以S企業為例的財務報表分析

李睿智

一、公司概況

S企業主要從事瓜子和堅果等休閑食品的經營業務，該企業建立了覆蓋國內大中型城市的全國性銷售網絡，擁有線上線下互為補充的銷售模式，不僅在國內實現了良好的銷售，還出口到東南亞、歐美等30多個國家和地區。目前國內堅果炒貨食品市場集中度較低，整體競爭格局較為分散，S企業目前在行業內處于領先地位。

二、公司財務狀況分析

1.資本結構質量及企業戰略類型分析

近五年內，S企業的流動資產在總資產中占比遠高于非流動資產，流動資產中變現能力強的貨幣資金和交易性金融資產占總資產比重達65%，且貨幣資金和存貨等經營性資產占總資產比重遠高于長期股權投資等投資性資產的比重，說明該公司是經營主導型企業。

S企業近五年的流動負債占總負債比例大于非流動負債，有息負債占到負債總額的47%左右。無息負債中應付賬款占據很大的比例，說明該公司在上下游交易中有一定話語權，可以通過經營過程中在上下游間周轉資金進行籌資。同時該公司的應付債券金額很大，說明該公司也通過發行債券的方式融資，可見其同時采用經營性負債和金融性負債進行融資。該公司的股東投入資本和留存收益所占比重差距不大，均在50%左右，說明該公司在所有者權益方面同時采用股東投入資本和留存收益進行融資。綜上分析，該公司采取的是并重驅動型的企業戰略。

2.資產負債表質量分析

（1）資產質量分析。在2017—2021年，S企業的貨幣資金逐年增加，2020、2021年達到了12億和17億，遠超休閑食品行業均值（約7.69億）。且貨幣資金占總資產的比重較高，2020年和2021年分別達到18.16%和21.63%，并在近五年占比從5.01%逐年提升至21.63%，貨幣資金充足、持續，但運用不夠充分。營業收入2021年較2017年共增長了66.12%，逐年上升增長較快，但應收賬款增長幅度較緩，只有40.65%，低于營業收入增長幅度，說明公司的賒銷政策穩定，應收賬款具有真實性。存貨規模近五年均在14億左右，存貨周轉率基本保持在2.5%左右，同時凈利潤呈持續增長態勢，說明該公司在規模擴大的同時，產品不但沒有出現積壓，還表現得更有競爭力。該公司近五年其他應收款占總資產的比重一直低于0.25%，基本上不存在粉飾利潤、大股東抽逃或無償占用資金及轉移銷售收入偷逃稅款等行為。從流動資產整體的營利性和保值性來看，質量較高。近五年S企業的固定資產占總資產的比重由21.73%下降至16%，其所占比重也較低，意味著固定資產折舊費用對利潤的吞噬效應比較微弱。同時S企業近五年固定資產周轉率由3%上升至5%，說明該公司近幾年的資產使用效率不斷提高。

（2）負債質量分析。2017—2021年該公司的短期借款總體呈下降趨勢，由7.03億下降至2.8億，且其占總資產的比重較低基本不超過10%，說明該公司近幾年具有充足的現金流，不需要通過大量借款進行融資。且S企業的長期借款一直為0，說明該公司保持著良好的資本結構，財務風險較小。但該公司的有息負債占比近50%，未來可能會帶來財務方面的隱患。

（3）所有者權益質量分析。2017到2021年期間，該公司實收資本占總資產的比重基本維持在6%到10%期間，為企業持續經營提供了穩定的物質基礎。資本公積占總資產的比重逐年下降，但其金額規模變化不大，基本保持在15億左右，可能是由于資本公積轉增股本等情況導致的。

3.利潤表質量分析

（1）營業收入和營業成本質量分析。S企業的營業收入呈穩定增長趨勢，由2017年的36億元逐年增長至2021年的59億元，該公司的產品銷售具有良好的市場和前景。但是該公司的營業成本近五年來也在逐漸上升，由2017年的25億元逐年提升至2021年的40億元，營業成本沒有得到很好的控制，該公司對營業成本的控制方面仍有提升空間。

（2）期間費用質量分析。2017—2021年銷售費用在期間費用中占比均保持在65%以上，管理費用在期間費用中的占比都在30%左右，而財務費用呈逐年下降趨勢并在2018年開始金額為負。企業的銷售費用占比較高，說明企業在銷售方面的成本管控不是很好，逐年下降甚至為負數的財務費用說明該公司財務風險很小且不用為債權籌資支付大額利息費用。同時S企業的研發費用近五年也一直呈現上升趨勢，說明企業實行前瞻性的綠色戰略，研發領先的綠色產品，注重核心技術的研究，在今后還有較大的提升空間。

（3）利潤質量分析

①利潤的含金量分析。通過計算我們得到S企業2017—2021年的同口徑核心利潤分別為7.28億、8.73億、10.91億、13.96億和16.12億，同期的經營活動產生的現金流量凈額分別為2.92億、7.46億、6.46億、5.96億和13.45億。該公司在近五年來的經營活動產生的現金流量凈額一直小于同口徑核心利潤，且2020年的差距較大，原因可能是由于經營性應收、應付項目的變動幅度較大，該企業收款減少，進而導致回款不足，利潤含金量水平很一般。

②利潤的持續性分析。從利潤的成長性來看，S企業2017—2021年的營業收入增長率基本都在13%以上，說明企業的產品處于成長期，將保持較好的增長勢頭，短期內沒有產品更新的風險。而該企業近五年的毛利率均在30%左右，2020、2021年已經超過30%，高于同行業企業平均水平。S企業的核心利潤率基本保持在16%左右，比較穩定，并且其核心利潤率在同行業中處于優勢地位。從利潤的波動性來看，S企業的凈利潤在五年內呈穩定上漲趨勢，每年較上年的增長幅度均在15%～30%的水平，利潤波動較小。由利潤的成長性和波動性可以看到S企業的利潤持續性較好。

③利潤與企業戰略的吻合性分析。通過計算我們得到了S企業2020年和2021年的經營性資產報酬率均為20%左右，而投資性資產報酬率均不超過2%，該公司經營性資產的獲利能力遠遠大于投資性資產的獲利能力，這與該企業經營主導型的企業戰略相吻合。

4.現金流量質量分析

（1）經營活動產生的現金流量質量分析

①充足性。S企業近五年經營活動產生的現金流量凈額由2.92億上升至13.44億，呈現穩定增長態勢。且該公司的經營活動現金銷售收入占總銷售收入比重較高，說明其銷售活動回收現金流的能力很強，經營帶來的現金流量較為充足。

②合理性。S企業近五年“銷售商品、提供勞務收到的現金”明顯高于其他經營活動流入的現金，且其隨著“營業收入”的上升不斷上升，兩者規模相當，同時“應收賬款”變動幅度不大，說明現金流入順暢且較為穩定。近五年S企業“購買商品、接受勞務支付的現金”與其“營業成本”規模相當，無過度支付行為，較為合理。同時該公司經營活動現金流入和流出金額上差異較小，說明其協調性和匹配性較好。

③穩定性。S企業近五年的經營活動產生的現金流量凈額持續穩定增長且從未出現異常波動，同時該企業經營活動現金流量主要來源于銷售商品，符合其經營主導型的戰略特征，經營活動產生的現金流量結構合理，整體穩定程度較好。

（2）投資活動現金流量質量分析

①對內擴張或調整的戰略吻合性分析。該公司2017—2021年購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金遠大于處置收回的現金，表明該企業正在原有生產經營規模的基礎上，試圖通過對內擴張戰略來進一步提升市場占有率和夯實主業的競爭力。這種對內擴張態勢也在一定程度上表明了企業堅持經營主導型戰略的信心和決心。

②對外擴張或調整的戰略吻合性分析。該公司“投資所支付的現金”和“收回投資所收到的現金”在2020—2021年規模相當，且兩者2021年規模均在60億左右，規模較大。原因可能是該公司正試圖進行對外投資的結構性調整，應密切關注這種投資戰略調整對企業未來盈利能力和現金流量的影響。

③對內對外投資相互轉移的戰略吻合性分析。S企業近五年并沒有出現在大規模收回投資的同時大規模購建固定資產、無形資產和其他長期資產。意味著企業并沒有對經營主導型的企業戰略進行調整，不需要轉變盈利模式。

（3）籌資活動現金流量質量分析

①適應性。當S企業2017年經營活動和投資活動現金流量凈額之和為-7067萬元，且企業又沒有儲備足夠的現金可以動用時，當年籌資活動產生的現金流量為9673萬元，表明在該年S企業通過籌資活動及時、足額地籌集到相應數量的現金，以滿足經營和投資活動的資金需求。而在該公司2018、2019以及2021年的經營活動和投資活動現金流量凈額之和大于零的情況下，S企業這幾年的籌資活動產生的現金流量凈額均為負，說明該公司為了降低現金閑置余額，適時地調整了籌資規模和速度，并積極歸還借款本金，在消耗經營和投資活動積累的現金的同時，降低了資本成本，提高了企業的經濟效益，籌資活動適應性較好。

②多樣性。S企業的籌資方式主要有三種：吸收直接投資、取得借款和其他。近五年來看，S企業的取得借款收到的現金基本占到籌資總額的85%以上。2020年較為特殊，吸收的投資占總籌資額的67.72%。這可能是由于疫情原因，該公司加速了籌資方式的轉變。整體來看該公司的籌資方式比較單一。

③融資行為的恰當性。S企業的融資規模根據經營和投資的現金流量凈額情況的變化而變化，不存在過度融資行為。公司“其他應收款”等項目金額很少，基本不存在企業資金被其他企業無效益占用的情況。同時該公司很少出現被動融資的行為，可見其融資行為主要是為了擴大投資和經營活動。

5.財務指標分析

（1）償債能力分析。S企業的流動比率和速動比率在2020年分別為3.496和2.337，2021年分別為3.042和2.282，均遠高于同行業平均水平。說明該公司償還短期債務的能力較強，公司財務狀況良好，并且S企業雖然資產負債率較高，但是金融性負債率很低，這也說明該公司償債壓力較小。

（2）營運能力分析。S企業的應收賬款周轉率近幾年均低于25%，且其存貨周轉率一直在2.5%左右，均低于其他行業內競爭力較強的企業。其總資產周轉率一直在行業平均水平0.8%左右。可見該公司的營運能力可以達到行業平均水平，但和行業內實力較強的企業相比并沒有優勢。

（3）盈利能力分析。該公司總營業費用率近兩年穩定在14%左右，說明其銷售費用和管理費用沒有發生較大的變動，相對比較穩定。該公司的核心利潤獲現率很高（大于60%）并處于增長態勢，可以在一定程度上說明該公司的盈利能力較強。并且該公司的股東權益報酬率遠高于總資產報酬率，說明S企業很好地利用了財務杠桿，為股東創造了更多價值。

三、公司總體財務狀況評價

根據以上分析，S企業的盈利能力較強，資產總體質量較好，且企業償債能力很強，財務風險較小。資本結構穩定，利潤持續且與公司戰略吻合度較高，利潤質量較好。有持續穩定的現金流入，現金流量結構和質量較好。但同時S企業也存在著貨幣資金閑置、有息負債占比較大，經營成本較高等問題。

四、對策及建議

針對以上對S企業的財務狀況和企業現狀的分析，提出以下建議：

1.加強企業閑置資金的利用

對于企業閑置的貨幣資金，可以進行更好利用，為企業帶來更高的效益。可以將閑置的貨幣資金用于開發擴大產品市場和經營規模，也可以將閑置資金投入生產線中，提高生產線機械化水平和生產效率，降低生產成本，增強企業獲得利潤的能力。同時應該拿出一部分閑置資金投入研發新產品或改進已有產品中去，研發是一個企業能長期在市場上保證生命力的有效途徑，將閑置資金用于研發，可以促使企業未來有更好的發展前景。

2.降低企業經營總成本

S企業有必要加強對經營成本的控制，才能實現更好的企業效益。在降低銷售費用方面，可以進一步穩定地建立與各大商超的合作關系以保證穩定的銷售渠道，從而避免在推廣產品和尋找銷售渠道方面花銷過多，同時也可以對內編制更合理的年度預算，做好規劃，采取更有效的員工考核機制，將銷售費用與員工績效掛鉤，實現對內對外雙重保障來減少相關費用。在銷售費用以外的其他經營成本方面，也可以通過稅務籌劃來合理避稅降低稅收負擔，并更多地采用批量采購模式進行購貨，降低購貨成本和對應的運雜費等。同時對企業內部業務進行盤點，將不符合市場要求及無法取得利潤甚至虧損的生產線停產，優化企業的產能結構，降低營業成本，提高資金利用效率。

3.減少企業有息負債

S企業目前的短期借款和應付債券等有息負債占比很高，因為目前公司現金流充足，應該盡可能地償還短期借款以避免以后年度過多的付息支出導致財務狀況緊張。同時應該減少債券籌資的比例，過高的債券籌資會在未來還本付息期帶來較大的財務壓力。該公司是經營主導型企業，且在上下游企業中具有一定的話語權，所以應盡可能多地通過上下游企業資金周轉進行籌資，減少有息負債占比，為未來財務狀況的穩定打好基礎。