零跑登陸港交所

文 AO記者 陳秀娟

Leapmotor

繼“蔚小理”后，第四家登陸港股的造車新勢力來了。

2022年9月29日，浙江零跑科技股份有限公司（以下簡稱“零跑汽車”）以股票代碼“9863.HK”在港交所主板掛牌上市，公開發行130 819 100股，每股定價48港元，募資60.57億港元（折合人民幣56億元），IPO市值548.64億港元（折合人民幣503億元），有望成為今年港股最大新發IPO。

不同于先一步登陸港交所的“蔚小理”先美股后港股的路徑，零跑汽車采用首發中國境內架構在香港發售H股，可以說是新勢力造車企業中，境內主體赴港上市的第一股。

此次零跑汽車登陸港交所，得到了紅杉中國、中金資本、杭州國資和上海電氣等在內的明星資本陣容的支持。在造車新勢力普遍虧損的市場背景下，資本為何看好零跑汽車？零跑汽車前路如何？

技術立身

據不完全統計，在本次IPO之前，零跑汽車已完成6輪融資，累計融資總額超過115億元，公司上市前的估值達220億元。其中，紅杉資本不僅是零跑汽車除原始股東以外的首個投資方，還對其進行了兩輪跟投。

據招股書披露，零跑科技創始人、董事長、CEO朱江明持有零跑汽車11.89%的股份，大華股份董事長傅利泉及其配偶陳愛玲合計持有零跑汽車19.12%的股份。零跑汽車的其他股東包括大華股份（持股8.89%）、國舜領跑（穿透后的實控人為杭州市國資委，持股5.98%）、國信證券（持股5.7%）、綠色領跑（穿透后的實控人為中金資本，持股4.89%）、紅杉資本（持股4.1%）和上海電氣（持股4.03%）等。

有分析認為，零跑汽車之所以獲得諸多資方的認可，主要源于其立足技術，進行全域自研，目前其是國內唯一具有全域自主研發能力的新興電動汽車生產企業。

在零跑汽車董事長朱江明看來，全域自研+垂直整合是構建企業底層核心競爭力的關鍵。“從底層開始進行系統及電子部件的平臺化開發，不僅能使其在不同電動車型之間靈活反復使用，還能降本增效。實現平臺化開發后，研發的速度會越來越快。”

事實上，朱江明曾任大華股份的聯合創始人、CTO，在視覺識別、計算機算法和物聯網等領域耕耘幾十載，積累了深厚且先進的技術研發經驗。與此同時，作為一個以視覺、視頻為核心的智慧物聯解決方案提供商，大華股份擁有20年的攝像系統經驗，其研究人工智能的歷史更是比特斯拉還長，在算法、數據和硬件上均已建立起獨特的技術優勢。

在智能駕駛競爭異常激烈的當下，人工智能算法、數據和硬件優勢可以為零跑汽車的智能駕駛賦能。朱江明認為，強研發實力和專精產品的工程師精神才是制勝之道。基于此，零跑確立了“電池、電機和電控”三大件，乃至智能駕駛、軟件和物聯網等全部自研自產的發展戰略。

公開資料顯示，零跑汽車已實現智能電動汽車所有核心系統和電子部件的自主研發設計與生產制造，打造了智能動力系統(Leapmotor Power)、自動駕駛系統(Leapmotor Pilot) 及智能座艙系統(Leapmotor OS)。簡言之，零跑汽車軟硬件方面均具有一定實力，除了電芯、內外飾外購，底盤、汽車電子電器為自研及外包生產外，其他所有零部件均為自研自產。

另外，憑借垂直整合的業務模式，零跑大幅簡化了供應鏈，使生產流程能夠降低采購成本、保證供應鏈穩定并實現嚴格的質量控制。而公司的自主研發又與自主生產相輔相成、相互賦能，形成良性循環，能在汽車生命周期的各個階段持續優化產品性能和質量。

這或許正是零跑汽車極致品價比的核心秘訣，亦是其贏得資本青睞、品牌一路向上的奧秘。

交付向好

根據募資計劃，零跑汽車本次上市募資凈額中，約40%將用于研發，包括拓展及升級智能電動汽車組合、招聘更多研發人員、為先進汽車智能技術的開發提供資金及改進電動化技術；約25%用于提升生產能力；約25%用于擴大銷售及服務網絡并增強品牌知名度；約10%將用于運營資金及一般公司用途。

市場交付方面，零跑汽車持續攀升。數據顯示，2020年零跑汽車的電動汽車交付量為8 050輛，較2019年增長676.3%；2021年零跑汽車累計交付4.37萬輛，較2020年增長443.5%。

值得一提的是，進入2022年，零跑汽車銷量持續快速增長。數據顯示，2022年9月，零跑汽車累計交付1.1萬輛，連續五個月創新高，同比增長超200%。2022年1-9月，零跑汽車累計交付8.76萬輛。

其中，在7月和8月占據零跑銷量50%以上的零跑C11，位居B級純電SUV品類交付量第二；主打下沉的五門純電轎車零跑T03，斬獲10萬元內價格量級銷量第一。

作為全球首款搭載CTC技術的量產車型，主打高性能、高性價比的零跑C01車型自宣布預售起，便受到市場端的狂熱追捧。該車開啟預售4小時，訂單便達到2.07萬份，截至 9月21日，零跑官宣C01預售訂單量已突破10萬輛。從9月28日零跑C01正式上市開始，訂單將依次釋放，逐步進入批量交付階段。

伴隨著銷量的快速增長，零跑汽車也加快了擴張的步伐。官方資料顯示，截至2022年7月31日，零跑汽車的銷售及服務網絡已增加至151個城市，覆蓋443家門店，直營店增加至49家，渠道合作伙伴店增加了47%達到394家。

與此同時，零跑汽車也在逐步推進全球擴張。2022年9月，零跑汽車首批T03出口至以色列，并已通過歐盟整車形式認證，獲得歐洲市場的銷售許可，可在所有歐盟國家內正式上牌注冊。招股書披露，零跑汽車計劃2023年前在歐洲設立首間海外旗艦店。

前路坎坷

雖說零跑汽車的銷量節節攀升，但其“造血”能力遠低于“蔚小理”。當下，蔚來和理想汽車的毛利率已超20%，小鵬汽車的毛利率也超10%，而零跑汽車的毛利率不盡如人意。

招股書披露，2019-2021年間，零跑汽車毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.4%，2022年第一季度，零跑汽車毛利率為-25.21%，雖相比前3年有所改善，但仍然處于較高負值。

招股書披露，2019-2021年，零跑汽車的經營虧損分別約為7.30億元、8.69億元、28.68億元，權益持有人應占年內虧損分別約為9.01億元、11.00億元和28.46億元。此外，三年內經調整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元和26.29億元，三年總計虧損43.74億元。

或許有人會問：為何零跑汽車的銷量越高，虧損越大？業內人士分析認為，這與零跑汽車目前在售產品結構有關。零跑汽車的銷量主力是售價在6.89萬～8.49萬元的A00級純電小車T03，這款車在零跑2021年全年銷量中占比高達88%。雖說微型電動車銷量可觀，但并不賺錢。“微型電動車屬于賣的越多虧的越多，如果車企僅僅依靠微型車想要實現盈利，難度非常大。”

有分析認為，此前憑借產品較高的性價比，以及在零跑C11所處的B級純電SUV等主流細分市場進行布局，零跑汽車銷量逐步提升，但低端開局后的品牌向上之路舉步維艱，之后的高端化會更難。

放眼業內，自今年以來，出自傳統車企的新品牌，已經與造車新勢力形成對攻之勢。如廣汽埃安今年8月銷量達到2.7萬輛，其今年以來的累計銷量超過15萬輛。此外，問界、極氪等新品牌，都在銷量上顯示出不俗的潛力。

此外，華為、小米和百度等科技巨頭們也紛紛加入造車大軍，均會給零跑汽車造成壓力。

據悉，在9月28日的暗盤交易中，零跑汽車破發。而在9月29日開盤之后，零跑汽車低開14.58%，報41港元/股，跌破發行價。耐人尋味的是，零跑汽車在開盤10分鐘股價已跌到36.7港元/股，市值蒸發近130億港元，跌去23.5%，隨后股價繼續下滑。截至記者發稿時，零跑汽車股價下跌34.48%，報31.45港元/股，總市值358.24億港元。股價的跌宕也許有很多不確定性，但可以確定的是擺在零跑面前的是一條坎坷的拼搏之路。