一的出口數量。

在全球通脹的大背景下，中國的通脹數據卻很低，3月份中國CPI同比上漲0.7%，PPI下降2.5%，甚至有些通縮的跡象，而中國3月社會融資規模5.38萬億元，3月末，廣義貨幣M2余額281.46萬億元，同比增長12.7%，貨幣層面比較寬松，而通脹數據又很低，經濟復蘇的跡象比較明顯，這樣的組合對資本市場十分友好。

二季度投資者應該多關注經濟復蘇帶來的投資機會，比如餐飲旅游酒店越來越火爆，近期旅游股也漲勢如虹。關注經濟復蘇，應該主要放在順周期板塊上，順周期板塊主要有銀行、證券、房地產、航空、基建水泥、煤炭、有色、造紙、家電消費等。順周期板塊在經濟復蘇的時候，企業盈利將快速回升，同時順周期板塊目前多數估值仍處于低位，并且順周期板塊也是中國特色估值體系下受益的行業。聰明的資金已經先知先覺，順周期板塊的個股已經慢慢走出了趨勢的行情。不只是A股市場，港股市場近期有色板塊也持續表現，比如中國黃金國際（02099.HK）近期已經創出歷史新高，四月份漲幅超過50%。

順周期板塊還有一個很大的特點就是供給側比較緊張，一旦需求起來，價格很容易飆升。疫情三年對很多行業相當于進行了供給側的出清，諸如地產、航空、有色、餐飲旅游等，三年時間供給端要么出清，要么沒有增加供給，所以需求端恢復后，機票價格上漲，酒店房價暴漲，就開始出現。如今出口也超預期，在經濟復蘇的大背景下，順周期板塊就迎來投資機會。