醫藥流通企業應收賬款融資研究

周也評

本文從我國醫貿企業應收賬款的現狀入手，闡述了其存在的必然性，重點對其不同的融資方式及特征進行了分析，以期為行業發展提供借鑒。

隨著經濟的發展，我國的醫藥流通企業（下稱“醫貿企業”）通過國家醫藥衛生體制的持續改革，藥品市場規模不斷擴大，導致企業的應收賬款不斷增長，企業的財務狀況也越來越嚴峻，對應收賬款融資問題進行深入探討，對于我國醫貿企業的健康發展具有十分重要的意義。

醫貿企業的產業結構多樣化，是將物流和金融相結合的產物，隨著我國對醫藥衛生體制改革的深化，“兩票制”“帶量采購”“醫保控費”等政策的出臺，促使藥品流通行業轉型升級步伐加快，行業營業收入穩步提升，集約化程度持續提高。目前，我國醫貿企業的資金結構還需進一步完善，特別是在經營過程中，醫貿企業自行墊資，這給企業帶來資金壓力，增加應收賬款資金占用，同時“融資難”“融資貴”問題又困擾企業的發展。為醫貿企業發展創新思路，本文以醫貿企業應收賬款融資為核心，對不同類型的應收賬款融資模式進行了分析，目的在于科學選擇融資模式，確保藥品流通應收賬款順利融資。

一、醫貿企業應收賬款的影響因素剖析

（一）醫療產業的運行方式

藥品流通作為醫療產業發展的一個重要環節，在企業的資金流動中，以藥品、醫療器械銷售為主，而與藥品、器械流通相關的下游多為二級以上醫療機構。從整個醫藥行業的角度來看，醫療機構是最大的受益者，由于各地方財政資金以及病患者人數等因素影響，醫療機構會提出延長信用期。因此，為了鞏固產業鏈，醫貿企業的貨款回收周期會越來越長，從而導致應收賬款的增長，造成醫貿企業的資金被大量占用。

（二）產業發展的政策

“兩票制”“帶量采購”的出臺和實施，直接關系到醫貿企業的健康發展。首先，應收賬款和應付賬款比例失調。其次，應付賬款的支付期限較短，而應收賬款的收款期較長。國家醫改政策的出臺，醫貿企業的純銷售業務（對二級以上醫院銷售）大幅增長，而應收賬款也相應增長。最后，“藥品零加成”規定以及各項醫改措施的推行，使醫院面對的財政壓力增大，為解決這一問題，各大醫院通過支付周期的方式，將這一壓力轉移到醫貿企業身上。

（三）企業競爭

近年來，我國的醫貿企業越來越多，甚至有了“飽和”的趨勢。在這樣的大環境下，各大企業間的競爭越來越激烈，加之醫貿企業在運營過程中，總是會遇到同樣的業績壓力。“4+7”、醫改等改革，使醫藥流通產業的發展格局發生了變化，使其在整個產業鏈中的話語權受到了極大的削弱，并影響到了企業的經營利益。為了確保企業行業地位，提高發展優勢，鞏固市場份額，必須逐步擴大經營規模，形成規模效應，從而提高企業的利潤。隨著規模經濟模式的形成、利潤空間的不斷擴張，醫貿企業的應收賬款也將隨之發生變化。

二、醫貿企業應收賬款融資的作用

醫貿企業的應收賬款增多，勢必造成企業流動資金緊張。因此，企業必須找到一種有效的融資渠道，把重點放在應收賬款管控上。首先，利用應收賬款融資，能盤活資金，提高資金的使用效率。作為復合型、輕資產型企業，醫貿企業的資產中，流動資產占到了總資產80%左右，由于醫貿企業無固定資產做抵押，導致其“融資難”“融資貴”的現象普遍存在。近年來，由于醫院延長賬期，應收賬款的比重有所上升，但流動資產周轉率卻未發生顯著的改善。醫貿企業從事的是一種特殊的商品，而不能以此特殊商品為擔保，因此，應收賬款就成了一種很好的抵押方式。通過對醫貿企業的應收賬款融資，為優化企業資產結構創造了良好的條件。其次，通過對醫貿企業的應收賬款進行融資，可以有效地降低企業經營風險，維持企業的可持續經營。如果應收賬款持續增長，則會對醫貿企業的資金周轉產生負面影響，導致企業的經營活動出現問題，增加企業的財務風險。通過應收賬款融資，可以減少或避免以上問題，降低資金安全風險。

三、醫貿企業應收賬款融資模式研究

（一）應收賬款質押登記

目前，金融機構能提供應收賬款融資條件僅僅限于醫貿企業對二級以上的大中型醫院銷售形成的應收賬款。融資首先需進行應收賬款的質押，即醫貿企業事先準備好的一系列的應收賬款信息，包括但不限于購貨方醫院的產品簽收單、醫療設備驗收合格證、產品銷售增值稅發票、醫院中標通知書等，經融資機構審核提交“中登網”登記質押。金融機構對應收賬款質押率亦存在差異，商業保理由于融資費率高，相應提高質押率，一般為80%—90%；銀行保理融資費率低，質押率一般為50%—80%。醫貿企業的應收賬款融資期限不能超過一年，是一種短期的融資方式，在鞏固醫貿企業的資金鏈上起到了很大的作用。盡管在融資過程中，應收賬款是一種動產抵押物，但與一般的抵押物相比，存在著明顯的區別。在應收賬款質押融資中，可以實現自動還貸，而貨款回款是其還貸主要方式。

（二）應收賬款保理

在醫貿企業中，應收賬款保理是一種主要的融資方式。醫貿企業應事先了解相關的保理業務并提出相應的申請，在此基礎上，保理商對醫貿企業的應收賬款進行審核，并向其支付相應的周轉資金。根據申請的內容，保理商會進行一系列的調查，重點是對醫貿企業的信用等級、資金流通、業務情況進行核查。在應收賬款保理中，它包括了兩種形式：一是有追索權，二是沒有追索權。有追保理與無追保理區別：一是追索權差別，有追保理無論何種原因導致應收賬款無法收回，均對賣方行使追索權，無追保理在買方產生信用風險時仍對賣方享有追索權；二是出表差別，有追保理賣方應收賬款風險和報酬未轉移，不能終止確認，不能出表，無追保理賣方應收賬款只在特定條件下承擔回購責任，應收賬款風險和報酬已轉移，可實現出表。

從保理商的類型來看，保理商的種類也可分為商業保理和銀行保理兩種。從商業通知債務人的觀點來看，第一種是暗保理，第二種是明保理。相對于醫貿企業，由于醫院的強勢地位，對醫院的應收賬款確權很難做到，因此國有銀行一般對企業提供的保理融資僅對其提供融資服務的醫院所形成的應收賬款作為質押物提供融資，未提供融資服務的醫院形成的應收賬款不納入保理融資池，這是明保理的一種變通方式，其實質仍為暗保理，地方商業銀行仍實行暗保理。從經營活動的地域分布來看，首先是我國的經營類型，其次是國外的經營模式。應收賬款保理融資的具體過程是：對商業保理來說，企業與醫院進行業務往來，以賒銷形式提供應收賬款；融資企業將資金需求提交到保理平臺，由保理平臺對其進行調查、審核，并進行付款；保理平臺將文件遞交給合作銀行，由合作銀行審核貸款給保理平臺，企業的貸款還款均通過保理平臺完成。對銀行保理來說，由銀行直接提供貸款。

保理商亦能提供反保理融資，保理商針對資信高的醫院買家，而授信來自醫院的回款現金流。保理商對商貿企業提供反保理的融資品種通常有云信、信用證、建信融通等，醫院買家一般為保理商的借款方，商貿企業收到上述商票性質的融資產品也只能到保理商（一般為銀行保理商）貼現。

（三）應收賬款的證券化

醫貿企業的融資方式亦可通過應收賬款證券化，在實際操作中對醫貿企業的要求較高，一般為國有或國藥控股企業、上市公司等企業。企業要篩選出高品質的應收賬款，并將其納入到基礎資產中，然后對其進行信貸評級。醫貿企業的基礎資產產生現金流量成為其實現的一個前提。一旦發行完成，其融資主要是投資者的投入資產。其融資過程是：融資企業將應收賬款進行分類，并形成資金池；受托信托公司對被賣出的應收款項進行審計和調查，這一環節要求銀行托管，信用評級，證券設計，發行；接下來就是流通，投資者可以進行這種投資；信托企業負責收款，投資人通過應收賬款的資金池獲利，可以拿回本息金。其主要特征有：①可分為短期融資、中期融資、長期融資。除了融資利息，還包括擔保、信用評級、法律顧問等中介費用。ABS與ABN均為市場化發行的債券，其發行利率受信用評級、發行期、發行窗口等多種因素的影響。②采取若干信貸增強措施，其中包括：產品結構的優先/從屬安排、超額按揭、余額支付、資產贖回方案、替代方案等。③在多大程度上，應該以應收賬款的風險和收入為基礎，來評價是否可以實現實際的財務報告。

應收賬款質押保理融資是當前較為常見的一種，另兩種形式也逐步得到了醫貿企業的認同，比如國藥、重藥控股、普信、天津天士力、瑞康藥業、九州通等均有ABS/ABN融資。

（四）票據融資

票據融資是商貿企業一種重要的融資模式，企業以應收賬款質押為擔保方式，利用融資機構信用敞口，可以開具銀行承兌匯票、商業承兌匯票、信用證、云信、保函等融資產品來支付上游供應商的貨款，緩解資金壓力，可大幅降低籌資成本。

四、醫貿企業應收賬款融資模式選擇

（一）籌資費用分析

企業籌資首先應考慮各種融資方式的融資成本。融資成本計算公式為：K=D/（P-F）。其中：K—融資成本率，D—用資成本，P—所籌資金，F—融資費用。

融資成本主要由利息及手續費等構成，根據融資平臺及融資品種不同又分為商業保理、銀行保理、資產證券化等籌資費用，具體如下：

1.商業保理籌資費高，籌資費率為8.8%—10.6%左右，其中利息7.5%—8.8%左右，保理費、手續費、擔保費、技術服務費等1.3%—1.6%左右，反保理業務需再加2%左右的籌資費用，有些商業保理公司為規避風險，通過增信手段，還需企業繳納10%—11.5%左右的保證金。部分商業保理公司在月初提前收取利息及其他籌資費用并收取保證金，這樣加大了借款企業的籌資成本。醫貿企業向高利率的商業保理公司融資，一般難以在商業銀行融到資金，但為了企業生存和發展不得已而為之。

2.銀行保理籌資低，費率4.35%—5.4%左右，其中國有四大行融資費率4.35%左右，地方商業銀行融資費率5.4%左右，除利息外收取較少的其他籌資費用。

3.無追保理費用率為5.5%—6%左右，無追保理以資信好、回款賬期1年以內的二級以上的醫院所形成的應收賬款為債權轉移對象，其應收賬款可以出表，以減少應收賬款余額及少計提壞賬準備金為目的，此種融資模式一般為國有企業及上市公司。

4.ABS/ABN籌資費率6%左右

就應收賬款證券化而言，融資成本通常要高于應收賬款保理。從目前的債市環境和發行者的信用、基礎資產狀況，醫貿企業大多發行短期融資券。

（二）融資風險方面的研究

從三個不同的籌資方式來看，醫貿企業不僅要考慮融資成本，還要考慮到融資的風險。不管采用何種融資模式，都會伴隨著融資流程，并貫穿于企業經營的每一個環節，因此要從宏觀角度來考慮融資效率。通過應收賬款質押融資，以應收賬款為質物，而企業的應收賬款所有權未發生轉移，取得融資后其本身所帶來的風險依然存在，從而導致了一定的違約風險。

首先，當應收款項到期時，必須由醫貿企業使用自有資金進行償付，則會導致資金短缺、周轉困難等問題，從而導致債務人違約，對企業的信譽造成一定的影響，甚至損失融資資格。此外，由于應收賬款的質押物屬于無形擔保物，《物權法》對此并沒有具體的法律規定。《應收賬款質押登記辦法》僅對業務流程進行了規范，而不是法律條文，其效力有限。

其次，由于醫貿企業的應收賬款每年的年報都會計提壞賬準備，所以在考慮到應收賬款時，也要考慮到壞賬的影響，而應收賬款是一種資產，必須要考慮到監管風險。就有追保理而言，醫貿企業必須到期還貸，從本質上看，有追保理存在著債務人的違約風險及信用風險。在無追保理中，根據商業合同約定在買方存在信用風險時仍可對賣方行使追索權，醫貿企業作為賣方實質上還得承擔違約和信用風險。針對資產證券化而言，這是近年來新興的一種金融工具，部分投資者出于謹慎考慮，并不熱衷于投資，這就需要醫貿企業在每一個環節中找到控制關鍵點的方法。應收賬款的質量直接關系到其流動性，而宏觀經濟的變化、應收賬款的信用等級等都會對其產生一定的影響，使其流動性下降，增加了風險，從而使投資者對其不感興趣，使其難以順利地進行融資。在一定的條件下，醫貿企業可以通過證券化來實現應收賬款的出表，并在一定程度上減少風險，但是，必須時刻注意應收賬款質量的降級風險和波動風險，以確保企業的高質量。

結語：

對醫貿企業來說，應收賬款是一種有效的融資解決方式。在應收賬款的融資流程中，各種融資方式的注意事項有顯著差異。針對醫貿企業的融資特點，必須根據具體情況，從降低資本占用、提高資本利用率、優化資產配置等方面進行分析，明確選擇合適的融資方式，以達到降低融資風險、最大化融資效益的目的。

（作者單位：湖南中邦恒盛醫藥有限公司）