以波司登為例看私募股權投資與被投上市公司的互動發展

何敏

(上海財經大學金融學院 上海 200433)

私募股權基金在民營企業的發展道路上扮演著重要角色，而被私募股權投資和支持的上市公司作為資本市場中的參與者，其并購行為和表現反過來對基金的投資效益有重要的影響。

在中國香港交易所上市的波司登及其背后的投資機構是個典型的案例，本文將重建和揭露上市公司背后私募股權交易的本質，揭示收購和追加收購.(Bolt-on Investment)的策略。追加收購是西方資本市場常用語，2021年10月，全球金融集團匯豐銀行集團就以“追加收購”來描述其在外部增長方面的計劃。

本文的上市被投資公司為在中國香港上市的波司登(代碼：3998)。“野蠻人”(英語世界自20世紀80年代始喜用此詞來形容具有入侵性的私募股權基金)是匯豐銀行一支私募股權投資基金，是一家總部設在中國香港的基金，但其起源于全球銀行集團匯豐銀行。更重要的是，本文主題的一個重要部分，即購買和追加收購，可以在這些例子中找到。

以下分為三部分。第一部分將對與主題相關的一些論文和研究進行簡要回顧，其中包括對上市企業的“代理成本”和“自由現金流理論”。此外，學者對私募股權公司及其投資行為方面的實證和理論研究也為本文提供了一些框架。

第二和第三部分基于現實的時序和實際交易的披露，重新建構案例的時空和經過，還將在最后計算投資回報，作為投資效益的評估和總結。

本文對了解和分析企業和私募投資機構的互動和博弈、互利和權衡的研究，提供基于事實的、有益和量化的分析和數據。……