銀行理財緣何大跌

支點財經記者 吳玲

主要原因系債券價格下跌，而理財產品主要投資品種就是債券。

2022年末，受債券市場影響，銀行理財產品出現了罕見的大幅波動。

很多投資者戲稱，買理財卻玩出了股市的錯覺，幾天時間把幾個月的收益全跌沒了。有人選擇提前贖回，心態較好的則按兵不動。用脫口秀演員鳥鳥的梗來形容這些人的內心，正是“中悲大悲超大悲”。多家銀行理財公司甚至銀保監會出面安撫投資者情緒。

去年11月21日，中國人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清表示，最近由于市場看好經濟恢復前景，債券收益率有所上升，引發部分銀行理財產品凈值波動，這是市場自身調整表現，總體風險完全可控。

目前，本輪債市調整基本過去，但部分銀行理財產品的凈值修復略有“延遲”。這背后的邏輯是什么？投資者是該贖回還是等待？

保本不再，銀行理財再現大跌

自從2018年資管新規要求理財產品打破剛性兌付之后，大部分人對銀行理財不再保本保息這件事，已經做好了心理準備。去年初資管新規正式實施后，銀行理財已出現過一輪下跌，只是本輪下跌范圍和幅度之大，讓人措手不及。

數據顯示，截至去年11月18日，全市場存續理財產品中，累計單位凈值小于1的“破凈”產品已經超過2400只，在去年11月10日后公布凈值的1.3萬多只產品中，一周時間內有7000多只收益為負，占比高達六成。

一向偏好保守理財的上班族楊蕓稱，銀行理財圖的就是“穩穩的幸?！?，一萬塊錢每個月只有20-30元的收益。沒想到一次大跌幾乎讓過去半年的收益清零。

楊蕓給支點財經記者展示了此前在招商銀行APP購買的部分理財產品，主要是招銀理財發行的月月寶、季季寶、半年寶系列，屬于R2中低風險。

記者注意到，有幾款產品的凈值連續跌了10天左右，單日最大跌幅達0.15%。同時有4筆正在進行中的交易，楊蕓表示：“趁本金還沒開始虧，先把錢贖回，但有幾個產品仍在封閉期，只能眼睜睜看著它繼續跌?！?/p>

和楊蕓一樣不能接受銀行理財本金虧損的人不在少數。一位網友在社交平臺曬出自己去年11月份以來的收益，已累計虧掉約2.7萬元。

于是，公司和理財經理紛紛出面安撫投資者情緒。招銀理財、建信理財、中銀理財發布了“致投資者的一封信”，或致歉或說明情況，工銀理財等也發文稱“理性應對不必慌”“以時間換空間”。

債市波動，引發銀行理財大量贖回

凈值的劇烈波動帶來了恐慌，恐慌的結果是：集中贖回。面對“贖回潮”，部分理財公司的日子也不好過。招銀理財一款產品就因當日贖回客戶太多，觸碰了巨額贖回上限。

獨立國際策略研究員陳佳對支點財經記者分析稱，由于疫情反復和理財市場的深度改革，使得債券市場的自身波動性產生了嚴重的溢出效應，連帶銀行業理財市場出現了大量贖回。

簡單復盤一下本輪銀行理財收益大跌的邏輯，根源是債券價格大跌。而以穩健低波著稱的R2風險級別理財產品，80%以上資產都投向了債券市場。

債券價格為何會跌？去年11月以來央行貨幣政策收緊，導致整個市場利率上行，新發行債券的票面利率也會上漲。不過，已發行債券的票面利率是固定不變的，為了重新獲得投資人青睞，會通過降低債券價格的方式，來彌補票面利率不足。

另有一種觀點是，股市要回暖了，大家都賣掉債券買股票，所以債券價格下跌。

市場利率為何會漲？與人們對大環境的預期有關。近期，金融支持房地產16條、優化疫情防控20條等利好政策出臺，點燃了經濟復蘇的信號，融資需求變高，加上銀行資金流動性緊張，抬升了市場利率。

這樣層層傳導下來，債市萎靡波及銀行理財就不足為奇了。更值得注意的是，由債券價格下跌引發的理財產品大量贖回，會加劇恐慌。一般來說，如果某款產品贖回的人太多，現金不夠用了，理財經理只能被動拋售一部分底層資產來變現，而且是流動性較好、容易反彈的品種，債券價格又將受到進一步打壓。

陳佳表示，這是比較典型的金融市場負反饋現象，即“債券產品贖回—出售資產—凈值下跌—更多債券產品贖回”。好的一面是，當前中國經濟基本面前景進一步改善，金融系統運行穩健，并沒有出現系統性風險，因此本輪債市波動主要是情緒化交易引致。需要金融市場各方積極調整，對市場情緒進行疏導。

漲跌起伏，不改銀行理財穩健特性

一位專注基金測評的業內人士對支點財經記者稱，債市調整已經到位，但部分銀行理財產品凈值更新較慢，修復表現可能略有延遲。

楊蕓后來又告訴記者，之前贖回的錢已經到賬，封閉期內的產品凈值開始出現了漲回跡象，但有的還在繼續跌。

對于投資者而言，此時銀行理財產品正虧在心尖上，到底是去是留？該業內人士認為，R2級別的理財產品主要投資債券，債券是有票面利息收益的，即便債券價格不漲不跌，它的收益曲線也必然是向上的；至于債券價格波動，主要受央行貨幣政策影響，但從債市經歷的幾輪大調整來看，均沒有阻擋它長期向上的走勢。

因此，R2級別的理財產品本金不會有大風險，后面會慢慢漲回來。而且，處于封閉期的產品沒有在恐慌之下被打折賣出，漲回來的速度更快一些。

不過到底多久可以漲回來，一個月還是半年，沒人說得準。這也要看理財產品投的是長債還是短債，一般長債所受的影響較大。

那么接下來債券市場的走勢如何？上述業內人士稱，具體得看后續經濟數據，因為央行要在經濟增長和控制通脹之間作出權衡，選擇壓低市場利率或是允許其上行。

也有專家認為，在國內經濟出現實質性復蘇之前，央行不會放任利率持續上行，否則誰還敢買房，誰還敢消費？但如果內需和通脹數據明顯改善，利率就可能走高，導致債券再跌一波。

中信證券明明債券研究團隊認為，總體上債市處于大熊市周期的起步階段，建議保持短組合久期（注：指債券的持續時間），不要過多博弈市場反彈。