逆風(fēng)的小鵬為何股價暴漲？

文 AO記者 李琳

在營收、交付量雙雙下滑的成績單公布后的第二天，小鵬汽車在美股股價大漲47.28%，收盤價為10.81美元，市值反彈到92.53億美元。

礙于種種原因，小鵬汽車的下半年屢屢遭遇“滑鐵盧”：G9上市風(fēng)波、交付量連續(xù)下滑。見慣了小鵬汽車的順風(fēng)順?biāo)瑢τ谶@家頭部造車新勢力車企的突然逆風(fēng)失速，業(yè)內(nèi)人士一時間無所適從，唱衰的聲音由此出現(xiàn)。

伴隨著小鵬汽車2022年第三季度財報的公布，部分關(guān)鍵指標(biāo)的下滑，讓小鵬汽車處境雪上加霜：交付量 29 570 輛，環(huán)比二季度下降14.1%；總營收 68.2 億元，環(huán)比下降 8.2%。這樣看來，小鵬汽車確實在經(jīng)歷低谷。但在營收、交付量雙雙下滑的成績單公布后的第二天，小鵬汽車在美股股價大漲47.28%，收盤股價為10.81美元，市值反彈到92.53億美元。港股開盤延續(xù)強勢，小鵬汽車高開14.86%，并一度迅速拉高至30%以上。

常言道，資本市場向來先知先覺。那么，在業(yè)績下滑的表面現(xiàn)象之下，投資者們究竟從小鵬身上發(fā)現(xiàn)了哪些不為人知的秘密呢？

銷量不能一票否決

小鵬汽車確實在經(jīng)歷低谷，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬在財報發(fā)布會上坦言：“在實現(xiàn)長期目標(biāo)的道路上，小鵬汽車正在經(jīng)歷一段充滿挑戰(zhàn)的時期。”事實上，不僅僅是小鵬汽車，造車新勢力車企都在經(jīng)歷“寒冬”。持續(xù)不斷的疫情、動力電池原材料價格的飆漲、新入局者對新能源車市場的爭奪，一系列因素疊加，讓造車新勢力處境頗為艱難。

但智能電動汽車的競爭是更像一場馬拉松競賽，堅持得最久的車企，才可能成為最后的勝者。從財報信息來看，小鵬汽車確實擁有“打持久戰(zhàn)”的資格。

從交付量上和營收來看，小鵬汽車雖然環(huán)比下滑，但同比2021年還是雙雙實現(xiàn)了提升。2022年第三季度，小鵬汽車交付量較2021年同期（25 666輛）增長15%，總營收較2021年同期上升19.3%。

在利潤方面，小鵬汽車三季度凈虧損環(huán)比收窄，毛利潤得到提升。2022年第三季度，小鵬汽車凈虧損為23.8億元，相較第二季度的27.0億元，環(huán)比收窄12.0%。從毛利率來看， 小鵬汽車第三季度毛利率為13.5%，相較于2022年第二季度的10.9%有明顯上升。制造企業(yè)的毛利率反映一個商品從原材料到成品之間增值的部分。小鵬汽車毛利率的提升，反映出其在自我造血能力、成本控制能力、產(chǎn)品溢價能力等核心競爭力方面的增強。

針對利潤率的提升，何小鵬表示：“我們越來越感受到，汽車企業(yè)不應(yīng)該僅僅考慮順境，更應(yīng)該考慮在逆風(fēng)下如何穩(wěn)健成長，我們會在接下來幾個季度里著力加強成本管控，提升運營效率，同時精簡投資項目。”

比利潤率的提升更能給小鵬底氣的是小鵬豐厚的資本儲備。截至三季度末，小鵬手握的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款為人民幣401.2億元。眾所周知，汽車是資本密集型產(chǎn)業(yè)，對于自我造血能力不足的造車新勢力來說，更多的現(xiàn)金流就意味著更長的“續(xù)航里程”。何小鵬也表示：“當(dāng)前的在手現(xiàn)金足以支撐今后幾年業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，并且隨著產(chǎn)品銷量提升，現(xiàn)金流情況還會大幅改善。”

小鵬的逆風(fēng)打法

雖然財報數(shù)據(jù)反應(yīng)了小鵬汽車擁有長期戰(zhàn)斗的“軍糧”，但在汽車整體環(huán)境不斷變化的背景下，小鵬汽車想要實現(xiàn)觸底反彈，還需要“刮骨療傷”。危機四伏之下，小鵬汽車并沒有亂了陣腳，而是有自己相當(dāng)清晰的打法。

當(dāng)前，小鵬汽車正在開展轟轟烈烈的組織變革，更加聚焦小鵬汽車的戰(zhàn)略、產(chǎn)品規(guī)劃和研發(fā)上，并大幅度減少對小鵬匯天以及小鵬鵬行等生態(tài)企業(yè)的參與程度。為了更加注重用戶需求，在此次變革中，小鵬汽車還進行了一項重大的人事調(diào)整，該公司聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁夏珩辭去董事會的執(zhí)行董事職務(wù)，但仍將繼續(xù)擔(dān)任小鵬汽車總裁，更加聚焦于產(chǎn)品領(lǐng)域，致力于進一步提升以客戶價值驅(qū)動的產(chǎn)品競爭力。

在今年10月，小鵬汽車的組織架構(gòu)調(diào)整就已經(jīng)展開，為貼近用戶以便了解真實的用戶需求，提升協(xié)作效率，小鵬汽車建立了五大虛擬委員會組織：戰(zhàn)略、產(chǎn)規(guī)、技術(shù)規(guī)劃、產(chǎn)銷平衡和OTA委員會；三個產(chǎn)品矩陣組織：E、F、H平臺產(chǎn)品矩陣，形成端到端的產(chǎn)品、服務(wù)等全業(yè)務(wù)閉環(huán)。在日常運營中，小鵬汽車將設(shè)立“戰(zhàn)略、研發(fā)、供應(yīng)生產(chǎn)、營銷服、職能支撐”五大體系，推動各業(yè)務(wù)鏈條目標(biāo)一致，高效協(xié)同，支撐公司戰(zhàn)略和大產(chǎn)品矩陣落地。

“技術(shù)創(chuàng)新”永遠都是企業(yè)發(fā)展的重要基石，對于造車新勢力來說，技術(shù)水平的高低更是直接決定了發(fā)展前景，甚至是企業(yè)生死。小鵬汽車一向是造車新勢力中的技術(shù)流，逆境之中，小鵬汽車更加重視“智能化”水平的提升，用智能化提升產(chǎn)品競爭力。從三季度財報來看，小鵬汽車研發(fā)費用支出達到人民幣15.0億元，較2021年同期的人民幣12.6億元上升18.5%。2018年至今，小鵬累計研發(fā)投入已超過125億元。

何小鵬表示：“我相信，只有掌握核心技術(shù)并且綜合能力優(yōu)秀，在硬件和軟件都能取得大規(guī)模收入的強者最終會在長跑中勝出。”針對智能駕駛，小鵬汽車推出了第二代智能輔助駕駛系統(tǒng)XNGP，并表示XNGP系統(tǒng)將在2023年上半年之前，除G9 Max版本車型交付即有高速NGP、記憶泊車、LCC、智能泊車等功能外，在全國范圍（所有無圖城市）開放識別紅綠燈，并直行通過路口能力，城市NGP先期將覆蓋廣州、深圳、上海三座城市。在智能座艙領(lǐng)域，小鵬汽車帶來了行業(yè)首個全車全時的語音交互功能：全場景語音2.0。其將MIMO多音區(qū)技術(shù)應(yīng)用在車載語音系統(tǒng)，響應(yīng)速度達到毫秒級，全車前后排四個座位均可拾音，智能交互水平行業(yè)領(lǐng)先。

在產(chǎn)品端，小鵬汽車將在2023年推出3款新車，包括搭載了激光雷達的新款P7和準(zhǔn)備進入20萬元純電SUV市場的小鵬G7，以及一款代號為H93的MPV車型。作為小鵬汽車沖擊高端市場的車型，G9成為小鵬汽車未來盈利的重要產(chǎn)品，何小鵬曾表示，有信心G9銷量達到30萬元以上純電SUV市場前三名，并且在明年隨著口碑的積累，進一步縮小與第一名之間的差距。

新勢力造車，大都是以特長生的姿態(tài)入局的，但汽車畢竟是一個全科生才能生存的行業(yè)。小鵬汽車在把智能化的特長發(fā)揮到極致的同時，也在開始補自己的短板，而每一次從低谷中崛起，就離全科生更近一步。