沃爾沃并購難題

黃耀鵬

今年以來，輿論對于“兩個沃爾沃”合并的幻想戛然而止。兩者從心生暖昧到背向而行，僅須一筆交易，那就是吉利收購戴姆勒9.69%的股權。此舉讓沃爾沃集團董事會的成員們都感到困惑和無法言表的憤怒。

沃爾沃集團與戴姆勒是老對手

自從1999年這家汽車制造商拆分成兩部分——沃爾沃汽車和沃爾沃集團以來，兩者的關系從未如此冷淡過。而今年1月份，兩者還空前地熱絡。那時，吉利剛以38億美元收購了沃爾沃集團8.2%的股權，這意味這對這家公司的信任投票。而后者并不擔心被吉利全盤收購，后者已經做出保證。但沃爾沃集團內部，已經開始有人期望，在電動驅動系統和營銷上，兩家同名公司能夠帶來新的商業機會。現在一切都毀了。

剝離乘用車業務的沃爾沃集團，擁有名副其實的全球業務。在歐洲運營的品牌是沃爾沃客車、卡車和雷諾卡車，在美洲則是北美沃爾沃和馬克（Mack）卡車，在日本擁有UD卡車。在中國與東風集團合資，沃爾沃卡車在華占有率只有微不足道的0.2%。不過，所有跨國商用車集團，都未能撬開中國大門。包括戴姆勒卡車、MAN卡車和斯堪尼亞。

除此以外，沃爾沃集團還擁有工程機械、建筑設備、航空航天公司及金融服務。當初甩給福特的沃爾沃汽車公司，與沃爾沃集團市值463億美元，遠高于吉利或者沃爾沃汽車。

戴姆勒旗下的戴姆勒卡車與沃爾沃展開全球競爭，是后者最為忌憚的對手。兩者的歐洲業務都占據集團的50%以上。現在沃爾沃汽車公司的母公司吉利集團，成為戴姆勒大股東，引發了沃爾沃集團選舉委員會的強烈反彈。

沃爾沃集團采取行動

效忠于吉利董事會的沃爾沃汽車CEO哈肯·薩繆爾森，因此退出了沃爾沃集團董事會。在2月份，沃爾沃集團還發表聲明稱，將在4月份的股東大會上繼續推選薩繆爾森，但得到吉利收購戴姆勒股份的消息后，沃爾沃集團選舉委員會迅速改變了自己的決定。

薩繆爾森在日內瓦車展期間，稱自己“主動”退出集團董事會。他強調自己以個人身份被任命（集團董事會成員）。同時，他也承認，沃爾沃集團認為，董事會內有一名直接競爭對手的關聯方不合適。他暗示集團不再支持自己留任。

值得指出的是，薩繆爾森在沃爾沃集團董事會中，沒有意愿乃至實力改變集團的運營，吉利也是如此。吉利雖然擁有8.2%股權，是第一大股東，其投票權15.6%，少于擁有者仍是擁有22.8%投票權的瑞典投資集團Industrivarden。而且，在沃爾沃集團董事會內，薩繆爾森不是吉利代表。

話雖如此，沃爾沃集團高層現在無論對薩繆爾森，還是對吉利，都嚴重缺乏信任。沃爾沃集團選舉委員會負責人本特·謝爾（BengtKjell）稱：“現在我們也只能接受現實并采取行動了。”他稱，我們是從新聞網站上得到消息，完全沒有人在乎我們的想法。沃爾沃集團無意掩飾怨懟情緒。

謝爾稱，“我們必須考慮所有股東的利益，而不是從一個持股10%的老板角度”。顯然，這一刻起，吉利已經在沃爾沃集團內出局。李書福無論打算派誰作為吉利投票權的代表，都無法左右其余84.4%投票權的同仇敵愾。吉利當初收購沃爾沃集團股份時，不管出于什么想法，如今也只能老老實實做一個財務投資者了。

雖然吉利方面稱不能說吉利丟了董事會席位，但事情沒有什么差別。因為沃爾沃集團把內部協商大門關閉了。

吉利可能考慮不周

吉利如果事先沒有料到，兩起間隔幾十天的財務收購，會發生彼此沖突和消耗，那么就太不了解這兩家企業文化了。他們彼此用盡商業手段纏斗了80年，至今無法奈何對方。無論換了多少茬管理者和員工，彼此的敵意都刻在企業基因里，成為一種本能。

如果事先料到了，想透過兩筆收購撮合兩家，化解敵意，產生“協同效應”（這是收購和合并常用的爛理由），簡直是不自量力，除非吉利能夠控股兩家企業。這同樣是不可能。就算吉利有這個財力，也會引發瑞典、德國和歐盟政府的干預。根據德國法律，當外國企業收購本國企業25%的股份時，德國聯邦政府有權力隨時介入，而吉利也明白行動的終點在哪里。

所以，很多人看不懂吉利的投資邏輯。財務投資本身也不足以支撐大眾囤積“集郵式”品牌陣列。就大眾而言，拆分集團業務的呼聲近年來就沒有停止過。現在，高高聳立的超級規模汽車集團，不再符合潮流。吉利試圖置身事外，但其所作所為，恰好將自己置于風暴眼之內。同時，鑒于沃爾沃集團和戴姆勒的商業關系，吉利的錢也使歐洲商用車的競爭局面進一步復雜化了。