現代貨幣理論對中國的適用性及其經濟政策建議

[美]梁 燕

一、MMT對于中國有一定適用性

在對現代貨幣理論（MMT）質疑的學者中有一種說法，MMT只適用于發達國家尤其是美國和日本這樣的國家，對中國等發展中國家是不適用的，因為后者沒有主權貨幣。也就是說，很多發展中國家實施固定匯率政策、舉借外債和開放資本賬戶，無法運用MMT推薦的一些政策。比如，如果政府增加支出，就可能會讓本國的貨幣更多地流入外國居民手中，導致貨幣貶值。這樣也會與固定匯率政策沖突，從而導致財政政策被限制。

我們要理解一點，中國的貨幣主權程度實際上是非常高的。根據蘭德爾·雷的論述（Randall Wray，2019），貨幣主權國家需要滿足以下5個條件。第一，中央政府選擇記賬貨幣；第二，中央政府以記賬貨幣為單位向國民開征稅費；第三，中央政府發行貨幣，并且接受其貨幣作為交稅工具；第四，中央政府只以本國貨幣作為計價單位舉債，并且只以本國貨幣作為償還手段；第五，浮動匯率國家才能擁有貨幣主權。如果一個國家采用金本位或固定匯率的政策，那么它就必須按固定匯率給外國政府或私人兌換黃金或他國貨幣，從而導致貨幣主權的減弱甚至喪失。在現實中，貨幣主權不是全有或全無，大多數發展中國家有一定程度上的貨幣主權。

從蘭德爾·雷的分析中可以推論出，如果一個國家采用固定匯率，就可能沒有足夠的外匯儲備來維持匯率目標，如果再開放資本項目允許資本自由流動，并且舉借外債，那么，該國的貨幣主權將會被大大減弱。……