客戶年報風險信息披露對企業現金持有決策的影響研究

劉 晨 王俊秋 邱穆青

(華東理工大學商學院)

1 研究背景

面對近年來全球股票市場的劇烈震蕩，市場參與者對風險信息的需求日益增加，風險信息披露成為監管部門關注的重點。中國證監會于2007年首次要求，上市公司在年報董事會報告部分披露對公司發展戰略和經營目標產生不利影響的風險因素及其應對措施。已有研究表明，年報風險信息披露具有增量信息含量，兼具公共信息的一般屬性和風險信息的特殊屬性[1]。信息觀認為，年報風險信息披露是對已有風險因素和突發事件的解釋，有助于緩解信息不對稱[1～3]。風險觀認為，年報風險信息披露揭示了公司的未來風險因素和突發事件，會提高市場參與者的風險感知[4]。從供應鏈視角，也有研究發現年報風險信息披露在供應鏈中的溢出效應[5]。

供應商和客戶屬于有經濟依賴的利益相關者，主要客戶的經營狀況和未來發展前景等信息能直接反映供應鏈上游企業當期和未來的經營狀況，在供應鏈中具有溢出效應[6～10]。不僅如此，對客戶未來發展戰略和經營目標產生不利影響的風險文本，對企業來說也具有較高的決策價值。從投資決策視角，CHIU等[5]發現客戶年報風險信息披露有助于改善企業的投資效率。目前，鮮有文獻利用客戶年報披露的風險文本，探討客戶風險信息影響企業現金持有決策的作用機制和經濟后果。作為流動性最強的資產，現金是企業經營活動和投資活動的重要保證，有助于企業應對環境的不確定性、把握更好的投資機會[11]。……