左手貸款右手理財，永新股份迷之行為

孫旭東

永新股份（002014.SZ）2022年度利潤分配預(yù)案為：以 612，491，866 股為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 4 元（含稅），送紅股 0 股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。以5分制進行評價，我給這一預(yù)案打3分。

與上一年度相比，永新股份2022年的派息率下降了14個百分點，為近5年最低。從資產(chǎn)負債率來看，2022年末為34.93%，為近5年最高。

是公司財務(wù)狀況變差，因此減少分紅？其實不然——資產(chǎn)負債率上升的主要原因是公司增加了向銀行借款的力度，而借來的錢大多購買了理財產(chǎn)品。

2022年末，永新股份的有息負債比一年前增長了3.23倍，增加了3.94億元。看上去絕對金額不大，但考慮到它2021年末的負債合計也不過8.38億元，有息負債對資產(chǎn)負債率的上升無疑起到了決定性的作用。

永新股份2022年有息負債中短期借款增加的金額最多，對此，年報中給出的解釋是——“主要系公司本期以短期借款融資方式滿足公司日常運轉(zhuǎn)所需流動資金金額增加所致。”

我不大認可公司的上述解釋。2022年，永新股份的營業(yè)收入比上一年增長了9.27%，如此溫和的增長通常不會導(dǎo)致營運資金的大幅增長。事實上，公司2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.44億元，比上一年（2.96億元）增長了84%。如果真要靠向銀行借款的方式滿足日常運轉(zhuǎn)，那也應(yīng)該是2021年。

更進一步分析，永新股份是在2022年第四季度大幅增加短期借款的——第三季度末其短期借款只有1.13億元。那么，是第三季度經(jīng)營情況惡化了么？不是！前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是5.65億元，同比增長了3.13倍。

與此同時，永新股份持有的理財產(chǎn)品從2022年第三季度末的3000萬元增至3.13億元，增加了2.83億元。對此，公司方面給出的解釋是——“主要系公司為了提高資金使用效率，使用閑置資金購置理財產(chǎn)品金額增加所致。”

表：永新股份2022年末有息負債情況

單位：億元

兩相對照，永新股份增加銀行借款的理由越發(fā)不能令人信服，由此導(dǎo)致的資產(chǎn)負債率的上升也不能說明其財務(wù)狀況變差。

我曾點評過永新股份2021年度的利潤分配預(yù)案，當時有網(wǎng)友認為永新股份2022年度的派息率將下降。

2022年的股息支付率您怎么看？會上升還是下降？

個人認為可能會下降：因為今年2月永新又發(fā)布了一系列擬投資項目，擬投金額合計約4.86億元，加上之前已投在建項目需要繼續(xù)投入的金額，永新后面合計至少會有5億元的資本支出，如果永新保持與上一年一致的投資強度，則需要約2.5億元，加上今年新投產(chǎn)的項目的資金占用，賬面的現(xiàn)金類資產(chǎn)會進一步下降，因此股利支付比率會進一步下降。

但分析2022年財務(wù)數(shù)據(jù)可知，資本支出不能成為永新股份派息率降低的理由。2022年，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為3.08億元，同比僅增加0.67億元。考慮到其長期借款新增了0.50億元，資本支出對公司資金面產(chǎn)生不了多少壓力。

永新股份年報公布后，有多名投資者在互動平臺上對其分紅預(yù)案表示不解，試舉一例：

問：請問各位領(lǐng)導(dǎo)，公司業(yè)績增長了，為何分紅率卻下降了？是有大的投資計劃嗎？

答：謝謝您的關(guān)注，分紅總金額未下降，投資計劃請適時關(guān)注公司公告。

如果永新股份確有大的投資計劃，大可以直接說出來，如果能像中國神華（601088.SH）等公司那樣在年報中直接公布下一年的資本支出計劃就更好。

永新股份在另一處問答中稱“公司分紅政策未發(fā)生改變。”希望如此！