基金半年報(bào)提示“非主流機(jī)會(huì)” 另類角度或成投資者組合配置理由

莊正

基金半年報(bào)披露結(jié)束，從不太受關(guān)注的基金非重倉股組合可見，權(quán)益產(chǎn)品包括部分量化基金、持有獨(dú)門股的基金等表現(xiàn)出不一樣的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，筆者從基金持股角度為基民多元化配置開拓視野。

以重倉股統(tǒng)計(jì)的二季度末基金持股市值是3.53萬億元，而以全部持股統(tǒng)計(jì)的基金持股市值是6.25萬億元。二季度后市場下跌，帶動(dòng)基金出現(xiàn)較大調(diào)整，原因在于基金經(jīng)理抱團(tuán)新能源導(dǎo)致同漲同跌。不過持有獨(dú)門股比較多的基金，產(chǎn)品的凈值走勢較為獨(dú)立。

梳理基金全部持股，共221只股票僅被一只基金持有。剔除被動(dòng)指數(shù)基金，持有最多獨(dú)門股的主動(dòng)量化策略基金有4只，它們分別是國金量化多策略、國海量化優(yōu)選一年持有股票A、九泰天利量化股票A、博時(shí)量化多策略股票A;主動(dòng)管理基金2只，它們分別是華夏磐泰混合A、金元順安元啟，且都大幅超越指數(shù)，表現(xiàn)出較好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

在滬深300指數(shù)下跌17.9%的情況下，國金量化多策略、國海量化優(yōu)選一年等量化產(chǎn)品能取得正收益，可能主要得益于組合充分分散。從擇股角度，不管是大盤小盤、績優(yōu)還是績差，只要滿足模型條件都可以納入量化的投資組合。統(tǒng)計(jì)顯示，國金量化多策略的持股多達(dá)636只，如果和指數(shù)相關(guān)性弱的股票多，就可能產(chǎn)生意想不到的效果。值得一提的是，國金量化多策略的基金經(jīng)理是馬芳，她在國金內(nèi)部被稱為“量化一姐”，她管理的國金量化多因子總持股為253只，今年以來也取得13.67%的漲幅。

兩只主觀多頭金元順安元啟和華夏磐泰混合A中，金元安順元啟今年以來取得34.68%的漲幅。基金經(jīng)理繆瑋彬以小盤股、分散持倉、中等換手而知名度很高，2016年年底至今年化收益率20%，在全部基金經(jīng)理中排到前7%，他的持股也多達(dá)143只。可惜的是管理規(guī)模只有12億元的時(shí)候，基金就封閉了，或許還是劍走偏鋒的風(fēng)格適配的規(guī)模比較有限。此外，還有一些重倉持有獨(dú)門股的基金，它們也表現(xiàn)出和指數(shù)不一樣的走勢，但是大部分表現(xiàn)大幅落后指數(shù)，只有金信民長混合表現(xiàn)不俗。由此或許可見，獨(dú)門股雖好，但不能重倉。

上述情形相對還是少見。更廣的角度，某只標(biāo)的其他基金可能也有持倉，但是遠(yuǎn)不如某只基金倉位重。筆者觀察基金重倉的前300大股票，二季報(bào)重倉排序在前，但在中報(bào)排序沒那么靠前。說明機(jī)構(gòu)對這些股票分歧挺大，這些股票如果跑出來了能顯著拉大和其他基金差距，這些股票包括江特電機(jī)、太陽紙業(yè)、視源股份、沃森生物、新雷能、國聯(lián)股份等。

以國聯(lián)股份為例，在二季報(bào)重倉股排名中，該股票的基金持股市值是87位，但是以全部持股統(tǒng)計(jì)的基金持倉排名，該股票只能排149位。觀察可以發(fā)現(xiàn)，該股票基金全部持股市值93億元，幾乎都被廣發(fā)基金持有，算是廣發(fā)基金的獨(dú)門重倉股。

數(shù)據(jù)來源：Wind

數(shù)據(jù)來源：Wind

統(tǒng)計(jì)顯示，廣發(fā)基金持有該股票總市值的比例11.16%，持有市值60億元，相當(dāng)于基金全部持股市值的2/3。廣發(fā)最看好該公司的是劉格菘和吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)創(chuàng)新混合，基金持有該股市值12億元，倉位8.31%。

劉格菘是成長風(fēng)格基金經(jīng)理，他近年在跟蹤高景氣行業(yè)，捕捉熱門賽道方面表現(xiàn)出驚人的敏銳度，作為2019年的狀元非常具有爆發(fā)力。該基金持股國聯(lián)股份已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度，最近一季仍在持續(xù)增倉中。劉格菘在互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域有深厚積淀，該股所屬的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)會(huì)是下一個(gè)具有爆發(fā)力的賽道嗎？

在申萬行業(yè)分類中，國聯(lián)股份被分為傳媒（一級(jí)）、互聯(lián)網(wǎng)傳媒（二級(jí)）、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)（三級(jí)），主要從事化學(xué)品電商。該股屬于大盤偏成長屬性，目前市盈率65倍，市凈率11倍;其有著非常高的盈利增速和利潤增速，111%的近5年平均營收增速和91%的平均利潤增速，毛利（3.1%）和凈利率（1.55%）;總市值516億元。而中報(bào)主動(dòng)管理基金持股占上市公司流通市值的比例為32%，比2021年底的26%增倉6個(gè)百分點(diǎn)。（文中提及基金僅做分析，不做買賣建議。