采用哈佛分析框架對F公司財務報表的分析

孫廣娟?雷銀生

傳統財務分析方法是基于歷史數據進行分析，并不能完全把握企業經營狀況，難以判斷企業發展前景，而哈佛分析框架可以很好地彌補傳統財務分析方法的不足。本文依據F公司2016—2020年的財務報表，采用哈佛分析框架，從戰略、會計、財務及前景四個方面對F公司經營狀況進行分析，發現問題并提出建議。

一、公司簡介

F公司是一家立足于在佐餐開胃菜領域發展的農業產業化企業集團，其在行業內處于龍頭地位，主要產品有榨菜、泡菜、下飯菜等。F公司于2010年在深圳證券交易所上市，是重慶市首家農產品上市企業，中國最大的榨菜生產經營企業，國家扶貧龍頭企業。公司旗下品牌具有較強的市場影響力。

二、哈佛分析框架下的F公司財務分析

（一） 哈佛分析框架概述

哈佛分析框架是由哈佛三位學者提出的財務分析框架，主要包括戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四部分。哈佛分析框架是從戰略的高度對企業財務狀況進行分析，將定量分析和定性分析相結合，可以為管理者提供更有用的決策信息。

（二）戰略分析

戰略分析是哈佛分析框架的起點，通過對企業內部條件和所處外部環境進行分析，可以幫助管理層制定發展戰略。

1. 波特五力模型

（1）同行業內現有競爭者的競爭狀況。企業為了獲得相對于競爭對手的優勢，必然會與同行業內的其他企業產生競爭。F公司旗下的“W”品牌市場占有率在國內位居前列，市場影響力比較大，可以為公司創造更多的利潤。但目前在榨菜行業排名較高的品牌除了W以外，還有銅錢橋、吉香居、魚泉、味聚特等，行業競爭比較激烈。而且在榨菜行業內還有一些個體經營戶，他們的制作成本通常比較低，可以通過降低價格促進銷售，也會對F公司市場份額產生影響。

（2）潛在進入者的威脅。由于榨菜行業準入門檻較低，可能會吸引新的競爭者進入這個行業。現在消費者對食品的質量要求越來越高，一般消費者對經常購買的知名品牌信賴度會更高，因此新進入榨菜行業的企業需要不短的時間去取得消費者的信任并擴大市場。F公司作為行業中的龍頭企業，可以用多年積累的品牌影響力不斷擴大優勢，降低潛在進入者可能會對公司產生的不利影響。

（3）替代品的威脅。替代品通常是指能夠實現同種功能的其他產品。榨菜作為一種佐餐開胃菜，例如鹵菜、泡菜、辣椒醬、小魚干等食品都可以作為榨菜的替代品，消費者的選擇比較多，而且由于價格不貴消費者選擇其他替代品所付出的成本也不高，替代品的威脅比較大。F公司在未來經營過程中，需要培養固定的消費群體，并采取措施吸引新的消費者。

（4）供應商的議價能力。對于食品制造企業而言，控制成本非常重要，因此供應商的議價能力對于F公司而言，至關重要。F公司設立了采購供應部，負責原材料的采購，且采用“公司+合作社+農戶”的采購模式，可以保障原材料的供應。但是F公司原材料主要是青菜頭，價格可能會因當年產量而產生波動，因此可議價空間并不是很大。

（5）購買者的議價能力。在銷售時，F公司采用經銷制為主和電商平臺補充的方式，可以更好地促進銷售，提高銷量。F公司憑借其較強的公司實力，對于銷售貨款主要采用“先款后貨+部分授信”的政策，購買者討價還價的能力比較弱。

2． SWOT分析

（1）優勢分析。青菜頭是生產制作榨菜的原材料，受地理位置和氣候等因素的影響，國內主要生產地區集中在重慶、浙江和四川。F公司位于重慶市，可以很好地保證原材料的供應，同時降低運輸成本，具有較強的地域優勢。F公司作為榨菜行業中的龍頭企業，與其他企業相比，市場占有率較高，且其“W”品牌系列產品知名度比較高，具備很強的競爭優勢。

（2）劣勢分析。榨菜作為佐餐開胃菜，產品利潤率比較低。青菜頭作為榨菜的原材料，其生長會受到自然環境的制約，價格可能會產生波動，若價格上漲會進一步壓縮榨菜利潤空間。

（3）機會分析。國家實行鄉村振興戰略，推動農業大力發展。榨菜是重慶市涪陵區的特色農產品，政府會大力扶持涪陵榨菜企業的發展。此外，隨著網絡經濟的快速發展，網店銷售和直播帶貨成為當下最熱門的銷售渠道，F公司可以利用“互聯網+”的模式，拓展銷售網絡。

（4）威脅分析。對于食品制造業而言，最大的威脅就是食品安全問題，食品安全在時刻影響著F公司的經營發展。現在國家對食品質量要求逐漸提高，因此F公司在采購、生產和銷售各個環節都要嚴格控制產品質量，保證食品安全。

（三）會計分析

由表1可知，F公司貨幣資金占總資產的比重總體呈上升趨勢，從2016年14.01%上升到2020年44.07%，說明公司流動資金很充裕，財務風險較小。但是貨幣資金占比較高可能會使部分流動資金閑置，不能更好地實現資金增值。F公司應收賬款占總資產比重很小，主要是由于公司在銷售過程中，對于貨款主要采用“先款后貨”的方式，可以有效地防止壞賬的發生。公司存貨和固定資產項目占比相對穩定，這兩類資產是公司重要的資產項目，應進行有效管理。

（四） 財務分析

本文基于F公司2016—2020年的財務數據，從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個方面進行財務分析。

1. 償債能力分析

償債能力是指公司償還所欠債務的能力。通過對償債能力進行分析，可以讓經營者和投資者更好地了解公司真實的財務狀況。

由表2可知，F公司流動比率和速動比率都比較高，說明公司短期償債能力較強。公司現金比率在2017年降低之后，在2018年大幅上升，雖然現金比率越高，說明公司償還流動負債的能力越強，但該公司現金比率有些過高，這可能會導致現金類資產獲利能力降低，影響公司的盈利能力。公司資產負債率從2017年至2020年逐年降低，表明公司長期償債能力在增強，財務比較穩健。

2.營運能力分析

營運能力主要是指公司運用資產的能力。通過對營運能力進行分析，可以了解公司營運資產的效率高低。

由表3可知，F公司應收賬款周轉率在2018年驟降，而在2020年大幅度上升。應收賬款周轉率反映的是公司應收賬款周轉速度的快慢，F公司應收賬款周轉率很高，說明公司回收賬款的速度很快，對客戶實行較為嚴苛的回款政策，但這可能會不利于公司擴大銷售，公司應該根據銷售情況及時調整相關政策。F公司存貨周轉率在2016年至2020年這五年中，一直在波動，總體呈下降趨勢，存貨流動性在降低。F公司應采取措施促進銷售，減少存貨積壓。

3.盈利能力分析

盈利能力是指公司獲取利潤的能力，公司盈利會受到相關利益方的共同關注。通過對盈利能力進行分析，可以發現公司經營過程中存在的問題，促進公司更好發展。

由表4可知，F公司凈資產收益率、銷售凈利率和成本費用利潤率這三項指標變化趨勢相同，在2016年至2018年呈上升趨勢，在2019年有所下降，盈利能力減弱。在2019年由于國內宏觀經濟增速放緩，傳統渠道銷量下滑，公司產品銷量同比下滑。為了擴大銷量，提高市場占有率，F公司積極開拓新的銷售渠道，并加大品牌宣傳，提高產品影響力。這些積極舉措所產生的銷售費用也在增加，會在一定程度上壓縮公司的利潤空間，影響公司的盈利能力。這三項指標在2020年有所上升，說明F公司盈利能力有所增強。

4. 發展能力分析

發展能力是指公司通過不斷積累而形成的發展潛力。通過對發展能力進行分析，可以為公司制定未來發展戰略提供信息。

由表5可知，F公司主營業務收入增長率和凈利潤增長率都在2019年大幅下降，尤其凈利潤增長率是負值，這是因為產品銷量下滑，公司業績不佳，為了擴大銷售而銷售費用增加進而影響公司利潤。因此，F公司在2020年積極采取各項措施促進銷售，同時降低銷售費用，凈利潤增長率有所上升。F公司總資產增長率在2017年至2019年逐年下降，在2020年有所上升，說明其資產規模在擴大。

（五）前景分析

榨菜起源于光緒年間，當時因為獨特的口味就很受歡迎。而在現代社會，由于人民生活節奏加快和消費觀念的變化，對榨菜這種食用方便的佐餐開胃菜的需求在不斷增加。目前，市場上的榨菜產品質量在不斷提高，品種也在增多，會更進一步刺激消費需求，榨菜行業未來發展態勢比較良好。F公司作為榨菜行業的龍頭企業，雖在2019年經歷利潤負增長，但公司核心競爭力優勢非常明顯，并在不斷采取措施擴大銷量提高利潤率，且在2020年取得了較好的成果。因此，F公司未來發展前景還是可觀的。

結語：

F公司作為榨菜行業中的龍頭企業，在2019年出現了利潤負增長的情況，可見想要保持持久穩定的盈利能力還是不易的。因此，針對以上分析，提出幾點建議：首先，F公司貨幣資金占比較高，公司可能存在閑置資金，公司可以將部分貨幣資金用于投資，能夠使資金合理利用，提高資產利用率；其次，公司應收賬款周轉率較高而存貨周轉率近幾年呈下降趨勢，所以F公司對于信用較好的客戶可以采用相對寬松的信用政策，促進銷售，同時加強對存貨的管理，提高存貨周轉率；最后，F公司要根據市場變化積極采取各種措施，提高產品銷售量，保障公司業績可以穩定增長。同時，在銷售過程中要注重管理銷售費用，將銷售費用控制在合理范圍內。