二季度展望：低基數(shù)下經(jīng)濟(jì)增速向好

2023年一季度A股市場呈現(xiàn)的是存量資金主導(dǎo)的行情，板塊輪動飛快，注冊制全面推開，中國特色估值體系在重塑A股市場，橫空出世的ChatGPT引爆了人工智能主題行情，一季度，上證指數(shù)上漲5.94%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.25%，納斯達(dá)克指數(shù)同期上漲12.77%，道瓊斯指數(shù)則上漲0.38%。A股市場投資者從年初的“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實”向“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)變。

從周期角度看，2023年庫存、投資、房地產(chǎn)三個周期共振，即使沒有更多的刺激政策，經(jīng)濟(jì)的邊際改善將會十分明顯。二季度首先將迎來年報和一季報的考驗，投資者也會根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)來判斷哪些行業(yè)2023年景氣度提升。

政策層面對A股市場也會比較友好，從去年底易會滿主席提出中國特色估值體系，一季度市場已經(jīng)對這一提法開始認(rèn)可，A股市場正被中國特色估值體系重塑，機(jī)構(gòu)的底倉面臨新的調(diào)整，那些成為機(jī)構(gòu)新的底倉的板塊和個股將迎來中長期的趨勢性上漲行情。

外資有望加速流入

美國硅谷銀行（SVB）的相繼倒閉，震驚整個金融界，這是自2008年全球金融危機(jī)后華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）倒閉以來美國最大宗銀行倒閉事件。硅谷銀行的倒閉就像多米諾骨牌，市場和投資者開始懷疑金融機(jī)構(gòu)信譽(yù)。金融市場上真正的資本是信任，倘人們開始對自己的金融機(jī)構(gòu)喪失信任，那么一切將會土崩瓦解。在目前西方金融市場對美歐銀行業(yè)前景普遍極度缺乏信心的形勢下，任何風(fēng)吹草動都可能導(dǎo)致儲戶的擠兌和投資者的恐慌出逃，而一旦發(fā)生這種情況，對任何銀行來說都將是災(zāi)難性的。

如果美聯(lián)儲的利率長期位于高位，那無論對歐美的銀行業(yè)還是對全球的資本市場都是巨大的負(fù)面因素，這始終是懸在投資者頭上的達(dá)摩克里斯之劍。

俄烏戰(zhàn)爭已經(jīng)開打一年有余，近期習(xí)近平主席訪問了俄羅斯，中俄簽署了《中俄關(guān)于深化新時代全面戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系的聯(lián)合聲明》、《關(guān)于2030年前中俄經(jīng)濟(jì)合作重點方向發(fā)展規(guī)劃的聯(lián)合聲明》，對下階段兩國關(guān)系發(fā)展和各領(lǐng)域合作作出規(guī)劃和部署。2022年，中俄雙邊貿(mào)易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1902.71億美元，同比增長29.3%。受國際局勢變化等因素影響，人民幣逐步成為俄羅斯國家收入、貿(mào)易結(jié)算和金融投資領(lǐng)域最具吸引力的外幣之一。不僅如此，人民幣在俄外匯交易總量中所占份額達(dá)到近40%，美元占比略高于38%，歐元占比21.2%。

此前在中國斡旋下，伊朗與沙特七年后恢復(fù)建交。中國的國際地位進(jìn)一步提升，同時中國是伊朗和沙特原油的重要出口國，未來人民幣在石油貿(mào)易中進(jìn)行結(jié)算也將提上日程，人民幣國際化的進(jìn)程陡然加速。

俄烏戰(zhàn)爭后歐美沒收俄羅斯富豪的海外資產(chǎn)；瑞銀在收購瑞士信貸時，瑞士為了達(dá)成交易，瑞士政府修改了法律，讓交易雙方獲得授權(quán)繞過股東投票，而瑞士信貸的第一大股東是沙特，第二大股東是卡塔爾；近期沙特阿美高溢價收購榮盛石化的股權(quán)。

這些獨立的事件，都隱含著投資者對歐美金融體系的不信任，而金融的核心是信用，相信未來會有更多的資金選擇人民幣、選擇中國資產(chǎn)進(jìn)行配置。

二季度經(jīng)濟(jì)增速向好

中國2022年二季度GDP是29.24萬億元，同比增長0.4%，其中房地產(chǎn)業(yè)同比下降7%。去年二季度上海封城，受疫情影響上海第二季度GDP同比下降13.7%。去年二季度除了房地產(chǎn)下降較多外，制造業(yè)同比也是下降0.3%，交通運輸、倉儲業(yè)同比下降3.5%，住宿餐飲業(yè)下跌5.3%。

2023年二季度住宿餐飲明顯恢復(fù)，房地產(chǎn)業(yè)也開始復(fù)蘇，在低基數(shù)之下，2023年二季度GDP的同比數(shù)據(jù)很可能比較出色，應(yīng)該比年度GDP增長5%的目標(biāo)高。

從貸款投放體量上看，2023年1-2月新增人民幣貸款合計6.7萬億，較去年同期同比多增1.5萬億。但要注意的是，一季度的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)可能不佳，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的1至2月份中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%，原因在于，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入19.30萬億元，同比下降1.3%。

投資者只能寄希望于二季度的數(shù)據(jù)了，這也是我們在前面提到的投資者從“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實”向“弱于期、弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)變，但一旦現(xiàn)實從弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，那么預(yù)期從弱轉(zhuǎn)強(qiáng)將會帶來趨勢性的行情。

民營企業(yè)營商環(huán)境變好

2018年11月1日，習(xí)近平總書記主持召開民營企業(yè)座談會并發(fā)表重要講話，充分肯定我國民營經(jīng)濟(jì)的重要地位和作用，股票市場很快受到提振在2019年出現(xiàn)大的反彈行情。

在今年兩會上，習(xí)近平總書記在看望參加全國政協(xié)十四屆一次會議的民建工商聯(lián)界委員時指出，“黨中央始終堅持‘兩個毫不動搖、‘三個沒有變，始終把民營企業(yè)和民營企業(yè)家當(dāng)作自己人。要引導(dǎo)民營企業(yè)和民營企業(yè)家正確理解黨中央方針政策，增強(qiáng)信心、輕裝上陣、大膽發(fā)展，實現(xiàn)民營經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展。”二十大則對民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了更具體的闡述，對民營企業(yè)的態(tài)度由“支持”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)展壯大”。報告強(qiáng)調(diào)，通過優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境，依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大；完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，弘揚(yáng)企業(yè)家精神，加快建設(shè)世界一流企業(yè)。

這體現(xiàn)了決策層對民營經(jīng)濟(jì)的高度重視和大力支持。大力鼓勵民營經(jīng)濟(jì)有助于釋放市場的活力，股票市場也將會做出正面的回應(yīng)。